Os fundos DAT levantaram mais de 20 mil milhões de USD, um novo marco para o mercado.

As empresas Digital Asset Treasury (DAT) levantaram mais de 20 bilhões USD em capital de risco apenas em 2025, reformulando o cenário de startups no setor de crypto. Enquanto o financiamento geral para crypto ainda está bastante morno, a DAT se tornou o foco do mercado. A pergunta que se coloca é: será que essa onda continuará a liderar até o final de 2025 e início de 2026, e o que virá a seguir para o setor de DAT?

A onda DAT atingiu o pico?

De acordo com muitos investidores, o pico das rodadas de captação de recursos DAT já passou, com a avaliação diminuindo gradualmente e os tokens mais importantes já cobertos. Novas captações ainda são esperadas até o início de 2026, mas em uma escala menor e apenas alguns projetos podem se destacar.

Cosmo Jiang, parceiro na Pantera Capital – um fundo que criou dois fundos DAT especializados e investiu mais de 300 milhões USD em empresas DAT – afirmou:

"O mercado está prestes a sair da fase inicial de formação do DAT para entrar em uma nova fase, focando na execução, expansão e com alta probabilidade de consolidação."

Para as rodadas mega de 500 milhões a 1 bilhão USD ou mais, apenas algumas empresas com grande capitalização e volatilidade suficiente para emitir novos títulos conversíveis podem realizar isso. Michael Anderson, cofundador da Framework Ventures, acredita que, exceto por alguns nomes como a Bitmine – uma empresa DAT focada em Ethereum, a maioria dos projetos terá dificuldade em manter esse ritmo. Em vez disso, ele espera o surgimento de várias DATs de menor escala, ligadas a cada ecossistema, enquanto as grandes empresas dependem de dívida e estrutura de capital para manter o coeficiente mNAV acima de 1,0.

Os DAT conseguiram arrecadar mais de 20 bilhões de dólares este ano | Fonte: The Block## Pressão de avaliação e risco de consolidação

Um grande desafio é a compressão do NAV. Dados do The Block mostram que muitos DAT estão atualmente negociando a par ou abaixo do valor líquido dos ativos. Ray Hindi, cofundador da L1D AG, acredita que esses níveis de desconto são "inevitáveis" e prevê uma tendência de consolidação antes de 2026. Richard Galvin, presidente da Digital Asset Capital Management, concorda que os DAT que operam de forma eficiente, mas estão subvalorizados, podem se tornar alvos de M&A.

Michael Bucella, co-fundador da Neoclassic Capital, enfatizou: “Se for emitido a 1,25x mNAV e recomprado a 0,7x mNAV, a transação imediatamente criará valor.” No entanto, isso só é viável se o token subjacente tiver boa liquidez. Caso contrário, o esforço para reduzir o desconto pode levar a um “círculo da morte”.

Brian Rudick, CSO da Solana DAT Upexi, acrescentou que a redundância do projeto arrastou o mNAV para baixo. No entanto, um mercado bull forte ou uma legislação americana mais clara pode ajudar os principais DAT a recuperar o nível de prêmio.

Liquidez – o ponto crítico chave

A baixa liquidez também é uma grande pressão. Com o volume de negócios limitado, é difícil para a DAT emitir ações na forma de ATM (at-the-market) ou linha de crédito de ações, prolongando o estado de desconto e tornando as empresas fracas vulneráveis a aquisições.

Rudick afirmou que um DAT só pode "bombear" no máximo 1–3% do volume de transações/dia para o mercado sem causar uma queda no preço das ações. Para compensar, muitos DATs aproveitam o staking ou compram tokens bloqueados com desconto. Upexi, por exemplo, comprou a maior parte do Solana bloqueado com um desconto de cerca de 15%, beneficiando-se ao mesmo tempo de um staking de ~8%/ano e sendo liberado gradualmente até 2028.

De acordo com Samantha Bohbot da RockawayX, o desenvolvimento do mercado de opções para ativos subjacentes será a chave para melhorar a liquidez do DAT, criando um "ciclo positivo" entre opções e à vista. No entanto, Galvin (DACM) observa que o sucesso a longo prazo do DAT ainda depende mais da tendência de preços do token subjacente do que da liquidez secundária.

A imagem após o DAT: DeFi, stablecoin e RWA

Enquanto o DAT está estagnado, os investidores de risco começam a procurar novas oportunidades. Muitas opiniões acreditam que o DeFi recuperará impulso, especialmente com a expectativa de redução das taxas de juros, tornando os rendimentos do DeFi mais atraentes. Os produtos RWA (Real World Asset) também são esperados para se desenvolver fortemente.

Stablecoin é outro tema em destaque. Além disso, os investidores estão interessados nas aplicações de consumo nos ecossistemas, na última rodada de financiamento para empresas de criptomoedas maduras, e nos tokens com fundamentos sólidos.

No geral, o mercado de VC está entrando em uma fase mais disciplinada, focando em projetos com produtos claramente adequados ao mercado e grande potencial de mercado.

Vương Tiễn