2025 год, мировой товарный рынок словно был разрезан невидимым ножом на два мира.

С одной стороны, драгоценные металлы коллективно бурлят. Золото с начала года выросло с 2624.50 долларов/унцию до 4338.76 долларов/унцию, увеличившись более чем на 65%; еще более впечатляюще — серебро — с 28.91 долларов/унцию до 74.731 долларов/унцию, рост более 158%, практически став "темной лошадкой" этого года на товарном рынке. Эти два актива одновременно служат инструментами уклонения от рисков и участвуют в истории экономического роста.

С другой стороны ситуация гораздо печальнее. Международные цены на нефть продолжают снижаться под давлением из-за избыточных поставок и недостаточного спроса, вся цепочка нефтегазовой промышленности и связанные с ней компании испытывают давление.

Почему так происходит? На первый взгляд, кажется, что это игра настроений инвесторов, но более глубокие причины сложнее — смена макроциклов, изменения в структуре промышленности, корректировки ожиданий по политике — эти факторы переплетаются, формируя в итоге картину "лед и пламя" на рынке.

За резким ростом драгоценных металлов стоят три одновременно действующих фактора. Во-первых, геополитические риски остаются нерешенными, опасения по поводу неопределенности продолжают расти, и защитные покупки естественно направляются в золото и серебро. Во-вторых, проблема глобального долга становится все более острой, ограничивая пространство для монетарной политики центральных банков. В-третьих, такие рынки, как серебро, с относительно меньшим масштабом, при притоке капитала демонстрируют многократное увеличение волатильности — это также объясняет, почему его рост значительно опередил золото.

В отличие от этого, ситуация с нефтью — это совсем другая история. Слабый спрос и избыточное предложение создают "двойной удар", из-за которого ценам на нефть трудно восстановиться. По мере оптимизации энергетической структуры и увеличения проникновения новых источников энергии привлекательность традиционных ресурсов постепенно снижается.