日本銀行12月の決定間近：ドル円はどちらに向かうのか？

美联储才是"幕后操盘手"

市場の焦点は12月19日の日本銀行の金利決定に集中している。しかし、実際に円の運命を左右するのは、日本銀行自身ではない可能性が高い。

アナリストによると、米連邦準備制度は日本銀行の会議の1週間前に自身の金利決定を発表する予定だ。これは、日本銀行が米連邦準備制度の姿勢に基づいて戦略を調整する必要があることを意味している。簡単に言えば：米連邦準備制度が動かない場合、日本銀行は大きな利上げ圧力を感じるだろう；逆に、米連邦準備制度が利下げを開始すれば、日本銀行はむしろ利上げを遅らせる理由を持つことになる。

最新の市場調査結果によると、投資家の日本銀行の12月または1月の利上げ予想確率はほぼ同じで、いずれも約50％だ。オーストラリア連邦銀行のアナリスト、Carol Kongは、慎重な日本銀行は「静観」し、国会が予算案を承認した後に行動を起こす可能性が高いと考えている。こうすることで、その後の賃金交渉のための観察時間を確保できる。

ドル円は高値を維持できるか？

為替レートの観点から見ると、最近の状況には確かに変化が見られる。日本銀行の利上げ期待の高まりと、米連邦準備制度の利下げ期待の強まりに伴い、米日間の金利差は縮小しつつある。この背景の中、ドル円は高値からの調整が大きな確率で起こると見られている。11月27日時点で、ドル円は一時156円の心理的抵抗線を割り込んだ。

しかし、この調整はどこまで続くのか？答えは期待外れかもしれない。UBSの外為戦略家、Vassili Serebriakovは、たった一度の利上げだけでは円の下落トレンドを逆転させるには不十分だと指摘している。日本銀行が強硬な継続的利上げ政策を採用し、2026年までにインフレ対策のために金利を引き続き引き上げると公約しない限り、米日間の金利差は高水準を維持し続けるだろう。これにより、裁定取引の動きに絶え間ない推進力がもたらされる。

さらに、ボラティリティは依然として低水準にあり、これが円の反発を難しくしている。

政府の介入はシナリオを書き換えられるか？

11月26日、日本の首相、高市早苗は、為替レートの変動に注意を払い、必要に応じて外為市場での介入を行う準備があると警告した。この発言は、市場に日本政府が介入に動く可能性を連想させた。

オランダ協力銀行の外為戦略責任者、Jane Foleyは、面白い見解を示している。もし市場が介入への懸念を強めすぎてドル円の上昇を抑制している場合、日本当局が実際に動く必要性は逆に低くなるだろう。言い換えれば、市場の期待自体が自己実現的な制約となる可能性がある。

投資家が警戒すべきリスク

現在の市場は微妙なバランス状態にある。円の下落圧力は決して完全に消えたわけではなく、米日金利差は依然として大きく、裁定取引も継続している。しかし、政府の介入の可能性や中央銀行の政策の不確実性は、ドル円に逆方向のボラティリティリスクをもたらしている。

年末に向けて、米連邦準備制度の決定に関わらず、投資家は日本銀行の動向と政府の実際の行動を注意深く追う必要がある。これらの要素が、ドル円の中期的な動きに直接影響を与えるからだ。