Comment l'un des investisseurs les plus performants de Wall Street repositionne son portefeuille d'actions IA — une histoire de hausse de plus de 1 000 %

Le changement stratégique : quand les gestionnaires de portefeuille milliardaires pivotent

Ken Griffin, dont le nom résonne comme une légende dans la gestion de fonds spéculatifs (ayant conduit Citadel Advisors à surpasser le S&P 500 de 8 points de pourcentage sur trois ans), a récemment effectué un mouvement révélateur. Au troisième trimestre, son fonds a cédé 1,6 million d’actions Amazon tout en achetant simultanément 388 000 actions de Palantir Technologies — une entreprise dont le cours a explosé de 1 030 % depuis le début de 2024. Pour donner un contexte, même la remarquable hausse de 281 % de Nvidia durant la même période paraît pâle en comparaison.

Cette rotation de portefeuille raconte une histoire qu’il est utile d’analyser pour quiconque suit la thèse d’investissement dans l’intelligence artificielle.

Amazon : toujours un gagnant malgré la réduction

Pourquoi un gestionnaire de fonds performant réduirait-il son exposition à Amazon ? Avant de tirer des conclusions hâtives, comprenez ce que Amazon construit réellement.

L’entreprise opère sur trois grands moteurs de croissance : la domination du commerce électronique, la suprématie en publicité, et le leadership en cloud computing via Amazon Web Services (AWS). Chaque segment est devenu un terrain d’expérimentation pour les applications d’IA :

Les opérations de commerce électronique intègrent désormais des outils d’IA générative pour alimenter le service client, l’optimisation des stocks, et les systèmes de livraison autonome du dernier kilomètre. L’assistant d’achat Rufus de l’entreprise est en passe de générer environ $10 milliard en revenus annuels — une catégorie qui n’existait presque pas il y a deux ans.

Le secteur de la publicité est passé à la troisième place mondiale en technologie publicitaire, avec des systèmes d’IA qui génèrent de manière autonome du contenu visuel, vidéo et audio. Ces outils permettent aux marques de déployer des campagnes qui nécessitaient auparavant un effort manuel considérable.

L’infrastructure cloud via AWS continue de s’étendre avec des services comme Bedrock pour le développement d’applications IA, des siliciums personnalisés optimisés pour les charges de travail en apprentissage automatique, et des agents IA automatisant des tâches opérationnelles complexes.

La réalité financière reflète cette intégration de l’IA : le chiffre d’affaires du troisième trimestre a atteint $180 milliard (en hausse de 13 %), tandis que la marge opérationnelle a augmenté de 60 points de base et le résultat opérationnel a bondi de 23 % à 21,7 milliards de dollars. Wall Street prévoit une croissance annuelle des bénéfices de 18 % sur les trois prochaines années, ce qui justifie le multiple actuel de 33x le bénéfice.

La sortie partielle de Griffin représente probablement une prise de bénéfices plutôt qu’une perte de conviction — Amazon reste une des dix principales positions de son portefeuille.

Palantir : l’histoire de croissance explosive avec un avertissement sur la valorisation

L’autre face des opérations de Griffin au troisième trimestre concerne sa participation accrue dans Palantir Technologies, le fournisseur de plateformes d’analyse de données et d’IA dont la trajectoire a été tout simplement extraordinaire.

L’avantage concurrentiel de Palantir provient de son architecture logicielle basée sur l’ontologie — des produits construits autour de cadres décisionnels qui s’améliorent en continu grâce à l’apprentissage automatique. Les applications vont de l’analyse de la chaîne d’approvisionnement à la détection de fraude et le renseignement sur le champ de bataille.

La validation de l’industrie est venue de Forrester Research, qui a classé Palantir comme la plateforme d’IA/ML la plus performante disponible, surpassant Google de Alphabet, Microsoft Azure, et AWS. Les analystes ont explicitement noté que Palantir devient « discrètement l’un des plus grands acteurs de ce marché ».

Les performances commerciales correspondent à cette effervescence : le chiffre d’affaires a accéléré de 63 % pour atteindre 1,1 milliard de dollars au troisième trimestre (marquant neuf trimestres consécutifs d’accélération), et le bénéfice non-GAAP a plus que doublé pour atteindre 0,21 dollar par action diluée. La direction a attribué cette croissance à la demande croissante pour ses capacités de plateforme IA.

Mais voici le problème crucial : la valorisation s’est complètement détachée des fondamentaux.

Palantir se négocie actuellement à un ratio de 119x ses ventes — le plus élevé de tout le S&P 500, avec une marge significative. Le concurrent le plus proche, AppLovin, se situe à 45x ses ventes. Cela signifie que Palantir pourrait perdre plus de 60 % de sa valeur tout en restant l’action la plus chère de l’indice.

Considérons la réalité mathématique : le prix de l’action a été multiplié par 11 depuis janvier 2024, alors que le chiffre d’affaires a à peine doublé. Cela révèle la vérité inconfortable — l’enthousiasme des investisseurs pour des multiples de valorisation plus élevés, plutôt que pour les fondamentaux de l’entreprise, a alimenté cette hausse. En début 2024, l’action se négociait à seulement 18x ses ventes.

Les préoccupations de durabilité sont légitimes. Ce qui monte uniquement par expansion des multiples doit finir par faire face à la gravité de la valorisation. Lorsque le sentiment du marché change, le risque de baisse devient substantiel.

Il est à noter que Palantir n’apparaît pas dans le top 300 des positions de Griffin — ce qui suggère que son achat au troisième trimestre, bien que notable, ne doit pas être interprété comme une conviction profonde dans cette entreprise.

La leçon d’investissement plus large

Les ajustements de portefeuille de Griffin capturent un moment où l’intelligence artificielle domine les décisions d’allocation du capital. Pourtant, la disparité entre Amazon (des fondamentaux stables, une valorisation raisonnable) et Palantir (une croissance explosive, une valorisation injustifiable) montre pourquoi toutes les expositions à l’IA ne présentent pas un profil risque-rendement équivalent.

Pour les investisseurs suivant la révolution de l’IA, la question clé n’est pas de savoir quelle entreprise possède la meilleure technologie — mais laquelle est correctement valorisée selon des attentes réalistes versus une euphorie spéculative.