A decisão do Fed revelou-se menos hawkish do que o previsto: o que realmente anunciou o comité

O Fed anunciou na quinta-feira a decisão de reduzir as taxas de juros em 25 pontos base, mas a sua mensagem vai muito além da simples alteração das taxas. Contrariando as expectativas iniciais do mercado, que sugeriam uma postura mais hawkish, a realidade trouxe sinais muito mais dovish. Esta é a primeira mudança na tonalidade do Fed desde o início de 2020 – a inclusão direta no comunicado de um programa de compra de títulos do Tesouro no valor de (40 bilhões de dólares) representa uma mensagem clara de afrouxamento.

Contrariando as previsões: menos oposição do que o esperado

O mercado inicialmente se preparava para um número maior de votos contrários à redução e resultados mais altos no dot plot – gráfico que mostra as previsões dos membros do FOMC. No entanto, a realidade foi diferente. Entre os seis membros do comitê que propuseram manter as taxas inalteradas no próximo ano, apenas dois tinham direito a voto. Este resultado está bem abaixo das expectativas hawkish que o mercado tinha antes da reunião.

Analistas de Wall Street destacam uma divergência característica: embora a decisão contenha alguns elementos hawkish, seu tom geral permanece claramente pró-mercado para os tomadores de empréstimos. David Mericle, do Goldman Sachs, observa que seis pessoas expressaram reservas no dot plot – mais do que o previsto – mas, ao mesmo tempo, a retomada de operações no mercado de ativos independentemente de swap cambial ou outros instrumentos, explicitamente mencionada no comunicado, é uma medida incomumente rara na prática do Fed.

Previsões de crescimento mudam a percepção de dovishness

Bloomberg Economics indica que a comissão elevou significativamente suas projeções de crescimento econômico, ao mesmo tempo em que reduziu a previsão de inflação. Embora o dot plot não tenha mudado drasticamente, a principal economista da Bloomberg, Anna Wong, interpreta a situação como um chamado para cortes profundos no próximo ano – até 100 pontos base, ao contrário dos 25 sugeridos pela mediana do dot plot.

Segundo Wong, a fraqueza nas previsões de aumento salarial e a ausência de sinais claros de uma recuperação da inflação na primeira metade de 2026 explicam a disposição interna do Fed para um afrouxamento mais avançado das condições.

Mercado de trabalho: próximo da neutralidade, mas com muitas incógnitas

A previsão para a taxa de desemprego no quarto trimestre permanece em 4,5%, enquanto a taxa atual é de 4,44%. Mike Cahill, do Goldman Sachs, destaca que, para atingir a mediana das previsões do comitê, o crescimento precisaria ser mínimo – abaixo de 5 pontos base por mês. Ao mesmo tempo, sete membros do FOMC projetam um aumento para o intervalo de 4,6%-4,7%, o que reflete melhor as tendências recentes.

Essa divergência nas previsões leva os analistas a concluir que o Fed está lutando para interpretar os dados do mercado de trabalho – estamos diante de uma desaceleração ou de uma normalização após o crescimento do período anterior?

Estrutura do balanço do Fed gera debate

O programa de compra de títulos do Tesouro despertou grande interesse entre os estrategistas. Ira Jersey, da Bloomberg, destaca uma questão fundamental: se o saldo de reservas é suficiente ou não. Segundo Jersey, se o Fed deseja manter um nível estável de reservas, deve recorrer a operações temporárias de mercado aberto em períodos de escassez, em vez de operações permanentes. Operações tradicionais de repo podem ser uma ferramenta mais precisa de calibração em relação ao programa completo de compra.

Incerteza política como fator de volatilidade em 2026

A mudança na liderança do Fed no próximo ano introduz um elemento adicional de incerteza. Jim Bianco, da Bianco Research, alerta que o novo presidente pode ser visto como uma figura com uma agenda política. Considerando a ausência de oposição mais clara na composição atual do FOMC, há risco de que opositores mais abertos apareçam apenas após a posse do novo líder – o que, por si só, poderia parecer uma questão política.

Seema Shah, da Principal Asset Management, afirma que a falta de unanimidade na reunião seria natural, dado as divergências nas estimativas da taxa neutra de juros e a insuficiência de dados econômicos recentes. Sua previsão é de que o Fed avalie lentamente os efeitos atrasados das apertas anteriores – um afrouxamento adicional em 2026 será cauteloso e dependerá de evidências sólidas da saúde da economia.

Resumo: equilíbrio cauteloso em vez de mudanças radicais

Richard Flynn, da Charles Schwab UK, vê nas ações tomadas uma resposta não revolucionária, mas uma correção cautelosa diante dos riscos de queda crescentes no cenário global. Para os investidores, isso significa um suporte moderado para ativos de risco – potencialmente uma “temporada de festas” sazonal – embora a volatilidade possa permanecer elevada à medida que o mercado assimila o quadro das futuras ações do Fed e as perspectivas econômicas mais amplas dos EUA.

A decisão do Fed de quinta-feira mostra, portanto, uma comissão que atua com base na incerteza – mais uma vez reduz as taxas, mas de forma menos convencida do que sugeririam as previsões iniciais. É um equilíbrio entre o receio de afetar o emprego e o desejo de não estimular a inflação – uma dança delicada que irá definir a política monetária pelo próximo ano.