Американские акции и доллар падают, но доходность государственных облигаций США резко возрастает, почему Economist говорит, что это крайне опасный сигнал?
На этой неделе журнал The Economist выпустил новый фильм, в котором эксперты отмечают, что недавние потрясения на финансовых рынках – это не просто распродажа на фондовом рынке. Более глубокое предупреждение заключается в том, что инвесторы, по-видимому, в целом выходят из американских активов, и эта тенденция может представлять серьезную угрозу статусу доллара как мировой резервной валюты. (Синопсис: Неразорвавшаяся бомба этим летом: Трамп имеет право «уволить Пауэлла» после мая, чтобы контролировать Федеральную резервную систему США для снижения процентных ставок? (Справочное дополнение: Мяч разрушил надежды на снижение процентных ставок + чип Huida был отрегулирован, биткоин упал до 84 000, а американские акции снова резко распродались) Недавняя тарифная политика американского генерала Трампа привела к снижению глобальных рисковых рынков, включая американские акции, доходность облигаций и снижение доллара. И одновременное возникновение всех трех событий является красным флагом для экономистов, наносит ли Трамп непоправимый ущерб экономике США? На этой неделе журнал The Economist опубликовал новое интервью, в котором редактор журнала Economist Генри Карр делится своими опасениями по поводу того, что корни доллара как мировой резервной валюты размываются, потенциально создавая системные риски: Почему реакция финансовых рынков на тарифы Трампа вызывает беспокойство? Генри отмечает, что недавние потрясения на финансовых рынках – это не просто распродажа на фондовом рынке. Более глубокое предупреждение заключается в том, что инвесторы, по-видимому, в целом выходят из американских активов, и эта тенденция может представлять серьезную угрозу статусу доллара как мировой резервной валюты. Вы знаете, нынешняя стабильность мировой финансовой системы и даже функционирование мировой экономики во многом основана на этом особом статусе доллара. С тех пор, как в начале апреля президент США Дональд Трамп объявил о введении так называемых «взаимных тарифов», мировые фондовые рынки переживают резкое снижение, что хорошо известно. Однако более тревожным сигналом является то, что казначейские облигации США распродаются одновременно с долларом. Обычно, когда доходность казначейских облигаций США растет, обменный курс доллара растет, потому что хранение долларов для покупки облигаций США дает более высокую доходность. Но сейчас ситуация такова: доходность гособлигаций взлетела, а доллар не вырос, а упал. Эта аномалия свидетельствует об общей распродаже и потере доверия к американским активам, что является признаком «бегства». Такая динамика чаще наблюдается на развивающихся рынках или, как в случае с катастрофическим «мини-бюджетом», вызванным коротким сроком бывшего премьер-министра Великобритании Лиз Трасс. Это наводит на мысль о том, что инвесторы, возможно, начали требовать «премию за риск» по американским активам. Иностранные инвесторы, в основном в частном секторе, держат до $8,5 трлн в казначейских облигациях США, и если они начнут продавать, это приведет к дальнейшему росту стоимости заимствований в США. Масла в огонь подливает дефицит бюджета Помимо торговой войны, еще одним фактором, который усилил опасения рынка, является то, что Конгресс США готовится к дальнейшему смягчению финансов. Конгресс намерен не только продолжить снижение налогов первого срока Трампа, но и может даже увеличить его. По данным Комитета по ответственному федеральному бюджету, принятая им бюджетная структура чрезвычайно агрессивна с точки зрения фискального смягчения и может быть больше, чем снижение налогов Трампом, меры стимулирования Covid и план стимулирования Байдена вместе взятые. В настоящее время бюджетный дефицит в США достиг 7% ВВП, что является очень необычным показателем для сильных экономических времен, а такие высокие дефициты обычно возникают только во времена экономических кризисов. Такой масштабной фискальной экспансии достаточно, чтобы вызвать высокую тревогу на рынке облигаций и долларовых инвесторов. По необъяснимым причинам, несмотря на рыночные тревоги, администрация Трампа, похоже, не совсем обеспокоена этим, и даже высокопоставленные чиновники скептически относятся к статусу доллара как резервной валюты. Председатель Совета экономических консультантов при Белом доме публично заявил, что сильный доллар подобен налогу на производственных рабочих, потому что он делает экспорт США более дорогим. Сенатор Джей Ди Вэнс выразил аналогичные чувства. В кругах MAGA действительно раздается голос, который