На круглом столе по глобальным финансовым рынкам в Париже, организованном Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс выступил с основной речью, подчеркнув, что "большинство шифрования токенов не являются ценными бумагами", и предложил амбициозный план, направленный на включение таких видов деятельности, как торговля, кредитование и стекинг криптовалют, в единую регуляторную рамку, что проложит путь для США как глобальной столицы криптовалют. Аткинс привел известную цитату французского писателя Виктора Гюго: "Вторжение армии можно остановить, но вторжению идей нельзя противостоять", чтобы ярко проиллюстрировать необратимость эпохи криптовалют, призывая регулирующие органы идти в ногу с временем, предоставляя четкие и предсказуемые правила, способствующие процветанию новаторов в США.
Аткинс подробно рассказал о инициативе SEC «Project Crypto», направленной на модернизацию существующего законодательства о ценных бумагах и содействие переходу рынка к работе на блокчейне. Он особенно отметил, что SEC будет поддерживать развитие платформ «супер-приложений» (super-apps), которые могут одновременно предоставлять услуги торговли, кредитования и стекинга в рамках единого регулирующего фрейма и иметь разнообразные решения для хранения активов. Он подчеркнул, что регулирование должно следовать принципу «минимальной эффективной дозы», предоставляя только самые основы правил, необходимые для защиты инвесторов, избегая при этом сложных норм, препятствующих предпринимателям и подавляющих инновации.
Кроме того, Аткинс выразил признание Европейскому закону о рынках шифрования активов (MiCA), назвав его «всеобъемлющей системой регулирования цифровых активов», и заявил, что США должны учесть ранний опыт регулирования Европы. Он призвал к усилению международного сотрудничества для содействия более инновационным глобальным рынкам, одновременно обеспечивая лидерство США в области финансовых инноваций.
В своем выступлении Эткинс также затронул потенциал сочетания искусственного интеллекта (AI) и шифрования, указав, что финансовые агенты на основе AI приведут к более эффективным рынкам, более низким затратам и более широким каналам доступа к финансовым услугам. Он подчеркнул, что правительство должно обеспечить безопасность технологических инноваций, установив разумные барьеры и устранив регуляторные препятствия.
Полный текст основного доклада председателя SEC Пола Аткинса на первом Всемирном финансовом рынке ОЭСР.
（Содержимое предоставлено: Комиссия по ценным бумагам и биржам США）
Дамы и господа, добрый день.
Прежде всего, я хочу поблагодарить Генерального секретаря Комана за теплое введение, а также Кармайна за приглашение участвовать в этом круглосуточном совещании и организацию столь своевременного диалога, посвященного тому, как мы можем сотрудничать для содействия глобальной конкурентоспособности капиталовложений и стимулирования экономического роста в наших юрисдикциях. Я знаю, что все вы стремитесь достичь этих целей, и ваше присутствие сегодня это подтверждает. Я очень рад встрече с вами, особенно в то время, когда наша Комиссия по ценным бумагам (SEC) снова выполняет свои основные обязанности: защищать инвесторов; поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки; а также способствовать формированию капитала.
Теперь, прежде чем я продолжу, я верю, что вы уже поняли, что моя точка зрения, которую я здесь выражаю, представляет только меня лично и не обязательно отражает мнение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) или моих других коллег. Но для меня возвращение во Францию также является своего рода возвращением домой. В конце 1980-х я был молодым юристом в парижском офисе юридической фирмы в Нью-Йорке, и я не только изучал сложность международных финансов, но и осознавал долговечную ценность межкультурного сотрудничества. В течение следующих десятилетий я многократно работал в SEC, что еще больше дало мне понять, что принципы, которые мы ценим в Америке, включая силу свободного предпринимательства и динамику капитальных рынков, также могут найти общий язык за границей. Именно в этом духе я приветствую обсуждение, которое проводится сегодня для содействия росту и возможностям в национальной экономике.
Специальные условия для иностранных эмитентов
В течение многих лет сотрудничество между США и Европой меня всегда fascinировало. Я четко помню обстановку до "большого взрыва" 1992 года, который стал основой для создания единого европейского рынка и принес с собой огромные возможности. Для нас, присутствовавших тогда, было вдохновляющим видеть, как внутренний рынок Европы постепенно формируется под воздействием бизнеса и конкуренции — сегодня, когда в Европе вновь обсуждаются такие инициативы, как альянс по сбережениям и инвестициям, эти темы снова находятся в центре внимания. В то же время, даже для более тесно связанного континента, сотрудничество за пределами нового европейского рынка по-прежнему имеет жизненно важное значение. Конечно, такие мощные суверенные государства, как США, должны продолжать вести конструктивное сотрудничество с миром, способствуя собственному процветанию.
В Комиссии по ценным бумагам эти приоритеты отражаются в нашей работе: привлечение иностранных компаний на рынок США и предоставление американцам возможности инвестировать в эти компании, при этом обеспечивая справедливую конкурентную среду для американских и иностранных компаний и защищая наших инвесторов. Конечно, масштаб и глубина американского капитального рынка всегда были и остаются привлекательными для неамериканских компаний. Они могут получить различные потенциальные выгоды, включая более высокую оценку, большую ликвидность, возможность доступа к американскому капиталу, а также повышение известности и репутации на финансовых рынках.
