1. Introducción

No solo los fenómenos de monedas VC y monedas meme han provocado una reflexión más profunda en el espacio criptográfico; muchas figuras conocidas en la industria han planteado preguntas similares y están buscando activamente soluciones. Por ejemplo, durante una discusión en Twitter Space sobre 'monedas de novia', Jason Chen (Chen Jian) preguntó si los tokens listados en Binance tienen mecanismos para evitar que los equipos de proyectos descarguen tokens y se vayan. Recientemente, el artículo de CZ 'Una idea loca para la emisión de tokens' también intenta abordar estos problemas.

Creo que todos los equipos que realmente trabajan en proyectos significativos esperan que el mercado recompense a los verdaderos contribuyentes en lugar de permitir que esquemas Ponzi, estafadores y especuladores puros se queden con los beneficios de la industria y perturben el desarrollo saludable.

Dado que las monedas VC y las monedas meme ofrecen excelentes casos de estudio, este artículo se centrará en analizar estos dos fenómenos.

2. El pasado y el presente de las monedas VC

Las monedas VC no se crean de la nada. Hay razones históricas para su surgimiento. Aunque las monedas VC pueden no parecer perfectas ahora, también jugaron un papel relativamente importante al principio, y proyectos importantes en la industria cuentan con la participación de VCs.

2.1. La manía de las ICO de 2017: Un frenesí

Las monedas VC no aparecieron de la nada. Su surgimiento tiene razones históricas. Aunque ahora parecen defectuosas, una vez desempeñaron un papel importante, con la mayoría de los proyectos principales en el espacio teniendo participación de VC.

El año 2017 fue crítico para las Ofertas Iniciales de Monedas (ICOs), con más de $5 mil millones recaudados a través de ICOs. Aparte de los proyectos clásicos de ICO discutidos a continuación, participé personalmente en algunos proyectos pequeños de ICO y experimenté de primera mano lo salvaje que estaba el mercado — describirlo como una 'frenesí caótica' no es una exageración. En ese momento, si un token estaba a punto de realizar una ICO, tenía algún respaldo de celebridades y un whitepaper decente, se agotaría tan pronto como se anunciara en cualquier grupo de chat. La gente estaba irracionalmente loca. Exagerando un poco, incluso si arrojabas un montón de basura en un grupo y lo llamabas token, probablemente aún se compraría. (Para comprobarlo, busca la historia de MLGB — 'Ma Le Ge Coin'.)

Las razones de esta explosión, resumidas a partir de conversaciones con DeepSeek, ChatGPT y mi propio entendimiento, son:

(1) La tecnología para la emisión de tokens había madurado: Especialmente después del lanzamiento de Ethereum, se volvió fácil para los desarrolladores crear contratos inteligentes y aplicaciones descentralizadas (DApps), impulsando el auge de las ICO.

(2) Factores adicionales: la demanda del mercado, la creciente popularidad de los ideales de descentralización, las expectativas de los inversores de rendimientos masivos y la baja barrera de entrada.

Algunos casos icónicos incluyen:

Ethereum (ETH): Si bien la ICO de Ethereum fue en 2014, para 2017, su plataforma de contratos inteligentes se convirtió en la base para la mayoría de las ICOs. Ethereum mismo fue lanzado a través de una ICO y desde entonces ha crecido hasta convertirse en el segundo proyecto de criptomonedas más grande.

EOS: Realizó una ICO de un año de duración en 2017, recaudando casi $4.3 mil millones, una de las ICOs más grandes en la historia. Sin embargo, el proyecto ha perdido prominencia desde entonces, en parte debido a decisiones técnicas deficientes y una comprensión de mercado inadecuada.

TRON: También recaudó grandes cantidades durante su ICO de 2017, en medio de la controversia por el plagio y los intercambios de tokens. Sin embargo, se desarrolló rápidamente y satisfizo bien las demandas del mercado, a diferencia de EOS. El éxito de TRON y su negocio de stablecoin demuestran el agudo sentido de mercado de Justin Sun.

Filecoin: Recaudó más de $250 millones en su ICO de 2017 con un fuerte respaldo. Si bien no es un éxito claro ni un fracaso, su sostenibilidad a largo plazo sigue siendo incierta.

Aparte de estos ejemplos, muchos proyectos no clásicos crearon problemas mayores, contribuyendo al contexto histórico en el que más tarde surgieron las monedas VC.

Los problemas clave expuestos por la era de las ICO:

(1) Falta de regulación: El rápido desarrollo de las ICOs llevó a un fraude desenfrenado y esquemas Ponzi. Se estima que el 99% de los proyectos eran exagerados o estafas directas.

(2) Burbujas del mercado: Se recaudaron grandes cantidades de capital sin una gestión efectiva, lo que provocó que la mayoría de los proyectos, incluso aquellos con buenas intenciones, fracasaran o salieran prematuramente.

