連邦準備制度（FED）が利下げを続けているのに、なぜ暗号資産市場は下落し続けるのか？

By ユウキ, Deep Tide TechFlow

TL; 博士

段階的なマクロの逆風、10.11の業界のブラックスワン、そして米韓中三国の株式市場における資金競争は、最近の市場の下落を引き起こした。長期的には、米連邦準備制度の予防的な利下げ、穏やかな流動性注入による買い圧力は、Cryptoの新規発行資産やトークンのロック解除による売り圧力を上回っていない。これにより、暗号市場の総時価総額は増加したものの、ほとんどのコインの価格は下落し、二次市場の投資家には取引の熊市場の感覚をもたらしている。短期的には米政府の開門時間や米連邦準備制度のバランスシート縮小の終了時間（12月1日）に注目し、長期的には利下げのペースの速さと暗号市場と他のリスク市場の資金競争に注目する。

一、暗号市場の総市値は流動性の緩和に伴って増加しましたが、資産側の大量供給により価格側のパフォーマンスは芳しくありません。

1、長期的に見ると、暗号市場の総市場価値の成長は、世界のリスク市場の市場価値の成長と高い相関関係がある。

マクロ流動性の解放は、世界の主要なリスク資産に影響を与えます。暗号市場の時価総額と米国株式市場の時価総額の変動を比較すると、長期的な周期において、両者の上昇と下降のリズムの相関関係が非常に高いことがわかります。

下の図は、過去1年間を示しています：

レッドライン：暗号市場の総市場価値；

緑の線：BTCとETH以外のアルトコインの総時価総額；

青い線:S&P 500;

2024.11-2025.11 合計3&SPX

出典:TradingView

いくつかの現象が明らかに見て取れます。

1. 暗号市場の時価総額は米国株を超えて成長しました

2. 三者は基本的に同じ周波数で振動し、底を打って再び上昇します（最近、10月11日の暗号通貨界のブラックスワンにより、上昇と下降が非同期になったため、この記事では多くを論じません）

2、資産側の膨大な供給により、アルトコインの総時価総額は増加しているが、トークンの価格は下落している。

時価総額の増加は投資家の利益を意味するわけではなく、過去1年間に暗号市場で多くの新しい資産が発行され、特に2021年から2023年のサイクルで開始されたパブリックチェーン、DeFi、AIトークンが多く解放のピークに達したことで、市場に持続的な供給圧力がもたらされています。Tokenmistのデータによると、最近3ヶ月で新たに解放されたトークンの時価総額は約300億です。

過去3か月で約300億ドルのトークンが解放されました

ソース: Tokenmist

要するに、現在の米連邦準備制度の予防的な緩やかな利下げと緩やかな流動性供給による買い圧力は、Cryptoの新規発行資産やトークンのロック解除による売り圧力を上回っていません。これが、暗号市場の総時価総額の増加と多くの通貨価格の下落として現れ、二次市場の投資家には取引の弱気市場として感じられています。

二、短期的に見ると、現在のマクロ流動性は段階的な逆風にあります

長期的には、現在も貨幣と財政の両方の緩和の歴史的な過程にある；しかし短期的にはアメリカ政府の閉鎖、TGA口座の入金のみで出金がないことによる財政流動性の逆風、またFRBの利下げペースが予想を下回っていることによる貨幣流動性の逆風は無視できない；同時に中米対抗による世界的な資金のリスク選好の低下も市場に持続的な影響を与えている。

（深潮注：TGAアカウントの正式名称はTreasury General Accountであり、アメリカ財務省の銀行口座と理解できます。財務省は国債を発行し、税金収入をこの口座に預けて財政支出に使用します。例えば、給与支払いやインフラ建設などです。したがって、TGA残高の増加は、財政資金が口座にロックされ、経済体系に流入していないことを意味し、短期的な財政面での流動性の引き締まりを引き起こします。この状況は最近のアメリカ政府の閉鎖によって拡大されました。）

1、財政面：TGAアカウントの「入金のみ、出金なし」により資金がロックされています。

議会は予算の配分について長期的な膠着状態にあり、アメリカ政府の閉鎖が市場の記録を破り、財政資金が流入する一方で流出がない状況を引き起こし、段階的な流動性の引き抜きが形成されました。2025年10月29日現在、TGA口座の残高は9578億ドルに増加し、11月4日にはアメリカ政府が2740億ドルの短期債の入札を行いました；

TGAの残高が1年ぶりの高値に上昇

データソース：FRED

2、通貨の面：利下げのペースは予想に及ばない。

現在、米連邦準備制度は利下げのサイクルにありますが、利下げのペースは市場の期待には遠く及びません。現在の実質金利は相対的に高い水準にあります。特に、パウエルは最近のFOMC会議で12月に利下げを約束しないと発言し、市場の信頼をさらに打撃しました。同時に、この予防的な利下げの背後には景気後退への懸念もあります。

金利は依然として歴史的に相対的に高い水準にあります

データソース：FRED

3. 米中の摩擦が資金のリスク志向を低下させ、リスク資産の価格を抑制している。

最近、中国のレアアース輸出制限やアメリカの再課税などの出来事により、資金の避難感情が高まり、ドル指数とアメリカ株のボラティリティ指数が同時に上昇し、世界的な資金の避難が高まっていることを反映しています。

米ドル指数が持続的に上昇しています

出典:TradingView

米国株式のボラティリティが拡大

出典:TradingView

三、米国、中国、韓国の株式市場が持続的に上昇することで、リスク資金に強力な引力を生み出し、暗号市場の資金を吸い上げる。

牛市について言及すると、市場はいつも2021年と比較されます。21年の牛市では、量的緩和によって流動性が急激に拡大する一方で、株式市場はパンデミックの影響でEPSが深刻に損なわれました（つまり、企業の収益がパンデミックの影響で大幅に減少し、その時点で株式市場のファンダメンタルズは二次取引者が購入することを支持しないほど極度に悪化していました）。豊富な流動性は行き場を失い、暗号市場の凶暴な大牛を引き起こしました。暗号市場全体の時価総額は1年で3000億ドルから3兆ドルを超えるまでに急増し、アルトコインの上昇幅はBTCを超え、小型株の百倍の対象が雨後の筍のように現れました。

2020.11-2021.11 合計,合計3&SPX

出典:TradingView

現在、暗号市場と最も関連のあるアメリカ、中国、そして韓国の株式市場は急上昇しています。アメリカの株式市場はAIの影響で継続的に最高値を更新し、中国のA株は政策の支援と流動性の回復期待の下で4000ポイントを突破しました。韓国も半導体の輸出回復により強いトレンドを示しており、KOSPI指数は今年これまでに約70%上昇し、2025年に最も良好なパフォーマンスを示す主要株価指数となっています。

市場における限られたハイリスク資金が、より高い確実性のある資産に吸収されており、暗号市場に注入される部分が大きく分散しています。

韓国、アメリカ、中国の三カ国の株式市場の昨年の上昇幅

出典:TradingView

したがって、長期的には将来的に世界の株式市場の上昇トレンドが続き、FRBの流動性注入が依然として穏やかであれば、暗号市場は「資金の周縁化」段階に留まる可能性が高く、全体的には時価総額の増加を示しつつも、資産サイドの大量発行によりコイン価格は弱含みとなるだろう。短期的には、米国政府の開放時間とFRBのバランスシート縮小終了の発効時間（12月1日）がもたらす限界的流動性の改善に注目することが重要である。