С момента создания Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) наши правила предоставили иностранным компаниям особые льготы для выхода на американский капиталов рынок. Эти льготы признают различия между американскими и иностранными компаниями в сфере деловых и рыночных практик, бухгалтерских стандартов, требований корпоративного управления и т. д. Тем не менее, SEC всегда уделяет внимание тому, чтобы американские инвесторы имели полное представление о информации иностранных эмитентов и понимали, в какой степени такая информация предоставляется в соответствии с законами их юрисдикции.
В 1983 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разработала основы существующего стандарта, согласно которому иностранные компании должны были получать эти специальные льготы в соответствии с этим стандартом. С тех пор SEC при необходимости пересматривала и обновляла этот стандарт, чтобы реагировать на изменения на глобальных рынках и защищать американских инвесторов. В качестве председателя одним из первых действий, которые я предпринял, было требование к комиссии одобрить публикацию концептуального заявления для сбора общественной обратной связи с целью выяснить, следует ли обновить этот стандарт, чтобы отразить эволюцию финансовых рынков и корпоративной правовой структуры.
Данная концепция была представлена для получения обратной связи от общественности с целью определения того, должны ли иностранные компании, выходящие на рынок США, подчиняться дополнительным условиям — таким как минимальный объем иностранной торговли или листинг на основных валютных биржах — для получения преимуществ, недоступных для американских компаний.
Необходимо четко понимать, что SEC приветствует иностранные компании, стремящиеся выйти на рынок капитала США. Публикация этой концепции не означает, что SEC намерена препятствовать таким компаниям выходить на биржи в США. Напротив, наша цель — лучше понять, как значительные изменения в количестве иностранных компаний, вышедших на биржу в США за последние двадцать лет, влияют на американских инвесторов и рынок США. К числу заметных изменений относятся состав иностранных компаний, отчетность которых подается в SEC, а также тенденция к регистрации в юрисдикциях, таких как Каймановы острова, которые отличаются от местонахождения и места ведения бизнеса компании и подчиняются рамкам управления, касающимся интересов акционеров. Учитывая эти изменения, остается ли обоснованным первоначальное предложение SEC о безусловном предоставлении специальных привилегий всем иностранным компаниям, или наши правила должны быть обновлены? Ретроспективный обзор наших правил для оценки их способности продолжать достигать своих предполагаемых политических целей является одним из признаков эффективной регуляторной повестки.
Хотя срок официальных консультаций истек в понедельник на прошлой неделе, SEC, безусловно, будет учитывать мнения, полученные после срока, для оценки необходимости внесения предложений по изменению правил. Я с нетерпением жду анализа общественной реакции на эту тему.
Высококачественные бухгалтерские стандарты
Когда мы смотрим на иностранные эмитенты, которые получают особое внимание, с совершенно новой точки зрения, мы также не должны упускать из виду краеугольный камень любой эффективной регуляторной системы: высококачественные стандарты бухгалтерского учета и финансовая значимость.
Что касается бухгалтерских стандартов, американские компании должны готовить финансовую отчетность в соответствии с общепринятыми бухгалтерскими принципами США (US GAAP). Я голосовал за изменение правил во время своего срока в 2007 году в качестве комиссара Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), позволяющего иностранным компаниям составлять финансовую отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (IFRS), выпущенными Советом по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB), без необходимости согласования с общепринятыми бухгалтерскими принципами США.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США при отмене требований координации отметила: «Устойчивость, управление и продолжение независимой работы Совета по международным стандартам бухгалтерского учета как органа по разработке стандартов являются важными факторами (для отмены требований координации), поскольку они касаются способности Совета по международным стандартам бухгалтерского учета продолжать разрабатывать высококачественные общепризнанные стандарты». Комиссия по ценным бумагам и биржам США особо подчеркнула, что Фонд Совета по международным стандартам бухгалтерского учета (предшественник Фонда международных стандартов финансовой отчетности) способен обеспечить «стабильное финансирование» для Совета по международным стандартам бухгалтерского учета.
В 2021 году Фонд международных финансовых отчетов объявил о создании Международного совета по стандартам устойчивого развития (ISSB), его попечители теперь отвечают за обеспечение безопасности финансирования Международного совета по стандартам бухгалтерского учета и ISSB. Недавнее расширение полномочий Фонда международных финансовых отчетов не может отвлечь его от его долгосрочной основной ответственности, а именно обеспечения финансирования Международного совета по стандартам бухгалтерского учета. В свою очередь, Международный совет по стандартам бухгалтерского учета должен продвигать качественные бухгалтерские стандарты, которые должны сосредоточиться на содействии надежной финансовой отчетности и не должны использоваться в качестве задней двери для достижения политических или социальных целей. Надежная финансовая отчетность имеет жизненно важное значение для поддержки решений по распределению капитала. Мы все заинтересованы в том, чтобы Международный совет по стандартам бухгалтерского учета получал достаточное финансирование и нормально функционировал, я призываю Фонд международных финансовых отчетов добиться своей цели "стабильного финансирования", приоритизируя Международный совет по стандартам бухгалтерского учета и его внимание к стандартам финансовой отчетности, а не к кажущимся или спекулятивным вопросам.
