Autor original: Advogado Zhao Xuan
Introdução
Recentemente, muitos amigos têm perguntado: O que exatamente foi atualizado na versão 2.0 do yuan digital? Isso vai afetar nossos ativos criptográficos?
Mas se apenas focarmos no yuan digital, na verdade é fácil perder uma pista ainda mais importante — em 28 de novembro, a autoridade reguladora fez uma declaração clara sobre as stablecoins, que está simultaneamente redefinindo os limites legais de toda a moeda digital.
Essas duas questões não estão desconectadas. Colocando-as sob a mesma lógica regulatória, podemos perceber: de um lado, há uma clara definição do que não pode mais ser feito; do outro, há uma orientação ao mercado sobre o que é permitido.
Este artigo não pretende simplesmente julgar se é uma notícia favorável ou desfavorável, mas, ao analisar a reunião de 28·11 e a chegada da versão 2.0 do yuan digital ao mesmo tempo, esclarecer três pontos:
- Até que ponto a regulamentação de stablecoins na China continental foi realmente implementada;
- O que a versão 2.0 do yuan digital realmente muda na lógica financeira;
- Após o redesenho das linhas vermelhas para atividades financeiras ilegais, como os profissionais de Web3 podem escolher seus caminhos.
O frio e o quente no final de 2025
No final de 2025, a indústria de Web3 na China está em um momento extremamente crítico. Se Hong Kong, ao sul, está avançando de forma estável na experimentação de stablecoins dentro de um quadro legal, o que acontece na China continental não é uma exploração, mas uma reconfirmação de limites. Em apenas um mês, os profissionais claramente percebem que um paradigma regulatório mais claro e rígido está sendo implementado.
Por um lado, as expectativas do setor esfriaram rapidamente: em 28 de novembro, o Banco Central e outros departamentos, na reunião sobre riscos de lavagem de dinheiro e gestão de beneficiários finais, fizeram uma definição clara sobre a regulamentação de “stablecoins”. Antes, o mercado tinha esperança de que a legislação de Hong Kong pudesse pressionar uma leve mudança na política continental, mas após a ênfase renovada na linha vermelha de “atividades financeiras ilegais”, essa avaliação otimista foi rapidamente ajustada — a postura regulatória não afrouxou, pelo contrário, ficou ainda mais clara.
Por outro lado, os sinais políticos também se intensificaram: no final de dezembro, a versão 2.0 do yuan digital foi oficialmente lançada. Segundo as informações divulgadas até agora, uma nova fase do yuan digital evoluiu de uma simples “moeda digital em espécie” para uma “moeda de depósito digital” que suporta juros, contratos inteligentes complexos e possui atributos de passivo de bancos comerciais, com uma definição de sistema e limites de aplicação significativamente avançados.
Frio e quente coexistindo, a intenção regulatória já se tornou clara: isso não é uma coincidência, mas uma “reorganização ordenada” — ao eliminar stablecoins de entidades não públicas, o sistema de moeda digital liderado pelo governo está abrindo um espaço de mercado claro e controlável.
O velho e o novo na lógica regulatória
Muitos tentam interpretar as regras de 28·11 de 2025 buscando novidades regulatórias. Mas acreditamos que isso é apenas uma repetição da “Notificação 9.24” de 2021.
1. A “gota d’água” que desapareceu: o mercado já desenvolveu anticorpos
Um indicador direto é: na publicação da “Notificação 9.24” em 2021, o BTC caiu abruptamente, e o setor ficou em caos; já após a reunião de 2025, nem uma única onda foi percebida no mercado. Essa apatia decorre de uma repetição lógica.
Há quatro anos, as autoridades já haviam definido claramente o “Tether (USDT)” como uma moeda virtual ilegal. Mesmo que nesta reunião tenham destacado que “stablecoins também pertencem às moedas virtuais”, do ponto de vista jurídico, isso não representa uma mudança incremental.
2. O “contra-ataque” do sistema judicial: do calor ao frio rigoroso
A verdadeira arma desta reunião não está na definição, mas na reversão da orientação judicial. Precisamos observar uma mudança sutil na jurisprudência:
- 2021-2022: contratos envolvendo criptomoedas eram considerados inválidos, riscos assumidos pelas partes, e os tribunais geralmente não ofereciam reparação.
- Início de 2023-2025: juízes começaram a entender o Web3, deixando de negar tudo com base apenas em “ordem pública e moralidade”. Para disputas civis envolvendo compra de moedas com dinheiro real, alguns tribunais passaram a decidir pela “restituição proporcional em moeda fiduciária”.
- Final de 2025 (após 28·11): o inverno rigoroso retorna. A reunião enviou um sinal claro: a jurisdição deve alinhar-se à regulação administrativa, ou seja, para disputas civis de Web3, contratos inválidos permanecem inválidos, riscos assumidos permanecem com as partes.
3. O verdadeiro ponto de ancoragem regulatório: fechar os “canos subterrâneos” de câmbio
Por que o poder administrativo reforça “as regras antigas” neste momento? Porque as stablecoins já tocaram no nervo mais sensível — o controle de câmbio. Hoje, USDT e USDC deixaram de ser apenas instrumentos de negociação na Web3, transformando-se em “autoestradas paralelas” para saída de grandes quantidades de fundos. Desde taxas de estudo de filhos até complexas redes de lavagem de dinheiro, as stablecoins efetivamente quebraram o limite de US$ 50 mil de remessas anuais por pessoa.
A reunião de 28·11, na essência, não discute tecnologia, mas enfrenta a questão do câmbio. A razão de o regulador reforçar essa mensagem é que, mesmo com medidas rigorosas, devido à natureza de liquidação instantânea das stablecoins, ainda há brechas na porta do controle cambial.
