香港會如何取舍77宗穩定幣牌照申請？

2025年09月12日 09:39

面對77宗穩定幣牌照申請，香港特區政府及金融監管機構陷入“甜蜜困境”：全批則監管承壓，擇批恐損法治聲譽。核心議題直指香港如何把握穩定幣發展機遇，同時規避金融風險。
一、穩定幣競爭的本質：國家實力與企業家精神的雙重博弈
穩定幣競爭表面是企業技術競賽，實則是國家金融實力與制度優勢的較量。美元穩定幣興起對主權貨幣構成挑戰，弱勢主權貨幣或逐步退出國際市場。
在此競爭中，企業家精神至關重要。歷史案例印證其價值：
1694年，蘇格蘭企業家威廉·帕特森創建英格蘭銀行，奠定現代貨幣體系基礎。
1983年，財政司長彭勵治以企業家精神推行聯繫匯率制度，挽救香港匯率危機，鞏固其國際金融中心地位。
當下香港需平衡風險管控與創新活力，將專業監管與企業家創新結合，突破職業經理人謹小慎微的局限，抓住穩定幣發展關鍵機遇。
二、三類穩定幣發行的利弊與路徑分析
（一）港元穩定幣：現實約束下的制度重構
現實挑戰：港元實行聯繫匯率制度，允許多家企業發行穩定幣，易被投機者利用美元、港元與穩定幣價差套利，引發風險。
最優方案：由金管局依托聯繫匯率制度，指定匯豐、渣打、中銀香港三家發鈔行發行，將穩定幣信用和穩定性納入金管局管理，最大化沿用現有制度。
（二）美元穩定幣（USHK）：香港的重大歷史機遇
核心優勢：美元穩定性由联准会保障，金管局僅需確保USHK與美元錨定關係，發行主體可擴展至多家合資格機構。
收益機制創新：金管局可將所持美債部分利息分配予發行機構，較Tether及受美國“天才法案”限制的機構更具吸引力。
信用透明：金管局42年信譽積累，審計與操作流程成熟透明，遠超私人機構。
統一品牌效應：“USHK”統一品牌利於形成規模效應，提升國際接受度，彰顯香港金融中心特色。
實施路徑：優先選擇以太坊發行，建立透明中心化數據庫加強AML/CFT管控，制定細則確保符合銀行級KYC、AML和CFT標準。從地緣政治看，美國作爲法治國家，幹預可能性低，USHK推出具備國際合法性。
（三）人民幣穩定幣（CNHK）：審慎推進的有限選擇
發行機制可參考前兩類，但需嚴格限於離岸人民幣市場，規模控制在約3萬億，避免影響內地金融穩定。試圖借其推動人民幣國際化不現實，因受人民幣不可自由兌換限制，黃金背書的想法過時短視，發展需以不破壞內地金融穩定爲前提，審慎推進。
三、審批決策的利弊權衡

四、抓住歷史機遇的政策建議
1. 建立差異化監管框架：按發行主體性質分類管理，對系統重要性穩定幣嚴監管，對限定範圍穩定幣適當放寬條件。
2. 優先發展美元穩定幣（USHK）：集中資源將其打造爲核心競爭力，依托香港法治、金融基建和國際化優勢，使其成爲比USDT更安全透明的選擇。
3. 嚴格控制港元穩定幣發行：僅限三家發鈔行發行，與聯繫匯率制度協調，規避套利和金融風險。
4. 審慎推進人民幣穩定幣：限於離岸市場，規模可控，先行試點積累經驗後再逐步擴大。
5. 引入監管沙盒機制：允許企業在受限環境測試新型穩定幣及技術，爲完善監管框架提供實踐依據。
6. 強化監管科技應用：加大投入，利用區塊鏈、大數據等技術實現實時監控和風險評估，提升監管效率與準確性。
7. 發揮企業家精神：在監管框架中預留創新空間，鼓勵專業人士參與政策制定，避免職業經理人保守思維阻礙創新。
五、結論：香港的關鍵抉擇與歷史擔當
77宗牌照申請是挑戰更是機遇，香港的抉擇並非“批或不批”，而是通過差異化監管與制度創新，實現收益最大化、風險最小化。
美元穩定幣USHK是重大歷史機遇，港元作爲美元錨定幣不僅不會受衝擊，還可能獲益，香港有望吸引小規模經濟體採用USHK。穩定幣競爭本質是國家間競爭，香港需以企業家精神平衡風險與創新。
監管者需展現歷史擔當，兼具監管嚴謹性與創新包容性。77宗申請審批是檢驗香港國際金融中心成色的試金石，香港有條件成爲全球穩定幣發展領導者，而這取決於明智決策、創新監管與敢於擔當的企業家精神。