(3) Brecha en la educación de los inversores: La mayoría de los inversores minoristas carecían de la capacidad para evaluar proyectos o supervisar equipos después de la inversión.

2.2. Entrada de VC y respaldo de credibilidad

A través de la descripción anterior, podemos ver el caos después de la ICO. En este momento, el capital de riesgo (VC) fue el primero en dar un paso adelante para resolver el problema. El VC proporcionó un apoyo más fiable para el proyecto a través de su propia reputación y recursos, ayudando a reducir muchos problemas causados por la ICO temprana. Al mismo tiempo, un efecto adicional es ayudar a la mayoría de los usuarios a realizar una capa de selección.

El papel de VC

(1) Alternativa a las deficiencias de financiamiento de base de ICO

• Reducir el riesgo de fraude: VC a través de la "diligencia debida rigurosa" (Antecedentes del equipo, viabilidad técnica, modelo económico) Filtrar "proyectos de aire" para evitar la proliferación de fraudes en el libro blanco en la era de las ICO.

• Gestión de fondos estandarizada: Se adoptan términos de inyección de capital por fases (asignación basada en hitos) y período de bloqueo de tokens para evitar que el equipo cobre y se vaya.

• Vinculación de valor a largo plazo: Los VC suelen poseer acciones del proyecto o tokens bloqueados a largo plazo, que están profundamente vinculados al desarrollo del proyecto y reducen la especulación a corto plazo.

(2) Empoderando la ecología del proyecto

• Importación de recursos: Conecte el proyecto con recursos clave como intercambios, comunidades de desarrolladores y consultores de cumplimiento (como Coinbase Ventures para ayudar a la lista de monedas del proyecto).

• Orientación estratégica: Ayudar en el diseño de modelos económicos de tokens (como mecanismos de lanzamiento de tokens) y estructuras de gobernanza para evitar el colapso del sistema económico.

• Aval de credibilidad: El efecto de marca de VC conocidos (como a16z, Paradigm) puede mejorar la confianza del mercado en el proyecto.

(3) Promover el cumplimiento de la industria

VC promueve proyectos para cumplir proactivamente con las leyes de valores (como la Prueba Howey de EE. UU.) y adoptar marcos de financiamiento de cumplimiento como SAFT (Acuerdo Simple para Futuros Tokens) para reducir riesgos legales.

La participación de VC es la solución más directa a los problemas del modelo inicial de ICO. En general, los VCs jugaron un papel crucial en el éxito del proyecto Web3. A través de fondos, recursos, reputación y orientación estratégica, ayudaron al proyecto a superar muchos desafíos enfrentados por las primeras ICOs e indirectamente ayudaron al público a completar la selección inicial.

2.3. Problemas con las monedas VC

La aparición de cosas nuevas es para resolver algunos problemas antiguos, pero cuando esta nueva cosa se desarrolla a cierto nivel, comienza a presentar una serie de problemas. La moneda VC es un caso así, y mostró muchas limitaciones en la etapa posterior.

Principalmente reflejado en:

(1) Conflicto de intereses

VC es una institución de inversión que obtiene beneficios a través de la inversión. Puede promover la sobre-tokenización de proyectos (como una alta presión de venta por desbloqueo) o priorizar el servicio a su propia cartera de inversiones (como el intercambio VC que apoya proyectos 'biológicos').

(2) Incapacidad para resolver problemas posteriores de desarrollo del proyecto.

(3) Conspiró con las partes del proyecto para engañar a los inversores minoristas (algunas partes del proyecto y VCs operan de esta manera, y los VCs de grandes marcas son relativamente buenos).

Las instituciones de VC solo completan las primeras etapas de la inversión y la salida rentable. Por un lado, no tienen obligación con el desarrollo posterior del proyecto, y por otro lado, no tienen la capacidad o la voluntad de hacerlo. (¿Sería mejor si limitáramos el largo período de desbloqueo de VC?)

El problema principal con las monedas VC es que después de que la moneda del equipo del proyecto se lista, carece de la motivación para continuar con la construcción. Tanto VC como las partes del proyecto se retiran y se van después de listar la moneda. Este fenómeno hace que los inversores minoristas odien las monedas VC, pero la razón esencial sigue siendo la falta de supervisión y gestión efectivas de los proyectos, especialmente la correspondencia de fondos y resultados.

3. Inscripciones de lanzamiento justo y el fenómeno de la moneda MEME

La inscripción y Fairlanunch, que estallaron en 2023, y el modelo pumpfun de memecoin, que estalló en 2024, han revelado algunos fenómenos y expuesto algunos problemas.

