市場は一時、クリストファー・ウォラーが勝者と確信していたが、10月の風向きが突然変わり、ケビン・ハセットの支持率は85%に急上昇した。彼は「ホワイトハウスの伝声管」や「流動性の印刷機」と揶揄され、市場が望む低金利と潤沢な資金の幻想を代表している。しかし、最も注目すべきは、最も声高な候補者ではなく、長らく過小評価されてきた「黒馬」——ウォール街の天才と称されたケビン・ウォーシュだ。ハセットの「成長優先論」とは対照的に、ウォーシュは市場が未だ直面したことのないもう一つの力を象徴している：**通貨の真剣な復帰**。## **金童からアウトサイダーへ：ウォーシュの非伝統的な道**ウォーシュの経歴は非常に異例だ。彼はマクロ経済学の博士号を持たず、キャリアも象牙の塔から始まったわけではなく、モルガン・スタンレーのM&A部門で実戦経験を積んだ。この背景が彼に全く異なる危機観をもたらしている：学者にとって危機は理論モデルの異常現象だが、ウォーシュのようなトレーダーにとっては、対戦相手が突然支払いを停止し、流動性が「ある」から「無」へと瞬時に変わる瞬間こそが危機の本質だ。2006年、35歳のウォーシュはFRB理事に任命された。当時、多くは彼の資格を疑ったが、歴史はこの選択がいかに賢明だったかを証明している。ウォール街の実戦経験が、2008年の金融危機において彼を不可欠なキーパーソンにしたのだ——規制当局だけでなく、FRBとウォール街の唯一の「通訳者」として。あの暗い週末、ウォーシュはリーマン・ブラザーズ倒産前の重要な交渉に関わった。この経験は彼に流動性の脆弱性について深い認識をもたらした。彼は量的緩和(QE)の本質を見抜いた：中央銀行は危機時に最後の貸し手として機能すべきだが、それは本質的に**未来を使い果たし、今の生存時間を買うこと**に他ならない。さらに重要なのは、ウォーシュが長期的な「放水」のリスクを鋭く指摘したことだ——これは「逆転した富の再分配」だ。資産価格を人為的に吊り上げることで、富裕層の資産は爆増し、一般市民の貯蓄は価値を失う。これは市場のシグナルを歪めるだけでなく、次の危機の伏線ともなる。制度の脆弱性を深く理解しているため、ウォーシュはトランプ政権のキープレーヤー候補となった。この候補リストの中で、ウォーシュとハセットは鮮明な対比をなしている——メディアは「二人のケビンの戦争」と揶揄すらした。## **政策理念の激突：成長派vs.規律派**ハセットの論理はシンプル明快だ：経済成長があれば、低金利は妥当だ。市場は、ハセットが就任すればインフレ抑制策を早期に断ち切り、長期債の利回りが急騰することを懸念している——これこそが市場が最も恐れる「制御不能なインフレ」シグナルだ。一方、ウォーシュの政策枠組みは遥かに複雑で、「ハト派」や「タカ派」と一言で片付けられない。彼も金利引き下げを支持するが、その理由は全く異なる。彼の見解では、現在のインフレ圧力は過剰な消費からではなく、**サプライチェーンの制約と過去十年の無節操な貨幣拡大**の結果だ。FRBの膨大な資産負債表は、実質的に民間の信用を圧迫し、資本配分を歪めている。そこで、ウォーシュは一連の実験的な積極的組み合わせを提案している：**急進的な量的縮小(QT)と適度な金利引き下げ**だ。その論理はこうだ：- 通貨供給を縮小し、インフレ期待をコントロールし、ドルの信用を回復させる——「水を少し抜く」- 名目金利を引き下げ、企業の資金調達コストを緩和する——しかし今回は**洪水のような流動性注入は行わない**これは「市場の救済」なしのハードな経済回復の試みだ。## **暗号市場へのバタフライ効果**もしパウエルが暗号市場の「慎重な継父」（この子を起こしたくない）なら、ウォーシュは戒尺を持つ厳格な校長のようだ。