Если Международный совет по бухгалтерскому учету не получит достаточного и стабильного финансирования, то одно из основных условий, при котором Комиссия по ценным бумагам и биржам США в 2007 году отменяла требования к регулированию иностранных компаний, может оказаться недействительным, и нам, возможно, потребуется провести ретроспективный обзор этого решения.
финансовая значимость
Конечно, помимо высококачественных стандартов бухгалтерского учета, регулирование на основе финансовой значимости является еще одним столпом максимизации эффективного движения капитала. Ориентация на финансовую значимость означает, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие меры регулирования направлены на интересы инвесторов, в конце концов, инвесторы предоставляют капитал для продуктов, услуг и рабочих мест, создаваемых компанией. В отличие от этого, режим регулирования на основе двойной значимости учитывает и другие нефинансовые факторы.
В Европейском Союзе недавно принятые два закона — Директива о корпоративной отчетности по устойчивому развитию (CSRD) и Директива о должной осмотрительности в отношении устойчивого развития (CSDDD) — пропагандируют подход к регулированию с двойной значимостью. Эти законы также затрагивают американские компании, работающие в Европейском Союзе.
Я глубоко обеспокоен нормативными актами и нагрузкой, которую они накладывают на американские компании, поскольку эти расходы могут быть переложены на американских инвесторов и клиентов. Недавние обязательства Европейского Союза гарантировать, что эти законы не будут неправомерно ограничивать трансатлантическую торговлю, и усилия по упрощению и оптимизации этих законов вдохновляют меня, но необходимо продолжать работать над тем, чтобы сосредоточить внимание на принципе финансовой значимости в регулировании, а не на принципе двойной значимости. На самом деле, поскольку Европа стремится развивать свои капитальные рынки, привлекая больше компаний и инвестиций, она должна сосредоточиться на снижении ненужной отчетной нагрузки на эмитентов, а не преследовать цели, не относящиеся к экономическому успеху компаний и благосостоянию их акционеров.
шифрование проект
Когда мы призываем наших партнеров укрепить доверие инвесторов и активизировать рынок в своих юрисдикциях, те же приоритеты заставляют нас раскрывать потенциал цифровых активов в США.
Как я упоминал ранее сегодня, в конце 1980-х годов я работал в четырех километрах от места, где мы сейчас находимся, на площади Конкорд. В то время я едва мог представить, что смогу говорить о новых технологиях с такой должности, включая те, которые когда-то были полностью отвергнуты или противодействованы, но которые теперь полностью меняют глобальные финансы. Сегодня, всего в нескольких шагах от бульвара Виктора Гюго, кажется уместным подытожить нашу эпоху словами: "Вторжение армии можно отразить, вторжение мысли невозможно остановить." — Вторжение армии можно отразить, но эпоха мысли уже наступила. Дамы и господа, сегодня мы должны признать: эпоха шифрования уже наступила.
На протяжении долгого времени SEC использовала свои полномочия по расследованию, повестке и правоприменению, чтобы подорвать шифрование индустрии. Эта практика не только неэффективна, но и вредна; она перемещает рабочие места, инновации и капитал за границу. Американские предприниматели становятся первыми жертвами, вынужденными вкладывать огромные средства в создание юридической защиты, а не в развитие бизнеса. Эта история стала историей.
SEC встретила новый день. Политика больше не будет разрабатываться на основе временных правоохранительных действий. Мы предоставим четкие и предсказуемые правила, чтобы обеспечить процветание инноваторов в США. Президент Трамп поручил мне и коллегам из правительственных ведомств превратить США в мировую столицу шифрования — рабочая группа президента по рынку цифровых активов разработала грандиозный план, который направит нашу работу.
В то время как в Конгрессе разрабатывается всеобъемлющее законодательство, рабочая группа поручила американским регулирующим органам быстро принять меры по обновлению нашего устаревшего свода правил. Мы выполняем эту миссию через "Проект Шифрование" (Project Crypto), который представляет собой всеобъемлющую инициативу, направленную на обновление правил и норм для ценных бумаг, чтобы наши рынки могли работать на основе цепочки. Наши приоритеты четко определены: мы должны гарантировать безопасность шифрования активов. Большинство шифрованных токенов не являются ценными бумагами, и мы четко определим эти границы. Мы должны гарантировать, что предприниматели могут получать финансирование на цепочке, не сталкиваясь с бесконечной правовой неопределенностью. Мы также должны позволить "суперприложениям" торговых платформ инновации, чтобы увеличить выбор участников рынка. Платформы должны иметь возможность предоставлять услуги торговли, кредитования и стекинга в рамках единой регулирующей структуры. Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь свободу выбора среди различных решений по хранению.