3.1. El brote de inscripciones y Fairlanunch

En 2023, dos tendencias dominaron el espacio cripto: el auge de las Inscripciones (metadatos de tokens en cadena) y la popularidad del modelo de Lanzamiento Justo. Ambos surgieron de la insatisfacción con las ICOs y la dominancia de los VC. Es notable que muchos VC se quejaron de no tener oportunidad de participar en proyectos de inscripción en la etapa del mercado primario e incluso en el secundario, las inversiones eran extremadamente arriesgadas. Esto refleja el deseo de descentralización y equidad de la comunidad.

Las inscripciones obtuvieron impulso por primera vez en Bitcoin, con el estándar BRC-20 que llevó a tokens como ORDI y SATS.

Razones de su ascenso:

• La necesidad de innovación del ecosistema Bitcoin.
• Demanda de resistencia a la censura y descentralización.
• Bajos barreras para la participación y potencial para la creación de riqueza.
• Rebelión contra proyectos dominados por VC.
• El atractivo de los lanzamientos justos.

Problemas con las inscripciones:

• Pseudo-equidad: Muchas direcciones están controladas por unos pocos grandes inversores o jugadores institucionales disfrazados.
• Desafíos de liquidez: Altas comisiones de transacción y lentos tiempos de transacción en la red principal de Bitcoin.
• Fuga de valor: Las altas tarifas de gas pagadas a los mineros no revierten en el ecosistema del proyecto.
• Falta de escenarios de aplicación: La mayoría de las inscripciones carecen de utilidad más allá de la especulación.

3.2. El Auge de Pump.fun y la Manía de las Monedas Meme

La cultura del meme comenzó hace mucho tiempo, originalmente como un fenómeno cultural. En cripto, ganó impulso a través de los primeros proyectos de NFT, como la creación en 2014 de Rare Pepes en Counterparty. Las monedas meme son una extensión de esta cultura.

En 2024, Pump.fun, construido en Solana, se convirtió en la plataforma clave para el lanzamiento de monedas meme. La simplicidad de la plataforma y el proceso de circuito cerrado - emisión de tokens + creación de pool de liquidez + listado en el intercambio descentralizado (DEX) - alimentaron la especulación de monedas meme.

La contribución clave de Pump.fun:

Combinó servicios previamente separados (emisión de tokens, provisión de liquidez y trading DEX) en una plataforma única y fluida, lo que facilita el lanzamiento y el comercio rápido de monedas meme.

En los primeros días, la proporción de tokens en Pump.fun que se lanzaron con éxito en un DEX —comúnmente denominada en la industria como la tasa de graduación— era muy baja, solo alrededor del 2% al 3%. Esto indica que, en esa etapa, la función de entretenimiento superaba a la función comercial, lo cual está en línea con la naturaleza de los memes. Sin embargo, durante los períodos pico, la tasa de graduación a menudo superaba el 20%, convirtiéndose en una máquina puramente especulativa.

Un análisis compartido en Twitter también ilustra los problemas inherentes del modelo de MEMEcoin (aunque no he verificado personalmente la fiabilidad de estos datos).

Los ingresos totales de Pump.fun han alcanzado casi $600 millones, hasta el punto de que incluso el presidente de EE. UU., Trump, y su familia emitieron sus propias fichas, una clara indicación del crecimiento explosivo y frenesí máximo del mercado de memecoins. Según el análisis de Dune, las memecoins también están pasando por un ciclo familiar: desde la creación, el crecimiento y, en última instancia, una fase explosiva.

Los principales problemas con Memecoins

• Fraude sistémico y colapso de la confianza: Según los datos de Dune, alrededor del 85% de los tokens lanzados en Pump.fun son estafas, y los fundadores retiran el efectivo en promedio en solo 2 horas.

• Publicidad engañosa desenfrenada: Los equipos de proyectos a menudo falsifican avales de KOLs conocidos y volúmenes de operaciones falsos (usando bots de lavado de operaciones). Por ejemplo, el token MOON afirmaba tener el respaldo de Elon Musk, que en realidad fue fabricado con Photoshop.

• Ecosistema de mercado distorsionado: las memecoins crean un efecto de sifón de liquidez, consumiendo grandes cantidades de recursos en cadena y desplazando el espacio para que los proyectos legítimos crezcan. Por ejemplo, el TVL (Total Value Locked) de los protocolos DeFi en la cadena Solana ha disminuido en un 30%. Este entorno aleja a los usuarios reales, ya que los inversores ordinarios no pueden competir con los bots y el insider trading, empujándolos gradualmente fuera del mercado. Incluso hay informes de equipos de proyectos utilizando los fondos recaudados para manipular memecoins para arbitraje y luego desaparecer.