4. Riscos cautelosos e perspectivas
O que se deve perceber é que, sob a lógica regulatória atual, a prioridade máxima é a segurança. Isso ajuda a controlar riscos rapidamente, mas pode gerar um efeito colateral: uma certa desconexão entre o sistema financeiro doméstico e o sistema de finanças programáveis globalmente, reduzindo o espaço para exploração de novos modelos no ambiente de blockchain público.
Yuan digital: da exploração na versão 1.0 à “reconstrução lógica” na 2.0
Por que é necessário definir stablecoins nesta fase?
Porque a versão 2.0 do yuan digital carrega a missão de integrar a “lógica tecnológica” ao quadro soberano.
Na era do yuan digital 1.0: era apenas do lado do usuário, como uma propriedade de M0 (dinheiro em espécie), sem juros, dificultando competir com os sistemas de pagamento de terceiros altamente desenvolvidos. Do lado dos bancos, na era 1.0, os bancos comerciais atuavam apenas como “janelas de distribuição”, suportando altos custos de combate à lavagem de dinheiro e manutenção do sistema, sem conseguir derivar empréstimos ou ganhar spread de juros com o yuan digital, faltando uma motivação comercial interna.
Na era do yuan digital 2.0: segundo as informações atuais, há mudanças como: de “dinheiro digital em espécie” para “moeda de depósito digital”, com carteiras reais que pagam juros. Tecnicamente, a versão 2.0 enfatiza compatibilidade com registros distribuídos e contratos inteligentes, o que, na visão do setor, é uma absorção de algumas tecnologias Web3, mas sem adotar seu núcleo descentralizado.
O lançamento do yuan digital 2.0 demonstra que a programabilidade, liquidação instantânea e lógica on-chain são inevitáveis no futuro da moeda. Contudo, esse formato deve operar dentro de um sistema centralizado, rastreável e respaldado pela soberania, formando um produto intermediário após a evolução tecnológica e o jogo de governança.
Linha vermelha jurídica: delimitação de atividades financeiras ilegais
Como advogado atuante na linha de frente do Web3, preciso alertar todos os profissionais: os riscos após 2025 já não se limitam a “falhas de conformidade”, mas atingem “limites penais”. Essa avaliação inclui, mas não se limita a:
Aceleração na definição de condutas: operações em grande escala de USDT e outras moedas virtuais estão passando de violações administrativas para crimes como “prática de gestão ilegal”. Especialmente após a definição clara de “stablecoins”, qualquer atividade de troca bilateral de moeda fiduciária e stablecoins, ou uso como meio de pagamento ou aceitação, terá sua defesa técnica na prática jurídica significativamente dificultada.
Aumento da fiscalização: essa delimitação de fronteiras restringe ainda mais a participação de entidades não públicas na inovação de infraestrutura financeira. No mercado doméstico, se uma entidade não pública tentar criar uma rede de transmissão de valor não oficial, qualquer tecnologia empregada, após análise pelas autoridades, será facilmente classificada como “liquidação ilegal”. Ou seja, “neutralidade tecnológica” já não é uma proteção absoluta; quando a atividade envolve captação, pagamento ou transferência transfronteiriça de fundos, a fiscalização pode penetrar na camada de protocolos e identificar o operador por trás.
Estratégias de sobrevivência e sugestões de saída para profissionais de Web3
Embora as barreiras estejam se elevando, a lógica não foi interrompida.
A incorporação do contrato inteligente na versão 2.0 do yuan digital mostra que a tecnologia não foi negada, apenas foi recolocada dentro de um quadro regulatório controlado. Isso deixa espaço realista para profissionais de Web3 que dominam tecnologia e lógica de negócios fazerem ajustes.
Sob o atual ambiente regulatório, uma abordagem mais segura é adotar uma estratégia de **“divisão estratégica”**.
Primeiro, a internacionalização e conformidade de negócios: se o objetivo é criar aplicações financeiras descentralizadas e sem permissão, é necessário sair do país física e legalmente. Utilizar o quadro de licenças, como a “Regulamentação de Stablecoins” de Hong Kong, para expandir globalmente é uma escolha inevitável, respeitando as regras, e não uma solução temporária.
Segundo, a “desconexão” consciente entre tecnologia e finanças: dentro do país, deve-se evitar qualquer módulo que carregue fundos, realize liquidação ou aceite pagamento. Como o governo está promovendo um ecossistema de yuan digital 2.0 baseado em sistemas licenciados e contratos inteligentes, focar na infraestrutura básica, auditoria de segurança e desenvolvimento de tecnologia de conformidade, tornando-se fornecedor de serviços tecnológicos para a infraestrutura financeira oficial, é a rota mais sólida e sustentável para equipes técnicas atualmente.
Terceiro, explorar novas oportunidades nos canais oficiais: incluindo a ponte de moedas digitais de bancos centrais multilaterais, que está se tornando uma das poucas áreas com espaço de expansão dentro do quadro regulatório. Buscar inovações tecnológicas nesses sistemas existentes pode ser a janela de oportunidade real nesta fase de reformulação regulatória.
Regra jurídica nunca é algo estático, mas resultado de um jogo de forças.
As regras parecem rígidas, mas entender as regras é justamente para fazer escolhas melhores. No contexto de “reorganização ordenada”, resistir de forma cega só aumenta riscos; o mais importante é, após a redefinição das linhas vermelhas, ajudar as forças tecnológicas mais valiosas a encontrarem âncoras que permitam sobreviver e avançar.
