最新非農データが発表されると、市場の1月の米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待は完全に崩れ去った。失業率が4.4%に低下したことは一見好材料に見えるが、その裏には少し心が痛む真実がある——新規雇用者数はわずか5万人で、過去数ヶ月のデータも修正されていることから、これは明らかに雇用市場の弱さを示すシグナルだ。

CMEのFRB観測ツールによると、1月の利下げ確率はすでに10％未満に落ちている。FRB自身のドット・プロットも何かを暗示しており、2026年には利下げが1回しか行われない可能性も示唆されている。しかし、ウォール街はまだ粘っており、多くの機関は今年2回の利下げ予想を諦めておらず、スケジュールだけ後ろ倒しにしている——年初から6月と9月に変更された。

この状況はかなり矛盾している。経済指標は一方で景気後退が差し迫っていると示し、また一方で耐えられるとも言う。さらに重要なのは、インフレが完全に沈静化していない中、雇用市場も明らかに弱体化しており、FRBはジレンマに陥っている。ゆっくりと歯磨きのように利下げを進めるしかない状況だ。ただし、下半期に失業率が再び上昇すれば、政策の180度の大転換もあり得る——その時には「緊急利下げ」のシナリオが始まる可能性もある。

注目すべき変数の一つは、5月にFRB議長が交代する可能性だ。新たに就任するリーダーの政策志向は、その後の流動性供給のペースを直接左右する。もしハト派路線を取れば、市場は早期の流動性緩和サイクルを迎えるかもしれない。

したがって、注視すべきポイントは二つある。第一に、6月のFOMC会議で本当に最初の利下げが行われるのか。第二に、新議長の政策方針の動向だ。これら二つのシグナルは、暗号市場の今後の動きに大きな影響を与えるだろう。