政策急転！中国七大金融協会、RWAを「高リスク」違法業務と定義

2026年1月初旬、Wu Shuo Blockchainなどの情報源によると、中国資産管理協会、中国インターネット金融協会、中国銀行協会を含む7つの主要金融業界団体が共同で、現実世界資産トークン化(RWA)を「高リスク」ビジネスモデルとして再分類し、ステーブルコイン、「エアコイン」、暗号通貨マイニングとともに違法金融活動として分類する明確な規制シグナルを発表しました。

この動きは、中国の規制当局に対するRWAに対する姿勢の根本的な転換を示しており、以前の「新技術」観察期間からリスク封じ込めや事業禁止の明確化へと移行しました。 同時に、米国はGENIUS法の下でステーブルコインの枠組みを推進しており、デジタル資産規制と通貨のデジタル化競争における中国と米国の道筋の乖離はますます顕著になり、関連するグローバルトラックの発展に深い影響を与えるでしょう。

質的アップグレード:「技術的な議論」から「違法ビジネス」へと規制論理の進化

この突然の政策方針転換は根拠のないものではなく、暗号資産および関連デリバティブ分野における中国の慎重で時には厳格な金融規制の考え方の継続です。 協会の内部通知によれば、規制当局によるRWAの定義は明確かつ厳格です。「実世界の資産トークン化は、トークン特性を持つトークンやその他の利子または債務の発行を通じて資金調達および取引活動を行うことを指します。」 この定義は、RWAのビジネスモデルの核心であるトークン化証明書の発行・取引を、現行中国法の下での非公認の違法公共資金調達および取引活動のカテゴリーに直接位置づけています。

この通知は、過去に金融技術革新に使われていたかもしれない「技術パイロット」「階層的監督」「慎重な発展」といった用語を完全に放棄しており、探求の余地を残していることに注目に値します。 ウーが指摘したように、ブロックチェーンは分析の中でこう述べています。「今回の規制当局からのメッセージは明確です。これは技術的な問題でも、メカニズムの問題でもありません。実際の金融リスクは技術的な利益をはるかに上回っています。」 これは、規制当局の評価の焦点が「技術的実現可能性」から「リスクの絶対的な制御可能性」へ完全に移ったことを示しています。 規制当局の見解では、資産詐欺、運用失敗、投機的投機といったRWAがもたらすリスクは、既存の金融規制や技術環境では効果的に隔離・管理できないため、最も安全な戦略は「画一の解決策」で排除することです。

この決定には深い実務的な背景があります。 2025年10月、中国人民銀行などの規制当局は、国内のテック大手がステーブルコイン計画の推進を思いとどまらせ、法定通貨に連動したデジタル通貨の民間発行に対する深刻な懸念を示しました。 RWAとステーブルコインや「エアコイン」との対比は、基本的にブロックチェーンに基づく一連のビジネスモデルであり、既存の金融管理秩序や資本管理の境界に挑戦する可能性があります。 これは特定のプロジェクトのためのものではなく、明確なレッドラインを引いている。つまり、債券、不動産、美術品などの物理的資産をトークンの形で分割し、資金調達し、流通させる試みは現在、中国では認められていない。

