Lighter: Cuando el mercado subestima la próxima generación de Perp Dex

¿Cuál es el Verdadero Valor de Lighter?

En el panorama actual de derivados descentralizados, una pregunta recurrente entre los actores institucionales y los traders sofisticados es la correcta valoración de Lighter. El proyecto surge como el competidor más creíble para captar el flujo de capital que Hyperliquid ya no puede atraer en su totalidad. Pero los números cuentan una historia aún más interesante.

Según las cotizaciones OTC actuales, la FDV de Lighter se sitúa en torno a los 3.3 mil millones de dólares. Con un airdrop estimado en un 30%, la capitalización de mercado inicial en circulación podría situarse en aproximadamente 750 millones de dólares. Al mismo tiempo, Hyperliquid cuenta con una capitalización de mercado en circulación de 8.2 mil millones de dólares.

Aquí surge el primer elemento crucial: la relación precio/ventas. Si anualizamos los ingresos del último mes de Lighter—estimados en unos 250 millones de dólares en base anual—el múltiplo P/S resulta ser 2.5x. Una cifra extraordinariamente baja si se compara con el 7.6x de Hyperliquid. Esta diferencia refleja no un mayor riesgo, sino simplemente una subvaloración sistemática.

Aster, el competidor más cercano, presenta un perfil aún más revelador: aunque mantiene un TVL comparable a Lighter y un OI superior en aproximadamente 1 mil millones de dólares, su FDV alcanza los 7 mil millones con una market cap en circulación de 2 mil millones. Traducido: Aster está valorado al triple de Lighter, a pesar de que Lighter no presenta ninguna desventaja evidente en sus fundamentales operativos.

El Factor Robinhood: Un Acelerador Oculto

Un elemento frecuentemente pasado por alto por los analistas es la relación directa entre los dos Vlad: Vlad Tenev de Robinhood y Vlad, fundador de Lighter. El primero fue becario en Addepar, donde conoció al segundo, sentando las bases para una asociación que va mucho más allá de una simple relación de colaboración financiera.

Robinhood no es solo un inversor en Lighter—es un socio estratégico con visiones complementarias. Ambos proyectos comparten el mismo modelo de “payment for order flow” (PFOF). En el momento en que Robinhood acumula una participación significativa en Lighter mediante tokens y acciones, la probabilidad de que redirija una parte sustancial de su tráfico hacia la plataforma se vuelve no solo plausible, sino lógicamente inevitable.

La visión de Robinhood apunta a tokenizar cada activo y llevarlo a la cadena. Lighter, con su arquitectura centrada en la composabilidad y la integración en Ethereum L1, representa el vehículo ideal para esta expansión. El próximo capítulo de su relación podría incluir el uso de Lighter en su propia blockchain, transformando la valoración actual en una simple instantánea de un momento transitorio.

Privacidad Como Ventaja Competitiva

En el creciente debate sobre la superioridad de Hyperliquid, un aspecto fundamental que se ignora sistemáticamente es el coste de la transparencia total. En Hyperliquid, los leaderboards y los datos on-chain exponen cada posición relevante, punto de entrada y nivel de liquidación al público.

Para los smart money y los grandes fondos, esto no representa una característica sino una vulnerabilidad enorme. Los traders depredadores utilizan rutinariamente los datos de liquidación disponibles para cazar ballenas y frenar los capitales significativos. Es una estrategia empíricamente consolidada, practicada a diario por cientos de operadores.

Lighter se posiciona como un antídoto directo a esta vulnerabilidad, implementando una arquitectura que ofusca los flujos de órdenes y oculta los datos sobre las posiciones. El resultado es una dark pool on-chain—no un DEX estándar. Para los gestores de grandes capitales, el anonimato no es una comodidad sino una necesidad existencial. A medida que la DeFi madura, las plataformas que protejan el alpha atraerán inevitablemente la mayor parte de los flujos de capital institucional.

El Fenómeno de los Flujos VC y el Efecto “HYPE Perdido”

En los últimos meses, surge una conversación recurrente entre los venture capitalists: casi todos (excepto Paradigm) han perdido Hyperliquid. Este evento ha desencadenado una carrera competitiva, no racional pero previsible, hacia el próximo gran ganador del sector.

Los principales poseedores de Hyperliquid no se han quedado inactivos. Muchos de ellos se han convertido simultáneamente en grandes tenedores y usuarios activos de Lighter. Su estrategia es simple: Hold. Si estas ballenas no planean vender sus tokens, sino que siguen acumulando (ya que Lighter posee el mismo momentum que caracterizaba a HYPE en sus inicios), la presión de venta disminuye drásticamente mientras la demanda se acelera.

Incluso actores masivos como Paradigm—con una exposición en HYPE de 700 millones de dólares—deben considerar necesariamente la asignación hacia el competidor que potencialmente pueda desplazarla. Si Lighter realiza un múltiplo de 2x, 3x o incluso 10x y Paradigm permanece sin cobertura, sería una negligencia gerencial inaceptable. Una asignación defensiva de 50 millones de dólares no parece irracional en este contexto.