**過去10年、ビットコインと暗号資産は本質的に世界的なドル超発の派生物だ**。ウォーシュの核心政策——「戦略的リセット」、ヴォルカー時代の堅実な金融政策への回帰——は、暗号市場にとって短期的には打撃だが、長期的な圧力テストでもある。ウォーシュは明言している：「金利を下げるには、まず印刷を止める必要がある」これが、"FRBの保護の傘"に慣れた高リスク資産にとっては、その傘が消えることを意味する。彼が「戦略的リセット」とより堅実な金融政策を推進すれば、世界の流動性縮小が最初に倒れるドミノとなる。流動性に敏感な暗号通貨は、短期的に再評価圧力に直面するだろう。より深い脅威は、**もしウォーシュが供給側改革を通じて「無インフレ成長」を実現し、正の実質金利を維持すれば、法定通貨と国債の魅力が再び高まることだ**。これは2020年の「すべてが上昇、現金だけ価値下落」の時代とは全く逆だ——あの時、ビットコインは「無利子資産」としての価値主張が揺るぎなかった。正の実質金利の時代には、その価値主張は大きく損なわれる。しかし、コインにはもう一つの側面もある。ウォーシュは「市場の規律」の熱烈な擁護者だ——彼は絶対に、パウエルのように株価が10%下落したときに慌てて救済に走ることはしない。この「放任主義」の態度は、ビットコインにとってチャンスをもたらすかもしれない。伝統的金融システムがデレバレッジ圧力で崩壊する（例：シリコンバレー銀行危機のように）とき、ビットコインは本当にウォール街から独立し、安全な資本の避難所となれるのか？**これこそがウォーシュの暗号市場に対する究極の試練だ**。## **ウォーシュの見解：コードは金なり**興味深いことに、ウォーシュは暗号通貨に対して単なる反対ではない。彼は『ウォール街ジャーナル』にこう書いている：「暗号通貨という名前は不適切だ。これらは神秘的でも金銭でもない。ソフトウェアだ。」 これは厳しい言葉だが、彼の経歴を調べれば、彼が深く理解している「同志」だとわかる。彼はBitwise指数ファンドのアドバイザーであり、早期にアルゴリズム安定コインのBasisにエンジェル投資も行った。Basisは中央銀行の公開市場操作を模倣しようとしたが、最終的に規制で失敗したが、その経験は、コードがいかにして金銭になり得るかの技術的論理を彼に深く理解させた。**理解しているからこそ、彼はより断固としている**。ウォーシュは典型的な「制度主義者」だ——彼は暗号資産を商品やテクノロジー株のような投資対象として受け入れる一方、「私的発行通貨がドルの主権に挑戦する」ことには極めて低い容認度を持つ。この二元論は、ステーブルコインの運命に直接影響を与える。彼はおそらく、ステーブルコイン発行者を厳格な「狭義の銀行」規制枠に組み入れるだろう：100%現金または短期債券の準備金を持ち、一部の準備金貸付を禁止する。TetherやCircleにとっては、これは両刃の剣だ——銀行レベルの地位とバリアを得る一方、「影の銀行」の柔軟性を失い、利益モデルは国債の利息に依存することになる。小規模なステーブルコインの「信用創造」努力は存続が難しくなる。CBDCについても、ウォーシュの立場は意外に詳細だ。多くの共和党反対派とは異なり、彼はよりスタイルのある「アメリカ案」を提案している：**零售CBDCをFRBが直接個人に発行することには断固反対**（プライバシー侵害や超越権限になるため）、一方で「卸売CBDC」——ブロックチェーン技術を用いた銀行間決済システムの近代化——を支持している。この枠組みの下、未来には面白い融合もあり得る：決済層はFRBの卸売ブロックチェーンが管理し、アプリケーション層は規制されたパブリックチェーンやWeb3機関に委ねられる。