В то же время, согласно последнему отчету рабочей группы, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) будет сотрудничать с другими учреждениями, чтобы платформы могли предоставлять услуги по торговле шифрованными активами (независимо от того, являются ли они ценными бумагами) и таким услугам, как стекинг и кредитование, в рамках единой регуляторной структуры. Я считаю, что регулирующие органы должны предоставить минимально необходимый уровень регулирования для защиты инвесторов и не должны быть избыточными. Мы не должны позволять предпринимателям нести бремя повторяющихся правил, которые могут выдержать только самые крупные существующие компании. Освобождая конкуренцию на площадках и в продуктах, мы можем помочь обеспечить справедливую конкуренцию американских компаний на глобальной арене.
Президент Трамп назвал Америку «страной строителей». Под моим руководством SEC будет поддерживать этих строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: открыть золотую эру финансовых инноваций на американской земле. Будь то через токенизированные книги акций или совершенно новые классы активов, мы стремимся добиться прорыва на американском рынке под надзором США, чтобы принести пользу американским инвесторам.
Возможности сотрудничества с международными коллегами
Конечно, когда мы ведем стратегическое сотрудничество с международными партнерами, которые также стремятся к инновациям и ясности регулирования, эти приоритеты могут раскрыть свой максимальный потенциал. Когда капитал свободно направляется на самые продуктивные цели, рынок процветает. Публичные блокчейны по своей сути являются глобальными и предоставляют уникальные возможности для модернизации платежей и капитальных рынков. Через сотрудничество США и Европы могут укрепить наши внутренние экономики, одновременно усиливая наше трансатлантическое партнерство. Заслуживает похвалы, что Европа рано начала действовать. Как признает отчет "Рынок цифровых активов", регуляция шифрования активов ЕС (MiCA) отражает всеобъемлющую систему цифровых активов. Некоторые европейские законодатели уже призвали к разработке "MiCA 2", чтобы решить такие вопросы, как децентрализованное финансирование, невзаимозаменяемые токены и кредитование цифровых активов. Я ценю дальновидность наших европейских союзников в их первой попытке обеспечить ясность регулирования и считаю, что США должны учиться на этих усилиях.
Тем не менее, я полон решимости обеспечить, чтобы Соединенные Штаты занимали лидирующие позиции в создании экономической среды, поддерживающей финансовые инновации. Пока мы нагоняем, я с нетерпением жду сотрудничества с международными коллегами для содействия более инновационному развитию рынков. Как сказал Александр де Токвиль, работая вместе, мы можем «расширить» границы свободы и процветания.
Искусственный интеллект и финансы: новая эпоха рыночных инноваций
Что касается нас, финансовое лидерство США зависит от планирования будущего, а не от страха перед ним. Точно так же, как блокчейн переосмысляет способ, которым мы проводим сделки и рассчитываем активы, искусственный интеллект (AI) также открывает двери для代理金融 — в этой системе автономные代理 искусственного интеллекта могут выполнять сделки, распределять капитал и управлять рисками с такой скоростью, с которой человек не может сравниться, при этом их код включает соответствие законодательству о ценных бумагах.
Его преимущества могут быть огромными: более быстрый рынок, более низкие затраты и более широкий доступ к стратегиям, которые когда-то принадлежали крупным компаниям Уолл-стрит. Объединив искусственный интеллект с шифрованием, мы можем наделить полномочиями отдельных лиц, усилить конкуренцию и открыть новые горизонты процветания.
Ответственность правительства заключается в обеспечении наличия разумных защитных мер и устранении регулирующих барьеров, мешающих инновациям. Искусственный интеллект сегодня стал частью наших капитальных рынков, и его роль будет только усиливаться. Мы должны сопротивляться искушению реагировать чрезмерно из-за страха. Цепочные капитальные рынки и агентские финансы скоро появятся, и весь мир на это смотрит. Перед нами стоит простой и глубокий выбор: либо США уверенно и с верой двинутся вперед, либо это сделают другие страны. Я выбираю лидерство, свободу и рост — ради наших рынков, ради нашей экономики и ради следующего поколения. Я стремлюсь к сотрудничеству с международными коллегами, которые намерены объединиться с нами для совместного стремления к более процветающему и свободному обществу.
Заключение
Наконец, благодаря вашему сотрудничеству, мы можем сформировать будущие регуляторные меры, которые смогут выполнять свои установленные функции, а именно защищать инвесторов, одновременно оставляя достаточное пространство для развития новаторов и предпринимателей. Как я уже говорил, SEC переживает новый день, и мы пересматриваем свои постоянные принципы в соответствии с новыми возможностями. Я верю, что международное сотрудничество в области регулирующих вопросов, о которых я говорил, принесет пользу всем нам, включая США и весь мир, в долгосрочной перспективе. Я с нетерпением жду возможности участвовать в этой работе с решимостью, соответствующей текущим возможностям.
Сейчас я хочу поблагодарить всех за ваше время и внимание. Уважаемые слушатели, вы терпеливы и отзывчивы. Я искренне желаю вам удачи в следующем этапе круглого стола.
Спасибо, дамы и господа, пожалуйста, обратите внимание на прекрасное время после обеда.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Председатель SEC Пол Аткинс на круглой таблице OECD по глобальным финансовым рынкам заявил: "Мы должны признать, что эпоха криптоактивов пришла."
Пол Аткинс выступил с речью о шифровании проекта.
