Японский банк действительно завершил эпоху отрицательных ставок и начал цикл повышения ставок, его воздействие может оказаться гораздо сильнее, чем у Федеральной резервной системы. Это связано не с большей экономической мощью Японии, а с тем, что иена играет роль наименее затратного "финансового ресурса" в глобальной финансовой системе.

**Логика арбитражных операций**

Так называемые арбитражные операции (Carry Trade), по сути, это: заимствовать деньги с нулевым или отрицательным процентом и вкладывать их в высокодоходные активы. В последние десятилетия ставки по иене долгое время находились около нуля или были отрицательными, делая ее основным инструментом финансирования для глобальных капиталовложений.

Насколько широко распространена эта стратегия? Компании, входящие в группу Бёртона, неоднократно выпускали облигации в иенах, занимая деньги под близкие к 0% ставки, затем конвертировали их в доллары и вкладывали в американские государственные облигации или акции таких компаний, как Apple — легко зарабатывая на разнице в процентах. Это не секретная операция, а публичная стратегия арбитража капитала.

Хедж-фонды и институциональные инвесторы используют ту же тактику: занимают дешевые иены, массово вкладываются в американские акции, австралийские облигации и даже криптоактивы — в различные высокодоходные области. Глобальные арбитражные позиции на сумму десятков триллионов долларов накапливаются именно так.

**Повышение ставки по иене — кардинальное изменение правил игры**

Как только японский банк начнет реально повышать ставки, ситуация мгновенно изменится.

Первым станет рост стоимости заимствования. Заимствование иен больше не будет бесплатным, и существующие арбитражные позиции сразу окажутся убыточными или начнут приносить убытки. Инвесторы будут вынуждены массово закрывать позиции, чтобы ограничить потери.

Следующий этап — массовый исход капитала. Американские рынки рушатся, австралийские облигации распродаются, криптоактивы подвергаются спешной распродаже. Все одновременно делают одно и то же: продают активы, покупают иены и погашают долги. Такая паническая ликвидация может нанести смертельный удар глобальным рисковым активам.

Еще более опасно — исчерпание ликвидности. Иена быстро возвращается на японский рынок, фактически выводя из обращения один из важнейших источников ликвидности. Это ускорит падение других рынков.

**Это не обычная коррекция, а фундаментальные сдвиги**

Снижение ставок Федеральной резервной системой — это "раздача денег", которое может поднять цены на активы. Но повышение ставки по иене — это "выкачивание денег", напрямую разрушая основу завышенной стоимости глобальных активов — исчезновение дешевых денег.

Для криптовалютного рынка это ясно:

Волатильность, связанная с американским рынком, резко возрастет. Свободный денежный поток на рынках может временно иссякнуть, и вместо роста активов мы перейдем к стационарным или даже сокращающимся позициям. Настоящее испытание — не в том, когда ФРС снизит ставки, а в том, насколько мощное "выкачивание" иены произойдет.