считает, что статус резервной валюты дорого обходится Соединенным Штатам. Публичные сомнения правительства на высоком уровне в отношении многолетней официальной позиции США о том, что они «приветствуют сильный доллар и относятся к Соединенным Штатам как к безопасной гавани для международных инвесторов», несомненно, подрывают доверие рынка. Кошмарный сценарий: безудержная цепная реакция Если нынешние первоначальные признаки продолжат ухудшаться, самым непосредственным последствием будет продолжение роста доходности казначейских облигаций США. Поскольку США имеют огромный государственный долг (около 100% ВВП), каждый процентный пункт повышения доходности в конечном итоге вынудит правительство оплачивать дополнительные процентные расходы, повышая налоги, эквивалентные 1% ВВП, или сокращая расходы. Это создаст порочный круг, который вынудит Конгресс предпринять срочные шаги по стабилизации рынков, возможно, в масштабах и срочности, сравнимых с глобальным финансовым кризисом. Вопрос, однако, заключается в том, способна ли нынешняя крайне поляризованная американская политическая система быстро достичь консенсуса по введению необходимой, но болезненной меры жесткой экономии (например, сокращения социальных пособий)? Если президент наложит вето на законопроект, имеет ли Конгресс право отклонить его большинством в две трети голосов? Тот факт, что Соединенные Штаты использовали свой статус резервной валюты для накопления высокого долга в прошлом и поддержания ошеломляющего дефицита даже при сильной экономике, означает, что масштабы политических корректировок, необходимых в случае кризиса, будут огромными и станут серьезным испытанием для политической системы. В то же время усложнилась роль Федеральной резервной системы (ФРС) США. Хотя ФРС почти наверняка захочет вмешаться, чтобы стабилизировать рынки облигаций, нынешняя обстановка отличается от той, что была во время мирового финансового кризиса. В то время инфляция не была серьезной угрозой, но сейчас, отчасти из-за тарифов, инфляция в США разогревается, а инфляционные ожидания потребителей резко растут. Кроме того, ФРС также находится под давлением со стороны администрации Трампа, требующей снижения процентных ставок, а срок полномочий председателя ФРС истекает в следующем году. Еще большее беспокойство вызывает судебное разбирательство, которое может ослабить защиту Федерального резервного совета от увольнения. Все эти факторы могут ослабить способность ФРС самостоятельно реагировать на кризисы, стабилизируя рынки, избегая при этом создания впечатления «оплаты дефицита Конгресса». Кто после доллара отвечает за взлеты и падения? Если доллар действительно потеряет статус резервной валюты, кто сможет его заменить? Генри считает, что на протяжении последних нескольких десятилетий люди говорят о том, заменит ли юань доллар. Однако, учитывая нынешнее состояние экономики Китая, контроль за движением капитала, отсутствие независимого верховенства закона и влияние торговой войны, юаню трудно завоевать полное доверие глобальных инвесторов в краткосрочной перспективе, и у него нет правовой и рыночной инфраструктуры, необходимой для того, чтобы стать резервной валютой. Реальность такова, что существует множество альтернатив доллару, но ни одна из них не может полностью сравниться с Соединенными Штатами с точки зрения безопасности, ликвидности и размера экономики. Евро поддерживается крупной экономикой, но ему не хватает единого и глубокого рынка капитала и совместно выпущенных активов, таких как казначейские облигации США. Страны Северной Европы имеют стабильные валюты, но слишком маленькую экономику. Сама Япония погрязла в долгах. Швейцария также ограничена. Кроме того, существуют традиционные активы-убежища, такие как золото, и даже криптовалюты могут сыграть свою роль. Однако мир без явной доминирующей резервной валюты был бы гораздо более волатильным. Часть безопасности резервной валюты обусловлена эффектом кластеризации «все думают, что это безопасно». Как только этот консенсус рухнет, рынки станут более фрагментированными и более подверженными массовому бегству и разрушительным потокам капитала из одной валюты в другую. Это стало бы огромной потерей для мировой финансовой системы, построенной на «непоколебимой» вере в доллар и казначейские облигации США. Мы можем столкнуться с переходным финансовым кризисом, который приведет к тому, что в мире появится больше возможностей для парковки активов, но общая безопасность и стабильность снизятся. Хотя кризис еще не разразился в полной мере, у правительства США все еще есть возможность скорректировать свою политику (например, отступить...