На круглом столе по глобальным финансовым рынкам в Париже, организованном Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол Аткинс выступил с основной речью, подчеркнув, что "большинство шифрования токенов не являются ценными бумагами", и предложил амбициозный план, направленный на включение таких видов деятельности, как торговля, кредитование и стекинг криптовалют, в единую регуляторную рамку, что проложит путь для США как глобальной столицы криптовалют. Аткинс привел известную цитату французского писателя Виктора Гюго: "Вторжение армии можно остановить, но вторжению идей нельзя противостоять", чтобы ярко проиллюстрировать необратимость эпохи криптовалют, призывая регулирующие органы идти в ногу с временем, предоставляя четкие и предсказуемые правила, способствующие процветанию новаторов в США.
Аткинс подробно рассказал о инициативе SEC «Project Crypto», направленной на модернизацию существующего законодательства о ценных бумагах и содействие переходу рынка к работе на блокчейне. Он особенно отметил, что SEC будет поддерживать развитие платформ «супер-приложений» (super-apps), которые могут одновременно предоставлять услуги торговли, кредитования и стекинга в рамках единого регулирующего фрейма и иметь разнообразные решения для хранения активов. Он подчеркнул, что регулирование должно следовать принципу «минимальной эффективной дозы», предоставляя только самые основы правил, необходимые для защиты инвесторов, избегая при этом сложных норм, препятствующих предпринимателям и подавляющих инновации.
Кроме того, Аткинс выразил признание Европейскому закону о рынках шифрования активов (MiCA), назвав его «всеобъемлющей системой регулирования цифровых активов», и заявил, что США должны учесть ранний опыт регулирования Европы. Он призвал к усилению международного сотрудничества для содействия более инновационным глобальным рынкам, одновременно обеспечивая лидерство США в области финансовых инноваций.
В своем выступлении Эткинс также затронул потенциал сочетания искусственного интеллекта (AI) и шифрования, указав, что финансовые агенты на основе AI приведут к более эффективным рынкам, более низким затратам и более широким каналам доступа к финансовым услугам. Он подчеркнул, что правительство должно обеспечить безопасность технологических инноваций, установив разумные барьеры и устранив регуляторные препятствия.
Полный текст основного доклада председателя SEC Пола Аткинса на первом Всемирном финансовом рынке ОЭСР.
（Содержимое предоставлено: Комиссия по ценным бумагам и биржам США）
Дамы и господа, добрый день.
Прежде всего, я хочу поблагодарить Генерального секретаря Комана за теплое введение, а также Кармайна за приглашение участвовать в этом круглосуточном совещании и организацию столь своевременного диалога, посвященного тому, как мы можем сотрудничать для содействия глобальной конкурентоспособности капиталовложений и стимулирования экономического роста в наших юрисдикциях. Я знаю, что все вы стремитесь достичь этих целей, и ваше присутствие сегодня это подтверждает. Я очень рад встрече с вами, особенно в то время, когда наша Комиссия по ценным бумагам (SEC) снова выполняет свои основные обязанности: защищать инвесторов; поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки; а также способствовать формированию капитала.
Теперь, прежде чем я продолжу, я верю, что вы уже поняли, что моя точка зрения, которую я здесь выражаю, представляет только меня лично и не обязательно отражает мнение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) или моих других коллег. Но для меня возвращение во Францию также является своего рода возвращением домой. В конце 1980-х я был молодым юристом в парижском офисе юридической фирмы в Нью-Йорке, и я не только изучал сложность международных финансов, но и осознавал долговечную ценность межкультурного сотрудничества. В течение следующих десятилетий я многократно работал в SEC, что еще больше дало мне понять, что принципы, которые мы ценим в Америке, включая силу свободного предпринимательства и динамику капитальных рынков, также могут найти общий язык за границей. Именно в этом духе я приветствую обсуждение, которое проводится сегодня для содействия росту и возможностям в национальной экономике.
Специальные условия для иностранных эмитентов
В течение многих лет сотрудничество между США и Европой меня всегда fascinировало. Я четко помню обстановку до "большого взрыва" 1992 года, который стал основой для создания единого европейского рынка и принес с собой огромные возможности. Для нас, присутствовавших тогда, было вдохновляющим видеть, как внутренний рынок Европы постепенно формируется под воздействием бизнеса и конкуренции — сегодня, когда в Европе вновь обсуждаются такие инициативы, как альянс по сбережениям и инвестициям, эти темы снова находятся в центре внимания. В то же время, даже для более тесно связанного континента, сотрудничество за пределами нового европейского рынка по-прежнему имеет жизненно важное значение. Конечно, такие мощные суверенные государства, как США, должны продолжать вести конструктивное сотрудничество с миром, способствуя собственному процветанию.
В Комиссии по ценным бумагам эти приоритеты отражаются в нашей работе: привлечение иностранных компаний на рынок США и предоставление американцам возможности инвестировать в эти компании, при этом обеспечивая справедливую конкурентную среду для американских и иностранных компаний и защищая наших инвесторов. Конечно, масштаб и глубина американского капитального рынка всегда были и остаются привлекательными для неамериканских компаний. Они могут получить различные потенциальные выгоды, включая более высокую оценку, большую ликвидность, возможность доступа к американскому капиталу, а также повышение известности и репутации на финансовых рынках.
