Стагфляція: коли економіка застряє в тупику

Багато економістів називають стагфляцію одним із найпарадоксальніших явищ у макроекономіці. Її так назвав у 1965 році британський політик Іан Маклеод, об'єднавши два слова — «стагнація» та «інфляція». Це стан, коли економіка одночасно страждає від уповільнення зростання та безробіття, при цьому ціни на товари та послуги продовжують зростати. Парадокс у тому, що стандартні інструменти для боротьби з однією проблемою часто погіршують іншу.

Чому стагфляція — це економічний вузол

Зазвичай висока зайнятість і зростання цін йдуть рука об руку. Однак при стагфляції валовий внутрішній продукт залишається слабким або навіть скорочується, в той час як рівень безробіття високий, а інфляція набирає обертів. Це створює дилему для політиків.

Коли центральний банк намагається стимулювати економіку через кількісне пом'якшення та зниження процентних ставок, він збільшує грошову масу. Позики стають дешевшими, споживачі та підприємства починають витрачати більше. Але надлишок грошей за недостатності товарів і послуг неминуче призводить до зростання цін.

З іншого боку, для боротьби з інфляцією центральні банки підвищують відсоткові ставки і скорочують грошову масу. Люди починають економити замість витрат, попит падає, і в теорії ціни повинні знизитися. Однак це ж заморожує кредити і інвестиції, що сповільнює економічне зростання і збільшує безробіття.

Причини, які породжують стагфляцію

Стагфляція виникає, коли до економічного спаду додається дефіцит пропозиції. Цінність грошей падає, виробництво дешевшає, а випуск товарів і послуг скорочується одночасно.

Столкнення грошово-кредитної та бюджетної політики

Коли центральний банк проводить м'яку монетарну політику (знижує ставки, друкує гроші), а уряд одночасно посилює фіскальну політику (підвищує податки, скорочує витрати), виникає протиріччя. Скорочення доходів населення сповільнює зростання, але кількість грошей в обігу зростає — з'являється тиск на ціни.

Перехід на фіатну валюту

Після Другої світової війни більшість великих економік відмовилися від золотого стандарту на користь фіатної валюти. Це дало центральним банкам свободу в управлінні грошовою масою, але одночасно відкрило шлях до неконтрольованої інфляції. Без фізичного обмеження у вигляді золота запас грошей може розширюватися без обмежень.

Енергетична криза та дефіцит пропозиції

Найнаглядніший приклад — нафтовий кризис 1973 року. ОПЕК оголосила ембарго на постачання нафти у відповідь на підтримку Ізраїлю під час війни Йом-Кіпур. Ціни на енергоресурси злетіли. Виробництво дорожчало, ціни на продукти і транспорт зростали, а споживачі, витративши гроші на комунальні послуги і бензин, скорочували інші покупки. Валовий внутрішній продукт західних країн стагнував, а інфляція прискорювалася.

Як різні економічні школи бачать вихід

Монетаристський підхід

Монетаристи, включаючи прихильників Мілтона Фрідмена, наполягають на пріоритеті боротьби з інфляцією. Вони рекомендують скорочувати грошову масу, що знижує попит і змушує споживачів та компанії звужувати витрати. Ціни падають, але це вимагає болю: споживчі витрати зменшуються, економічне зростання заморожується. Паралельно потрібне використання фіскальних стимулів для підтримки зайнятості.

Орієнтація на пропозицію

Інша школа вважає, що потрібно не стримувати попит, а розширювати пропозицію. Зниження виробничих витрат, інвестиції в ефективність, субсидування виробництва, контроль цін на енергоресурси — все це повинно збільшити обсяги випуску. Зростаюча пропозиція автоматично повинна тиснути на ціни вниз і одночасно стимулювати створення робочих місць.

Ринковий фундаменталізм

Деякі економісти пропонують просто дати ринку самому себе відрегулюватися. Попит впаде, коли ціни піднімуться занадто високо, люди перестануть купувати дороге. Пропозиція відновиться, конкуренція знизить ціни, безробіття знизиться завдяки переходу працівників у більш привабливі сектори. Однак цей процес може зайняти роки або десятиліття масової бідності — як зауважив Джон Кейнс, «в довгостроковій перспективі ми всі мертві».

Стагфляція та ринки криптовалют

Вплив стагфляції на криптовалюти неоднозначний і залежить від фази кризи.

Перша фаза: спад і дефляція попиту

На першому етапі, коли економічне зростання заморожується, споживачі та роздрібні інвестори скорочують витрати. Їм потрібні готівка для поточних потреб. Криптовалюти, будучи ризиковим активом, першими втрачають у ціні. Великі інституційні інвестори також ротують портфелі, уникаючи високоризикових активів типу акцій та Біткоїна.

Друга фаза: політичні заходи

Уряди починають боротися з інфляцією, підвищуючи процентні ставки та скорочуючи грошову масу. Це знижує ліквідність і робить високо доходні ризиковані активи нецікавими. Попит на криптовалюти падає далі.

Але як тільки інфляцію вдається контролювати, центральні банки зазвичай переходять до кількісного пом'якшення та зниження ставок. Тут грошова маса знову зростає, і криптовалюти починають відновлюватися. Інвестори, які шукають хеджування від інфляції, звертають увагу на Біткоїн та інші активи з обмеженою пропозицією.

Тривале хеджування

Багато хто розглядає Біткоїн як засіб заощадження через його обмежений випуск. У періоди високої інфляції утримання грошей без відсотків знижує їх реальну цінність. Інвестори, які накопичували криптовалюти роками, можуть виграти на довгостроковому хеджуванні. Проте в короткостроковій перспективі, особливо під час гострої стагфляції, висока кореляція криптовалют з фондовими ринками означає, що вони падають разом з акціями.

Що потрібно пам'ятати про стагфляцію

Стагфляція залишається рідкісним, але небезпечним явищем. Історія показує, що боротися з нею одночасно дуже складно. Інструменти, що працюють проти стагнації, ускладнюють інфляцію. Методи боротьби з інфляцією поглиблюють рецесію.

Рішення вимагає глибокого аналізу макроекономічних факторів: обсягів грошової маси, рівнів ставок, динаміки попиту і пропозиції, тенденцій на ринку праці. Кожна ситуація стагфляції — продукт свого часу і потребує спеціального підходу. Універсальної ліки від стагфляції не існує, що робить її однією з найскладніших головоломок для центральних банків і державних органів.