去中心化交易所(DEX)究竟會完全取代中心化交易所(CEX)嗎?

10/14/2025, 12:55:55 PM
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區塊鏈
DEX 已不再是實驗性解決方案,而是逐漸成為 CEX 的有力競爭者。透過鏈上限價訂單簿(CLOB)、零手續費機制、結算流程透明化,以及高效交易體驗,DEX 持續縮短與 CEX 之間的市場距離。本文將深入探討 DEX 與 CEX 在現貨及永續合約市場的競爭現況,並系統性評估雙方的結構性優勢。未來發展潛力也將一併分析。

去中心化金融(DeFi)在各個市場週期中持續推動深層結構性革新。雖然中心化交易所(CEX)長期以交易量居首,每逢市場輪迴,去中心化交易所(DEX)持續蠶食CEX市占率,本輪競爭差距創下歷史新低。

造成此市場份額落差的主因明確:去中心化機制本身在基礎設施上有天然侷限。區塊鏈作為新一代金融底層,在過去十年難以與CEX在速度、流動性及使用者體驗等面向並駕齊驅。

不過,每輪週期DEX都積極彌補不足。2025年,我們有理由思考——DEX終將取代CEX嗎?

週期性競爭:DEX為何至今仍未超越

回顧各次市場循環,DEX基礎設施日漸成熟,每次創新都推動產業發展。

2017–2018:實驗探索期

早期DEX如@EtherDelta"">@EtherDelta,直接架構於以太坊Layer 1,結算需時數分鐘,介面陽春,流動性極度稀薄。Binance則迅速擴張,速度快、流動性充裕、使用者體驗良好,快速吸引大批散戶及機構。

DEX市占率:約0%

CEX市占率:約100%

此階段證明,去中心化可行但效能與易用性仍是最大障礙。

2020:DeFi夏季突破

@Uniswap"">@Uniswap Uniswap推出AMM(自動化做市商)架構,徹底革新DEX生態。無訂單簿,任何人皆可無門檻提供流動性。這是DEX架構首次重大創新,但聚焦長尾資產,主流高流動性幣種仍有限。

以太坊壅塞加劇,Gas費自20 gwei以下暴漲至400 gwei以上,交易成本飆高。介面延遲,專業交易者仍重心於Bybit、Binance等CEX。

DEX市占率:0.33%

CEX市占率:99.67%

為解決流動性瓶頸,Uniswap V3於2021年推出集中流動性池,LP可自訂價格區間配置資金,架構更先進。雖然無常損失(IL)持續存在,不少人不願為小幣種做市,但這已是DEX轉型為可行交易場所的關鍵一步。

2022:FTX事件警醒

FTX於2022年11月崩盤,引發產業劇震。數十億美元客戶資產瞬間蒸發,中心化託管信任崩潰。“not your keys, not your coins”在Crypto Twitter持續發酵,交易者大量轉向自託管。

Uniswap、dYdX等DEX在崩盤後交易量激增,Uniswap交易量突破65億美元dYdX交易量激增400%,使用者迅速轉移。儘管動能強勁,但錢包體驗不佳、流動性碎片化、法定貨幣通道缺乏等關鍵問題依舊,隨著恐慌情緒消退,使用者逐漸回流中心化平台。

DEX市占率:約5%

CEX市占率:約100%

產業持續創新:跨鏈Uniswap路由、更優化錢包體驗(如@Rabby_io"">@Rabby_io、@phantom"">@phantom等)。

但要達到CEX級低延遲依然困難。每輪週期雖有提升,性能差距仍然顯著。區塊鏈暫難支援專業級交易,超低延遲訂單簿架構與AMM設計本質不相容。

2025:轉折點

2025年市場環境質變。基礎設施首次成熟,足以支撐真正的競爭。高效能區塊鏈、鏈上中央限價訂單簿(CLOB)、法定貨幣連結及近乎CEX延遲等已整合至鏈上協議。永續DEX如@HyperliquidX"">@HyperliquidX、@tradeparadex"">@tradeparadex、@Lighter_xyz"">@Lighter_xyz等鏈上交易體驗已趨近中心化平台。

流動性聚合、出塊加速、統一保證金機制,讓交易者可直接於鏈上完成現貨市場與衍生品策略,免除以往鏈上操作繁瑣。

DEX市占率:約19%(2025年第二季高峰23%)

