2025年RWA演進：資金從代幣化國債流向私募信貸，成爲DeFi收益新支柱

在 2025 年，現實世界資產（RWA）已從一個新興概念發展爲 DeFi 的核心組成部分。鏈上代幣化資產總價值已增長至約 302.6 億美元。市場資金流向呈現出從代幣化國債等低風險資產（約 73 億美元）向私募信貸等高收益產品（約 159 億美元）的明確轉變。這一趨勢表明，加密投資者正尋求更高的真實收益，將 RWA 從簡單的數字副本轉變爲 DeFi 生態的可組合基礎構建模塊。

2025 年 RWA 概況：從概念走向核心

如果說 2023 年至 2024 年是代幣化國債扮演“第一階段”角色的時期，那麼 2025 年則標志着一個清晰的轉變，即資本正逐步流入私募信貸和其他更高收益的產品。

在 2025 年，鏈上資本不再僅僅局限於穩定幣和質押。一種新的資產類別——現實世界資產（RWA）——已成爲焦點，因爲加密投資者正尋求從以代幣形式“封裝”的傳統金融工具中獲取收益。

根據 Dune 分析公司和 RWA 2025 報告，代幣化資產的總價值持續強勁增長，達到約 302.6 億美元。其中，美國國債是增長最快的細分市場，規模達到約 73 億美元，由 BlackRock (BUIDL) 和 Franklin (BENJI) 等產品領跑。這被視爲代幣化正在真正發揮作用的“市場證明”。

（代幣化美國國債價值 | 來源：RWA. xyz）

與此同時，私募信貸正成爲下一個關鍵板塊，總價值約爲 159 億美元，遠超國債。Maple Finance 和 Centrifuge 等平台正引領這一潮流，通過無需許可或半許可的資金池，將鏈下信貸引入 DeFi。

該報告還強調，RWA 在 DeFi 中的可組合性日益增強：它們不僅被用作 Aave (AAVE) 上的抵押品，還被整合到 AMM（自動做市商）或結構化金庫中。這使得 RWA 從單純的數字復制品，轉變爲 DeFi 的實際構建模塊。

“RWA 的採用正在超越集中在少數錢包中的虛榮 TVL（總鎖倉價值）數據。真正的進步來自活躍用戶在鏈上持有和使用資產，使它們具有流動性、可組合性，並成爲 DeFi 的一部分。”Plume Network 首席執行官兼聯合創始人 Chris Yin 在報告中分享道。

資金流向：沿着收益曲線攀升

RWA 領域最有趣的方面是資本正在穩步攀登收益曲線。這一旅程分爲三個關鍵階段：

第一階段：國債。在這個階段，加密投資者出於安全考慮，轉向代幣化國債，以獲得“經風險調整後並具有機構信譽的收益”（約 4%-5%）和穩定的流動性。

第二階段：私募信貸。在熟悉了國債收益後，資本開始流入私募信貸池。與之前 4%-5% 的收益率不同，這一領域的收益率可高達 10%-16%。然而，它伴隨着違約、交易對手集中和監管風險等。

第三階段：結構化信貸和股票。這是“下一個前沿”，包括代幣化基金、回購金庫，甚至代幣化股票。盡管規模仍然很小，但這些產品爲將整個傳統資本市場引入鏈上打開了大門，將 DeFi 變成了所有類型收益的發射臺。

Centrifuge 首席運營官 Jürgen Blumberg 表示：“我們以國債作爲避風港開始，然後是 CLO（擔保貸款憑證），提供更高收益和可接受的風險狀況。我們從投資者那裏聽到的需求很明確：他們要求現實世界資產產品提供更高的收益，而我們正在對此作出回應。”

機遇與風險並存

隨着當前的發展速度，DeFi 正在獲得真實收益來源，實現除加密原生資產以外的多元化。RWA 使加密貨幣能夠直接連接全球資本流動，同時爲主要金融機構加入鏈上鋪平了道路。

當然，市場也存在許多風險，例如並非所有 RWA 產品都能立即贖回爲現金或 USDC，這會帶來流動性風險。此外，市場上存在許多不同的 RWA 產品，每種都有其獨特的法律結構，這增加了復雜性和潛在的法律風險，特別是違約風險。

結語

在 2025 年，現實世界資產（RWA）不再是一個邊緣板塊，它們正在成爲 DeFi 收益的全新支柱。如果說穩定幣曾經解鎖了鏈上流動性，那麼現在，RWA——尤其是國債和私募信貸——正在解鎖整個傳統資本市場。這場“攀登收益曲線”的故事並未在國庫券止步，而是將繼續擴展到結構化信貸、股票及更廣泛的領域，最終將傳統金融和去中心化金融的邊界徹底模糊。