Модель стабильности Curve — формула Curve’s StableSwap преобразовала торговлю стейблкоинами в блокчейне, предлагая почти нулевой проскальзывание и став основой для его роста как DeFi хаба ликвидности.
Войны управления — Система veCRV и агрегирование голосующей мощности Convex превратили Curve в центр "Войн Curve", где проекты открыто соревновались и подкупали за ликвидностные стимулы.
Кризис и устойчивость — Эксплуатация на сумму более 60 миллионов долларов в 2023 году, в сочетании с высокой маржей основателя Михаила Егоровa, почти привела к системному риску, но OTC-продажи и вмешательства белых хакеров помогли Curve выжить и продолжить инновации.
От физической лаборатории до центра децентрализованных финансов, Михаил Егоров превратил математическую кривую в один из самых влиятельных протоколов в криптовалюте. Curve Finance, запущенная в 2020 году, стала «домом стейблкоинов», привлекая миллиарды долларов ликвидности. Но ее рост также принес политические баталии, войны управления и почти фатальные кризисы. В сравнении с минималистичным стилем Uniswap, путь Curve — это история инженерных амбиций, борьбы за власть и системных рисков.
ГЛАВА ПЕРВАЯ: РОЖДЕНИЕ STABLESWAP
Фон Михаила Егоровa выделялся в криптоиндустрии. В отличие от большинства основателей, приходящих из области компьютерных наук или финансов, он обучался физике в Московском институте физики и технологии, после чего переехал в Австралию для проведения докторских и постдокторских исследований.
В 2019 году он выпустил белую книгу StableSwap. Модель объединяла элементы формул постоянной суммы и постоянного продукта. Когда активы торгуются близко к паритету, обмены происходят с почти нулевым проскальзыванием. Когда цены расходятся, кривая смещается для сохранения ликвидности.
В январе 2020 года Curve запустился на Ethereum с первым пулом токенов Compound cUSDC/cDAI, за которым последовал знаменитый 3Pool (DAI/USDC/USDT). Для трейдеров это означало, что крупные обмены стейблкоинов наконец-то можно было проводить в блокчейне без болезненного влияния на цену.
В отличие от простой формулы и розничной направленности Uniswap, Curve позиционировала себя как инфраструктура для капитальной эффективности. К середине 2021 года ее TVL превысила 18 миллиардов долларов, что сделало ее одним из самых важных центров ликвидности в DeFi.
ГЛАВА ВТОРАЯ: РОСТ ПОЛИТИЧЕСКОЙ МАШИНЫ
Главной инновацией Curve была не только математика, но и управление. В августе 2020 года был запущен токен CRV с моделью голосования через эскроу. Заблокировав CRV на срок до четырех лет, пользователи получали veCRV, который предоставлял три права: участие в голосовании по управлению, распределение торговых сборов и увеличенные вознаграждения за ликвидность.
Это превратило Curve в политическую экономику. Еженедельные «Гаечные» голосования решали, какие пулы получали инфляционные награды CRV. Для новых стейблкоинов получение голосов было эквивалентно выживанию.
Convex Finance быстро вмешался. Он агрегировал CRV от пользователей, заблокировал его от их имени и распределил дополнительные стимулы. В течение нескольких месяцев Convex контролировал более половины всех veCRV, превратившись в влиятельного брокера Curve.
Это было начало так называемых "Войн Кривых". Проекты, такие как Frax, Lido и Yearn, боролись за то, чтобы направить голоса Convex в свои пулы. Рынки взяток, такие как Votium и Hidden Hand, открыто оценивали управление: проекты платили избирателям за поддержку своих пулов.
Другие протоколы позже скопировали модель ve — Balancer с veBAL, Velodrome на Optimism — но Curve оставался основной ареной. Его система управления обеспечивала глубокую ликвидность, но также вызывала опасения по поводу справедливости: децентрализация теперь означала рынки голосов, а не равные голоса.
ГЛАВА ТРЕХ: НА ГРАНИ КРИЗИСА
В июле 2023 года Curve столкнулся с самым серьезным испытанием. Ошибка в старых версиях языка программирования Vyper позволила проводить атаки повторного входа на нескольких пулах Curve. Убытки оценивались от 61 до 70 миллионов долларов. Пул CRV/ETH потерял почти 20 миллионов долларов в активах.
Техническая уязвимость была разрушительной, но настоящая угроза исходила от личного кредитного плеча Егорова. Он занял десятки миллионов в стейблкоинах под залог CRV на нескольких платформах кредитования. Если цена CRV рухнет, принудительные ликвидации могут привести к замкнутому кругу: больше продаж, более глубокие падения и системные плохие долги по всему DeFi.
На протяжении нескольких дней рынки нервно ожидали. Разрешение пришло неординарным способом. Егоров продал крупные блоки CRV вне биржи примерно по $0.40, сбросив более 100 миллионов токенов маркетмейкерам и учреждениям. На вырученные средства — более $40 миллионов — он погасил кредиты и стабилизировал свои позиции. Хакеры с белыми шляпами также вернули часть украденных средств, и Curve исправила затронутые контракты.
