La guerre secrète pour la présidence de la Fed s'intensifie : les fonds ont été engagés, que prédit le marché ?

Le flair du marché des capitaux est toujours le plus sensible.

Dans la prévision du marché Polymarket concernant la cagnotte pour la nomination du président de la Fed, une inversion spectaculaire s’est produite au cours des deux dernières semaines : Hasset, qui était auparavant en tête avec une probabilité de victoire dépassant 80% début décembre, a vu ses chances chuter brusquement, tandis que l’ancien membre du conseil de la Fed, Waller, a profité de l’occasion pour grimper à 45%, allant même jusqu’à dépasser son adversaire. Bien que les dernières données indiquent que Hasset reprend la tête (53% contre 27%), cette « bataille pour le trône », qui semblait déjà réglée, a été bouleversée après une rencontre à la Maison Blanche entre Trump et Waller, introduisant une variable imprévisible dans le scénario.

Ce n’est pas simplement une lutte pour le personnel, mais une réévaluation du prix du marché concernant la logique de la liquidité en dollars pour les quatre prochaines années — choisir la mauvaise personne pourrait signifier une trajectoire de politique monétaire radicalement différente.

Pourquoi le flux de capitaux du marché a-t-il soudainement changé ?

Si vous pensez que cette compétition n’est qu’un jeu de pouvoir interne à la Maison Blanche, vous sous-estimez l’influence de l’élite de Wall Street.

Selon des médias, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, aurait exprimé son soutien à Waller lors d’un sommet privé récent avec des géants de la gestion d’actifs, en affirmant clairement que Hasset pourrait, pour plaire à Trump, pousser une politique de baisse des taux trop agressive, ce qui pourrait déclencher une inflation incontrôlée. Cette déclaration reflète la voix collective des banquiers de Wall Street : leur inquiétude ne porte pas tant sur la baisse des taux elle-même, mais sur une inondation de liquidités hors de contrôle.

Les détails suivants sont encore plus intrigants. Lors d’une déclaration publique, Hasset a tenté de montrer son « indépendance » vis-à-vis du marché obligataire. Lorsqu’on lui a demandé si l’opinion de Trump comptait dans la décision de la Fed, il a insisté sur le fait que « cela n’aurait aucune influence », ajoutant : « si l’inflation passe de 2,5% à 4%, alors on ne pourra plus baisser les taux ».

Ce type de discours, typique d’un président de banque centrale, était initialement destiné à rassurer les traders obligataires, mais pourrait bien lui coûter des points auprès de Trump. La raison est simple : Trump a aujourd’hui besoin d’un « partenaire obéissant », pas d’un Powell qui prêche. C’est après ces déclarations que la rencontre entre Trump et Waller a été médiatisée, et que Trump a changé de ton en déclarant « ces deux Kevin sont tous deux formidables ».

Waller : l’« ancien » oublié et l’espoir renaissant

Waller n’est pas un outsider sorti de nulle part. Pendant le premier mandat de Trump, il a presque tout obtenu.

En 2017, à seulement 35 ans, Waller, en tant que plus jeune membre du conseil de la Fed de l’histoire, a affronté Powell lors de la sélection finale. Ancien assistant de Bernanke lors de la crise financière de 2008, Waller aurait dû devenir le nouveau président, mais a malheureusement perdu face à Powell, fortement soutenu par le secrétaire au Trésor Mnuchin.

Quatre ans plus tard, Trump semble vouloir corriger cette « erreur ». Fin 2022, le Wall Street Journal a rapporté, citant des sources, que Trump envisageait de nommer Waller au poste de secrétaire au Trésor. On peut dire que Waller n’a jamais vraiment quitté le radar de Trump.

Le réseau de relations solides de Waller est sa première arme — son beau-père est Ronald Laney, héritier d’Estée Lauder et milliardaire, qui est non seulement un soutien financier de longue date de Trump, mais aussi son camarade de fac et ami proche. De plus, Waller est un vieil ami du secrétaire au Trésor Bostic. Ces liens en cascade font de lui une personne perçue comme « proche » de Trump.

Sur le plan professionnel, Waller possède presque toutes les étiquettes du haut de gamme de Wall Street : licence en économie de Stanford, doctorat en droit à Harvard, vétéran du département des fusions-acquisitions de Morgan Stanley, figure clé de la politique économique du gouvernement Bush Jr., et membre du conseil de la Fed. Ce profil polyvalent lui permet de connaître à la fois les règles du jeu de Wall Street et de s’intégrer sans friction dans le cercle intime de Trump.

