加密資產的APR與APY：正確理解回報的指南

APR的本質：簡單但有限的指標

在加密資產投資中，收益率的表示主要有APR和APY兩個指標，差異很大。APR指年度基礎的單純利率，不包含複利效果。這個數字常見於質押、借貸、流動性提供等操作方式，但準確理解其含義是最大化收益的第一步。

APR源自傳統金融商品的利息表示方式，直線展示本金在一年內的回報。在不考慮複利或資金頻繁提取的情況下，這是一個非常有用的比較指標。然而，這個優點背後也存在重要的陷阱。

為何需要區分APR與APY

APR與APY的差異乍看之下微不足道，但在長期運用中會產生巨大的利潤差距。以每月複利為例，名義10%的APR約等於10.47%的APY。由於每月獲得的利息會再生利，這個差距在數年內會被複合放大。

APY代表年度收益率（Annual Percentage Yield），反映複利的實際回報。計算公式為「APY = ((1 + r/n)^n − 1」，其中n為每年複利次數。複利次數越多，或APR越高，兩者的差距就越大。

實務中，以下原則適用：

• 短期、頻繁提取：以APR為比較基準
• 長期、自動再投資：應以APY判斷
• 多重方案比較：需將兩個指標換算成同一標準後再判斷

為何加密資產的APR會變動

不同於傳統金融商品，加密資產的APR變動極為頻繁。原因包括協議的發行計畫、網絡參與者的規模、代幣需求、激勵計畫的期限等多重因素同時作用。

質押獎勵方面，取決於新發行代幣數量與總質押量的比例。參與者越多，獎勵越稀薄，APR就會降低。反之，新鏈為了吸引參與者，可能會一度提供超過20%的高APR。

借貸利率則由借款需求決定。需求高時，利率上升；需求低時則急劇下降。

流動性挖礦獎勵則因特定交易對的激勵分配而劇烈波動。高初期APR在激勵計畫結束後，通常會大幅下降。

APR的計算：從基礎到應用

基本的APR計算很簡單：本金 × APR × 時間（以一年為單位的分數）

例如30天的運作，計算式為：本金 × APR × )30/365(。

但若要準確預測加密資產的APR，則需進行以下調整：

應對變動利率：若日利率變動，則可加權計算過去30天的平均APR，或用時間加權平均來估算實際APR。

考慮代幣價格變動：質押獎勵和借貸利息幾乎都以原生代幣支付，因此，法幣計價的回報不僅取決於獲得的代幣數量，也與其價格變動密切相關。即使APR顯示10%的收益，如果代幣價格下跌20%，實質回報也會變成負值。

實用檢查清單：

• 確認顯示的是APR還是APY
• 根據過去分配實績估算合理的APR
• 查看項目的白皮書，確認發行計畫
• 調查智能合約的審計歷史

三種運用方式中的APR應用

) 質押

PoS（證明持有）網絡會向貢獻鏈路安全的驗證者或質押者發放新代幣作為獎勵。在大型網絡（如以太坊、索拉納）中，因參與者集中，供應壓力較大，APR約在3~6%之間。

新興鏈則為了早期吸引參與者，會提供顯著較高的APR，但這種優勢與長期可持續性存在偏差。

借貸

加密資產借貸平台中，借款需求決定了APR。當穩定幣借貸需求高時，利率會飆升。擔保要求和最大借貸比率（LTV）也會影響利率設定。

此類型的主要風險是對手方風險與智能合約風險。僅以高APR作為選擇依據是危險的。

流動性提供

自動做市商（AMM）池的流動性提供者，會獲得交易手續費與協議發行代幣的雙重獎勵。顯示的APR是這些收入相對於本金的年化率。

但此運用方式伴隨著**無常損失（Impermanent Loss）**的獨特風險。若提供的交易對價格比大幅變動，可能會造成損失超過手續費收入。

判斷可持續的APR

2024～2025年的市場環境中，大多數高APR是短暫的。判斷依據包括：

可持續性判定標準：

• 項目白皮書的發行計畫是否明確
• 代幣是否具有實際的協議使用價值
• 獎勵資金是來自新發行還是協議收益
• 過去12個月的APR趨勢

短期高利率多由激勵計畫到期或代幣價格下跌所致，很快就會消失。在決定資金配置前，請綜合評估這些因素。

加密資產運用的關鍵點

APR僅反映本金的單純利率，低估了複利效果。長期運用時，應轉換成APY進行比較。

高APR不一定代表良好投資。需綜合考量風險、可持續性與代幣實用性。

官方文件與智能合約審計歷史是判斷APR可信度的最後依據。勿在未參考這些資料的情況下做出運用決策。

實現收益率受到代幣價格變動的巨大影響。除了APR外，也要考慮代幣的波動性與持有期間的價格走勢情境。