これによりDeFiは「荒野の西部」時代を終え、RWA(実資産のオンチェーン化が本格化する可能性もある——結局、ウォーシュの論理では、「ドルの代替を狙わない」限り、技術の効率性は歓迎される。## **最後の謎：権力のゲーム**ケビン・ウォーシュは単なるトランプ政権の候補者の一人ではなく、**デジタル時代におけるウォール街の旧秩序への救済的再解釈**だ。彼の指導の下、実用性と制度的適合性に基づくRWAやDeFiは、真の黄金時代に突入しつつある。しかし、業界のベテランは冷徹な現実を指摘する：有権者はしばしば方向性の誤りを犯す——**重要なのは候補者が何を信じているかではなく、就任後に誰のために働くかだ**。米国の中央銀行の百年の歴史は、無数の大統領と議長の裏の戦いを証明している。リンゼイ・ジョンソンは金利を引き下げるためにテキサスの農場で当時の議長ウィリアム・マーティンに武器を向けたこともある。対照的に、トランプのツイートは子供の遊びのようだ。残酷だが真実：**米国大統領は最終的に望む金融政策を手に入れる**。トランプの願望リストは常に明確だ：より低い金利、熱狂的な市場、潤沢な通貨——誰がその座に就こうと、最終的にはツールを使って任務を完遂する。これが暗号市場に突きつけられる究極のジレンマだ。ウォーシュは確かに流動性のスイッチを握りたいと考えているが、政治的圧力が高まると、「アメリカを偉大に再び」の成長欲求と彼の「ハードマネー」理想が衝突したとき、**インフレを抑えるのは彼か、それとも権力のゲームか**？経験豊富なトレーダーにとっては、ウォーシュは尊敬すべき「タカ派」の対抗馬だろう。しかし、市場の古参から見れば、これらは重要ではない——なぜなら、この道がどれほど迂回しても、政治の歯車が動き続ける限り、流動性の蛇口は最終的に再び開かれるからだ。暗号市場の運命は、もしかすると誰がFRB議長かではなく、米国の権力の深層ロジックに依存しているのかもしれない。
当联邦储备委员会遇上"硬汉"：加密市场的新时代危机
市場は一時、クリストファー・ウォラーが勝者と確信していたが、10月の風向きが突然変わり、ケビン・ハセットの支持率は85%に急上昇した。彼は「ホワイトハウスの伝声管」や「流動性の印刷機」と揶揄され、市場が望む低金利と潤沢な資金の幻想を代表している。
しかし、最も注目すべきは、最も声高な候補者ではなく、長らく過小評価されてきた「黒馬」——ウォール街の天才と称されたケビン・ウォーシュだ。ハセットの「成長優先論」とは対照的に、ウォーシュは市場が未だ直面したことのないもう一つの力を象徴している：通貨の真剣な復帰。
金童からアウトサイダーへ：ウォーシュの非伝統的な道
ウォーシュの経歴は非常に異例だ。彼はマクロ経済学の博士号を持たず、キャリアも象牙の塔から始まったわけではなく、モルガン・スタンレーのM&A部門で実戦経験を積んだ。この背景が彼に全く異なる危機観をもたらしている：学者にとって危機は理論モデルの異常現象だが、ウォーシュのようなトレーダーにとっては、対戦相手が突然支払いを停止し、流動性が「ある」から「無」へと瞬時に変わる瞬間こそが危機の本質だ。
2006年、35歳のウォーシュはFRB理事に任命された。当時、多くは彼の資格を疑ったが、歴史はこの選択がいかに賢明だったかを証明している。ウォール街の実戦経験が、2008年の金融危機において彼を不可欠なキーパーソンにしたのだ——規制当局だけでなく、FRBとウォール街の唯一の「通訳者」として。
あの暗い週末、ウォーシュはリーマン・ブラザーズ倒産前の重要な交渉に関わった。この経験は彼に流動性の脆弱性について深い認識をもたらした。彼は量的緩和(QE)の本質を見抜いた：中央銀行は危機時に最後の貸し手として機能すべきだが、それは本質的に未来を使い果たし、今の生存時間を買うことに他ならない。