Кризис закончился без системного коллапса, но этот эпизод подчеркнул, как сложность Curve может усиливать риски. В отличие от Uniswap, который не имел таких управленческих запутанностей, политическая машина Curve и доли основателя сделали её уязвимой к каскадным ударам. В дальнейшем влияние Егорова снизилось, так как его гигантские позиции были сокращены, оставив управление более распределённым.
ГЛАВА ЧЕТВЕРТАЯ: НЕУВЕРЕННОЕ БУДУЩЕЕ
Curve не перестал развиваться. В 2023 году он запустил crvUSD, родной стейблкоин с моделью «мягкой ликвидации» LLAMMA. Вместо мгновенных ликвидаций позиции постепенно перераспределяются между залогом и долгом по мере изменения цен. В 2024 году Curve расширил это в LlamaLend, открыв новые кредитные рынки. К 2025 году он начал работу над «Yield Basis», новым AMM, нацеленным на решение проблемы временных потерь.
Конкуренты также продвинулись вперед. Uniswap представил Hooks, позволяя создавать пользовательскую торговую логику и обеспечивая большую расширяемость. Balancer углубил свои мультиактивные пулы. Velodrome стал центральным элементом ликвидной политики Optimism. Каждый протокол искал свое преимущество.
Проблемы Curve остаются: концентрированная ликвидность Uniswap уменьшила преимущество Curve в отношении проскальзывания; Convex и Frax по-прежнему доминируют в управлении, создавая барьеры для новичков; стимулы CRV могут ослабнуть на медвежьих рынках. Тем не менее, роль Curve как инфраструктуры неоспорима. Большинство эмитентов стейблкоинов, проектов LSD и кредитных протоколов по-прежнему полагаются на его глубокие пулы.
Curve больше не просто DEX; это основа. Скрытая за интерфейсами и агрегаторами, она обеспечивает свопы, кредитование и доходность в DeFi. Эксперимент Егорова — рожденный из формулы физика — вырос в свою собственную политическую и финансовую систему. Его будущее неопределенно, но его влияние уже стало постоянным.
〈Curve Finance на перепутье: Власть, Войны и Выживание〉 эта статья впервые была опубликована в «CoinRank».
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Кривая Финанс на Перекрестке: Власть, Войны и Выживание
Модель стабильности Curve — формула Curve’s StableSwap преобразовала торговлю стейблкоинами в блокчейне, предлагая почти нулевой проскальзывание и став основой для его роста как DeFi хаба ликвидности.
Войны управления — Система veCRV и агрегирование голосующей мощности Convex превратили Curve в центр "Войн Curve", где проекты открыто соревновались и подкупали за ликвидностные стимулы.
Кризис и устойчивость — Эксплуатация на сумму более 60 миллионов долларов в 2023 году, в сочетании с высокой маржей основателя Михаила Егоровa, почти привела к системному риску, но OTC-продажи и вмешательства белых хакеров помогли Curve выжить и продолжить инновации.
От физической лаборатории до центра децентрализованных финансов, Михаил Егоров превратил математическую кривую в один из самых влиятельных протоколов в криптовалюте. Curve Finance, запущенная в 2020 году, стала «домом стейблкоинов», привлекая миллиарды долларов ликвидности. Но ее рост также принес политические баталии, войны управления и почти фатальные кризисы. В сравнении с минималистичным стилем Uniswap, путь Curve — это история инженерных амбиций, борьбы за власть и системных рисков.
ГЛАВА ПЕРВАЯ: РОЖДЕНИЕ STABLESWAP
Фон Михаила Егоровa выделялся в криптоиндустрии. В отличие от большинства основателей, приходящих из области компьютерных наук или финансов, он обучался физике в Московском институте физики и технологии, после чего переехал в Австралию для проведения докторских и постдокторских исследований.
В 2019 году он выпустил белую книгу StableSwap. Модель объединяла элементы формул постоянной суммы и постоянного продукта. Когда активы торгуются близко к паритету, обмены происходят с почти нулевым проскальзыванием. Когда цены расходятся, кривая смещается для сохранения ликвидности.
В январе 2020 года Curve запустился на Ethereum с первым пулом токенов Compound cUSDC/cDAI, за которым последовал знаменитый 3Pool (DAI/USDC/USDT). Для трейдеров это означало, что крупные обмены стейблкоинов наконец-то можно было проводить в блокчейне без болезненного влияния на цену.
В отличие от простой формулы и розничной направленности Uniswap, Curve позиционировала себя как инфраструктура для капитальной эффективности. К середине 2021 года ее TVL превысила 18 миллиардов долларов, что сделало ее одним из самых важных центров ликвидности в DeFi.