協会および政策の特徴付けの重要なポイントに参加してください

共同出版協会中国資産管理協会、中国インターネットファイナンス協会、中国銀行協会、中国証券協会、中国先物協会、中国上場企業協会、中国決済清算協会。

規制の質的変化「観察と明確化」を必要とする「新技術」から、明確なリスクを持つ「ビジネスモデル」まで。

並行して違法活動: 実世界の資産トークン化(RWA)、ステーブルコイン、「エアコイン」、暗号通貨マイニング。

コアリスクの特定資産詐欺リスク、運用失敗リスク、投機的投機リスク。

重要な表現が欠落しています通知の全文には、「技術パイロット」「階層的監督」「慎重な開発」といったイノベーション分野で以前に使われていた用語は含まれていません。

RWAレースのグローバル視点:米中路線における明確な分断

中国がRWAやステーブルコインに対する規制の扉を閉ざしている一方で、太平洋の向こう側にあるアメリカは別の道で探査を加速させています。 2025年7月、アメリカ合衆国はGENIUS法を可決しました。これは、決済ステーブルコインに関する連邦レベルの規制枠組みを確立することを目指しており、特に法定通貨に密接に連動する暗号通貨を主流の金融システムに統合するための重要な立法的進展として広く見なされています。 法案の具体的な実施の詳細はまだ議論中であり、伝統的な銀行業界からのロビー活動の圧力も受けていますが、その政策の方向性は明確です。すなわち、これらの新興デジタル資産形態を管理可能な規制のサンドボックス内で受け入れ、規制することです。

この政策の「温度差」は偶然ではなく、両国の異なる金融システム構造、通貨主権の概念、そしてグローバルな金融戦略に根ざしています。 アメリカにとって、米ドルにおける覇権は、イノベーションの統合、暗号資産を広大な金融市場エコシステムに組み込み、さらにはフィンテックのリーダーシップを強化する手段と見なす自信と動機を与えています。 Coinbaseの最高政策責任者ファリヤール・シルザドの2025年12月の警告は代表的でした。彼は、米国のステーブルコイン立法の内部議論と遅延が、中国がグローバル決済向けにデジタル人民元を積極的に推進する中で、競争力を弱める可能性があると考えていました。 実際、中国の民間ステーブルコインやRWAに対する厳しい規制姿勢は、ある程度、公式主導のデジタル人民元に対するより広範な応用シナリオを解放し、競争や混乱の可能性を排除しています。

したがって、私たちは厳しい状況を描いています。一方の側(アメリカ合衆国)は、イノベーションとリスクのバランスを取るために民間セクターから暗号技術を規制システムに「リクルート」する法律を通そうとしています。 もう一方の中国は、公式なデジタル通貨の道を強化しつつ、特に決済や資産証券化に関わる民間暗号技術がこの道を妨げ金融不安定を引き起こす可能性のあるものに対しては「ゼロゼロ」戦略を採用しています。 どちらの道が優れているか悪いかは結論が出ていませんが、これらを合わせて将来のグローバルデジタル資産分野で最も重要な競争の軌道を定義しています。 グローバルなRWAプロジェクト開発者、投資家、伝統的な金融機関にとって、この地理的な規制の格差を理解することは、市場レイアウトとリスク評価の前提条件です。

RWAとは何か? 禁止トラックの背後にある数兆ドルの想像力

中国の規制政策の広範な影響を理解するためには、まずRWA(実物資産トークン化)とは何かを明確にする必要があります。 簡単に言えば、RWAとはブロックチェーン技術を用いて、財務債、社債、不動産、商品、美術品などの金融または物理的資産の所有権や所得権を、物理的な世界のものとしてオンチェーンのデジタルトークンに変換することを指しています。 このプロセスは、高い閾値、流動性の低さ、複雑なプロセス、遅い決済など、従来の資産取引の課題に対処することを目的としています。

そのトノミクスモデルは通常、いくつかのコア要素を中心に構成されています:基礎資産のアンカリング(各トークンが特定の資産に対して明確かつ正当な利権を示すこと)、コンプライアンスおよび法的枠組み(SPVや信託構造を通じて正当性を確保すること)、価格オラクル(オフチェーン資産の価格をチェーン上で確実に伝達)、そして二次市場の流動性(分散型または適合した中央集権プラットフォームでの取引)です。 ロードマップは一般的に、単一資産の小規模パイロット発行からマルチアセット型のクロスリディクションプラットフォーム運営まで、いくつかの段階に分かれており、最終的な目標はグローバルで全天候的かつ効率的な「エブリシング資産」取引ネットワークの構築です。

