原創 | Odaily星球日報
作者 | 傑克
美國當地時間12月21日，福克斯商業記者報導稱，美國證券交易委員會在與ETF申請人的會議上提出了批准現貨比特幣ETF的新條件，即ETF需要用現金來創造和消除所有實物贖回的暗示。 **從那時起，包括貝萊德在內的一些申請人提交了修改後的S-1檔。
12月23日，彭博ETF分析師Eric Balchunas在X平臺上發佈消息稱，ETF Cointucky Derby的最新快照增加了“AP協定”一欄，因為**SEC預計申請人將在下一次S-1更新（未來10天）確認AP（授權參與者，即承銷商）資訊。 他認為，這一步並不容易，而且可能太耗時，可能會阻止一些發行人在1月初同時獲得批准。 **但是，“確認AP協定”加上“現金創建”可能等同於“已批准”。 **
與此同時，福克斯商業和彭博分析師分別證實，美國證券交易委員會已要求現貨ETF發行人在下週末（美國時間12月31日）之前提交修訂后的檔，許多人猜測這可能正在準備在1月10日左右獲得批准。
此前，據消息人士透露，截至20日，美國證券交易委員會已與各ETF申請人舉行了24次會議，與貝萊德、瓦爾基里和灰度的新會議已在今年週六之前舉行。 這也意味著這兩個新條件已經通過多次會議進行了討論。 1月10日預計審批時間點的最後兩個條件，可以說是一腳蹬。
那麼這兩個條件意味著什麼呢？ 它們很難實現嗎？ ETF會如預期的那樣在1月10日獲得批准嗎？ 讓我們來看看條件的細節。
**ETF創建是代表發行人向投資者出售新ETF股票的過程，主要有兩種方式：現金創建和實物創建。 **在現金創造方面，大型機構投資者或授權參與者向ETF提供現金，ETF管理公司使用資金購買構成ETF跟蹤指數的資產（即比特幣），並向投資者發行相應價值的ETF股份。 這種方法簡單、靈活、易於理解，適用於ETF資產難以直接獲取的情況。 然而，比特幣似乎並不難獲得。
相比之下，實物創建涉及投資者直接提供構成ETF跟蹤指數的股票或其他資產，而不是現金。 這些資產直接兌換成同等價值的ETF股票，從而降低交易成本。 在比特幣 ETF 中，實物創建代表使用比特幣直接購買現貨比特幣 ETF 的股票。 兩者都是為了根據市場需求靈活調整ETF股票的數量，確保其價格與跟蹤指數或資產組合的實際價值一致。
讀者一定有一個疑問，如果我已經擁有比特幣，為什麼我需要用比特幣購買以比特幣作為投資資產的ETF？
第一個原因與比特幣沒有太大關係：ETF發行人通常願意提供實物創建的選擇，因為它們是免稅的。 **例如，購買由A、B、C三隻股票組成的ETF時，如果我是A股的持有人，那麼直接將A股換成ETF股相當於同時擁有三家公司的股份，分散投資並降低風險，並且由於證券未出售，因此根據美國稅法無需納稅。 如果我選擇現金創造，那麼我需要先出售A股，**這涉及資本利得稅。 **因此，ETF 發行人通常在其購買選項中同時提供現金和實物期權，但美國證券交易委員會只允許比特幣 ETF 發行人使用現金作為創建它們的唯一方式。
第二個原因與比特幣有很大關係：對於大批量投資機構來說，直接投資數字貨幣聽起來不是一個安全的選擇，尤其是在去年的幾次雷暴之後。 從可信度的角度來看，「我們投資了非常安全的數字貨幣」顯然比「我們投資了貝萊德提供的金融投資ETF」更能說服資產管理者。 這就是為什麼ETF對機構投資者的吸引力將超過比特幣本身。
由於該過程是購買ETF股票，因此一些新聞報導也將其稱為現金認購。 相反，現金贖回和實物贖回代表擁有ETF股份的投資者在出售這些股份時接受的付款方式。 **
Odaily此前報導稱，在灰度與SEC的重會中，在討論GBTC事宜時，灰度仍堅持爭取實物（認購和贖回）。 彭博社分析師詹姆斯·賽法特（James Seyffart）也表示，“我幾乎完全站在灰度、貝萊德和其他已經或正在推動實物手段的發行人一邊。 這是一種更簡單、更有效的運行 ETF 的方式。 "
ETF的授權參與者是大型機構投資者，例如投資銀行或經紀公司，他們獲特定ETF授權直接與ETF進行交易。 例如，摩根士丹利和高盛等機構作為AP，可以直接與ETF管理公司進行現金創造，即提供現金以換取新發行的ETF股票。
據分析師稱，美國證券交易委員會預計將在未來10天內讓發行人確認AP名單並將其列入更新的檔中。 對於某些發行人來說，這個時程表可能不完整，他們可能無法及時趕上 1 月初的潛在批准。 **
然而，彭博ETF分析師Eric Balchunas也提到AP協定+現金創造=批准。 換句話說，這兩個步驟應該是批准之前的最後一步。 Odaily將跟蹤31日之前提交的更新。