Las memecoins han evolucionado desde productos de entretenimiento en etapas tempranas hasta entornos de PVP (jugador contra jugador) de mediados a finales, y finalmente en arenas de PVB (jugador contra robot) — herramientas para que un pequeño grupo de expertos obtenga ganancias a expensas de los inversores minoristas. La ausencia de una inyección de valor significativa en las memecoins sigue siendo un problema crítico, y sin abordar esto, las memecoins están destinadas a declinar.

4. ¿Qué tipo de proyectos quieren realmente los usuarios o el mercado?

Al revisar la historia de desarrollo de proyectos Web3, hemos entendido las razones históricas detrás de la aparición de tokens respaldados por VC (monedas VC), sus pros y sus contras, y también hemos analizado brevemente los fenómenos de inscripciones y memecoins impulsados por plataformas como Pump.fun. Estas tendencias son productos de la evolución de la industria. A través de este análisis, podemos ver que todavía existen algunos problemas fundamentales en el desarrollo actual de proyectos Web3.

Nota: ¿Las monedas VC y las memecoins revelan todos los problemas, o al menos los problemas clave actuales?

4.1. Resumen de problemas existentes

Basándonos en el análisis realizado hasta ahora, los problemas clave actuales para los proyectos Web3 son:

1. Incentivos para la construcción sostenible:

Los proyectos deben mantener la motivación de desarrollo a largo plazo. Ninguna parte debe recibir fondos excesivos demasiado pronto. Los titulares de tokens y los futuros contribuyentes necesitan recompensas continuas en lugar de convertirse en objetivos de explotación y engaño.

1. Reducir o eliminar la dinámica de PVP (jugador contra jugador):

Gran parte del mercado todavía gira en torno a juegos de suma cero. Un modelo de lanzamiento justo es más atractivo porque reduce el poder de los "ballenas" o manipuladores. Sin embargo, incluso con un lanzamiento justo, la cotización posterior en DEX sigue siendo una carrera, donde los participantes tempranos obtienen más beneficios debido a los valores fijos de la piscina.

¿Cómo se pueden abordar estos problemas?

1. Estructura de Gestión de Proyectos:

Evitar que los equipos de proyecto o los inversores de VC obtengan grandes cantidades de fondos demasiado pronto. Alternativamente, asegurar que los fondos solo se accedan bajo condiciones reguladas o se asignen de una manera que recompense continuamente a los contribuyentes y constructores.

2. Inyección sostenible de valor externo:

Esto es clave para resolver el problema de PVP. Los flujos sostenibles de valor externo pueden recompensar a los titulares de tokens a medio y largo plazo y a los constructores, brindando un apoyo real a los equipos de proyectos para el desarrollo continuo. También ayuda a construir expectativas de crecimiento a largo plazo para los titulares y reduce los escenarios de retiro de efectivo temprano y rug-pull.

Estas conclusiones, aunque simples en la superficie, requieren una explicación más profunda. Los problemas de gestión de proyectos no pueden separarse del análisis de las partes interesadas en el ecosistema, y deben estudiarse a lo largo de las diferentes etapas del proyecto (emisión, circulación, gobernanza) para identificar y abordar los problemas de manera dinámica.

4.2. Problemas de gestión de diferentes partes interesadas y diferentes eslabones del proyecto

1. Diferentes partes interesadas

En los proyectos de Web3, la parte más relacionada con los intereses es el diseño del modelo económico. Los interesados en un proyecto generalmente incluyen al equipo del proyecto, inversores, la fundación, usuarios y comunidad, mineros, exchanges, creadores de mercado u otras partes participantes en el ecosistema del proyecto. El modelo económico debe planificar la asignación de tokens e incentivos de contribución para diferentes interesados en varias etapas. El modelo económico generalmente incluye la proporción de distribución de tokens para los interesados, las reglas de liberación de tokens y métodos de incentivos. Las proporciones específicas y reglas de liberación se determinan en función de la situación real de cada proyecto y del nivel de contribución de cada parte, sin números fijos. Fuera del proyecto, también hay un grupo de espectadores (especuladores, cazadores de airdrops, estafadores, y otros).

Entre los diferentes grupos de interés, es necesario evitar que cualquier parte dentro del ecosistema se lleve ganancias excesivas. Por ejemplo, en proyectos de monedas VC, el equipo del proyecto y los inversores se llevan la mayor parte del valor del token, lo que resulta en una falta de motivación continua para el desarrollo futuro. Al mismo tiempo, también es importante evitar que grupos externos, como especuladores en memecoins, obtengan beneficios impropios.

Analizar problemas desde múltiples etapas, incluyendo emisión, circulación y gobernanza.

(1) Emisión de tokens

Existen diversas formas de emitir monedas digitales. Además de la minería a través de PoW, existen métodos como ICO, STO, IBO y diversas formas de airdrops como los utilizados por Ripple. Independientemente del método, los propósitos principales de la emisión de monedas digitales son dobles: primero, recaudar fondos; segundo, distribuir monedas digitales en manos de los usuarios, permitiendo que más personas la utilicen.