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Американские акции и доллар падают, но доходность государственных облигаций США резко возрастает, почему Economist говорит, что это крайне опасный сигнал?
На этой неделе журнал The Economist выпустил новый фильм, в котором эксперты отмечают, что недавние потрясения на финансовых рынках – это не просто распродажа на фондовом рынке. Более глубокое предупреждение заключается в том, что инвесторы, по-видимому, в целом выходят из американских активов, и эта тенденция может представлять серьезную угрозу статусу доллара как мировой резервной валюты. (Синопсис: Неразорвавшаяся бомба этим летом: Трамп имеет право «уволить Пауэлла» после мая, чтобы контролировать Федеральную резервную систему США для снижения процентных ставок? (Справочное дополнение: Мяч разрушил надежды на снижение процентных ставок + чип Huida был отрегулирован, биткоин упал до 84 000, а американские акции снова резко распродались) Недавняя тарифная политика американского генерала Трампа привела к снижению глобальных рисковых рынков, включая американские акции, доходность облигаций и снижение доллара. И одновременное возникновение всех трех событий является красным флагом для экономистов, наносит ли Трамп непоправимый ущерб экономике США? На этой неделе журнал The Economist опубликовал новое интервью, в котором редактор журнала Economist Генри Карр делится своими опасениями по поводу того, что корни доллара как мировой резервной валюты размываются, потенциально создавая системные риски: Почему реакция финансовых рынков на тарифы Трампа вызывает беспокойство? Генри отмечает, что недавние потрясения на финансовых рынках – это не просто распродажа на фондовом рынке. Более глубокое предупреждение заключается в том, что инвесторы, по-видимому, в целом выходят из американских активов, и эта тенденция может представлять серьезную угрозу статусу доллара как мировой резервной валюты. Вы знаете, нынешняя стабильность мировой финансовой системы и даже функционирование мировой экономики во многом основана на этом особом статусе доллара. С тех пор, как в начале апреля президент США Дональд Трамп объявил о введении так называемых «взаимных тарифов», мировые фондовые рынки переживают резкое снижение, что хорошо известно. Однако более тревожным сигналом является то, что казначейские облигации США распродаются одновременно с долларом. Обычно, когда доходность казначейских облигаций США растет, обменный курс доллара растет, потому что хранение долларов для покупки облигаций США дает более высокую доходность. Но сейчас ситуация такова: доходность гособлигаций взлетела, а доллар не вырос, а упал. Эта аномалия свидетельствует об общей распродаже и потере доверия к американским активам, что является признаком «бегства». Такая динамика чаще наблюдается на развивающихся рынках или, как в случае с катастрофическим «мини-бюджетом», вызванным коротким сроком бывшего премьер-министра Великобритании Лиз Трасс. Это наводит на мысль о том, что инвесторы, возможно, начали требовать «премию за риск» по американским активам. Иностранные инвесторы, в основном в частном секторе, держат до $8,5 трлн в казначейских облигациях США, и если они начнут продавать, это приведет к дальнейшему росту стоимости заимствований в США. Масла в огонь подливает дефицит бюджета Помимо торговой войны, еще одним фактором, который усилил опасения рынка, является то, что Конгресс США готовится к дальнейшему смягчению финансов. Конгресс намерен не только продолжить снижение налогов первого срока Трампа, но и может даже увеличить его. По данным Комитета по ответственному федеральному бюджету, принятая им бюджетная структура чрезвычайно агрессивна с точки зрения фискального смягчения и может быть больше, чем снижение налогов Трампом, меры стимулирования Covid и план стимулирования Байдена вместе взятые. В настоящее время бюджетный дефицит в США достиг 7% ВВП, что является очень необычным показателем для сильных экономических времен, а такие высокие дефициты обычно возникают только во времена экономических кризисов. Такой масштабной фискальной экспансии достаточно, чтобы вызвать высокую тревогу на рынке облигаций и долларовых инвесторов. По необъяснимым причинам, несмотря на рыночные тревоги, администрация Трампа, похоже, не совсем обеспокоена этим, и даже высокопоставленные чиновники скептически относятся к статусу доллара как резервной валюты. Председатель Совета экономических консультантов при Белом доме публично заявил, что сильный доллар подобен налогу на производственных рабочих, потому что он делает экспорт США более дорогим. Сенатор Джей Ди Вэнс выразил аналогичные чувства. В кругах MAGA