До круглого стола SEC осталось 7 дней! Судьба решится на трех основных фронтах: приватные монеты, DeFi и RWA

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально объявила, что 15 декабря с 13:00 до 17:00 по местному времени проведёт в штаб-квартире в Вашингтоне круглый стол на тему «Финансовый мониторинг и право на приватность», который будет транслироваться в онлайн-режиме. Это мероприятие станет ключевой площадкой для диалога между регуляторами, исследователями технологий приватности и участниками рынка. Основная цель — обсудить, как криптокомпании собирают данные и каким образом федеральное регулирование должно находить баланс между защитой приватности пользователей и осуществлением финансового мониторинга.

Три ключевые темы круглого стола: приватность, DeFi, RWA

Повестка SEC для круглого стола выстроена очень детально и фокусируется на трёх ключевых спорных направлениях. Первая зона конфликта — баланс между технологиями приватности и финансовым мониторингом. На фоне того, что инструменты для анонимности, такие как Tornado Cash и Samourai Wallet, недавно подверглись жёсткой проверке из-за подозрений в отмывании денег, SEC чётко указала: одной из главных тем станут современные технологии, которые способны трансформировать финансовый мониторинг без ущерба для гражданских прав на приватность.

В центре внимания этой темы — доказательства с нулевым разглашением (Zero-Knowledge Proofs). Эта криптографическая технология позволяет одной стороне доказать другой истинность утверждения, не раскрывая дополнительной информации. В финансовых приложениях ZKP позволяют соблюдать требования по противодействию отмыванию денег (AML) и принципу «знай своего клиента» (KYC), не раскрывая персональных данных пользователя. Например, можно подтвердить, что пользователь не находится в санкционном списке, не называя его личность.

Однако регуляторы относятся к этим технологиям с осторожностью. Министерство финансов и Министерство юстиции США неоднократно заявляли, что чрезмерная защита приватности может стать прикрытием для преступной деятельности. Разработчики Tornado Cash были обвинены в содействии отмыванию средств, дело ещё рассматривается, и его исход окажет глубокое влияние на всю индустрию приватности. Круглый стол 15 декабря может стать ключевым моментом, когда SEC обозначит свою позицию по этому вопросу.

Вторая зона конфликта — регуляция децентрализованных финансов (DeFi). Крупный маркет-мейкер Citadel Securities настаивает, что SEC должна ввести более строгие правила для DeFi-протоколов, связанных с токенизированными акциями США, не позволяя им обходить юридические определения «биржи» или «брокера». Эта позиция отражает опасения традиционного финансового сектора: если DeFi-протоколы останутся нерегулируемыми, это создаст для регулируемых игроков нечестное конкурентное преимущество.

Вице-президент по глобальной регуляторной политике крупнейшей в США соответствующей криптобиржи Скотт Богеc (Scott Bauguess) решительно возражает: нельзя навязывать обязательства брокеров децентрализованным биржам (DEX). Он подчёркивает, что DEX не контролируют активы клиентов, как это делают брокеры, и если на них распространить старые правила, это породит новые риски, которых раньше не было, а технически такие требования «невыполнимы». Вопрос в том, можно ли рассматривать децентрализованные протоколы как традиционные финансовые организации и как регулировать их, не подавляя инновации.

Третья зона — правила токенизации реальных активов (RWA). 5 декабря Ondo Finance публично призвала SEC выработать нормативную дорожную карту для токенизированных гособлигаций и прочих RWA, утверждая, что эти активы уже соответствуют действующему законодательству о ценных бумагах и должны быть разрешены к выпуску на разрешительных и публичных блокчейнах. RWA-токенизация — это выпуск в блокчейне токенов, обеспеченных недвижимостью, облигациями, акциями и другими традиционными активами, что теоретически позволяет резко снизить издержки и повысить ликвидность.

Три главных темы круглого стола SEC 15 декабря

Регулирование технологий приватности: доказательства с нулевым разглашением, приватные монеты (например, Zcash), пути комплаенса для некастодиальных приложений

Регулирование DeFi: считать ли DEX биржами или брокерами, правила для токенизированных американских акций

Правила токенизации RWA: рамки выпуска и торговли токенизированными гособлигациями, недвижимостью и другими традиционными активами

Политические игры: регуляторный разворот SEC при Трампе

Политический фон этого круглого стола крайне деликатен. Председатель SEC Пол Аткинс — назначенец Трампа, сторонник криптовалют, недавно подчеркнул: для поддержки инноваций, инвестиций и рабочих мест в США необходимо создать комплаенс-дорожку, позволяющую участникам рынка использовать новые технологии. Эта позиция резко контрастирует с жёстким курсом его предшественника Гэри Генслера (Gary Gensler).