まさに伝統的な金融の核心である資産発行と取引に触れているからこそ、RWAはブロックチェーン技術の中でも最も破壊的な応用方向の一つと見なされています。 ボストン・コンサルティング・グループのような機関は、トークン化された資産が2030年までに16兆から20兆ドルに達すると予測しています。 商業ビルや有名な絵画、または個人債務を無数の小さな株式に分割できるため、一般投資家が非常に低い閾値で投資に参加できるようにし、これらも元々非標準的で低頻度取引資産の流動性を大幅に向上させます。 世界的には、ゴールドマン・サックスやDBS銀行のような伝統的な大手から、Ondo FinanceやCentrifugeのような暗号ネイティブプロトコルまで、この分野に大きく賭けています。

しかし、大きな想像力には大きなリスクが伴います。 これこそが中国の規制当局が懸念していることです。オンチェーントークンやオフチェーン資産が改ざんや偽造されないようにするにはどうすればいいのか? (資産詐欺リスク)スマートコントラクトの脆弱性やプラットフォーム運営の問題は投資家の権利と利益に損害を与えるのでしょうか? (運用失敗のリスク)トークンの便利な取引特性が、資産ファンダメンタルズからの狂乱的な投機を招くのでしょうか? 規制当局の目には、資本プロジェクトが完全に開放されておらず、金融の安定が優先されるシステムにおいて、これらのリスクは現在耐え難いものとされています。 したがって、危険が未知の深水域で慎重に「川を渡る」よりも、「泳ぐこと禁止」と書かれた警告標識を直接設置する方が良いです。

産業への影響と将来の展望:凍結した陸地と船から海へ

7つの主要協会による共同の方針は、中国におけるRWAに関連するすべての起業家活動や資本配置に対する「凍結命令」に等しいものです。 中国におけるRWAトークンの発行および取引に関わる事業は、非常に高い法的およびコンプライアンスリスクに直面します。 これまで、コンソーシアムチェーンや制限された環境に基づく「デジタルコレクション」や「デジタル資産」の一部の探索は前例のない厳格な審査の対象となり、金融取引や株式取引を含むモデルはその一線に触れる可能性があります。

すでにグローバルにRWAトラックを展開している中国系バックグラウンドのチームや資本にとっては、戦略はより明確になります。技術開発、法的実体、市場運営の焦点は完全に海外に置かれるべきです。 近い将来、中国の現地市場は技術研究開発の拠点(資産発行は含まない)や純粋に理論的な研究としてのみ存在するでしょう。 これにより、中国の暗号通貨の人材や資本の「海外展開」の流れがさらに推進され、その目的地はシンガポール、アラブ首長国連邦、スイス、そしてデジタル資産に比較的開かれた他の地域となるでしょう。

より広い視点から見ると、中国と米国のRWAやステーブルコインに関する政策の違いは、世界のデジタル資産市場において、比較的別々でありながら相互に影響力のある二つの「銀河」の形成につながる可能性があります。 一つは「コンプライアンスイノベーションギャラクシー」であり、米国の規制枠組みと米ドルステーブルコインを核とし、世界中の伝統的な金融資本やコンプライアンスプロジェクトを引き寄せています。 もう一つは「主権デジタル銀河」であり、中国のデジタル人民元と厳しい資本規制を特徴とし、その内部生態系は主に国家主導のインフラとアプリケーションで構成される。 二つの「銀河」間では貿易、投資、技術の交流は行われるが、資産の自由な流通の経路は非常に狭く制御されている。

結局のところ、通知が引き起こした波紋は、出来事そのものよりもはるかに重要だった。 これは、世界最大の2大経済国が今後デジタル金融の境界をどのように定義しているかを示す重要なケースとなっています。 業界の参加者にとっては、幻想を捨て、明確かつ厳格なルールの下で生存と発展の場を探さなければならないことを意味します。 グローバル市場においては、デジタル資産分野における競争と協力が地政学や主要勢力戦略とますます密接に結びつくことを示しています。 RWAの1兆ドル規模の夢は消えたわけではありませんが、その将来の地図は、今日の規制文書に書かれた冷たい言葉によって大きく描かれることになるでしょう。