С момента создания Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) наши правила предоставили иностранным компаниям особые льготы для выхода на американский капиталов рынок. Эти льготы признают различия между американскими и иностранными компаниями в сфере деловых и рыночных практик, бухгалтерских стандартов, требований корпоративного управления и т. д. Тем не менее, SEC всегда уделяет внимание тому, чтобы американские инвесторы имели полное представление о информации иностранных эмитентов и понимали, в какой степени такая информация предоставляется в соответствии с законами их юрисдикции.
В 1983 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разработала основы существующего стандарта, согласно которому иностранные компании должны были получать эти специальные льготы в соответствии с этим стандартом. С тех пор SEC при необходимости пересматривала и обновляла этот стандарт, чтобы реагировать на изменения на глобальных рынках и защищать американских инвесторов. В качестве председателя одним из первых действий, которые я предпринял, было требование к комиссии одобрить публикацию концептуального заявления для сбора общественной обратной связи с целью выяснить, следует ли обновить этот стандарт, чтобы отразить эволюцию финансовых рынков и корпоративной правовой структуры.
Данная концепция была представлена для получения обратной связи от общественности с целью определения того, должны ли иностранные компании, выходящие на рынок США, подчиняться дополнительным условиям — таким как минимальный объем иностранной торговли или листинг на основных валютных биржах — для получения преимуществ, недоступных для американских компаний.
Необходимо четко понимать, что SEC приветствует иностранные компании, стремящиеся выйти на рынок капитала США. Публикация этой концепции не означает, что SEC намерена препятствовать таким компаниям выходить на биржи в США. Напротив, наша цель — лучше понять, как значительные изменения в количестве иностранных компаний, вышедших на биржу в США за последние двадцать лет, влияют на американских инвесторов и рынок США. К числу заметных изменений относятся состав иностранных компаний, отчетность которых подается в SEC, а также тенденция к регистрации в юрисдикциях, таких как Каймановы острова, которые отличаются от местонахождения и места ведения бизнеса компании и подчиняются рамкам управления, касающимся интересов акционеров. Учитывая эти изменения, остается ли обоснованным первоначальное предложение SEC о безусловном предоставлении специальных привилегий всем иностранным компаниям, или наши правила должны быть обновлены? Ретроспективный обзор наших правил для оценки их способности продолжать достигать своих предполагаемых политических целей является одним из признаков эффективной регуляторной повестки.
Хотя срок официальных консультаций истек в понедельник на прошлой неделе, SEC, безусловно, будет учитывать мнения, полученные после срока, для оценки необходимости внесения предложений по изменению правил. Я с нетерпением жду анализа общественной реакции на эту тему.
Высококачественные бухгалтерские стандарты
Когда мы смотрим на иностранные эмитенты, которые получают особое внимание, с совершенно новой точки зрения, мы также не должны упускать из виду краеугольный камень любой эффективной регуляторной системы: высококачественные стандарты бухгалтерского учета и финансовая значимость.
Что касается бухгалтерских стандартов, американские компании должны готовить финансовую отчетность в соответствии с общепринятыми бухгалтерскими принципами США (US GAAP). Я голосовал за изменение правил во время своего срока в 2007 году в качестве комиссара Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), позволяющего иностранным компаниям составлять финансовую отчетность в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (IFRS), выпущенными Советом по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB), без необходимости согласования с общепринятыми бухгалтерскими принципами США.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США при отмене требований координации отметила: «Устойчивость, управление и продолжение независимой работы Совета по международным стандартам бухгалтерского учета как органа по разработке стандартов являются важными факторами (для отмены требований координации), поскольку они касаются способности Совета по международным стандартам бухгалтерского учета продолжать разрабатывать высококачественные общепризнанные стандарты». Комиссия по ценным бумагам и биржам США особо подчеркнула, что Фонд Совета по международным стандартам бухгалтерского учета (предшественник Фонда международных стандартов финансовой отчетности) способен обеспечить «стабильное финансирование» для Совета по международным стандартам бухгалтерского учета.
В 2021 году Фонд международных финансовых отчетов объявил о создании Международного совета по стандартам устойчивого развития (ISSB), его попечители теперь отвечают за обеспечение безопасности финансирования Международного совета по стандартам бухгалтерского учета и ISSB. Недавнее расширение полномочий Фонда международных финансовых отчетов не может отвлечь его от его долгосрочной основной ответственности, а именно обеспечения финансирования Международного совета по стандартам бухгалтерского учета. В свою очередь, Международный совет по стандартам бухгалтерского учета должен продвигать качественные бухгалтерские стандарты, которые должны сосредоточиться на содействии надежной финансовой отчетности и не должны использоваться в качестве задней двери для достижения политических или социальных целей. Надежная финансовая отчетность имеет жизненно важное значение для поддержки решений по распределению капитала. Мы все заинтересованы в том, чтобы Международный совет по стандартам бухгалтерского учета получал достаточное финансирование и нормально функционировал, я призываю Фонд международных финансовых отчетов добиться своей цели "стабильного финансирования", приоритизируя Международный совет по стандартам бухгалтерского учета и его внимание к стандартам финансовой отчетности, а не к кажущимся или спекулятивным вопросам.