Однако уходящая демократ Каролин Креншоу предостерегает: токенизированные продукты, «упакованные ценные бумаги» (Wrapped Securities), часто не являются точной копией базового актива и могут нести риски низкой ликвидности и разницы в правах собственности. Это предупреждение иллюстрирует разногласия внутри SEC: не все чиновники поддерживают быстрое открытие крипторынка.

Встречу возглавит комиссар Хестер Пирс, которую называют «Криптомама» за её поддержку криптоиндустрии. Пирс неоднократно критиковала приоритетное регулирование через принуждение и настаивала на выработке прозрачных правил, а не наказании через суды. Под её руководством круглый стол может дать относительно позитивные сигналы для отрасли.

Хотя SEC подчёркивает, что мероприятие не направлено на немедленное принятие новых правил, рынок уверен: обсуждения напрямую повлияют на регуляторную политику с 2026 года и далее. Итоги и консенсус будут иметь большое значение для последующего нормотворчества, а позиции участников — для законотворчества.

Заявка Grayscale на Zcash ETF и перспективы приватных монет

Спрос на технологии приватности быстро растёт. Незадолго до круглого стола Grayscale Investments в конце ноября подала в SEC заявку на запуск биржевого фонда (ETF) на Zcash ($ZEC), отметив: инвесторы всё больше интересуются криптовалютами с приватностью, и Zcash может стать важным элементом сбалансированного портфеля.

Временной выбор заявки — стратегический. Grayscale подала заявку на Zcash ETF именно перед круглым столом SEC, рассчитывая на позитивное позиционирование Zcash в момент обсуждения политики по приватным монетам. Если SEC даст дружеские сигналы технологиям приватности, шансы на одобрение ETF резко вырастут. Если регулятор выберет жёсткую линию, Grayscale может столкнуться с серьёзными трудностями.

Состав гостей круглого стола вызвал большой интерес, особенно ожидается участие основателя Zcash — Zooko Wilcox. В дискуссии примут участие также эксперты Aleo Network Foundation, Digital Asset и Американского союза гражданских свобод (ACLU). Такое соседство защитников приватности и регуляторов означает, что разговор о доказательствах с нулевым разглашением и некастодиальных приложениях будет очень глубоким.

Сейчас большинство бирж используют сложные системы отслеживания для выявления мошенничества, но критики отмечают: некоторые инструменты собирают информации больше, чем требуется, что мешает распространению технологий. SEC признаёт: плохая защита данных подрывает доверие к рынку, поэтому поиск «золотой середины» между регулированием и технологиями чрезвычайно важен. Такой подход говорит о том, что SEC, вероятно, не выберет политику тотального запрета, а будет искать компромисс между приватностью и требованиями контроля.

Открытое противостояние Citadel и американских бирж

На недавнем заседании Консультативного комитета инвесторов SEC на поверхность вышла напряжённость между традиционными финансовыми гигантами и криптовалютными компаниями. Старший управляющий директор BlackRock Самара Коэн отметила: у членов рабочей группы диаметрально противоположные взгляды, что отражает сложности рынка, но показывает, что решений может быть несколько.

Причина конфликта — жёсткая позиция Citadel Securities. Крупнейший маркет-мейкер настаивает, что SEC должна ввести более жёсткие правила для DeFi-протоколов, связанных с токенизированными акциями США, не позволяя им избегать статуса «биржи» или «брокера». Опасения Citadel обоснованы: если DeFi может предоставлять те же услуги, что и традиционные биржи, но не подпадает под такие же требования, это создаёт неравную конкуренцию.

Ответ крупнейшей американской криптобиржи был не менее жёстким. Bauguess подчеркнул: архитектура DEX принципиально отличается от централизованных бирж. Традиционные биржи контролируют активы клиентов, отвечают за исполнение ордеров и расчёты, и потому несут соответствующие обязательства. DEX только предоставляет смарт-контракт, пользователи сами управляют своими средствами, протокол не владеет и не контролирует активы. Наложить традиционное регулирование на DEX невозможно технически — у децентрализованных протоколов нет центрального органа для проведения KYC или мониторинга подозрительных операций.

Итоги этой дискуссии определят будущее DeFi. Если SEC примет аргументы Citadel, большинство DEX будут вынуждены закрыть доступ американским пользователям или перейти на разрешительный режим, что полностью изменит суть DeFi. Если SEC согласится с позицией крупнейшей криптобиржи, DeFi получит более мягкий режим, но, возможно, должен будет реализовать комплаенс-инструменты на уровне протокола.

Аналитики считают: курс SEC по этой индустрии определит темпы роста рынка RWA и сохранит ли США глобальное лидерство в токенизации активов. По мере приближения круглого стола 15 декабря рынок с замиранием ждёт, как SEC найдёт баланс между защитой потребителей и стимулированием инноваций. Предупреждения уходящих комиссаров показывают: даже при криптолояльной администрации Трампа внутри SEC есть голоса за осторожный подход.