さらに重要なのは、ウォーシュが長期的な「放水」のリスクを鋭く指摘したことだ——これは「逆転した富の再分配」だ。資産価格を人為的に吊り上げることで、富裕層の資産は爆増し、一般市民の貯蓄は価値を失う。これは市場のシグナルを歪めるだけでなく、次の危機の伏線ともなる。
制度の脆弱性を深く理解しているため、ウォーシュはトランプ政権のキープレーヤー候補となった。この候補リストの中で、ウォーシュとハセットは鮮明な対比をなしている——メディアは「二人のケビンの戦争」と揶揄すらした。
政策理念の激突：成長派vs.規律派
ハセットの論理はシンプル明快だ：経済成長があれば、低金利は妥当だ。市場は、ハセットが就任すればインフレ抑制策を早期に断ち切り、長期債の利回りが急騰することを懸念している——これこそが市場が最も恐れる「制御不能なインフレ」シグナルだ。
一方、ウォーシュの政策枠組みは遥かに複雑で、「ハト派」や「タカ派」と一言で片付けられない。
彼も金利引き下げを支持するが、その理由は全く異なる。彼の見解では、現在のインフレ圧力は過剰な消費からではなく、サプライチェーンの制約と過去十年の無節操な貨幣拡大の結果だ。FRBの膨大な資産負債表は、実質的に民間の信用を圧迫し、資本配分を歪めている。
そこで、ウォーシュは一連の実験的な積極的組み合わせを提案している：急進的な量的縮小(QT)と適度な金利引き下げだ。その論理はこうだ：
これは「市場の救済」なしのハードな経済回復の試みだ。
暗号市場へのバタフライ効果
もしパウエルが暗号市場の「慎重な継父」（この子を起こしたくない）なら、ウォーシュは戒尺を持つ厳格な校長のようだ。
過去10年、ビットコインと暗号資産は本質的に世界的なドル超発の派生物だ。ウォーシュの核心政策——「戦略的リセット」、ヴォルカー時代の堅実な金融政策への回帰——は、暗号市場にとって短期的には打撃だが、長期的な圧力テストでもある。
ウォーシュは明言している：「金利を下げるには、まず印刷を止める必要がある」これが、"FRBの保護の傘"に慣れた高リスク資産にとっては、その傘が消えることを意味する。彼が「戦略的リセット」とより堅実な金融政策を推進すれば、世界の流動性縮小が最初に倒れるドミノとなる。
流動性に敏感な暗号通貨は、短期的に再評価圧力に直面するだろう。
より深い脅威は、もしウォーシュが供給側改革を通じて「無インフレ成長」を実現し、正の実質金利を維持すれば、法定通貨と国債の魅力が再び高まることだ。これは2020年の「すべてが上昇、現金だけ価値下落」の時代とは全く逆だ——あの時、ビットコインは「無利子資産」としての価値主張が揺るぎなかった。正の実質金利の時代には、その価値主張は大きく損なわれる。
しかし、コインにはもう一つの側面もある。ウォーシュは「市場の規律」の熱烈な擁護者だ——彼は絶対に、パウエルのように株価が10%下落したときに慌てて救済に走ることはしない。この「放任主義」の態度は、ビットコインにとってチャンスをもたらすかもしれない。伝統的金融システムがデレバレッジ圧力で崩壊する（例：シリコンバレー銀行危機のように）とき、ビットコインは本当にウォール街から独立し、安全な資本の避難所となれるのか？これこそがウォーシュの暗号市場に対する究極の試練だ。
ウォーシュの見解：コードは金なり
興味深いことに、ウォーシュは暗号通貨に対して単なる反対ではない。彼は『ウォール街ジャーナル』にこう書いている：「暗号通貨という名前は不適切だ。これらは神秘的でも金銭でもない。ソフトウェアだ。」
