華爾街大佬豪賭BTC，牛市爆賺300%

MicroStrateg 成為2023 年美國估值50 億美元以上公司中漲幅最大的之一。

撰文：Jake Piazza@CNBC

編譯：秦晉碳鏈價值

微策略公司（MicroStrateg）成立於近35 年前，在其發展史的大部分時間裡，它只是一家鮮為人知的專注於商業智慧的軟體公司。

但在2023 年，該公司股價飆升337%，成為美國估值50 億美元或以上公司中漲幅最大的公司之一，超過Nvidia 的234% 漲幅和Meta 飆升的194%。

與依靠收入成長和市場份額提升來推動股價的科技同行不同，微策略公司的投資者的吸引力幾乎完全來自比特幣。

該公司從2020 年中期開始購買加密貨幣，截至上週五晚些時候，已經累積約174,530 枚比特幣，價值約76.5 億美元。

華爾街對這個故事非常著迷，該公司股票今年的漲幅約為比特幣的兩倍。

Canaccord Genuity 公司的分析師約瑟夫- 瓦菲（Joseph Vafi）說：「這真的是比特幣。所有其他的東西都很健康，做得很好，他們沒有忽視它。它做得很好，在同行業軟體中處於領先地位。但這基本上是我們不必擔心的事情。」

微策略公司的市值為85 億美元，這意味著其估值的90% 直接與持有的比特幣掛鉤。比特幣暴跌或暴漲時，微策略公司也會暴跌或暴漲。 2022 年，比特幣下跌64%，微策略下跌74%。即使今年大漲之後，微策略公司的股價仍低於2021 年加密貨幣高峰期的高點。

比特幣策略可以追溯到2020 年7 月，當時該公司表示將開始將部分現金投入包括數位貨幣在內的另類資產。當時，微策略公司的市值約為11 億美元，其軟體業務自2015 年以來一直在萎縮。年收入僅不到5 億美元，利潤微乎其微。

微策略擁有的比特幣

每季擁有的比特幣數量

2020 年過半時，微策略公司資產負債表上的現金和短期投資僅有5.3 億多美元。時任執行長的共同創辦人麥可- 賽勒（Michael Saylor）看到這些資金因低利率而幾乎閒置在一旁，便想將其投入使用。

於是，他必須決定是股票、貴金屬還是比特幣才是資金的最佳用途。

「我們之所以決定購買比特幣，是因為比特幣代表了一種數位黃金，」賽勒在公司宣布策略後的首次財報電話會議上說。它比黃金更堅挺。它比黃金更聰明、更強大、更快速。

賽勒的決定為投資者創造了一種透過日常購買股票來持有比特幣股份的方式，而不必直接購買比特幣。去年卸任執行長、擔任執行董事長的賽勒上週告CNBC 的摩根- 布倫南（Morgan Brennan），他預計比特幣的牛市將在明年繼續。他說，全球99.9% 的資金都投資於房地產、股票、債券和大宗商品，只有0.1% 的資金分配給了比特幣。

赛勒说：随着人们对数字资产的了解，他们意识到应该把越来越多的资本配置到这种数字资产上，因此他们的投资比例从 0.1% 上升到 0.2%。赛勒去年与人合著了一本关于比特币的书，书名是《货币是什么？》

現金的新用途

微策略公司（MicroStrategy）並不是第一家將部分現金用於另類投資的公司，也不是最後一家想方設法用這些錢獲得超額回報的公司。本月早些時候，GameStop 公司執行長萊恩- 科恩（Ryan Cohen）允許公司現金購買股票。

但微策略公司（MicroStrategy）的獨特之處在於，它幾乎完全被視為一家比特幣控股公司。

「麥可- 賽勒是個有遠見的人，」瓦菲說。他認為這是一個真正利用他們擁有大量現金和完美資產負債表這一事實的機會，並開始了這項比特幣財務實驗。而且效果很好，所以他們繼續沿著這條路走下去。

在分析為什麼微策略公司的股票今年的表現如此大幅超越比特幣時，瓦菲將其描述為「稀缺性溢價」，因為股票投資者進入市場的途徑有限。

這種情況有可能在新的一年裡發生改變，因為投資者正在為比特幣交易所交易基金（ETF）的大量湧現做準備。目前有比特幣期貨ETF，由買賣比特幣的合約組成，但不包括加密貨幣本身。投資者也可以購買灰階比特幣信託基金（Grayscale Bitcoin Trust）。該基金擁有比特幣，在櫃檯而非主要交易所進行交易。

去年，監管機構以投資者保護為由拒絕了灰階公司創建現貨比特幣ETF 的申請，之後灰階公司起訴了美國證券交易委員會。今年8 月，一家上訴法院判決Grayscale 勝訴，許多業內人士認為這項判決為新一輪ETF 鋪平了道路。貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）和Invesco 等資產管理公司已向美國證券交易委員會（SEC）申請推出自己的產品。

瓦菲說，競爭的前景對MicroStrategy 構成的威脅不大。

他說：「在某種程度上，我認為這是一個非常高級的問題。」如果比特幣ETF 獲得批准，比特幣的價格可能會走高，而且可能是實質的走高。

微策略公司提出的不僅是對比特幣走向的押注。雖然ETF 是被動管理的，但MicroStrategy 可以選擇將其持有的比特幣投入使用，例如將其作為抵押品，創造更多的商業機會。

微策略公司負責財務和投資者關係的副總裁Shirish Jajodia 在一封電子郵件中對CNBC 表示：「比特幣監管環境的不斷成熟，以及我們目前看到的機構需求的增加，都讓微策略公司準備受鼓舞。我們確實相信，這將對主流投資者以及企業採用比特幣產生積極影響。」

賽勒在公司最近的財報電話會議上表示，微策略公司的軟體業務也是一大優勢。他說，這是一個成熟的現金流產生器，使公司能夠購買更多的比特幣。

對於許多做空微策略公司的投資人來說，今年是艱難的一年。

根據S3 Partners 數據顯示，截至12 月初，加密公司股票賣空者全年損失了61 億美元，其中Coinbase 的上漲對他們造成的傷害最大。該公司表示，今年前三個季度，賣空者花了21.9 億美元回補他們的押注，其中大部分買進了Coinbase 和MicroStrategy。

根據S3 Partners 上週提供的數據，做空者今年在Coinbase 上損失了40 億美元，在MicroStrategy 上損失了14 億美元。 S3 表示，微策略公司向大眾出售的股票中約有23% 被做空，在加密貨幣公司中排名第二，僅次於比特幣礦商Marathon Digital 公司。美股的平均漲幅為5%。

微策略公司（MicroStrategy）在搶購比特幣方面絲毫沒有放緩的跡象。該公司表示，即使在比特幣價格持續上漲的情況下，它也在11 月以超過5.93 億美元的價格購買了大約1,6130 枚比特幣。這比該公司自2021 年前三個月以來任何一個完整季度購買的比特幣都要多。