CEX市占率:約81%

雖仍未完全對等,DEX已從替代品升級為直接競爭者。


圖1. DEX與CEX市占率演變

2025數據洞察:CEX仍主導,DEX急速追趕

數據顯示,中心化交易所(CEX)繼續掌控全球流動性,但DEX正在逐週期、逐季縮小差距。從現貨市場到衍生品市場,各細分市場均呈現交易鏈上化趨勢。


圖2. DEX市占率——現貨市場與永續合約

  • 現貨市場方面,DEX於2025年第三季創下1.43兆美元交易量新高,季增43.6%,並超越2025年第一季約1.2兆美元高點。


圖3. DEX現貨季度交易量

  • 2025年DEX永續合約交易量大幅成長,Q3鏈上累積達2.1兆美元,較Q2成長107%,並超越DEX現貨市場交易量。

    圖4. DEX永續合約季度交易量
  • CEX現貨市場交易量預期2025年第三季超過5.4兆美元,季增25%,持續主導


圖5. CEX現貨月度交易量

市場趨勢持續加速。DEX現貨市場交易量季增43.6%、年增33%,永續合約交易量一年暴增逾五倍,期貨市場總量由3.45%提升至16.7%。若勢頭不變,2025年將是DEX定位拐點。

採用模式解析

DeFi採用穩健擴展,但地區與使用者群體間成長不均。不同市場、使用者輪廓、機構行為共同塑造全球去中心化金融演化。以下趨勢展現採用加速區域、專業與散戶參與差異及下一階段成長啟示。

  • 全球分布不均:亞太區鏈上活動年增69%,居全球之冠,其次為拉丁美洲與撒哈拉以南非洲。北美、歐洲雖規模最大,但成長率僅42-49%。亞洲、非洲成長迅速,尤其小額交易多見於低費鏈,呈現散戶驅動自然增長。
  • 機構行為:機構採用展現明顯模式。大型交易公司日益採用跨平台路由,整合CEX與DEX流動性以優化執行與避險。專業交易者不再視DEX為高風險替代,而是補充性執行場域。
  • 代幣發行:多數新項目先於DEX完成初步價格發現,再尋求CEX上市;因DEX發行無需審核且無費用。資金充足項目仍優先CEX上市以擴大分散。
  • DeFi TVL:DeFi協議總鎖倉量(TVL)於2025年第三季創下1570億美元新高,逾半數與DEX協議及流動性池相關。以太坊佔約63%份額。
  • 活躍交易者:CEX全球註冊用戶逾3億,Binance獨占2.9億,而DEX月活用戶約1000萬至1500萬,規模雖小但更原生、專業。

綜合來看,DEX持續縮小競爭差距,核心交易架構革新正推動其逼近CEX級效能。下一步躍升由鏈上中央限價訂單簿(CLOB)模式引領,結合去中心化與CEX及傳統金融高效率。

突破AMM瓶頸:高效能CLOB DEX新紀元

自動化做市商(AMM)推動DeFi初期浪潮,實現無門檻交易,但在效率、價格發現、資金運用上存在明顯妥協。新一代鏈上中央限價訂單簿(CLOB)DEX則帶來結構性飛躍。

Hyperliquid展現CEX級效能與鏈上透明度的完美結合。訂單簿機制重返去中心化,解決交易者對中心化平台依賴的痛點——延遲、執行精度、資金效率,尤其限價單與衍生品交易。

  • 延遲:中位確認時間0.07秒(HyperBFT共識),與主流CEX相當,遠快於AMM DEX(2–30秒)。
  • 流動性深度:Hyperliquid等鏈上中央限價訂單簿(CLOB)設立去中心化流動性新標竿。平台每秒處理高達20萬筆訂單,開放未平倉部位達65億美元,可承接大額交易且價格滑移極小。BTC、ETH等主流幣對價格滑移低於0.1%,媲美CEX。AMM即便優化如ve(3,3)機制,價格滑移與無常損失仍存在。須指出,Hyperliquid上的冷門幣對仍有較大價差,顯示流動性深度分佈不均。
  • 費用:Hyperliquid中央限價訂單簿(CLOB)設計大幅降低交易成本。平均主動成交費率約期貨0.035–0.045%、現貨0.07%,被動成交者還可獲得少量佣金回饋,與主流CEX具競爭力,遠低於AMM兌換手續費(0.3%–0.5%)。中央限價訂單簿模式無無常損失或路由低效,更適合高頻與機構交易者。


圖6. CEX vs AMM DEX vs CLOB DEX功能對比

中央限價訂單簿(CLOB)型DEX代表中心化(CEX)與去中心化(DEX)的融合,兼具CEX高效能與深流動性,以及DEX自主託管、透明及鏈上執行優勢。


圖7. CEX與DEX交匯點

交易者為何轉移?