Если Международный совет по бухгалтерскому учету не получит достаточного и стабильного финансирования, то одно из основных условий, при котором Комиссия по ценным бумагам и биржам США в 2007 году отменяла требования к регулированию иностранных компаний, может оказаться недействительным, и нам, возможно, потребуется провести ретроспективный обзор этого решения.
финансовая значимость
Конечно, помимо высококачественных стандартов бухгалтерского учета, регулирование на основе финансовой значимости является еще одним столпом максимизации эффективного движения капитала. Ориентация на финансовую значимость означает, что требования к раскрытию информации, стандарты корпоративного управления и другие меры регулирования направлены на интересы инвесторов, в конце концов, инвесторы предоставляют капитал для продуктов, услуг и рабочих мест, создаваемых компанией. В отличие от этого, режим регулирования на основе двойной значимости учитывает и другие нефинансовые факторы.
В Европейском Союзе недавно принятые два закона — Директива о корпоративной отчетности по устойчивому развитию (CSRD) и Директива о должной осмотрительности в отношении устойчивого развития (CSDDD) — пропагандируют подход к регулированию с двойной значимостью. Эти законы также затрагивают американские компании, работающие в Европейском Союзе.
Я глубоко обеспокоен нормативными актами и нагрузкой, которую они накладывают на американские компании, поскольку эти расходы могут быть переложены на американских инвесторов и клиентов. Недавние обязательства Европейского Союза гарантировать, что эти законы не будут неправомерно ограничивать трансатлантическую торговлю, и усилия по упрощению и оптимизации этих законов вдохновляют меня, но необходимо продолжать работать над тем, чтобы сосредоточить внимание на принципе финансовой значимости в регулировании, а не на принципе двойной значимости. На самом деле, поскольку Европа стремится развивать свои капитальные рынки, привлекая больше компаний и инвестиций, она должна сосредоточиться на снижении ненужной отчетной нагрузки на эмитентов, а не преследовать цели, не относящиеся к экономическому успеху компаний и благосостоянию их акционеров.
шифрование проект
Когда мы призываем наших партнеров укрепить доверие инвесторов и активизировать рынок в своих юрисдикциях, те же приоритеты заставляют нас раскрывать потенциал цифровых активов в США.
Как я упоминал ранее сегодня, в конце 1980-х годов я работал в четырех километрах от места, где мы сейчас находимся, на площади Конкорд. В то время я едва мог представить, что смогу говорить о новых технологиях с такой должности, включая те, которые когда-то были полностью отвергнуты или противодействованы, но которые теперь полностью меняют глобальные финансы. Сегодня, всего в нескольких шагах от бульвара Виктора Гюго, кажется уместным подытожить нашу эпоху словами: "Вторжение армии можно отразить, вторжение мысли невозможно остановить." — Вторжение армии можно отразить, но эпоха мысли уже наступила. Дамы и господа, сегодня мы должны признать: эпоха шифрования уже наступила.
На протяжении долгого времени SEC использовала свои полномочия по расследованию, повестке и правоприменению, чтобы подорвать шифрование индустрии. Эта практика не только неэффективна, но и вредна; она перемещает рабочие места, инновации и капитал за границу. Американские предприниматели становятся первыми жертвами, вынужденными вкладывать огромные средства в создание юридической защиты, а не в развитие бизнеса. Эта история стала историей.
SEC встретила новый день. Политика больше не будет разрабатываться на основе временных правоохранительных действий. Мы предоставим четкие и предсказуемые правила, чтобы обеспечить процветание инноваторов в США. Президент Трамп поручил мне и коллегам из правительственных ведомств превратить США в мировую столицу шифрования — рабочая группа президента по рынку цифровых активов разработала грандиозный план, который направит нашу работу.
В то время как в Конгрессе разрабатывается всеобъемлющее законодательство, рабочая группа поручила американским регулирующим органам быстро принять меры по обновлению нашего устаревшего свода правил. Мы выполняем эту миссию через "Проект Шифрование" (Project Crypto), который представляет собой всеобъемлющую инициативу, направленную на обновление правил и норм для ценных бумаг, чтобы наши рынки могли работать на основе цепочки. Наши приоритеты четко определены: мы должны гарантировать безопасность шифрования активов. Большинство шифрованных токенов не являются ценными бумагами, и мы четко определим эти границы. Мы должны гарантировать, что предприниматели могут получать финансирование на цепочке, не сталкиваясь с бесконечной правовой неопределенностью. Мы также должны позволить "суперприложениям" торговых платформ инновации, чтобы увеличить выбор участников рынка. Платформы должны иметь возможность предоставлять услуги торговли, кредитования и стекинга в рамках единой регулирующей структуры. Инвесторы, консультанты и брокеры также должны иметь свободу выбора среди различных решений по хранению.
