A principios de 2026, la ola de mercado más inesperada fue la lucha interna de ZEC. Justo en ese momento, también se produjo un desplome en los datos de empleo no agrícola de EE. UU., y con esta combinación, ZEC no pudo mantenerse estable. Con más de diez años en el mundo de las criptomonedas, puedo decir que esto no es solo un ajuste técnico, sino una tendencia inevitable causada por varias capas de riesgos actuando simultáneamente, y este ciclo de caída aún no ha terminado; los 300 dólares son solo una parada intermedia.

Primero, echemos un vistazo a lo macro, que muchos pasan por alto y es clave. Los últimos datos de empleo no agrícola publicados por la Reserva Federal de EE. UU. fueron terribles, con el incremento en empleo más bajo desde octubre del año pasado, y la euforia del mercado por una posible bajada de tasas subió rápidamente hasta el 89.8%. Algunos pensarán, ¿no debería ser positivo para las criptomonedas una bajada de tasas? El problema está aquí: a corto plazo, la debilidad en los datos de empleo alimenta expectativas de recesión, y el dinero, por instinto, fluye hacia refugios seguros como el dólar y el oro, vendiendo activos de riesgo. Aunque ZEC se promociona como una moneda privada y un activo de refugio, en medio del pánico general del mercado, no puede resistir la ola de fuga de capitales.

Ahora, centrémonos en los problemas internos de ZEC. La disputa interna en el equipo no es más que un detonante; lo realmente crítico es la insuficiencia inherente del marco de gobernanza. Zcash adopta un modelo de separación de poderes: ECC se encarga de la tecnología, Bootstrap gestiona los fondos y la Fundación se ocupa de la comunidad. Suena democrático, pero en realidad tiene muchas vulnerabilidades. Desde que en 2020 ECC transfirió acciones a Bootstrap, el equilibrio de poder empezó a desbalancearse, sembrando semillas de conflictos futuros.