La ronda de financiación de 68 millones de dólares ha fijado la valoración inicial en 1.5 mil millones (con FDV correspondiente). Sin embargo, el límite de participación por LP era solo de 2 millones de dólares, con términos de lock-up de 1 año y vesting de 3 años. Esto significa que la mayoría de los participantes seguirá percibiendo el token como un activo líquido de trading, no solo como una inversión ilíquida.

Además, la ronda fue sobreescrita en 6 veces, haciendo posible la participación solo mediante relaciones estrechas con el equipo. Para el retail que observó la subida de Hyperliquid como espectador, Lighter representa una rara segunda oportunidad.

RWA: El Factor Acelerador Frecuentemente Ignorado

Los contratos sobre activos reales (RWA) no son una novedad en el sector, pero Lighter ha demostrado tener una ventaja operativa decisiva. Los volúmenes diarios de RWA en Lighter alcanzan los 517 millones de dólares, con un OI de 271 millones. Esto representa una recuperación impresionante respecto a Hyperliquid, e incluso una superación en ciertos segmentos.

La diferencia estructural fundamental: los servicios RWA de Lighter no son gestionados por proveedores externos del ecosistema, sino internamente por el equipo. Esto permite un ciclo de coordinación y listado de nuevos activos mucho más rápido. Mientras Hyperliquid sigue centrado principalmente en índices crypto (80% del volumen), Lighter diversifica hacia contratos FX y otros derivados, ampliando su base de usuarios potenciales.

La competencia final se concentrará en una métrica pura: liquidez y profundidad del libro de órdenes. En este terreno, Lighter demuestra capacidades operativas equiparables o superiores.

El Buyback: El Único Mecanismo Sostenible

A largo plazo, el precio de un token de gobernanza se mantiene solo por compras pasivas spot. Bitcoin tiene a Saylor de MicroStrategy, Ethereum cuenta con analistas como Tom Lee, pero para las altcoins el mercado solo reconoce los buybacks financiados por los ingresos operativos.

Hyperliquid ha entendido esta lógica fundamental. Lighter, diseñado como una versión mejorada de Hyperliquid, adopta el mismo principio. El fundador ha declarado públicamente que el proyecto implementará buybacks sistemáticos. Aunque no se espera la recompra del 97% de la oferta, una asignación del 30-50% sigue siendo razonable y potencialmente superior.

De los 68 millones de dólares recaudados (destinados principalmente al fondo asegurador), ya se ha asignado una porción para el buyback en el momento del TGE. Esto refleja los 75 millones de dólares en compras spot de Hyperliquid en las fases iniciales. Mientras las compras pasivas se mantengan en cifras de ocho dígitos, la atracción sigue siendo evidente.

La Narrativa Premium en las Primeras Dos Semanas

Un factor determinante en la valoración, especialmente en los primeros catorce días post-TGE, es el factor narrativo puro. Durante este período, el mercado se llena de compradores insensibles al precio, desencadenando una dinámica de sobrehype y sobrevaloración temporal. Este fenómeno es intrínseco a la naturaleza de los lanzamientos de tokens, no un fallo del sistema.

“El precio es emoción humana cristalizada en el corto plazo”—esta afirmación captura la esencia de esta fase. Si Lighter merece una valoración elevada por cualquier métrica fundamental, aún más merece una valoración superior durante la fase de lanzamiento narrativo.

El Primer Verdadero Rival Surge

El mercado de derivados se expande continuamente. Aunque Twitter alberga una base de fans observantes de Hyperliquid, el mercado tiene dimensiones suficientes para albergar a más de un top player simultáneamente. Incluso Robinhood ha comenzado a apoyar el trading de derivados, ya que los contratos perpetuos dominan el trading cripto y constituyen una modalidad superior respecto a las opciones tradicionales.

Un desafío técnico permanece sin resolver: el cross-margin en Hyperliquid sigue externalizado a proveedores terceros como Flood y Fullstack Trade. Según estimaciones internas, la solución completa por parte de Flood aún está a unos 6 meses. El equipo más amplio de Lighter podría resolver esta problemática antes, creando una ventaja competitiva.

Hyperliquid tiene la ventaja del primer movimiento. Pero si Lighter integra rápidamente esta funcionalidad, una redistribución significativa de la liquidez será inevitable. En el trading de derivados, la profundidad del libro de órdenes y la latencia de ejecución siguen siendo los factores determinantes en la elección de la plataforma.

Conclusión: Una Valoración Transitoria

Comparando cada métrica fundamental—FDV, P/S, TVL, OI—Lighter emerge sistemáticamente como subvalorado respecto a los comparables. La única excepción sigue siendo la ausencia de un influencer de primer nivel como CZ y el apoyo de liquidez artificial de Coinbase, como se vio en Aster.

En un contexto de flujos VC en busca de una alternativa a HYPE fallido, de dinero privado que acumula silenciosamente a través de OTC, de alianzas estratégicas con Robinhood que se desplegarán en los próximos trimestres, la valoración actual representa una ventana de oportunidad temporal.

La historia de Lighter traza un paralelo extraordinario con la de Hyperliquid en su etapa inicial. Quien haya entendido este paralelismo, acumulando posiciones significativas en las últimas semanas, podría encontrarse en una posición extraordinariamente ventajosa cuando el mercado corrija esta subvaloración.