Является ли рост FIX Stock на 81,5% лишь началом? Что нам говорит устойчивость маржи

Comfort Systems USA (FIX) только что зафиксировала впечатляющий рост на 81,5% за последние шесть месяцев, но вот что действительно важно для долгосрочных инвесторов: может ли компания поддерживать свою структурно более высокую валовую маржу?

Цифры свидетельствуют о да — по крайней мере, в краткосрочной перспективе. За первые девять месяцев 2025 года валовая маржа FIX достигла 23,6%, увеличившись на 340 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом. Только в третьем квартале она выросла на 370 б.п. Хотя постоянное превышение 24% может быть сложной задачей, настоящая история в том, что эти приросты выглядят структурными, а не циклическими, а не просто временным рыночным скачком.

Почему история о марже важнее, чем цена акции

Уолл-стрит уже заложила рост FIX — акции торгуются по прогнозному P/E 30,93, что является премией по сравнению с отраслевыми коллегами. Но устойчивость маржи — это скрытый двигатель, который обеспечивает будущую доходность.

Вот разбивка:

Технологическая экспозиция — это множитель маржи. Доходы сектора технологий FIX выросли до 42% от общего объема продаж в 2025 году, по сравнению с 32% в 2024. Это не товарные работы по HVAC — это крупные гиперскейл дата-центры и инфраструктурные проекты по ИИ. Они крупные, более сложные, менее чувствительные к ценам. Компания может выбирать заявки и действительно отказываться от низкомаржинальных работ. Такой дисциплинированный подход к выбору проектов стал переломным моментом.

Заказы рассказывают настоящую историю. Заказы FIX достигли $9,38 млрд в третьем квартале, что на 65% больше по сравнению с прошлым годом ($5,68 млрд) и на 15,5% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Большая часть этого роста приходится на более маржинальные вертикали. Перевод: видимость сильная, и доходы на ближайшие 12-24 месяца должны сохранять такой профиль маржи.

Исполнение превосходит ограничения по рабочей силе. Несмотря на отраслевые дефициты рабочей силы в строительстве, децентрализованная модель FIX и опытные местные операторы обеспечили более жесткий контроль затрат и лучшее использование рабочей силы, чем у конкурентов. Эта операционная эффективность усиливает выгоду от маржи.

Как FIX сравнивается с CARR и AECOM

Конкурентная среда насыщена, но позиционирование FIX отличается:

Carrier Global (CARR) играет в портфельную игру — реорганизация через слияния и продажу активов, развитие возможностей в области климата и интеллектуальной энергетики. Это более широкая ставка на электрификацию и эффективность по нескольким фронтам.

AECOM (ACM) действует по инженерной стратегии. Глобальная платформа, огромный портфель проектов, опыт в тяжелом гражданском строительстве. Они выигрывают самые крупные и технически сложные инфраструктурные и энергетические проекты, потому что предлагают комплексное выполнение и инженерную глубину, которых не могут обеспечить меньшие игроки.

Преимущество FIX? Практичность и фокус. Совмещая слияния и поглощения с глубокими знаниями в HVAC/электрике, Comfort Systems выигрывает в сборке комплексных, срочных объектов быстрее, чем инженерные компании вроде AECOM или диверсифицированные игроки вроде Carrier Global. Это не самая широкая платформа, но самая острая в этом сегменте.

Прогноз прибыли: рост на 80% в 2025 году, замедление до 16% в 2026 году

Прогнозы по прибыли FIX на 2025 год составляют $26,31 на акцию, что предполагает рост на 80,2% по сравнению с прошлым годом. На 2026 год оценки находятся на уровне $30,61 на акцию — более скромный рост в 16,4%. Эти показатели оставались стабильными за последние 60 дней, что говорит о доверии аналитиков, а не о хайповых пересмотрах.

Замедление с 80% до 16% ожидается после впечатляющего 2025 года, но рост в 16% в 2026 году все равно превосходит средние показатели по строительной и HVAC-индустрии.

Итак, может ли валовая маржа оставаться выше 24%?

Достичь постоянных 24%+? Это более сложная задача. Но структурно более высокие маржи — по сравнению с уровнем до 2024 года — выглядят оправданными. Экспозиция в технологическом секторе, дисциплинированная культура тендерных заявок и backlog в $9,38 млрд, ориентированный на премиум-проекты, все указывают на то, что валовая маржа стабилизируется в диапазоне 23-24%, становясь новой нормой, а не циклическим пиком.

FIX в настоящее время имеет рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает премиальную оценку. Для уже инвестирующих в компанию, история о марже подтверждает целесообразность удержания. Для новых инвестиций, прогнозный P/E 30,93 кажется высоким, но если исполнение и дальше будет на высоте, а экспозиция в технологии продолжит расти, это может оправдать цену входа.