最近業界の話題で興味深い現象を目にしました：一部のアービトラージャーがメモリ市場に目を向け始めたのです。その手口は非常に馴染み深いものです——買い入れて自動受け取りを待ち、2週間以内に価格が上昇したら売却し、価格が下落したら返品する。彼らはさらに「ゼロコスト、ゼロリスク」という説を編み出しました。これまで無数のマーケットサイクルを目撃してきた身として、率直に言わせてもらえば：このシナリオは暗号資産業界で何度も演じられてきたものです。本質的には、メモリをリキュイディティツールとして投機しているだけなのです。

まず、このメモリ値上げの背後にある論理を見てみましょう。供給側では、主要なチップメーカーが従来のDRAM産能を縮小し、リソースをサーバーグレードとHBM（高帯域幅メモリ）方向に集中させています。結果として市場の通常のメモリは深刻な不足に直面しており、業界機関では第1四半期の従来型DRAM先物価格が55～60%上昇すると予測しています。需要側ではどうかというと、AIサーバー受注が爆発的に増加し、さらに一部のマイニング関連プロジェクトがメモリマイニングの新しいアイデアを試み始めています。こちら側の需要は満杯になります。両者が衝突し、アービトラージ資金の後押しを受けて、価格は法外なレベルにまで炒り上げられたのです。

正直なところ、このプロセスは2021年の暗号資産業界の盛況期に非常に似ています。ドージコイン、SHIBの暴騰経路は実はこのコンボ戦術です：まず合理的に見える物語を作り出し（例えばAI需要、例えば著名人のサポート）、その後大量の小売トレーダーを市場に引き込み、最終的にバブルを形成するのです。今のメモリ市場も同じ流れで進んでいます。

しかしここに重要な違いがあります。メモリには少なくとも実際の使用価値があります——パソコン、サーバーは本当にそれを必要としています。では、それらのシェットコインは？すべてマーケットコンセンサスに依存しており、一度コンセンサスが崩壊すればファンダメンタルズはゼロになります。この違いが、メモリ価格が基本に回帰し、いずれ下がるという運命を決定づけるのです。アービトラージャーが遊んでいるゲームは本質的に「バブルが完全に崩裂する前に適時に撤退する」というものです。問題は、自分が最後の棒を受け取らない人だと誰が保証できるのかということです。

暗号資産業界のこの10年以上の間、どれだけの人が「一度儲けたら逃げる」という心構えで参加し、その結果どうなったでしょうか？ポジションに捕まった時点で気付くのは、すでに出口がなくなっていたということです。メモリアービトラージは暗号資産より若干リスクが小さいように見えます。結局のところ返品できるので。しかし心理的な罠は同じなのです。ひとたびこの動きが十分な後続資金を引き込み、価格が法外に高騰してしまえば、本当の試練がやって来ます——市場は突然反転し、その時点で後発の資金の大多数がカウンターパーティになってしまうのです。

このメモリ風潮は最終的にどう進むのか？私の判断は：サプライチェーン側が最終的に産能を調整し、DRAM価格は段階的に合理的な水位に戻るということです。その時点で、アービトラージの手口は失効します。本当に賢い人は価格が一定の高さに達した時点で全身全霊で撤退し、大多数の人はファンタジーにしがみつきすぎて遅れをとります。これは本質的には暗号資産市場と変わりません。単に投機対象が変わっただけなのです。