(2) Circulación y gestión de tokens

Comparado con los primeros días de los proyectos Web3, la emisión de tokens ahora tiene varios métodos, lo que resulta en un gran volumen de monedas digitales entrando en circulación. Debido a la demanda insuficiente y a las herramientas limitadas para gestionar la liquidez de los tokens, surgen muchos problemas en la etapa de circulación. La gestión de los tokens se logra a menudo a través de la provisión de varias aplicaciones. Por ejemplo, funciones de negociación de tokens, participación de tokens, umbrales de entrada de membresía (basados en el número de tokens o la tenencia de NFT) y consumo dentro de aplicaciones (como tarifas de gas en cadenas públicas, tarifas de registro ENS y costos de renovación).

Los tokens liberados demasiado pronto en un proyecto, que se refiere a la porción entre la línea roja y la línea verde, deben estar sujetos a mecanismos de bloqueo de liquidez para evitar que cualquier stakeholder los tome por adelantado. Estos tokens bloqueados, junto con el progreso del proyecto durante el período de construcción, implican problemas de gestión.

(3) Problemas de gobernanza del proyecto

En los proyectos de Web3, el control más directo se logra a través del diseño de mecanismos de consenso y modelos económicos. Los tokens en el modelo económico se utilizan para controlar la oferta y el consumo de recursos. El diseño del modelo económico juega un papel significativo en los proyectos de Web3, pero su alcance de efectividad es limitado. Cuando el modelo económico no puede manejar completamente ciertas funciones, las áreas más allá de su alcance deben ser complementadas por otros medios. Los mecanismos de gobernanza comunitaria sirven como un complemento funcional para áreas donde el modelo económico es menos efectivo.

Debido a la naturaleza descentralizada del mundo blockchain y su dependencia de reglas programables, han surgido organizaciones comunitarias como DAO y DAC, que se pueden comparar con las estructuras centralizadas de las empresas tradicionales y la gobernanza corporativa en el mundo real.

Esta forma de gestión, que combina modelos de DAO y fundación, puede lograr mejor la gestión de fondos y el ecosistema, a la vez que proporciona la suficiente flexibilidad y transparencia. Los miembros de gestión de un DAO deben cumplir con ciertas condiciones y deben incluir a las partes interesadas clave e instituciones de terceros lo antes posible. Si se considera que los intercambios que enumeran tokens son participantes de terceros, ¿puede esto alinearse con la sugerencia de Jason de que los intercambios deberían tener ciertos derechos y roles de supervisión y notaría? De hecho, durante el incidente de manipulación de mercado reciente que involucra a los creadores de mercado de GoPlus y Myshell, Binance desempeñó este tipo de papel.

¿Este tipo de estructura de gestión también podría ayudar a implementar mejor el modelo propuesto por CZ en su artículo 'Una idea loca para la emisión de tokens'? Utilizaremos el concepto de gobernanza delineado en el artículo de CZ como ejemplo para el análisis, como se muestra en el diagrama a continuación:

(1) Inicialmente, el 10% de los tokens se desbloquean y se venden en el mercado. Los ingresos serán utilizados por el equipo del proyecto para el desarrollo del producto/plataforma, marketing, salarios y otros gastos. (Este diseño es bueno, ¿pero quién se encargará de la gestión y supervisión? ¿Sería mejor confiar esta parte del trabajo a la organización DAO del proyecto, utilizando un sistema de tesorería combinado con supervisión de terceros?)

(2) Cada desbloqueo futuro debe estar sujeto a varias condiciones que deben ser evaluadas. (Este diseño apunta al trabajo continuo y la gestión de la liquidez del token después del período inicial. Si esta responsabilidad se entrega a la gestión de DAO, los resultados también podrían ser mejores).

(3) El equipo del proyecto tiene derecho a posponer o reducir la escala de cada desbloqueo. Si no desean vender más, no están obligados a hacerlo. Sin embargo, cada vez pueden vender (desbloquear) hasta un 5%, y luego deben esperar al menos seis meses hasta que el precio se duplique nuevamente. (Este diseño debe ser ejecutado por una institución de terceros como un DAO, convirtiendo la autoridad del equipo del proyecto en una decisión tomada por el DAO. Dado que el equipo del proyecto también es un miembro importante del DAO, esto no debería resultar en efectos secundarios excesivos).

(4) El equipo del proyecto no tiene la autoridad para acortar o aumentar la escala del próximo desbloqueo. Los tokens deben estar bloqueados en un contrato inteligente con claves controladas por un tercero. Esto evita que nuevos tokens inunden el mercado durante las caídas de precios e incentiva al equipo del proyecto para el desarrollo a largo plazo. (Este diseño ilustra aún más la necesidad de una institución de terceros, que ofrecería una mejor controlabilidad y gobernanza en comparación con un contrato inteligente solo. De hecho, CZ ha propuesto subconscientemente la idea de un DAO en este marco.)

