ETHの歴史的転換点：取引所供給が10年ぶりの低水準＋ウォール街の巨人が門戸開放、スーパ―サイクル離陸へ

核レベルのデータポイントが暗号市場の沈黙を打ち破った。イーサリアムの取引所供給が900万を下回り、2015年の誕生以来、10年ぶりの低水準となった。これは散発的な個人投資家の調整によるものではなく、クジラや機関投資家主導による流動性の「排水戦争」の結果だ。膨大なETHが中央集権型取引所から引き出され、ステーキングやエコシステムアプリケーションなどの長期ロックアップシナリオに流入し、市場の即時売却可能な「流動供給」はほぼ枯渇寸前にある。

同時に、ウォール街から破壊的なシグナルが現れた。バンク・オブ・アメリカは2026年より、1万5,000人超のウェルスアドバイザーが高額富裕層顧客にビットコインとイーサリアムのETFを直接推奨できると公式発表、資産の1％～4％を暗号資産に配分することを明示的に提案している。これにより、数兆ドル規模の伝統金融が暗号市場に参入するためのコンプライアンス「高速道路」が開通し、機関化はトレンドから現実へと転換した。

需給両面の極端な転換がイーサリアムの価値ロジックを書き換えている。待望のスーパ―サイクルが、まさに今、爆発寸前まで準備が整った。

供給側：取引所供給枯渇による希少性ピーク＆長期ロックアップの急増

イーサリアムの取引所供給が継続的に急減しているのは、マーケットのコンセンサスが「短期投機」から「長期保有」にシフトしていることの根本的な反映であり、供給をさらに逼迫させる3つのコア要因がある。

第一に、機関投資家によるステーキングが主流化。イーサリアムのPoSメカニズムによる年3～4％の安定した利回りと、エコシステムの成長ポテンシャルによって、ETHは「投機資産」から「利回り資産」へと格上げされ、機関投資家の新たな配分先となった。2025年半ば時点で、ステーキングETHは3,530万超、全供給の29％を占める。Coinbase単体で2,597億ドル相当のETHがステーキングされており、BitMineなどの企業も戦略的備蓄としてETH保有を増やし続けている。Pectraアップグレードに伴うEIP-7251プロトコルは、アカウントごとの最大バリデータステーク数を32ETHから2,048ETHに引き上げ、機関投資家が大規模にステーキングするコストを劇的に低減し、ETHロックアップを加速させている。

第二に、エコシステムロックアップが大量の流動性を吸収。基本的なステーキングに加え、DeFiやリステーキング分野も再編を経て依然として膨大なロックバリューを維持している。リステーキングプロトコルのTVL合計は約224億ドル、そのうちEigenLayerが市場シェアの63％超を占める。LidoやRocket Poolなどのリキッドステーキング、UniswapやAaveなどのDeFiプロトコルも市場の流動性を吸収し、ETHを「取引可能プール」から除外してエコシステム循環に組み込んでいる。同時に、ETHのアクティブアドレスは過去30日間で22％増加、ガス消費も前年比18％増となっており、資産ロックアップとエコシステム活動が好循環を形成、売り圧力をさらに低減している。

第三に、長期保有者が強気を継続。短期的なボラティリティや時折の長期保有者による売却があっても、全体のトレンドとしては投資家が中央集権型取引所から分散型ウォレットへの自己保管移行を加速、プラットフォームリスク回避と長期価値への賭けが進んでいる。過去7週間で取引所のETH残高は16.4％急減。この「オフマーケットロックアップ」はイーサリアムの長期ポテンシャルへの市場信認を裏付け、取引可能トークンの供給をさらに引き締めている。

需要側：ウォール街の資金流入ゲート開放＋規制明確化、数兆ドルが待機

供給縮小が「希少性」を高めるなら、需要側の爆発は「流入点火」だ。バンク・オブ・アメリカの動きは孤立したものではなく、伝統金融の巨人たちが揃って暗号資産への配分を進めている縮図であり、イーサリアムのコンプライアンス需要が本格的に解放されたことを示している。

