Разбор инвестиционной задачи по коэффициенту цена-прибыль: полный гид с 0 до 1

При инвестировании в акции, самое страшное — это не колебания рынка, а купить дорого и при этом не понять этого. Вот почему финансовые консультанты часто повторяют: «Какой сейчас у этой акции показатель цена-прибыль (P/E)?» — потому что P/E почти является самым прямым индикатором оценки стоимости акции. Сегодня мы подробно разберем этот, казалось бы, сложный, но на самом деле очень полезный инструмент.

Что именно измеряет показатель P/E?

Прежде всего, нужно понять один ключевой концепт: P/E (Price-to-Earning Ratio, коэффициент цена-прибыль, или PER) — это по сути сколько лет потребуется, чтобы окупить вложенные деньги.

Возьмем наглядный пример. Текущий P/E для TSMC около 13, что означает: если вы сейчас купите акции TSMC, исходя из текущей прибыльности компании, потребуется 13 лет, чтобы вернуть вложенные средства. Иными словами, компания за 13 лет сможет заработать свою текущую рыночную стоимость.

Вот почему акции с высоким P/E обычно считаются «дорогими», а с низким — «дешевыми» — это базовая логика оценки разумности стоимости.

Как считается P/E? На самом деле очень просто

Формула одна: цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS) = P/E

Возьмем TSMC: текущая цена 520 юаней, за 2022 год EPS — 39.2 юаня, тогда P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Есть еще один способ — делить общую рыночную капитализацию компании на чистую прибыль, принадлежащую обычным акционерам, — результат будет такой же. Но в повседневных инвестициях обычно используют первый метод.

Некоторые спрашивают: почему не сравнивать напрямую по цене? Потому что у разных компаний разный масштаб и капитализация, цена сама по себе не сравнима. А P/E — это «нормализованный» показатель оценки.

Виды P/E и какой выбрать — самое важное

На рынке существует три вида P/E, основное отличие — в используемых данных EPS:

Статический P/E (исторический)

Это самый распространенный — считается по годовым EPS. Формула: цена ÷ годовой EPS. Годовой EPS определяется после публикации годового отчета и не меняется — если только цена не изменится, PE тоже не изменится, поэтому его называют «статичным».

Например: у TSMC за 2022 год EPS — сумма четырех квартальных EPS (7.82+9.14+10.83+11.41=39.2). Текущая цена 520 юаней, значит статический PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Ковзающий P/E (TTM, последние 4 квартала EPS)

Этот метод использует EPS за последние 12 месяцев, то есть сумму четырех квартальных EPS. Формула: цена ÷ EPS за последние 4 квартала.

Допустим, в Q1 2023 EPS TSMC — 5 юаней, тогда EPS за последние 4 квартала — (9.14+10.83+11.41+5)=36.38. Тогда новый ковзающий PE = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

По сравнению со статическим PE (13.3), он обновился. Такой показатель лучше отражает текущую ситуацию, но все равно основан на прошлых данных и не предсказывает будущее.

Динамический P/E (прогнозируемый)

Использует прогнозируемую будущую EPS. Формула: цена ÷ прогнозируемая EPS за год.

Например, аналитик прогнозирует EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, тогда динамический PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Этот показатель считается наиболее «опережающим», он отражает ожидания рынка, но проблема в том, что разные аналитики дают разные прогнозы, а компании могут завышать или занижать оценки, поэтому его практическая ценность — самая низкая.

Как понять, какой P/E считать «нормальным»? Важна сравнительная оценка

Когда видишь число P/E, как понять — оно высокое или низкое? Есть два подхода:

Сравнение с однопрофильными компаниями

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, по данным на февраль 2023 года, у автомобильной промышленности — максимум 98.3, у судоходства — минимум 1.8. Поэтому сравнивать акции разных отраслей — бессмысленно.

Для TSMC лучше сравнить с аналогами — UMC (P/E около 8), Powertech (P/E около 47). P/E TSMC — около 13 — между ними, не считается слишком высоким.

Сравнение с историческими значениями компании

Посмотреть, как текущий P/E соотносится с историческими значениями. Сейчас у TSMC P/E — 13, что ниже 90% значений за последние 5 лет, то есть оценка относительно низкая.

Этот метод учитывает особенности отрасли и избегает «противоречий».

Визуализировать цену акции с помощью P/E-реки — легко понять, когда цена низкая или высокая

Теоретически можно говорить много, но лучше — использовать визуальный инструмент. P/E-река — это такой инструмент.

Принцип прост: цена = EPS × P/E. На графике обычно есть 5-6 линий: верхняя — по историческому максимуму P/E, нижняя — по минимальному, а остальные — по разным мультипликаторам.

Посмотрите на график TSMC: текущая цена находится между линиями (13 и 14.8), что говорит о недооцененности — цена ниже «нормальной». Обычно это хороший момент для входа.

Но важно помнить: не стоит покупать только потому, что акция кажется недооцененной. На цену влияют сотни факторов, P/E — лишь базовая оценка, не гарантия прибыли.

Связь между P/E и движением цены — не обязательно

Многие считают, что низкий P/E — обязательно рост, а высокий — падение. Это — ошибка.

Низкий P/E не гарантирует рост, высокий — не обязательно ведет к падению.

Почему? Потому что инвесторы готовы платить высокую оценку за перспективы компании. Многие технологические акции с высоким P/E продолжают расти, потому что рынок верит в будущее. P/E — это ожидания, а не точное предсказание.

Уязвимости P/E — на что обращать внимание при инвестировании

Хотя P/E — удобный инструмент, у него есть ограничения:

Игнорирует долговую нагрузку

P/E учитывает только капитал и прибыль, не учитывает долговые обязательства. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: у одной — много долгов, у другой — мало. В условиях роста ставок и экономического спада риск у высокодолговых компаний возрастает. Поэтому сравнивать только по P/E — опасно.

Трудно точно определить «высокий» или «низкий» P/E

Высокий P/E может означать, что компания временно в кризисе, но сохраняет потенциал; или что инвесторы ожидают роста; или что идет спекуляция. Все эти ситуации разные, и по ним нельзя судить однозначно, основываясь только на истории.

Стартапы и компании без прибыли

Если компания еще не приносит прибыль — P/E посчитать нельзя. Тогда используют другие показатели — например, PB (цена/балансовая стоимость) или PS (цена/выручка).

Для чего нужны P/E, PB и PS

• P/E: цена ÷ прибыль на акцию. Подходит для стабильных компаний. Чем выше P/E — тем дороже акция.
• PB: цена ÷ балансовая стоимость на акцию. Хорошо для циклических компаний. Обычно PB < 1 — сигнал недооцененности.
• PS: цена ÷ выручка на акцию. Для компаний без прибыли. Чем выше PS — тем дороже.

Понимание P/E — это только старт. Для устойчивой прибыли нужно учитывать множество факторов, анализировать отрасль, фундамент компании. Недооцененная акция — не обязательно покупать, переоцененная — не обязательно падать. Важно — понимать логику и применять ее гибко в соответствии со своей стратегией.