交易者轉移部分源自理念認同,選擇去中心化平台而非託管式,但亦需實質提升安全性、成本效益或操作便利。CEX長期主導,因使用者體驗流暢、流動性充裕。

DEX逐步迎頭趕上,2025年於部分層面已近乎對等,甚至建立競爭優勢。如今DEX具多項結構性強項:去中心化結合CEX級使用者體驗、極低(甚至零)手續費、安全且公平的市場准入。

1. 去中心化與CEX級使用者體驗

DEX具備兩大核心優勢:

  • 透明度:鏈上結算帶來交易可見性、可驗證流動性與儲備證明,使用者可審核協議。
  • 自主託管:交易者掌握資產,規避CEX竊盜風險。2025年中前CEX遭竊總額已超21.7億美元

但執行基礎設施仍有瓶頸。介面不夠完善、流動性碎片化、價格滑移成本高、結算緩慢或昂貴。交易者接受CEX風險,正因其速度與易用性。自dYdX上線後基礎設施逐步優化,Hyperliquid則加速提升。

2025年,Lighter、Paradex、Bullet等中央限價訂單簿(CLOB)型DEX湧現。這些DEX在速度與效率上已與中心化平台相當甚至部分超越,同時保留去中心化優勢。

現代化優化包括:

  • UX/UI全面升級:Hyperliquid、Paradex和Lighter的儀表板設計及反應速度媲美Binance。
  • 流動性革新:AMM逐步讓位於鏈上中央限價訂單簿(CLOB),帶來深度訂單簿、窄價差及更低價格滑移。
  • 無障礙入門:錢包整合、一鍵交易、法定貨幣通道與教學指引,讓DEX入門速度甚至快於CEX身份驗證流程。

以Hyperliquid為例,2025年第二季交易量高達6555億美元。DEX得以達成如此規模,正因其已具CEX級體驗且不犧牲託管與透明性。

2. 零手續費模式

DEX對CEX商業模式的最大顛覆在於交易費。CEX長期仰賴撮合費、佣金回饋、聯盟收入,DEX正重塑此一經濟架構。

如Binance永續合約,掛單費0.020%、主動成交費0.040%;Paradex和Lighter等新興DEX則全面免收手續費,改採@RobinhoodApp"">@RobinhoodApp式零費模式:使用者交易零費,收入來自市商支付訂單流及執行優先權費用。

Paradex率先推出零售價格改善(RPI)、訂單流支付(PFOF)等新型模式,提升使用者成交品質同時保障協議收入。其策略複製Robinhood顛覆美股券商業,但全部鏈上透明。(Paradex模式詳解)

零手續費DEX影響深遠:

  • 重塑CEX聯盟經濟架構。零費DEX改變傳統CEX費率結構。交易者不再支付掛單或主動成交費,協議透過PFOF、RPI、增值服務等獲利,減少對聯盟佣金依賴,重塑交易生態激勵。
  • 降低參與門檻。CEX的VIP交易者因交易量獲優惠費率,大多數使用者需支付標準費率,對佣金回饋或零費極為敏感。
  • 重構激勵。DEX提供鏈上推薦、治理獎勵、代幣空投、流動性激勵等,雖不如CEX聯盟分潤穩定,但與使用者行為高度連結。

交易費雖微小,卻對活躍交易者影響巨大,尤其在永續合約市場。零費或超低費DEX興起將促使CEX重新檢討定價策略,類似Robinhood改寫美股券商收費。未來,費率壓縮將促使競爭轉向流動性深度、執行品質及金融服務整合。

此外,大型中心化交易所正策略性投資去中心化基礎設施,將影響其市場主導地位。如Binance聯合創辦人@cz_binance"">@cz_binance,擔任@Aster_DEX"">@Aster_DEX顧問,該DEX建構於BNB鏈;並公開表示Binance將加碼非託管及鏈上業務。

Bybit等大型CEX也開始整合鏈上交易功能或直接投資新興DEX基礎設施。這既是風險對沖,也是對交易所未來成長將轉向鏈上、互操作及社群化的認知。

3. 安全性、准入與市場公平

DEX信任最小化且高度抗風險,使用者永遠掌握資產,資金不可被挪用,協議規則不可篡改。鏈上稽核痕跡永久留存,即使團隊消失,市場仍可正常運作,使用者免受任意變更或歧視。

