ما يكشفه محفظة بيل أكنمان البالغة 12.7 مليار دولار عن اختيار الأسهم الذكي

عندما يضع مدير صندوق تحوط بقيمة صافية حوالي $9 مليار دولار تقريبًا كل رأس ماله في 11 سهمًا فقط، فمن الجدير الانتباه. بيل أكمان، الذي يشرف على بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، يفعل بالضبط ذلك—وتستراتيجيته في التركيز على الرهانات تقدم دروسًا قيمة حول كيفية استثمار الأموال الجدية في سوق اليوم.

نهج التركيز على القناعة

على عكس الحكمة التقليدية التي تدعو إلى التنويع عبر عشرات أو مئات من الأسهم، فإن نهج أكمان يختلف بشكل ملحوظ. محفظة بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، التي تقدر بـ 12.7 مليار دولار، مركزة تقريبًا بشكل كامل في سلة مختارة بعناية من الشركات. هذا ليس صدفة—إنه استراتيجية متعمدة تشير إلى الأماكن التي يراها أكثر فرص المخاطر والمكافأة إثارة.

وتظهر المحفظة بعض التجمعات الموضوعية. يوجد مشغلان للمطاعم في الحيازات: تشيبوتلي ميكسيكان جريل، الذي يدير أكثر من 3200 فرع عبر أمريكا الشمالية وأوروبا، وريستورن براندز إنترناشونال، الشركة الأم وراء برجر كينج، فايرهاوس سوبس، بوبايز، وتيم هورتونز. كما تبرز الشركات التي تتوجه للمستهلكين مثل هيلتون وورلدوايد هولدينجز (التي تدير 24 علامة فندقية) ونايكي (عملاق الملابس الرياضية)—وهي مراكز تستفيد عندما يقوى إنفاق المستهلكين.

وتكتمل المحفظة بعقارات. شركة هوارد هيوز هولدينجز تطور مجتمعات مخططة رئيسيًا، في حين أن شركة سي أوبن إنتيرتاينمنت جروب، التي تم فصلها مؤخرًا، تركز على العقارات الترفيهية. شركة بروكفيلد كورب.، شركة إدارة استثمارات بديلة كندية، تشكل حوالي 15.8% من إجمالي حيازات الصندوق، في حين أن شركة كندا باسيفيك كانساس سيتي للسكك الحديدية تمثل حوالي $1 مليار دولار من رأس المال المستثمر.

لماذا تظهر ألفابيت كجوهرة تاج في المحفظة

من بين جميع هذه المراكز، يبرز واحد كقناعة أساسية لأكمان: ألفابيت، الشركة الأم لجوجل. تمتلك بيرشينج سكوير 3.99 مليون سهم من فئة ألفابيت أ و7.55 مليون سهم من فئة ألفابيت ج—مجتمعة، تمثل حوالي 17.3% من إجمالي المحفظة. هذا يجعلها أكبر مركز، مما يشير إلى المكان الذي يراه أكمان أكبر إمكانات خلق قيمة طويلة الأمد.

وتتضح الأسباب عند فحص أساسيات ألفابيت. بلغت الإيرادات 90.2 مليار دولار في الربع الأخير، بزيادة بنسبة 12% على أساس سنوي، في حين قفزت الأرباح بنسبة 50% على أساس سنوي لتتجاوز 35.5 مليار دولار. الشركة تتمتع بميزانية عمومية قوية مع $95 مليار دولار من النقد، والأصول السائلة، والأوراق المالية القابلة للتسويق حتى 31 مارس 2025.

وبعيدًا عن القوة الحالية، فإن مسارات نمو ألفابيت مقنعة. على الرغم من المناقشات المستمرة حول الذكاء الاصطناعي الذي يهدد جوجل سيرش، فإن إيرادات البحث لا تزال تتوسع. نظرة عامة على الذكاء الاصطناعي، المدمجة الآن في جوجل سيرش، تساهم في زيادة التفاعل مع البحث ورضا المستخدمين. تمثل Google Cloud أسرع منصة سحابية نموًا وتطورت بشكل كبير في الربحية—قفز هامش التشغيل من 9.4% في الربع الأول من 2024 إلى 17.8% في الربع الأول من 2025.

وتضيف فرصة السيارات الذاتية القيادة عبر Waymo بعدًا آخر. يركز حالياً على خدمات الروبوتاكسي، وأشار الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي إلى احتمالية وجود خيارات مستقبلية حول ملكية السيارات الشخصية، مما يشير إلى أسواق أكبر بكثير في المستقبل.

الفيل التنظيمي في الغرفة

ليس كل شيء يسير بسلاسة لمستثمري ألفابيت. فقد خسرت الشركة الآن قضيتين رئيسيتين بموجب قوانين مكافحة الاحتكار الفيدرالية—واحدة تحدد أن جوجل كانت تسيطر على احتكار غير قانوني للبحث، وأخرى تتعلق بممارساتها في الإعلان الرقمي. هذه النتائج قد تثير قلق أي مستثمر.

ومع ذلك، فإن الجدول الزمني مهم. قد تمتد الاستئنافات لسنوات في المستقبل، وتظل النتائج غير مؤكدة. قد تكون الحلول المحتملة أقل إزعاجًا مما يُخشى. والأهم من ذلك، أن أكمان لم يقلل من مركزه على الرغم من الغيوم القانونية، مما يدل على ثقته في أن قيمة الأعمال الأساسية لا تزال سليمة حتى مع التحديات التنظيمية.

الدرس الأوسع لبناء المحفظة

تم بناء ثروة بيل أكمان على الاستثمار القائم على القناعة، ويجسد هيكل محفظته الحالية هذه الفلسفة. بدلاً من توزيع رأس المال بشكل رقيق عبر عشرات الحيازات، فهو يركز الموارد حيث تشير العناية الواجبة والتحليل إلى وجود أسس قوية. بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون لفهم كيفية عمل المخصصين للمبالغ الكبيرة اليوم، فإن هذا النهج المركز—وخاصة الالتزام الكبير بألفابيت—يوفر مخططًا مرجعيًا مفيدًا للتفكير في بناء المحفظة.