En ce moment, franchement, c’est un sacré casse-tête de déterminer qui a tiré le premier. Chaque camp déroule sa propre version des faits, et voilà le point crucial : aucun dirigeant ne peut se permettre d’apparaître faible face à un adversaire de longue date.

Qu’est-ce qui rend cela particulièrement intéressant du point de vue des marchés ? Lorsque les tensions géopolitiques montent en flèche comme maintenant, on observe généralement un déplacement des flux de capitaux vers les valeurs refuges. L’incertitude engendre de la volatilité, et la volatilité crée à la fois des risques et des opportunités.

La vraie question ne se limite pas à attribuer les torts — elle concerne la manière dont les dynamiques d’escalade vont se dérouler et ce que cela signifie pour l’appétit mondial pour le risque. Des dirigeants acculés par la pression intérieure ont tendance à prendre des décisions audacieuses, plutôt que prudentes. C’est là que les marchés deviennent nerveux.