Por supuesto, esto es solo un estudio de caso. La gobernanza del proyecto real implica muchos otros aspectos. Con el desarrollo de Web3 hasta este punto, dichos marcos se irán refinando y ampliando gradualmente en la implementación, con correcciones continuas en la práctica y el descubrimiento de métodos mejores.

4.3. Cómo construir el desarrollo a largo plazo del proyecto (captura de valor e inyección de valor)

Sin el apoyo de la innovación tecnológica y de aplicaciones, los proyectos actuales en la industria que dependen de la publicidad y la promoción no durarán mucho. Al final, volverán a surgir los problemas de los tokens de VC y los tokens de meme. De hecho, Pumpfun ha proporcionado un marco que puede ser utilizado como referencia. Su ascenso y posterior declive se debieron a la falta de un elemento crucial: el empoderamiento del token (también conocido como captura de valor e inyección de valor), como se ilustra en el diagrama a continuación.

Basándonos en el diagrama anterior, podemos ver que después de que los tokens de VC se enumeran en los intercambios, el equipo del proyecto recibe rendimientos sustanciales y, por lo tanto, pierde la motivación para el desarrollo continuo. La razón es que el desarrollo en etapas posteriores conlleva riesgos significativos y no ofrece recompensas suficientes; no hacer nada se convierte en la mejor opción. Sin embargo, todavía hay algunos equipos capaces e idealistas que continúan construyendo, aunque son pocos en número. El modelo de memecoin de Pumpfun carecía inherentemente de empoderamiento del token en etapas posteriores, por lo que se convirtió en una carrera de quién podía cobrar más rápido. ¿Por qué ciertas memecoins como Dogecoin pueden seguir aumentando de valor? El autor cree que hay múltiples razones, que se discutirán a fondo en otra ocasión.

¿Cómo se puede lograr la inyección de valor a largo plazo? ¿Cuáles son las formas de potenciar los tokens?

Mirando atrás en casos anteriores de proyectos Web3, por ejemplo, cómo los protocolos DeFi capturaron valor a través de la minería de liquidez, cómo los proyectos NFT inyectaron valor externo a través de mecanismos de regalías, o cómo los DAO acumularon valor a través de contribuciones comunitarias. A medida que la tecnología Web3 madura, surgirán más 'escenarios de aplicación', lo que resultará en más puntos de integración de valor.

La captura de valor y la inyección de valor externo son los dos pilares del modelo económico de Web3: el primero se centra en la retención, mientras que el segundo se centra en la entrada. Términos populares como 'acumulación de valor' y 'efecto de volante' expresan mejor la combinación dinámica de ambos, mientras que 'empoderamiento de tokens' y 'externalidades positivas' abordan el concepto desde una perspectiva de diseño funcional.

El desafío principal es equilibrar los incentivos a corto plazo con el valor a largo plazo y evitar caer en los 'modelos de papel' y esquemas Ponzi.

5. Análisis de los primeros dos mercados alcistas de criptomonedas y el potencial para la próxima explosión

El contenido anterior analizó los problemas existentes en los modelos de tokens VC y memecoin que actualmente atraen la atención de la industria. ¿Resolver estos problemas impulsaría el próximo mercado alcista? Primero, revisemos los dos mercados alcistas de 2017 y 2021.

Nota: El contenido siguiente se basa en parte en la investigación de fuentes en línea, ideas de intercambios con DeepSeek y ChatGPT, y en parte en la experiencia personal del autor durante los mercados alcistas de 2017 y 2021. Además, nuestro equipo está desarrollando actualmente productos relacionados con el ecosistema de Bitcoin, por lo que este artículo incluye reflexiones personales y juicios.

5.1. La locura de las ICO de 2017

El mercado alcista de 2017 en el campo de la cadena de bloques fue el resultado de múltiples factores que trabajaron juntos: avances tecnológicos, desarrollo del ecosistema y factores macroeconómicos externos. Según análisis profesionales de la industria y literatura clásica, las razones clave se resumen de la siguiente manera:

(1) El boom de las ICO (Oferta Inicial de Moneda)

El estándar ERC-20 de Ethereum redujo significativamente la barrera para la emisión de tokens. Numerosos proyectos recaudaron fondos a través de ICOs, con más de $5 mil millones recaudados a lo largo del año.

(2) Forks de Bitcoin y debates sobre escalabilidad

Las disputas en la comunidad de Bitcoin sobre soluciones de escalado (SegWit vs. bloques grandes) llevaron a bifurcaciones. En agosto de 2017, ocurrió la bifurcación de Bitcoin Cash (BCH), atrayendo la atención del mercado sobre la escasez de Bitcoin y su evolución técnica. El precio del BTC se disparó desde $1,000 a principios de año hasta un pico histórico de $19,783 en diciembre.