действительно раздается голос, который считает, что статус резервной валюты дорого обходится Соединенным Штатам. Публичные сомнения правительства на высоком уровне в отношении многолетней официальной позиции США о том, что они «приветствуют сильный доллар и относятся к Соединенным Штатам как к безопасной гавани для международных инвесторов», несомненно, подрывают доверие рынка. Кошмарный сценарий: безудержная цепная реакция Если нынешние первоначальные признаки продолжат ухудшаться, самым непосредственным последствием будет продолжение роста доходности казначейских облигаций США. Поскольку США имеют огромный государственный долг (около 100% ВВП), каждый процентный пункт повышения доходности в конечном итоге вынудит правительство оплачивать дополнительные процентные расходы, повышая налоги, эквивалентные 1% ВВП, или сокращая расходы. Это создаст порочный круг, который вынудит Конгресс предпринять срочные шаги по стабилизации рынков, возможно, в масштабах и срочности, сравнимых с глобальным финансовым кризисом. Вопрос, однако, заключается в том, способна ли нынешняя крайне поляризованная американская политическая система быстро достичь консенсуса по введению необходимой, но болезненной меры жесткой экономии (например, сокращения социальных пособий)? Если президент наложит вето на законопроект, имеет ли Конгресс право отклонить его большинством в две трети голосов? Тот факт, что Соединенные Штаты использовали свой статус резервной валюты для накопления высокого долга в прошлом и поддержания ошеломляющего дефицита даже при сильной экономике, означает, что масштабы политических корректировок, необходимых в случае кризиса, будут огромными и станут серьезным испытанием для политической системы. В то же время усложнилась роль Федеральной резервной системы (ФРС) США. Хотя ФРС почти наверняка захочет вмешаться, чтобы стабилизировать рынки облигаций, нынешняя обстановка отличается от той, что была во время мирового финансового кризиса. В то время инфляция не была серьезной угрозой, но сейчас, отчасти из-за тарифов, инфляция в США разогревается, а инфляционные ожидания потребителей резко растут. Кроме того, ФРС также находится под давлением со стороны администрации Трампа, требующей снижения процентных ставок, а срок полномочий председателя ФРС истекает в следующем году. Еще большее беспокойство вызывает судебное разбирательство, которое может ослабить защиту Федерального резервного совета от увольнения. Все эти факторы могут ослабить способность ФРС самостоятельно реагировать на кризисы, стабилизируя рынки, избегая при этом создания впечатления «оплаты дефицита Конгресса». Кто после доллара отвечает за взлеты и падения? Если доллар действительно потеряет статус резервной валюты, кто сможет его заменить? Генри считает, что на протяжении последних нескольких десятилетий люди говорят о том, заменит ли юань доллар. Однако, учитывая нынешнее состояние экономики Китая, контроль за движением капитала, отсутствие независимого верховенства закона и влияние торговой войны, юаню трудно завоевать полное доверие глобальных инвесторов в краткосрочной перспективе, и у него нет правовой и рыночной инфраструктуры, необходимой для того, чтобы стать резервной валютой. Реальность такова, что существует множество альтернатив доллару, но ни одна из них не может полностью сравниться с Соединенными Штатами с точки зрения безопасности, ликвидности и размера экономики. Евро поддерживается крупной экономикой, но ему не хватает единого и глубокого рынка капитала и совместно выпущенных активов, таких как казначейские облигации США. Страны Северной Европы имеют стабильные валюты, но слишком маленькую экономику. Сама Япония погрязла в долгах. Швейцария также ограничена. Кроме того, существуют традиционные активы-убежища, такие как золото, и даже криптовалюты могут сыграть свою роль. Однако мир без явной доминирующей резервной валюты был бы гораздо более волатильным. Часть безопасности резервной валюты обусловлена эффектом кластеризации «все думают, что это безопасно». Как только этот консенсус рухнет, рынки станут более фрагментированными и более подверженными массовому бегству и разрушительным потокам капитала из одной валюты в другую. Это стало бы огромной потерей для мировой финансовой системы, построенной на «непоколебимой» вере в доллар и казначейские облигации США. Мы можем столкнуться с переходным финансовым кризисом, который приведет к тому, что в мире появится больше возможностей для парковки активов, но общая безопасность и стабильность снизятся. Хотя кризис еще не разразился в полной мере, у правительства США все еще есть возможность скорректировать свою политику (например, отступить...