Deux visions diamétralement opposées de la politique monétaire

Si Hasset incarne une « politique accommodante dovish », Waller représente une « réforme précise ».

En tant que porte-drapeau le plus virulent de l’opposition au QE depuis quinze ans, Waller a à plusieurs reprises critiqué l’abus de la Fed concernant le bilan. En 2010, il a même démissionné en protestation contre le deuxième round de quantitative easing (QE2). Sa logique centrale est claire : « Si nous étions un peu plus silencieux avec la planche à billets, nos taux d’intérêt pourraient être encore plus bas ».

Cela signifie que Waller cherche à maîtriser l’inflation anticipée en réduisant activement la masse monétaire (QT), afin de libérer de l’espace pour faire baisser les taux nominaux. Ce n’est pas simplement une baisse des taux, mais une opération complexe de « gagner du temps en utilisant de l’espace », visant à mettre fin à l’ère de la « monnaie dominante » qui a duré quinze ans.

Selon une simulation de Deutsche Bank, si Waller prend la tête, la Fed pourrait adopter une stratégie unique : d’un côté, accompagner la baisse des taux de Trump, et de l’autre, réduire radicalement le bilan. Contrairement à Powell, qui privilégie un ajustement fin de l’économie, Waller prône une « gestion minimale » de la Fed. Il critique l’expansion de ses missions sur le climat, l’inclusion, etc., et prône une séparation claire entre la Fed et le Trésor.

Mais Waller reste fondamentalement un « réformiste » plutôt qu’un « révolutionnaire ». Il prône une « restauration » de la Fed — en conservant ses missions essentielles, mais en éliminant les erreurs des dix dernières années. Si lui prend la direction, la Fed reviendrait à sa mission fondamentale : défendre la valeur de la monnaie et la stabilité des prix, plutôt que de laisser la politique monétaire assumer des responsabilités qui devraient revenir à la politique fiscale.

Considérations à long terme

Pour les crypto-actifs et les actions technologiques, habitués à une liquidité « alimentée », l’arrivée de Waller pourrait représenter un défi à court terme. Selon lui, une liquidité infinie n’est pas seulement toxique, mais doit être systématiquement éliminée.

Mais à long terme, Waller pourrait être un véritable « allié » — grâce à son admiration pour le marché libre, la dérégulation, et ses perspectives optimistes pour l’économie américaine. Il pense que l’IA et la dérégulation entraîneront une explosion de productivité comparable à celle des années 1980. De plus, il est l’un des rares hauts responsables à avoir investi dans des projets cryptographiques, notamment le stablecoin Basis et la société de gestion d’indices cryptographiques Bitwise.

Cela pose les bases d’une croissance saine des actifs financiers après la « dégonflement » des bulles à long terme.

Bien sûr, Waller et Trump ne sont pas totalement alignés. La plus grande incertitude concerne la politique commerciale — Waller est un fervent partisan du libre-échange, ayant critiqué publiquement le plan tarifaire de Trump, qui pourrait conduire à un « isolationnisme économique ». La manière dont il naviguera entre « maintenir la crédibilité du dollar » et « répondre aux demandes de Trump en matière de tarifs/baisse des taux » sera son plus grand défi.

La logique ultime du pouvoir

L’essence de cette lutte entre deux Kevin réside dans le choix de la trajectoire du marché.

Choisir Hasset, c’est opter pour une fête de la liquidité, où la Fed, sous influence de la Maison Blanche, pourrait devenir une cheerleader du marché boursier. À court terme, le Nasdaq et le BTC pourraient atteindre la lune, mais au prix d’une inflation incontrôlée à long terme et d’un effondrement accru de la crédibilité du dollar.

Choisir Waller, c’est probablement opter pour une réforme chirurgicale : le marché pourrait souffrir à court terme en raison du resserrement de la liquidité, mais grâce à la dérégulation et à une politique monétaire prudente, les capitaux à long terme et les banques de Wall Street seraient plus rassurés.

Mais peu importe qui l’emportera, une chose est certaine : en 2020, Trump ne pouvait que critiquer Powell sur Twitter ; en 2025, avec une victoire écrasante, Trump ne se contentera plus d’être un spectateur.

Que ce soit Hasset ou Waller sur scène, leur rôle pourrait bien déterminer l’histoire du marché pour les quatre prochaines années, mais le véritable maître d’œuvre de cette pièce est déjà fermement entre les mains de Trump.