ГЛАВА ВТОРАЯ: РОСТ ПОЛИТИЧЕСКОЙ МАШИНЫ
Главной инновацией Curve была не только математика, но и управление. В августе 2020 года был запущен токен CRV с моделью голосования через эскроу. Заблокировав CRV на срок до четырех лет, пользователи получали veCRV, который предоставлял три права: участие в голосовании по управлению, распределение торговых сборов и увеличенные вознаграждения за ликвидность.
Это превратило Curve в политическую экономику. Еженедельные «Гаечные» голосования решали, какие пулы получали инфляционные награды CRV. Для новых стейблкоинов получение голосов было эквивалентно выживанию.
Convex Finance быстро вмешался. Он агрегировал CRV от пользователей, заблокировал его от их имени и распределил дополнительные стимулы. В течение нескольких месяцев Convex контролировал более половины всех veCRV, превратившись в влиятельного брокера Curve.
Это было начало так называемых "Войн Кривых". Проекты, такие как Frax, Lido и Yearn, боролись за то, чтобы направить голоса Convex в свои пулы. Рынки взяток, такие как Votium и Hidden Hand, открыто оценивали управление: проекты платили избирателям за поддержку своих пулов.
Другие протоколы позже скопировали модель ve — Balancer с veBAL, Velodrome на Optimism — но Curve оставался основной ареной. Его система управления обеспечивала глубокую ликвидность, но также вызывала опасения по поводу справедливости: децентрализация теперь означала рынки голосов, а не равные голоса.
ГЛАВА ТРЕХ: НА ГРАНИ КРИЗИСА
В июле 2023 года Curve столкнулся с самым серьезным испытанием. Ошибка в старых версиях языка программирования Vyper позволила проводить атаки повторного входа на нескольких пулах Curve. Убытки оценивались от 61 до 70 миллионов долларов. Пул CRV/ETH потерял почти 20 миллионов долларов в активах.
Техническая уязвимость была разрушительной, но настоящая угроза исходила от личного кредитного плеча Егорова. Он занял десятки миллионов в стейблкоинах под залог CRV на нескольких платформах кредитования. Если цена CRV рухнет, принудительные ликвидации могут привести к замкнутому кругу: больше продаж, более глубокие падения и системные плохие долги по всему DeFi.
На протяжении нескольких дней рынки нервно ожидали. Разрешение пришло неординарным способом. Егоров продал крупные блоки CRV вне биржи примерно по $0.40, сбросив более 100 миллионов токенов маркетмейкерам и учреждениям. На вырученные средства — более $40 миллионов — он погасил кредиты и стабилизировал свои позиции. Хакеры с белыми шляпами также вернули часть украденных средств, и Curve исправила затронутые контракты.
Кризис закончился без системного коллапса, но этот эпизод подчеркнул, как сложность Curve может усиливать риски. В отличие от Uniswap, который не имел таких управленческих запутанностей, политическая машина Curve и доли основателя сделали её уязвимой к каскадным ударам. В дальнейшем влияние Егорова снизилось, так как его гигантские позиции были сокращены, оставив управление более распределённым.
ГЛАВА ЧЕТВЕРТАЯ: НЕУВЕРЕННОЕ БУДУЩЕЕ
Curve не перестал развиваться. В 2023 году он запустил crvUSD, родной стейблкоин с моделью «мягкой ликвидации» LLAMMA. Вместо мгновенных ликвидаций позиции постепенно перераспределяются между залогом и долгом по мере изменения цен. В 2024 году Curve расширил это в LlamaLend, открыв новые кредитные рынки. К 2025 году он начал работу над «Yield Basis», новым AMM, нацеленным на решение проблемы временных потерь.
Конкуренты также продвинулись вперед. Uniswap представил Hooks, позволяя создавать пользовательскую торговую логику и обеспечивая большую расширяемость. Balancer углубил свои мультиактивные пулы. Velodrome стал центральным элементом ликвидной политики Optimism. Каждый протокол искал свое преимущество.
Проблемы Curve остаются: концентрированная ликвидность Uniswap уменьшила преимущество Curve в отношении проскальзывания; Convex и Frax по-прежнему доминируют в управлении, создавая барьеры для новичков; стимулы CRV могут ослабнуть на медвежьих рынках. Тем не менее, роль Curve как инфраструктуры неоспорима. Большинство эмитентов стейблкоинов, проектов LSD и кредитных протоколов по-прежнему полагаются на его глубокие пулы.
Curve больше не просто DEX; это основа. Скрытая за интерфейсами и агрегаторами, она обеспечивает свопы, кредитование и доходность в DeFi. Эксперимент Егорова — рожденный из формулы физика — вырос в свою собственную политическую и финансовую систему. Его будущее неопределенно, но его влияние уже стало постоянным.
〈Curve Finance на перепутье: Власть, Войны и Выживание〉 эта статья впервые была опубликована в «CoinRank».