A última pesquisa do Banco de Itália mostra que, se o token nativo do Ethereum ETH cair a zero, pode desencadear riscos sistémicos na ecologia financeira on-chain, afetando stablecoins, DeFi e ativos tokenizados de nível institucional.
(Resumindo: Standard Chartered: 2026 será o “Ano do Ethereum” com o preço a atingir 7500 dólares, e em 2030 impactar 40000 dólares)
(Complemento de contexto: O exame de graduação do Ethereum: Vitalik quer um mundo auto-operável, “que se possa deixar a qualquer momento”)

Índice deste artigo

• Riscos de validadores e rede em cenários extremos
• Como o risco de mercado evolui para risco de infraestrutura
• Alertas das autoridades reguladoras europeias
• Contexto do relatório e significado global

Recentemente, o Banco de Itália publicou um relatório de pesquisa intitulado 《E se o Ether for a Zero? Como o risco de mercado se torna risco de infraestrutura na cripto》. Este relatório simula um cenário extremo em que o preço do Ethereum (ETH) cai a zero, para explorar os possíveis impactos na segurança da rede Ethereum e na capacidade de liquidação de transações.

O relatório foi elaborado pela economista do Banco de Itália, Claudia Biancotti, e faz parte da série “Mercados, Infraestruturas e Sistemas de Pagamento” (Mercati, infrastrutture, sistemi di pagamento, MISP n. 74), sendo considerado uma das análises de teste de resistência de bancos centrais mais relevantes na área de criptomoedas atualmente.

A ideia central do relatório é tratar o Ethereum como uma infraestrutura financeira crítica, e não apenas um ativo especulativo, explorando os riscos que podem surgir se o valor do token nativo ETH despencar para níveis próximos de zero, ameaçando toda a rede e a ecologia financeira on-chain.

Riscos de validadores e rede em cenários extremos

Como é de conhecimento geral, o Ethereum utiliza o mecanismo de consenso “Prova de Participação” (Proof of Stake, PoS), onde validadores precisam fazer staking de ETH para participar na validação de blocos e receber recompensas. O relatório aponta que, se o preço do ETH colapsar, o retorno econômico do staking se aproximará de zero, levando muitos validadores a saírem racionalmente (unstake), o que reduzirá drasticamente a quantidade total de ETH em staking na rede.

Isso provocará uma redução no “orçamento de segurança econômica” (economic security budget, ou seja, o custo mínimo necessário para um ataque bem-sucedido à rede). Segundo o relatório, até o momento da pesquisa, esse orçamento era de aproximadamente 17 milhões de ETH, avaliado em mais de 71 bilhões de dólares. Com a redução do staking, a rede ficará mais vulnerável a ataques de 51% ou outros comportamentos destrutivos.

Como o risco de mercado evolui para risco de infraestrutura

O relatório afirma que, uma vez que muitos validadores saírem em massa, ocorrerão efeitos em cadeia negativos:

• Diminuição na velocidade de geração de blocos
• Aumento no tempo de confirmação de transações
• Redução na capacidade de liquidação final

Essas mudanças afetarão diretamente serviços financeiros que dependem do Ethereum para liquidação, incluindo:

• Protocolos de finanças descentralizadas (DeFi)
• Sistemas de stablecoins
• Ativos tokenizados de nível institucional (RWA)
• Redes Layer 2

O relatório destaca que, assim, a volatilidade de preço do ETH, inicialmente considerada um risco de mercado, pode evoluir para riscos sistêmicos de infraestrutura e estabilidade financeira — riscos que não se limitam à especulação, mas que podem comprometer a confiabilidade do Ethereum como infraestrutura de liquidação. Isso ocorre porque cada vez mais instrumentos financeiros, incluindo stablecoins e títulos tokenizados, dependem do Ethereum para ordenação de transações e liquidação final, de modo que a volatilidade do ETH pode se transformar em riscos operacionais e de infraestrutura.

Alertas das autoridades reguladoras europeias

O estudo também alerta que as autoridades reguladoras precisam considerar cuidadosamente os riscos do uso de blockchains públicas em serviços financeiros. Organizações como o Fundo Monetário Internacional (FMI) e o Banco Central Europeu (ECB) já alertaram que stablecoins de grande porte, se crescerem rapidamente e forem altamente concentradas em poucos emissores, podem se tornar instrumentos de importância sistêmica, e que, diante de choques de preço ou estruturais, podem desencadear saques, vendas de ativos e fuga de depósitos.

O Banco de Itália propõe duas opções de política: uma é que as atuais blockchains públicas não são adequadas para serem usadas como infraestrutura financeira regulada; a outra é permitir seu uso, desde que acompanhadas de medidas de mitigação de risco, incluindo planos de continuidade de negócios, redes de backup, e padrões mínimos de segurança para validadores e segurança econômica.

O relatório enfatiza que, à medida que o ecossistema financeiro cripto se expande, as autoridades reguladoras terão que enfrentar o desafio de equilibrar inovação e estabilidade financeira.

Contexto do relatório e significado global

A pesquisa de Biancotti ocorre em um momento crucial de aceleração na institucionalização do mercado de criptomoedas, entre 2025 e 2026. A regulamentação de cripto na América e na Europa está se tornando mais clara, ETFs de cripto continuam a se desenvolver, e várias instituições começam a enxergar o uso de blockchains para liquidação como uma infraestrutura financeira crítica; ao mesmo tempo, stablecoins, ativos tokenizados e sua conexão com o finanças tradicional se tornam cada vez mais integrados.

Ao usar o cenário extremo de “ETH a Zero”, o Banco de Itália alerta reguladores e participantes do mercado: o preço do token nativo do cripto já não é apenas uma questão de especulação, mas pode afetar a estabilidade de toda a ecologia financeira on-chain.