(3) El auge del ecosistema de contratos inteligentes de Ethereum

Las herramientas de desarrollo de contratos inteligentes y DApp maduraron, atrayendo a desarrolladores en masa. El concepto de finanzas descentralizadas (DeFi) comenzó a tomar forma, con DApps tempranas como CryptoKitties impulsando la participación de los usuarios.

(4) Facilitación global de liquidez y lagunas regulatorias

Las políticas globales de tasas de interés bajas en 2017 impulsaron al capital a buscar activos de alto riesgo y alto rendimiento. La regulación de las ICO y las criptomonedas aún no estaba en su lugar en la mayoría de los países, lo que permitía que las actividades especulativas florecieran sin control.

El mercado alcista de 2017 sentó las bases para la industria al establecer infraestructura (como monederos y exchanges), atraer talento técnico y atraer a más usuarios nuevos. Sin embargo, también expuso problemas como el fraude de ICO y la falta de regulación, lo que impulsó a la industria a orientarse hacia el cumplimiento normativo y la innovación tecnológica (como DeFi y NFTs) después de 2018.

5.2. El verano DeFi en 2021

El mercado alcista de 2021 en el espacio blockchain fue el resultado de múltiples factores que resonaron juntos, incluido el desarrollo del ecosistema, las condiciones macroeconómicas, la innovación tecnológica y la participación institucional. Según el análisis profesional de la industria y la literatura clásica, las razones se pueden resumir de la siguiente manera:

(1) La explosión y madurez de DeFi (Finanzas Descentralizadas)

La maduración de los contratos inteligentes de Ethereum y el lanzamiento de soluciones de escalado de Capa 2 (como Optimism y Arbitrum) redujo los costos y la latencia de las transacciones. Esto desencadenó una explosión en las aplicaciones: el valor total bloqueado (TVL) en protocolos DeFi como Uniswap V3, Aave y Compound creció de $1.8 mil millones a principios de año a $25 mil millones a fin de año, atrayendo grandes cantidades de capital y desarrolladores.

La agricultura de rendimiento: Los altos rendimientos porcentuales anuales (APY) atrajeron capital de arbitraje minorista e institucional. En ese momento, YF (Yearn Finance, comúnmente conocido en la industria como 'Dai Fu') llegó a estar más cotizado que BTC.

(2) El avance principal de los NFT (Tokens No Fungibles)

La obra NFT de Beeple "Everydays: The First 5000 Days" se subastó por $69 millones en Christie's. Proyectos NFT como CryptoPunks y Bored Ape Yacht Club (BAYC) alcanzaron valoraciones que superan los $10 mil millones. Plataformas de comercio de NFT como Opensea ganaron prominencia.

(3) Entrada de capital institucional a gran escala

Tesla anunció la compra de $1.5 mil millones en Bitcoin y la aceptación de pagos en BTC.

MicroStrategy continuó acumulando Bitcoin (poseyendo 124,000 BTC para finales de 2021).

Canadá aprobó su primer ETF de Bitcoin (ETF de Bitcoin Purpose en febrero de 2021).

Coinbase salió a bolsa a través de una cotización directa en NASDAQ con una valoración de 86 mil millones de dólares.

(4) Macroeconomía global y política monetaria

Exceso de liquidez: la Reserva Federal mantuvo tasas de interés cercanas a cero y políticas de flexibilización cuantitativa, lo que llevó a que el capital se inundara en activos de alto riesgo.

Expectativas de inflación: El aumento interanual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE. UU. superó el 7%, y algunos inversores consideraron que Bitcoin era visto como "oro digital" para protegerse contra la inflación.

(5) Aumento de la aceptación generalizada

Expansión de escenarios de pago: PayPal habilitó la compra y venta de criptomonedas para los usuarios, y Visa permitió liquidaciones utilizando USDC.

El Salvador adoptó Bitcoin como moneda de curso legal (septiembre de 2021).

Efecto celebridad: Figuras públicas como Elon Musk y Snoop Dogg mencionan con frecuencia criptomonedas y NFT.

(6) Competencia e innovación en ecosistemas multi-cadena

El auge de nuevas blockchains públicas: Cadenas de alto rendimiento como Solana, Avalanche y Polygon atrajeron a usuarios y desarrolladores debido a las bajas tarifas y el alto número de transacciones por segundo (TPS).

Avances en tecnología de cadena cruzada: los protocolos de cadena cruzada de Cosmos y Polkadot avanzaron en la interoperabilidad de activos.

