聯準會降息板上釘釘，三大懸念左右市場走向

聯準會（Fed）即將召開的政策會議被知名財經評論員 Nick Timiraos 稱為史上最「奇特」的會議之一。雖然市場幾乎一致預期 Fed 將宣布九個月來首次降息，但圍繞本次會議的三大關鍵懸念，才是真正影響金融市場和資產定價的核心因素。

降息已成定局：就業市場疲軟成關鍵推手

根據 CME 的 Fed Watch 工具，降息 25 個基點至 4.25%−4.50% 區間的機率高達 96%，幾乎是板上釘釘的事實。Fed 決定啟動降息週期的核心原因在於：

· 美國就業市場持續疲軟：截至 8 月的三個月內，平均每月新增就業人數僅約 2.9 萬個，是自 2010 年（非疫情期間）以來最疲弱的三個月增幅

· 失業人數已超過職缺數

· 初次申請失業救濟金人數創下近四年新高

· 長期失業人數（失業超過 26 週）達到 2021 年 11 月以來的最高點

聯準會主席鮑爾已在 8 月底的演講中明確表示：「就業下行風險正在上升」，這反映了聯準會內部對實現「充分就業」使命的擔憂已經超越了通膨擔憂。

懸念一：未來利率路徑的「點陣圖」–今年還會降息幾次？

由於 25 個基點的降息已被市場高度消化，交易者將不再關注「是否降息」，而是聚焦於 Fed 對 2025 年剩餘時間的政策預測。

市場期待的未來指引

在周三的公告中，Fed 官員將發布最新的經濟預測，其中最受關注的是「點陣圖」（Dot Plot）—它反映了 FOMC 成員對未來利率水準的預期。

· 持續降息的預期：交易員押注 Fed 將開啟一個降息週期，10 月和 12 月繼續降息的機率超過 70%

· 潛在的分歧訊號：高盛經濟學家預計「點陣圖」將顯示兩次而不是三次降息，但「分歧會很小」

鷹派與鴿派的分裂投票

本次會議的投票構成充滿不確定性，委員會內部存在明顯的分裂：

· 要求「大幅」降息的聲音：新任命的理事史蒂芬·米蘭極有可能投下反對票，主張進行更大幅度的降息

· 反對降息的聲音：堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡·施密德和聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾伯托·穆薩勒姆可能會反對降息

懸念二：鮑爾的「定調」–如何權衡通膨與就業？

在利率決定公佈後，鮑爾在記者招待會上的言辭選擇通常比 FOMC 聲明本身更為重要。

通膨是「暫時」還是「持久」？

Fed 官員們普遍認為，由川普政府關稅政策引發的通膨上升可能只是暫時的：

· 舊金山聯邦儲備銀行主席戴利表示，「關稅相關的價格上漲將是一次性的」

· 官員們預計關稅效應將在未來兩到三個季度內傳導完畢

· 在勞動市場疲軟和經濟不穩固的背景下，企業提高價格的彈性降低

鮑爾的演講必須在充分就業和物價穩定兩個使命間取得平衡，傳達出「實用且更鴿派」的基調。

懸念三：史無前例的政治幹預–聯準會獨立性受挑戰

本次會議的特殊之處，有一半來自圍繞 Fed 權力核心發生的政治風波。

新理事的快速上位

川普的首席經濟顧問史蒂芬·米蘭在周一被參議院確認，並於週二早上宣誓就職，及時獲得了本次 FOMC 會議的投票權。這個通常需要數月時間的程序被迅速推進，被視為政治壓力影響 Fed 運作的體現。

庫克解僱風波

川普試圖在 8 月底解僱 Fed 理事麗莎·庫克，創下了歷史先例。儘管上訴法院暫時阻止了解僱令，庫克仍能在本次會議上投票，但她的職位仍然懸而未決。

這些變動凸顯了聯準會政治獨立性所面臨的巨大挑戰，使得任何政策決定都將帶著政治陰影。

總結：市場在等待訊號，而非決定

降息 25 個基點已是市場共識。但本次會議的真正意義，在於它將如何為 2025 年的最後四個月的貨幣政策定調。正如 BNY 策略師所說，Fed「雙重使命的目標正處於'緊張'狀態」，而日益增長的政治化使局勢更加複雜。