同時,DEX提供無門檻全球服務。交易者可全天候操作,免KYC、上市審核或地域限制。任何代幣皆可即時上市,且與其他DeFi協議及智能合約應用無縫整合,生態高度可組合。

DEX市場機制透明。開源程式碼、可驗證流動性及鏈上訂單簿讓選擇性操控難度大幅提升。架構在波動時減少操作失誤,交易者可確信關鍵時刻市場能穩定運作。

2025年10月9-10日,加密市場遭遇史上最大清算事件,190億美元槓桿倉位遭清算,衝擊160萬交易者,美國總統宣布對中國進口徵收100%關稅引爆事件。中心化交易所如Binance系統不穩,而@aave"">@aave透過彈性預言機保護45億美元資產,Hyperliquid維持透明正常運作。

該事件凸顯信任及穩定性落差:中心化交易所聲譽受損,鏈上平台持續營運。透明結算機制於市場衝擊時展現操作優勢,加速去中心化交易轉型。

這些特質強化DEX結構性優勢,結合中央限價訂單簿(CLOB)及AMM創新帶來的效能與成本優勢。

未來展望

CEX於法定貨幣通道、合規商品、保險、新使用者及機構入門等領域仍具不可取代地位。DEX則在鏈上透明、資產自主託管、創新金融商品發行及隱私保護等去中心化價值點表現突出。

越來越多交易者,尤其專業及機構參與者,已實現跨生態操作:CEX用於法定貨幣出入,DEX用於策略執行、DeFi操作及自託管。此雙軌模式正成主流。若技術進步與採用持續加速,DEX有望取得市場主導地位。

值得關注的動力

技術革新顯著提升DEX能力。若持續推進流動性深度、資金效率、法定貨幣整合與合規架構,將進一步提升採用率,縮小CEX與DEX差距。

  1. 鏈上中央限價訂單簿(CLOB)擴展:Hyperliquid等新型鏈已實現亞秒級深度流動性。若能為冷門幣對帶來同等深度,剩餘執行差距將大幅縮小,吸引更多專業交易者轉向DEX。
  2. 可組合性與新產品類型:永續合約將持續成為DEX差異化優勢,目前鏈上選擇權交易尚未成熟,若突破將吸引大量TVL。
  3. 合規與監管收斂:隨Binance等CEX在多地受限,監管機構正探索認可非託管平台為合法市場。新加坡、日本已推動或研究合規DeFi沙盒,未來更多國家有望跟進。監管明確能催化主流採用,讓使用者與機構無顧慮參與,提升DeFi生態信任。
  4. 鏈上隱私與暗池:鏈上暗池於DEX內提供保密執行場域,支援大宗交易無需公開訂單簿,防止搶跑與清算獵殺,吸引機構參與。強化保密性、降低操控風險,暗池將加速DEX機構採用。
  5. 品牌與法定貨幣創新:新興“去中心化金融科技”如PayPal、Stripe有望結合銀行級服務與無縫法定貨幣通道,進一步削弱CEX優勢。

結論:DEX崛起不可逆

DEX市占率擴張已具明確數據支撐。2024年第四季,DEX現貨市場佔比10.5%、永續合約佔比4.9%;至2025年第三季,分別提升至19%與13.3%。各細分板塊季度平均成長約25–40%。依現行趨勢推估:

  • DEX現貨市場交易量至2027年中有望突破50%市占
  • DEX永續合約交易量至2027年初亦可達50%以上

即便保守估算,兩年內DEX將突破50%佔比,從小眾替代品升級為主流平台。

各國政府積極參與DeFi合規框架。新加坡、日本已測試DeFi沙盒,SEC與MiCA等監管機構亦有望跟進,將非託管平台合法化,促使更多使用者與機構無法律疑慮地參與。

黑天鵝事件如2025年10月9-10日清算潮證明DEX在透明清算處理方面具結構性優勢。CEX陷困,Hyperliquid維持正常運作。DEX不僅理念先進,操作性也更勝一籌。

展望未來,鏈上暗池及更可組合的流動性層將吸引專業交易者與機構。中央限價訂單簿(CLOB)型DEX已近CEX級執行,若結合隱私保護,中心化平台將難以匹敵其價值主張。

市場演化軌跡顯示,2025年已成拐點,DEX從實驗性替代品升級為強勢競爭者,有望於未來二至三年內取得主導市場份額。

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