联准会可能被迫印鈔，爲加密市場帶來新一輪牛市

在全球經濟動蕩和金融市場波動的背景下，日本銀行體系在联准会加息週期中面臨着重大挑戰。通過分析日本農林中金銀行和其他日本商業銀行的外匯對沖美國國債投資策略，我們可以看到這些銀行在利率差異擴大、外匯對沖成本上升的情況下，不得不拋售美國國債的原因。

當美國爲應對通脹而快速提高利率時,對於持有美國國債的機構來說是個壞消息。2021年到2023年期間,收益率上升導致了債券市場出現自1812年戰爭以來最嚴重的下跌。2023年3月,首批銀行的損失開始顯現,短短兩周內三家主要銀行倒閉,迫使联准会對美國銀行資產負債表上的所有美國國債提供全面支持。

日本農林中金銀行最近宣布將出售630億美元的美國和歐洲債券,主要是美國國債。這是因爲美國和歐洲利率上升導致債券價格下跌,降低了農林中金銀行過去購買的高價外國債券的價值,造成帳面損失擴大。根據國際貨幣基金組織的數據,日本商業銀行在2022年持有約8500億美元的外國債券,其中近4500億美元是美國債券。

美國財政部長耶倫可能不會允許這些債券在公開市場上拋售導致美國國債收益率飆升。她很可能會要求日本央行購買這些債券,然後日本央行將利用联准会在2020年3月建立的外國和國際貨幣當局(FIMA)回購機制。FIMA回購機制允許中央銀行成員將美國國債抵押並獲得隔夜新印的美元。

農林中金銀行選擇在經歷兩年痛苦後現在確認損失的原因,是因爲其對美國國債的外匯對沖購買從略微正收益變爲大幅負收益。隨着美元和日元之間的利率差異擴大,對沖美元風險的成本超過了較高的收益率。從2022年中期開始,外匯對沖後的美國國債收益率低於直接購買日元計價的日本國債。

日本央行可能會"溫和地建議"需要拋售美國國債的日本商業銀行直接將這些債券拋售到日本央行的資產負債表上,而不是在公開市場上出售。然後日本央行可以利用FIMA回購機制,將美國國債換成联准会新印的美元。這種做法可以避免美國國債收益率飆升,但會增加美元供應量。

在大選年,爲了避免金融市場災難,耶倫很可能會採取行動確保收益率保持低位。她可能會指示日本央行不允許日本銀行在公開市場上出售美國國債,而是使用FIMA回購機制來吸收供應。

對於投資者來說,這意味着加快從高收益的穩定幣質押向加密風險資產轉移可能是明智之舉。日本銀行系統的困境可能爲加密市場帶來新一輪美元流動性,成爲支撐加密牛市的另一個因素。爲了維持當前以美元爲基礎的金融體系,美元供應必須增加。