一方で、主要金融機関が配分上限を緩和。バンク・オブ・アメリカに加え、モルガン・スタンレーは2～4％、フィデリティは2～5％（若年層向けには最大7.5％）の暗号資産配分を推奨、ブラックロックやバンガードなどの資産運用大手も暗号ETF取引を解禁した。ウォール街の暗号資産に対する姿勢は「慎重な観察」から「積極的推奨」へとシフト。コンプライアンスツールの整備が伝統ファンド流入の障壁を取り除き、現物イーサリアムETFの登場で規制下の利回りエクスポージャーが実現、企業財務や富裕層の巨額資金を呼び込んでいる。アムンディなどのトークン化ファンドは伝統金融と暗号エコシステムの深い統合を進めており、新規資本の流入が数十億ドル規模に達する見込みだ。

他方、規制明確化がコンプライアンスの土台を固めている。米SECによるイーサリアムの非証券認定や、「GENIUS法案」などの枠組みはイーサリアムのコンプライアンス成長に保証を与え、機関参入のハードルを下げている。この流れの中、イーサリアムはステーブルコイン発行や実世界資産トークン化の中核プラットフォームとなっている。シーメンスのような伝統企業がデバイスデータをイーサリアム上に移行するなど、ユースケースが広がり、より多くの伝統資本がイーサリアムエコシステムの価値を認識、資本流入が加速している。

特筆すべきは、技術アップグレードがイーサリアムの中核競争力を継続的に押し上げ、需要側成長を下支えしている点だ。2025年末までに導入予定のFusakaアップグレードではPeerDASを活用しデータスループットを8倍に拡大、Layer2の取引コストを低減、モバイルウォレットのパスワードログインも可能になり、拡張性とユーザー体験が大幅に向上する。Verkle Tree技術により一般的なスマートフォンでも検証ノード運用が可能となり、エコシステム参加の障壁がさらに低下する。現時点でイーサリアムは世界のDeFi TVLの60％、NFTプラットフォーム取引高の90％超、ステーブルコイン発行残高(億ドル超を占め、エコシステムの堀は拡大し続け、機関・資本流入の勢いを強化している。

転換の背景：イーサリアムの価値再構築とスーパ―サイクル展望

極端な供給縮小と数兆ドル規模の需要流入の組み合わせは、本質的にイーサリアムを「暗号資産」から「デジタルインフラ」かつ「メインストリーム配分資産」へと変貌させている。スーパ―サイクルの条件は完全に整ったが、潜在リスクも残る。

チャンス面では、短期的には（)2025年末まで$134 ）市場は依然として調整・底打ち局面にあり、3,000ドルが強いサポートとなる。しかし、需給不均衡への期待は徐々に現実化し、機関資本の流入が続けば安定化と回復が見込まれる。中期的（(2026～2028年)）には、Layer2エコシステムの活性化やステーキング比率上昇、技術アップグレードの実現が進み、ETH価格は堅調に推移、6,000ドル到達も視野に入る。長期的（(2029～2030年)）には、資産トークン化、機関投資家配分拡大、規制明確化が達成されれば、ETHは1万ドル突破とビットコインとの時価総額格差縮小、暗号市場の中核リーダーとなる可能性もある。

リスク面では、ステーキング集中が進むと中央集権化リスクが生じ、大型バリデータが支配的となりネットワークセキュリティに影響を及ぼす可能性がある。リステーキング成長の鈍化やユーザーアクティビティ低下が一時的にエコシステムの流動性に影響することも考えられる。マクロ経済の変動や規制変更、暗号市場特有の高いボラティリティも周期的な調整を引き起こす可能性があり、冷静な対応が求められる。

いずれにせよ、イーサリアムの取引所供給が10年ぶりの低水準となり、ウォール街の巨人がコンプライアンスの流入チャネルを開放した今、イーサリアムの将来トレンドは明確だ。取引可能供給は枯渇へ向かい、資金流入は急増している。需給不均衡のシナリオはすでに描かれている。機関化とエコシステム拡大の両輪により、イーサリアムのスーパ―サイクルはまさに離陸寸前―価値再構築の宴は始まったばかりだ。

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