Криптовалютам нужны «лучшие децентрализованные стейблкоины», — говорит основатель Ethereum Виталик Бутерин

Вкратце

• Виталик Бутерин говорит, что сегодняшние стейблкоины слишком зависят от доллара США.
• Рынок стейблкоинов взорвался до более чем $300 миллиардов, поскольку банки и институты принимают технологию.
• Инсайдеры криптоиндустрии предупреждают, что контроль со стороны институтов может подорвать изначальную цель децентрализованных, устойчивых к цензуре денег.

Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин предупредил, что сегодняшние децентрализованные стейблкоины недостаточно устойчивы для поддержки долгосрочного видения криптовалют, утверждая, что индустрии нужны новые конструкции, менее зависимые от доллара США и менее уязвимые для захвата богатыми участниками. В посте на X в воскресенье Бутерин заявил, что существующие модели страдают от трех основных недостатков: зависимости от одного фиатного ценового ориентира, оракульских систем, которыми можно манипулировать крупными капиталами, и доходности стейкинга, искажающей экономику стейблкоинов. Стейблкоины — криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости, обычно привязанные к доллару США или другим фиатным валютам, — стали одним из самых быстрорастущих сегментов рынка цифровых активов. Общая капитализация рынка стейблкоинов выросла на 49% в 2025 году и достигла $306 миллиардов к декабрю, чему способствовали более четкое регулирование и растущее институциональное принятие. 

Банки и финтех-компании все активнее исследуют возможность запуска собственных токенов, в то время как крупные криптокомпании приняли стейблкоины как мост между традиционными финансами и блокчейнами. Среди них — проект World Liberty Financial, поддерживаемый Трампом, который в прошлом году запустил свой доллар-связанный токен USD1. Быстрая институционализация стейблкоинов вновь разжигала долгосрочное напряжение внутри криптоиндустрии — должна ли технология служить децентрализованной альтернативой финансовой системе или развиваться в регулируемое её расширение. Критики предупреждают, что стейблкоины, управляемые корпорациями и поддерживаемые правительственными долларами, подрывают изначальные цели криптовалют — сопротивление цензуре, приватность и независимость от государственного контроля. Георгий Вербицкий, основатель приложения для инвесторов в криптовалюты TYMIO, заявил, что опасения Бутерина подчеркивают фундаментальный недостаток современной модели стейблкоинов. «Если стейблкоины предназначены для поддержки долгосрочной устойчивости, особенно на уровне государств или глобальной финансовой инфраструктуры, то зависимость от одной фиатной валюты, такой как доллар США, — это структурный недостаток», — сказал Вербицкий Decrypt.

«На достаточно долгом временном горизонте инфляция, монетарная политика и политический контроль неизбежно проникают в систему», — продолжил он. Вербицкий отметил, что доминирующие токены, такие как USDT от Tether и USDC от Circle, уже являются глубоко институциональными продуктами с централизованным управлением и подверженностью инфляции фиатных валют. «Настоящий глобальный стейблкоин, вероятно, должен быть независимым от любого отдельного государства — возможно, основанным на диверсифицированном наборе активов или товаров — и обеспечен механизмами, которые трудно захватить финансово», — сказал он. Бутерин утверждает, что даже долгосрочная привязка к стабильному доллару создает риск. «Отслеживание USD хорошо в краткосрочной перспективе, но, по моему мнению, часть видения устойчивости государства должна включать независимость даже от этой ценовой метки», — написал он. «На 20-летней временной шкале, а что если произойдет гиперинфляция, даже умеренная?» Соучредитель Ethereum также предупредил, что большинство децентрализованных стейблкоинов зависят от оракулов, которые могут быть захвачены, если на них будет брошено достаточно денег. Без лучшего дизайна он сказал, протоколы должны полагаться на высокие уровни извлечения стоимости из пользователей, чтобы защитить себя, что делает системы менее привлекательными и менее справедливыми. «Это одна из причин, почему я постоянно выступаю против финансового управления», — добавил Бутерин. «Оно по своей сути не имеет асимметрии защиты/атаки, и поэтому высокие уровни извлечения — единственный способ оставаться стабильным». Борис Бохер-Биловицки, генеральный директор блокчейн-компании Concordium, заявил Decrypt, что децентрализация оракулов — это проблема, которая «требует реальной инфраструктурной работы, а не театра управления». «Текущие проекты сильно переоценены в партнерствах с TradFi и корпоративным принятием за счет фундаментальных аспектов», — сказал он. «Партнерства важны для принятия и широкомасштабного внедрения, но они не должны превосходить регуляторное соответствие, безопасность и реальную устойчивость».

Третья проблема, по словам Бутерина, — доходность стейкинга. Если пользователи стейблкоинов могут зарабатывать всего несколько процентов, в то время как стейкинг предлагает более высокие доходы, то стейблкоины становятся структурно менее конкурентоспособными. Бутерин предложил несколько возможных подходов, включая значительное снижение доходности стейкинга, создание более безопасных форм стейкинга или поиск способов сделать делимый стейкинг совместимым с обеспечением стейблкоинов.