Посмотрев на показатели основных мировых фондовых рынков в 2025 году, результаты американского рынка выглядят немного неловко — рост в основном один из худших в мире.

С точки зрения международных инвесторов, рассчитывающих в долларах, рост фондового рынка зависит от четырех факторов: укрепления местной валюты, роста прибыли на акцию, расширения оценки и дивидендов. В чем сейчас проблема у американского рынка? Прибыль на акцию растет, но этот рост практически не влияет на цену акций. Причина очень проста — оценка достигла потолка, дальше расти просто некуда.

Для сравнения, европейский рынок показывает хорошие результаты в 2025 году. Индекс STOXX Europe, IBEX Испании, MIB Италии, DAX Германии, FTSE Великобритании, SMI Швейцарии, CAC Франции — все демонстрируют достойные показатели. Единственный, кто может посоревноваться с Испанией, — это Южная Корея KOSPI. Основной драйвер роста в Европе — укрепление евро, что приносит дополнительную прибыль инвесторам, оценивающим активы в долларах.

Интересно, что индекс MSCI China, за которым следят международные инвесторы, в этом году показывает результаты лучше американского рынка. Этот индекс практически не связан с юанем, его рост обусловлен чем? Восстановлением оценки. Раньше он был слишком дешевым, и только сейчас происходит отскок. Индекс MSCI EM для развивающихся рынков показывает еще более сильный рост EPS. Даже японский TOPIX показывает рост лучше, чем американский рынок.

Итак, возникает вопрос: американский рынок в 2025 году в целом так себе. Хотя он может вырасти еще на 10% и более, разница между отдельными акциями очень велика. Акции в сфере ИИ — не гарантированный доход, риск ошибочного выбора акций значительно возрастает, и инвестиционная сложность резко увеличивается.

В корне дела, рыночная капитализация американского рынка уже достигла 70 триллионов долларов. Чтобы продолжить удваиваться? Тогда это будет 140 триллионов долларов, что намного превышает ВВП США и совершенно нереально. Разве что придумать совершенно новую теорию оценки, например, привязать американский рынок к глобальному ВВП, но такие предположения слишком жесткие.