2026 最大の取引テーマ：負けられないトランプ、国際秩序の終焉

執筆者：許超

2026年に向けて、世界のマクロ市場は深刻なパラダイムシフトを経験している。ベテランアナリストのDavid Wooは、中期選挙の巨大なプレッシャーに直面し、トランプ政権があらゆる手段を尽くして局面を逆転させようとしていると考えている。これにより、エネルギーから金までのグローバル資産価格形成の論理が再構築されるだろう。

David Wooは、深刻な世論調査の不利を補い、議会での多数派を失わないために、トランプ政権の政策の焦点は「手頃さ」議論の勝利に全面的にシフトしていると述べている。これは、2026年の最終的な取引テーマが単なる再インフレから、積極的なデフレ手段—特にエネルギー資源を強力にコントロールし、油価を大幅に引き下げること—に移行し、選挙前にガソリン価格を重要な心理的防衛線まで下げることを意味している。この戦略は、インフレ抑制だけでなく、中産階級の生活コスト改善を通じて票固めを狙ったものでもある。

また、トランプが以前にベネズエラに対して行った措置は、戦後に確立されたルールに基づく国際秩序の実質的な終焉を示している。この動きはイデオロギー的な理由からではなく、エネルギー資源（世界の探査埋蔵量の18%を占める）を直接コントロールし、供給を大幅に増やすことで国内の「手頃さ」論証を勝ち取るためのものだ。トランプの目標は、秋前にガソリン価格を1ガロン2.25ドルに抑えることであり、これは原油市場に激しい衝撃を与え、油価は40〜50ドルの範囲に下落すると予想される。

Wooは、米国が従来の国際システムの保証役を放棄することで、世界的な地政学的不安感が急増し、金に強力な支援をもたらし、防衛産業にも追い風となると警告している。一方、新興市場の株式は、権力政治の復活により、小規模経済圏の安全プレミアムが失われるため、評価の再評価リスクに直面している。

負けられない中期選挙

David Wooの分析によると、2026年のマクロナarrativeの最大の背景は中期選挙だ。2025年に市場の動向を掌握したものの、トランプの支持率は現在約40%にとどまり、歴史的な法則と比較して約20ポイントの大きな赤字に直面している。トランプにとって、共和党が11月に議会の支配を失えば、第二任期は終わりのない召喚状と弾劾の悪夢に陥る。

したがって、2026年の政治テーマは「不惜一切の手段を講じる」（throw the kitchen sink）となる。

ホワイトハウスのサイジー・ワイルズ長官は、トランプの2026年の選挙運動は2024年と同じくらいの激しさになると明言している。この政治的生存圧力は、米国の経済と外交の決定に直接影響し、選挙民を喜ばせるために非常手段を取ることを余儀なくさせる。その最も核心的な手段は、生活コスト危機の解決だ。

新たな構造的ブルマーケット。同時に、市場は今後の大規模な財政刺激に警戒を要する。トランプは関税収入を利用して、中低所得層に現金支給を行うと予想されており、これが米国債長期金利に新たな上昇圧力をもたらし、2026年のマクロ流動性環境を根本的に変える。

エネルギー新戦略：油価引き下げの政治的帳簿

「手頃さ」議論に勝つために、トランプ政権が最も早く、最も直接的に取る手段は油価の引き下げだ。David Wooは、米国が最近ベネズエラに対して行った行動の根本的な動機はイデオロギーの輸出ではなく、同国の石油資源（世界の探査埋蔵量の18%）を直接コントロールし、供給を増やし、世界の油価を押し下げることにあると述べている。

この戦略の目標は、9月または10月までに米国のガソリン価格を1ガロン2.25ドル程度に抑えることだ。

市場にとって、これは2026年の主要な取引の一つが原油の空売りになることを意味している。

David Wooは、原油価格は年末に50ドル、ひいては40ドルの高値圏に下落する可能性があると予測している。この地政学的措置により、OPECは最大の敗者となり、市場支配力は大きく弱まる。一方、インド、日本などの石油輸入国はこの動きから恩恵を受けるだろう。

関税還付とK型経済の逆転

油価引き下げに加え、もう一つの重要な措置は大規模な財政刺激だ。David Wooは、2026年の中期選挙前に新たな刺激策を打ち出す確率は65%と予測している。具体的には、昨年徴収した巨額の関税収入を利用し、年収7.5万ドル未満の米国人に対して1人あたり2000ドルの「関税還付」小切手を支給する計画だ。

この法案を議会で通過させるために、トランプはこの還付計画を民主党が関心を持つObamacareの補助延長と結びつけ、和解法案（Reconciliation Bill）を通じて上院の妨害を回避する可能性が高い。この戦略は、関税戦争の被害者（消費者）を受益者に変えることで、地政学と国内経済の両面で「ダブル・ウィン」を実現しようとするものだ。

この中低所得層向けのターゲットを絞った刺激策と、低油価による可処分所得の増加は、消費者向けの小売業（Consumer Staples）に追い風となり、現在の「K型経済」回復に関する市場のコンセンサス—富裕層だけが恩恵を受けるという見方—を逆転させる可能性もある。

国際秩序の終焉と金のブルマーケット

米国が油価をコントロールするために取った激しい地政学的手段は、世界に明確なシグナルを送っている：ルールに基づく国際秩序はすでに終わったと。David Wooは、最も強力な国家が力と規則だけで行動を決めるとき、過去に小国の利益を守ってきた国際システムはもはや存在しないと考えている。

この変化は資産配分に深遠な影響をもたらす。

新興市場株の空売り：ルールの保護が失われた新秩序の下では、小国はより高い地政学リスクに直面し、従来の「収斂取引」論理は無効となる。

防衛関連株の買い：安全保障への不安が各国の国防支出を大幅に増加させる。

金の買い：米国が国際秩序の慈善的保証人としての役割を失うことで、ドルの信用基盤は侵食される。赤字拡大と地政学的現実主義の台頭を背景に、金は無秩序な世界に対するヘッジの重要資産となる。ドルが崩壊しなくても、金は10%以上の上昇余地を持つ。

最大のリスク：株式市場とAIバブル

トランプが民生政策を通じて支持を集めようとする一方で、株式市場は依然として彼の「アキレス腱」だ。

David Wooは、米国株の現在の高評価はインターネットバブル期に近づいており、キャピタルゲイン税は連邦税収増の重要な源泉だと警告している。株価が20〜30%下落すれば、景気後退を引き起こすだけでなく、財政赤字も急激に悪化する。

現在、市場最大のリスクはAIバブルの崩壊だ。ウォール街は、2026年にAI関連の資本支出が再び50%増加すると広く予測しているが、モデル競争の激化、ハードウェアのボトルネック、将来のリターン率の問題により、このコンセンサスは脆弱になっている。Microsoftなどのテック巨頭の決算に成長鈍化の兆候が見られ、個人投資家が押し目買いをやめれば、市場は激しい調整に直面し、トランプの再選計画に影響を及ぼす可能性がある。