如果日本拋售美國國債，Tether會發生什麼事？脫鉤風險解析

來源：CryptoNewsNet
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作為全球持有美國國債最多的國家，日本正引發市場焦慮，分析師警告大規模拋售債券的可能性正在逼近。

這一擔憂也蔓延到了加密貨幣領域，USDT 穩定幣發行商 Tether 主要以超過 $113 億美元的美國國債作為儲備，因此再度面臨脫鉤風險的關注。

分析師警告日本或因國內殖利率飆升拋售美國國債

根據美國財政部最新數據，9 月外國對美國國債的需求減弱，海外總持有量降至 9.249 兆美元，較 8 月略有下降。

然而，日本是唯一的例外。該國已連續九個月增持國債，持有量升至 1.189 兆美元，創下自 2022 年 8 月以來新高，鞏固了其作為美國國債最大外國持有者的地位。

「他們購買外國債券，因為日本國債幾乎沒有利息收益。」一位分析師表示。

這種利差使美國國債成為具吸引力、低風險的收益選擇。但宏觀環境正在改變。正如先前提及，日本國債殖利率已攀升至多年新高。

隨著國內殖利率上升，繼續累積美國國債的誘因減弱。如果市場條件或政策優先順序再度變動，日本減少曝險的可能性也隨之提高。

「日本長期被忽視的債務危機正在浮現，當其 230% 的債務對 GDP 比率，與首相高市早苗推動的大規模新財政擴張相撞時，債券殖利率急劇上升，引發投資人恐慌。日本若出現衝擊，可能波及全球，尤其東京身為美國國債最大買家，讓全球市場在借貸成本上升與財政空間收縮之際，風險進一步升高。」Lena Petrova 表示。

如果日本必須拋售數千億美元的美國國債來換取現金，以防禦匯率或用於國內紓困或其他支出，美國也將受到衝擊。

另一位分析師指出，美日國債殖利率差已在六個月內從 3.5% 收窄至 2.4%。對沖後的美債回報變得越來越無吸引力。分析警告，如果利差逼近 2%，資本回流日本將具經濟誘因。

這可能促使日本機構拋售美國國債，將資本重新配置回國內。有模型預測，未來 18 個月內，可能有高達 $500 億美元撤出全球市場。

「還有日圓套利交易，約 1.2 兆美元以低利日圓借入，被投資於全球股票、加密貨幣、新興市場等任何有收益的資產。隨著日本利率上升與日圓升值，這些交易將變得有毒，持倉被迫平倉，拋售加速。30 年來，日本殖利率一直是全球利率的錨，每個自 90 年代中期建立的投資組合都默默依賴著這個錨。如今，這個錨已經斷裂。」該分析師補充。

Tether 美國國債曝險成為焦點

許多分析師現在關注的問題很直接：如果日本開始減持美國國債，對 USDT 有何影響？關鍵在於 Tether 的儲備結構嚴重集中於同一類可能受壓資產。

根據 Tether 的透明度報告，其超過 80% 的儲備為美國國債。這使其成為全球國債生態系統的重要參與者，甚至是全球第 17 大美國國債持有者，超越許多主權實體。

如此集中帶來優勢也帶來風險。美國國債具備高流動性和歷史穩定性，但若像日本這樣的重要外國債權人開始拋售，導致債券價格或利率劇烈波動，將收緊流動性，間接壓力會影響 Tether 等大型持有者。

「日本將被迫拋售美國國債，其他國家會跟進。Tether 將出現劇烈脫鉤，比特幣也將因此下跌。MicroStrategy 將被迫拋售，進一步壓低比特幣價格。日本 ➡️ Tether ➡️ 比特幣，順序如此。」一位市場觀察者寫道。

更讓人擔憂的是，S&P 全球評級下調對 Tether 維持穩定匯率能力的評估，將 USDT 從 4 (受限)降至 5 (薄弱)。根據評估：

「5 (薄弱)反映出過去一年 USDT 儲備中高風險資產曝險上升，以及資訊揭露持續存在缺口。這些資產包括比特幣、黃金、擔保貸款、公司債券及其他投資，但相關揭露有限，且面臨信用、市場、利率和外匯風險。」

儘管有這些宏觀層面的擔憂，大多數市場參與者認為 Tether 被迫脫鉤的機率極低。Opinion 預測市場的交易員僅給出 0.5% 的機率，顯示投資者高度質疑。

多數懷疑來自以下幾個因素：Tether 先前在市場危機時亦能維持穩定；該公司至 2025 年第三季已獲利 $10 億美元，為儲備波動提供了充足緩衝。

儘管日本減持美國國債的影響或許重大，但預計會逐步發生。美國國債市場規模龐大，有能力吸收賣壓且不致引發巨大動盪。即便如此，日本殖利率上升、S&P 下調評級與 Tether 儲備組合三者疊加，仍需密切關注。