## 投資家はキャッシュフローに注目すべきであり、損益計算書だけでは不十分

企業の財務分析をする際、多くの人は主に損益計算書に目を向けるが、実際にはキャッシュフロー計算書も同じくらい重要である。それは、企業が実際にどれだけの現金を手元に持っているか、そしてそれをどのように支出に回しているかを示しているからだ。これこそがビジネスを継続させる本当の原動力である。

## 現金はどこから入ってきて、どこへ流出しているのか？キャッシュフロー計算書が語る

キャッシュフロー計算書 (Cash Flow Statement) は、財務諸表のバランスシートや損益計算書とは異なり、利益や資産の状況を語るものではない。それはお金の流れ、つまり入ってくるお金と出ていくお金のストーリーなのだ。企業は高い利益を計上していても、実際の現金が銀行口座にない場合は、実務上あまり意味がない。

**貸借対照表 (Balance Sheet)** は、締め日時点の資産、負債、純資産の全体像を示す。

**損益計算書 (Income Statement)** は、一定期間（年度、四半期、半期）の収益や損失を示す。

**キャッシュフロー計算書 (Cash Flow Statement)** は、締め切り後の企業の手元現金が実際に継続可能なレベルにあるかどうかを示す。

これら3つは、基本的な分析 (Fundamental Analysis) の核心であり、投資家が株式の価値を評価し、有望な企業を選別するのに役立つ。

## キャッシュフローはどこから？3つの重要な流れ

企業の現金の動きは、次の3つのチャネルに分かれる。

**1. 営業活動によるキャッシュフロー (Operating Activities)**
商品やサービスの販売から得られる現金、運営に必要なコスト、税金、一般的な経費に支払う現金。これは企業の主な事業活動と直結している。もしこの流入が最も多いのがここなら、キャッシュフローは安定して信頼できる。

**2. 投資活動によるキャッシュフロー (Investing Activities)**
土地、不動産、有価証券、長期資産の購入・売却による現金の流れ。これは企業の成長のための投資や資産売却を反映している。

**3. 財務活動によるキャッシュフロー (Financing Activities)**
借入や新株発行による資金調達、借入返済や株式買戻しによる資金の流出。これが示すのは、企業がどこから資金を調達し、どのようにそれを返済や配当支払いに回しているかだ。

## 良いキャッシュフローの見た目はどのようなものか？

秘密は、現金残高が多い＝良好、とは限らないことにある。むしろ、投資や運転資金に再投資している可能性もある。一方、現金残高がマイナスでも必ずしも悪いわけではない。将来的な大規模な投資のために一時的に資金を使っている場合もある。

見るべきポイントは次の通り。

**営業活動によるキャッシュフローの評価**
この部分が大きい場合は、実際のビジネスから得られるキャッシュが増えていることを意味し、一過性の資産売却や特殊な取引によるものではないか注意が必要。もしキャッシュフロー計算書の合計値がプラスなのに、営業キャッシュフローがマイナスなら、それは資産売却や一時的な取引によるもので、持続性が疑われる。

**投資活動によるキャッシュフローの評価**
マイナスが必ずしも悪いわけではない。成長を目指す企業は、機械や技術に継続的に投資しなければならないからだ。逆にプラスの場合は資産売却を意味し、一過性の収入となる。

**財務活動によるキャッシュフローの評価**
マイナスは借入金返済や株式買戻しを示し、財務の健全性を示す。一方、プラスが続く場合は、企業が継続的に借入を増やしている可能性があり、長期的には問題となる可能性もある。

## Microsoft：良好なキャッシュフロー計算書の例

2020年から2023年までのMicrosoftのキャッシュフロー計算書を見てみると、非常に良いストーリーが見えてくる。

営業活動によるキャッシュフローは、2020年の$60 兆円から2023年には$87 兆円に増加しており、堅調な推移だ。これはMicrosoftがサービスや製品の販売で好調を維持している証拠だ。

投資面では、Microsoftは営業キャッシュフローの約4分の1を投資に回している。これは合理的な範囲であり、拡大のための投資に充てられ、また、安定したキャッシュフロー（(Free Cash Flow)）も確保している。

さらに、Microsoftは継続的に約$40-$50 兆の資金調達を行い、ほとんどは株式買戻しに充てている。これは株主への還元と資本構成の最適化を示す。

最後に、Microsoftは約$50-$60 兆のフリーキャッシュフローを保有し、財務基盤の堅実さを示している。

## まとめ

キャッシュフロー計算書 (Cash Flow Statement)は、企業の財務健全性を真に示すものであり、単なる最終行の数字だけではなく、営業活動・投資活動・財務活動の各側面を総合的に理解することが重要だ。投資判断の前に、企業の持続可能な財務基盤を見極めるために、これらをしっかりと評価すべきである。