В то же время, согласно последнему отчету рабочей группы, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) будет сотрудничать с другими учреждениями, чтобы платформы могли предоставлять услуги по торговле шифрованными активами (независимо от того, являются ли они ценными бумагами) и таким услугам, как стекинг и кредитование, в рамках единой регуляторной структуры. Я считаю, что регулирующие органы должны предоставить минимально необходимый уровень регулирования для защиты инвесторов и не должны быть избыточными. Мы не должны позволять предпринимателям нести бремя повторяющихся правил, которые могут выдержать только самые крупные существующие компании. Освобождая конкуренцию на площадках и в продуктах, мы можем помочь обеспечить справедливую конкуренцию американских компаний на глобальной арене.
Президент Трамп назвал Америку «страной строителей». Под моим руководством SEC будет поддерживать этих строителей, а не душить их бюрократией. Наша цель проста: открыть золотую эру финансовых инноваций на американской земле. Будь то через токенизированные книги акций или совершенно новые классы активов, мы стремимся добиться прорыва на американском рынке под надзором США, чтобы принести пользу американским инвесторам.
Возможности сотрудничества с международными коллегами
Конечно, когда мы ведем стратегическое сотрудничество с международными партнерами, которые также стремятся к инновациям и ясности регулирования, эти приоритеты могут раскрыть свой максимальный потенциал. Когда капитал свободно направляется на самые продуктивные цели, рынок процветает. Публичные блокчейны по своей сути являются глобальными и предоставляют уникальные возможности для модернизации платежей и капитальных рынков. Через сотрудничество США и Европы могут укрепить наши внутренние экономики, одновременно усиливая наше трансатлантическое партнерство. Заслуживает похвалы, что Европа рано начала действовать. Как признает отчет "Рынок цифровых активов", регуляция шифрования активов ЕС (MiCA) отражает всеобъемлющую систему цифровых активов. Некоторые европейские законодатели уже призвали к разработке "MiCA 2", чтобы решить такие вопросы, как децентрализованное финансирование, невзаимозаменяемые токены и кредитование цифровых активов. Я ценю дальновидность наших европейских союзников в их первой попытке обеспечить ясность регулирования и считаю, что США должны учиться на этих усилиях.
Тем не менее, я полон решимости обеспечить, чтобы Соединенные Штаты занимали лидирующие позиции в создании экономической среды, поддерживающей финансовые инновации. Пока мы нагоняем, я с нетерпением жду сотрудничества с международными коллегами для содействия более инновационному развитию рынков. Как сказал Александр де Токвиль, работая вместе, мы можем «расширить» границы свободы и процветания.
Искусственный интеллект и финансы: новая эпоха рыночных инноваций
Что касается нас, финансовое лидерство США зависит от планирования будущего, а не от страха перед ним. Точно так же, как блокчейн переосмысляет способ, которым мы проводим сделки и рассчитываем активы, искусственный интеллект (AI) также открывает двери для代理金融 — в этой системе автономные代理 искусственного интеллекта могут выполнять сделки, распределять капитал и управлять рисками с такой скоростью, с которой человек не может сравниться, при этом их код включает соответствие законодательству о ценных бумагах.
Его преимущества могут быть огромными: более быстрый рынок, более низкие затраты и более широкий доступ к стратегиям, которые когда-то принадлежали крупным компаниям Уолл-стрит. Объединив искусственный интеллект с шифрованием, мы можем наделить полномочиями отдельных лиц, усилить конкуренцию и открыть новые горизонты процветания.
Ответственность правительства заключается в обеспечении наличия разумных защитных мер и устранении регулирующих барьеров, мешающих инновациям. Искусственный интеллект сегодня стал частью наших капитальных рынков, и его роль будет только усиливаться. Мы должны сопротивляться искушению реагировать чрезмерно из-за страха. Цепочные капитальные рынки и агентские финансы скоро появятся, и весь мир на это смотрит. Перед нами стоит простой и глубокий выбор: либо США уверенно и с верой двинутся вперед, либо это сделают другие страны. Я выбираю лидерство, свободу и рост — ради наших рынков, ради нашей экономики и ради следующего поколения. Я стремлюсь к сотрудничеству с международными коллегами, которые намерены объединиться с нами для совместного стремления к более процветающему и свободному обществу.
Заключение
Наконец, благодаря вашему сотрудничеству, мы можем сформировать будущие регуляторные меры, которые смогут выполнять свои установленные функции, а именно защищать инвесторов, одновременно оставляя достаточное пространство для развития новаторов и предпринимателей. Как я уже говорил, SEC переживает новый день, и мы пересматриваем свои постоянные принципы в соответствии с новыми возможностями. Я верю, что международное сотрудничество в области регулирующих вопросов, о которых я говорил, принесет пользу всем нам, включая США и весь мир, в долгосрочной перспективе. Я с нетерпением жду возможности участвовать в этой работе с решимостью, соответствующей текущим возможностям.
Сейчас я хочу поблагодарить всех за ваше время и внимание. Уважаемые слушатели, вы терпеливы и отзывчивы. Я искренне желаю вам удачи в следующем этапе круглого стола.
Спасибо, дамы и господа, пожалуйста, обратите внимание на прекрасное время после обеда.