أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا قانون GENIUS بأغلبية كبيرة، مما يعني أن سوق العملات المستقرة التي تتجاوز قيمتها 2500 مليار دولار دخلت رسميًا مرحلة تنظيمية منظمة جديدة. تلاشت المناطق الرمادية السابقة تدريجيًا، وبدأ مبدأ "نفس النشاط، نفس القواعد" في التنفيذ الحقيقي.

المتطلبات الأساسية للائحة الجديدة واضحة جدًا: يجب أن تحافظ العملات المستقرة بالدولار على احتياطي أصول عالية الجودة بنسبة 100% (مثل السندات الحكومية قصيرة الأجل، والنقد، وغيرها)، ويجب أن تخضع لعمليات تدقيق علنية منتظمة، ويُحظر على المُصدر دفع فوائد للمُستثمرين. المنظومة التنظيمية تتبع منطقًا بسيطًا — العملات المستقرة يجب أن تظل أدوات دفع، ولا يمكن أن تتحول بشكل غير مباشر إلى منتجات مالية، وذلك لتجنب التأثير على النظام المصرفي التقليدي.

على الصعيد العالمي، يبدأ عصر الزيادة في القيمة الناتجة عن الامتثال التنظيمي. لقد دخلت لائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ رسميًا، وتعمل سنغافورة على تطوير نظام إصدار التراخيص. من المتوقع أن يتغير شكل المنافسة في السوق بشكل واضح: المشاريع التي تتبنى التنظيم وتولد تدفقات نقدية مستقرة ستحصل على تقييمات أعلى؛ أما تلك التي تعتمد على الرافعة المالية العالية والمراوغة التنظيمية فستتقلص مساحتها في السوق.

لقد بدأت البورصات الكبرى والمؤسسات المالية التقليدية في التحرك. تحاول Coinbase و Kraken من خلال حوافز الإيداع والبروتوكولات اللامركزية (DeFi) أن تحافظ على عوائد للمستخدمين ضمن الإطار الجديد؛ كما أن جي بي مورغان وسيتي بنك يسرعان في استكشاف حلول إصدار التوكنات للأصول الحقيقية والأصول المودعة على السلسلة.

الألم الناتج عن التنظيم مؤقت، لكنه على المدى الطويل مسار ضروري لانتقال الأصول الرقمية إلى تطبيقات واسعة النطاق.