これは厳しい言葉だが、彼の経歴を調べれば、彼が深く理解している「同志」だとわかる。彼はBitwise指数ファンドのアドバイザーであり、早期にアルゴリズム安定コインのBasisにエンジェル投資も行った。Basisは中央銀行の公開市場操作を模倣しようとしたが、最終的に規制で失敗したが、その経験は、コードがいかにして金銭になり得るかの技術的論理を彼に深く理解させた。
理解しているからこそ、彼はより断固としている。
ウォーシュは典型的な「制度主義者」だ——彼は暗号資産を商品やテクノロジー株のような投資対象として受け入れる一方、「私的発行通貨がドルの主権に挑戦する」ことには極めて低い容認度を持つ。この二元論は、ステーブルコインの運命に直接影響を与える。
彼はおそらく、ステーブルコイン発行者を厳格な「狭義の銀行」規制枠に組み入れるだろう：100%現金または短期債券の準備金を持ち、一部の準備金貸付を禁止する。TetherやCircleにとっては、これは両刃の剣だ——銀行レベルの地位とバリアを得る一方、「影の銀行」の柔軟性を失い、利益モデルは国債の利息に依存することになる。小規模なステーブルコインの「信用創造」努力は存続が難しくなる。
CBDCについても、ウォーシュの立場は意外に詳細だ。多くの共和党反対派とは異なり、彼はよりスタイルのある「アメリカ案」を提案している：零售CBDCをFRBが直接個人に発行することには断固反対（プライバシー侵害や超越権限になるため）、一方で「卸売CBDC」——ブロックチェーン技術を用いた銀行間決済システムの近代化——を支持している。
この枠組みの下、未来には面白い融合もあり得る：決済層はFRBの卸売ブロックチェーンが管理し、アプリケーション層は規制されたパブリックチェーンやWeb3機関に委ねられる。これによりDeFiは「荒野の西部」時代を終え、RWA(実資産のオンチェーン化が本格化する可能性もある——結局、ウォーシュの論理では、「ドルの代替を狙わない」限り、技術の効率性は歓迎される。
最後の謎：権力のゲーム
ケビン・ウォーシュは単なるトランプ政権の候補者の一人ではなく、デジタル時代におけるウォール街の旧秩序への救済的再解釈だ。彼の指導の下、実用性と制度的適合性に基づくRWAやDeFiは、真の黄金時代に突入しつつある。
しかし、業界のベテランは冷徹な現実を指摘する：有権者はしばしば方向性の誤りを犯す——重要なのは候補者が何を信じているかではなく、就任後に誰のために働くかだ。
米国の中央銀行の百年の歴史は、無数の大統領と議長の裏の戦いを証明している。リンゼイ・ジョンソンは金利を引き下げるためにテキサスの農場で当時の議長ウィリアム・マーティンに武器を向けたこともある。対照的に、トランプのツイートは子供の遊びのようだ。
残酷だが真実：米国大統領は最終的に望む金融政策を手に入れる。トランプの願望リストは常に明確だ：より低い金利、熱狂的な市場、潤沢な通貨——誰がその座に就こうと、最終的にはツールを使って任務を完遂する。
これが暗号市場に突きつけられる究極のジレンマだ。
ウォーシュは確かに流動性のスイッチを握りたいと考えているが、政治的圧力が高まると、「アメリカを偉大に再び」の成長欲求と彼の「ハードマネー」理想が衝突したとき、インフレを抑えるのは彼か、それとも権力のゲームか？
経験豊富なトレーダーにとっては、ウォーシュは尊敬すべき「タカ派」の対抗馬だろう。しかし、市場の古参から見れば、これらは重要ではない——なぜなら、この道がどれほど迂回しても、政治の歯車が動き続ける限り、流動性の蛇口は最終的に再び開かれるからだ。暗号市場の運命は、もしかすると誰がFRB議長かではなく、米国の権力の深層ロジックに依存しているのかもしれない。