## 供給網の崩壊と米国データから学ぶ関税コストの影響

米国市場の状況はますます複雑になっている。最近のインフレ指標は価格圧力の緩和を示唆しているものの、企業セクターにとっては全く異なる現実が待ち受けている。**Wolverine Worldwide**グループの靴製造業者は、**Merrell**や**Saucony**のブランドを操る中で、経済の深刻な緊張を良く示す課題に直面している。関税を通じて、同社は今年度に**1,000万ドル**の追加負担を強いられ、**2026年**には**5,500万ドル**に達する見込みだ。これに対する解決策は、グローバルな供給網の再構築であり、生産は中国から(**生産の10%未満**)をバングラデシュ、カンボジア、インドネシアへと移している。

## 不確実な関税がビジネス計画を麻痺させる

しかし最大の問題は、関税の高さそのものではなく、その予測不可能性にある。**Christopher Hufnagel**、Wolverineの社長はこう述べている。「悪いニュースが何かを知っていれば、それに対処できる。問題は透明性の欠如だ。すべてがその日その日で変わる可能性があるとき、シナリオのモデル化に最も苦労する。」この不確実性の絡み合いは、企業に新規投資や採用を凍結させる一方で、製品価格を**5%**から**8%**引き上げることを余儀なくさせている。

## 米国連邦データは緩和を示すも、全体像は歪んでいる

一方、米国労働省は木曜日に**消費者物価指数（CPI）**の報告を発表し、11月の前年比上昇率は**2.7%**となった。これは9月の**3%**からの低下だ。しかし、この改善は特別な事情により歪められている。報告は**43日間の連邦政府閉鎖**の影響で8日遅れ、10月のデータが欠落している。**Diane Swonk**（KPMG）などの経済学者は、数値が歪められている可能性を警告している。11月のエネルギー価格は**4.2%**上昇し、**食品とエネルギーを除くコアインフレ率**は**2.6%**となった。これは2021年3月以来最低の値だが、依然として慎重な解釈が必要だ。

## 貿易圧力が金融政策の決定を複雑に

現在の状況は、**連邦準備制度（Fed）**にジレンマをもたらしている。中央銀行は、労働市場を支援するための金利引き下げを続けるべきか、それともインフレのさらなる緩和を待つべきかを判断しなければならない。先週、Fedは今年3回目の利下げを行ったが、**2026年**には1回の利下げしか示唆していない。決定は、1月中旬に発表予定の12月のCPIレポートに大きく依存しており、その発表は次の会合の2週間前にあたる。このタイミングの一致は、年初の金利動向にとって重要な意味を持つ。

## 消費者の支出抑制が進行中

一方、家庭の支出はますます慎重になっている。**AP-NORC調査**によると、最近の数ヶ月で、多くの成人米国人が食品、電力、クリスマス用品の価格上昇を実感している。回答者の半数近くが、望むレベルのプレゼントを買うのに困難を感じていると答えている。多くの家庭は大きな買い物を控えたり、不要な支出を減らしたりしており、これはすでに企業の収益に影響を及ぼし始めている。高価格と需要の低迷の組み合わせは、利益率にプレッシャーをかけ、収益性維持と価格競争力の両立を難しくしている。

## グローバルな生産構造の変化

企業の対応策は、根本的な再構築だ。関税の影響を受けにくい国や関税なしの国への供給網の見直しを進めている。Wolverineは、前政権時代に比べて中国への依存度を減らし、すでに多くの生産をベトナムに移している。今や、東南アジアへの拡大が進んでいる。これは戦術的な一手ではなく、ビジネスモデルの必要な再構築だ。ただし、そのような移動には時間、資金の損失、新たなインフラ投資が伴う。

## 市場の主導力は依然として不確実性

総括すると、米国のデータはインフレの一時的な緩和を示す一方で、経済の実態はより複雑だ。関税は供給網の再編を促し、不確実性は企業の計画を麻痺させ、消費者は引きこもり、Fedはより明確なデータを待っている。12月のCPIレポートは重要な指標となるが、今後数ヶ月は適応の時期であり、安定期ではないことが見えている。