(7) Monedas MEME y cultura comunitaria

Proyectos fenomenales: Dogecoin (DOGE) y Shiba Inu (SHIB) se dispararon debido a la histeria en las redes sociales (DOGE registró ganancias anuales de más del 12,000%).

Frenesí de inversores minoristas: El foro de Reddit WallStreetBets (WSB) y TikTok impulsaron oleadas de inversores minoristas en el mercado.

Impacto en el mercado posterior

El mercado alcista de 2021 aceleró la institucionalización, el cumplimiento normativo y la diversificación tecnológica de la industria de la criptomoneda, pero también expuso problemas como los hacks de DeFi y las burbujas del mercado de NFT. A raíz de esto, el enfoque de la industria se desplazó hacia:

Cumplimiento normativo: La SEC de EE. UU. intensificó la supervisión sobre las stablecoins y los valores tokenizados.

Sostenibilidad: Ethereum hizo la transición a Prueba de Participación (el plan Merge), y la minería de Bitcoin comenzó a explorar soluciones de energía limpia.

Narrativas de Web3: Conceptos como el metaverso y los DAOs (Organizaciones Autónomas Descentralizadas) se convirtieron en nuevas áreas de enfoque.

5.3. ¿Cuándo ocurrirá el próximo mercado alcista? ¿2025? ¿Cuál será el tema?

El siguiente es un análisis predictivo de los posibles factores impulsadores de un mercado alcista de criptomonedas en 2025, combinado con las tendencias actuales de la industria, la innovación tecnológica y el contexto macroeconómico. Según el análisis profesional dentro de la industria y la literatura clásica, las razones se resumen aproximadamente de la siguiente manera:

(1) Aplicaciones Web3 a gran escala y el surgimiento de la soberanía del usuario

Aplicaciones del mundo real: Las redes sociales descentralizadas (como Nostr, Lens Protocol), los juegos en cadena (GameFi de nivel AAA) y la identidad descentralizada (DID) se vuelven predominantes, trastornando los modelos tradicionales de propiedad de datos de usuario y distribución de ganancias en internet.

Eventos clave: gigantes tecnológicos como Meta y Google integran la tecnología blockchain, lo que permite la migración de datos de usuario entre plataformas.

Tecnologías relacionadas: La maduración de las pruebas de conocimiento cero (ZKP) y el cifrado completamente homomórfico (FHE) garantiza la privacidad y el cumplimiento.

(2) Integración profunda de IA y blockchain

Redes de IA descentralizadas: los mercados de potencia informática basados en blockchain (como Render Network) y la confirmación de la propiedad de los datos de entrenamiento de modelos de IA (como Ocean Protocol) resuelven el problema de monopolio de la IA centralizada.

Economía de agentes autónomos: los DAO impulsados por IA (como AutoGPT) ejecutan automáticamente transacciones y gobernanza en cadena, mejorando la eficiencia y creando nuevos modelos económicos.

(3) Interoperabilidad entre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) globales y las stablecoins

Impulso político: Las principales economías lanzan CBDC (como el euro digital y el dólar digital), formando redes de pagos híbridas con stablecoins compatibles (como USDC y EUROe).

Liquidación entre cadenas: El Banco de Pagos Internacionales (BIS) lidera el establecimiento de protocolos de interoperabilidad de CBDC, con las criptomonedas convirtiéndose en un componente clave en los canales de pago transfronterizos.

(4) Revival del ecosistema de Bitcoin e innovación de la Capa 2

Explosión de la Capa 2 de Bitcoin: El continuo crecimiento de la capacidad de la Red Lightning, la aparición del protocolo TaprootAssets y el protocolo RGB que soporta la emisión de activos en la cadena de Bitcoin. El ecosistema de Stacks introduce funcionalidad de contratos inteligentes.

Actualización de custodia institucional: BlackRock y Fidelity lanzan opciones de ETF de Bitcoin y servicios de préstamos de garantía, desbloqueando los atributos de herramientas financieras de Bitcoin.

(5) Marcos normativos claros y plena participación institucional

Cumplimiento global: Estados Unidos y Europa aprueban regulaciones similares a la Ley de Mercados de Activos en Cripto (MiCA), aclarando las clasificaciones de tokens y los sistemas de licencias de intercambio.

Integración financiera tradicional: JPMorgan y Goldman Sachs lanzan derivados de criptomonedas y productos estructurados. Los fondos de pensiones asignan más del 2% de sus carteras a criptomonedas.

(6) Narrativa de conflicto geopolítico y desdolarización

Demanda de cobertura: La escalada de riesgos geopolíticos como el conflicto Rusia-Ucrania y la situación del Estrecho de Taiwán llevan a que las criptomonedas se conviertan en herramientas de liquidación neutrales.

Activos de reserva diversificados: los países BRICS emiten conjuntamente tokens de liquidación comercial basados en blockchain, y algunos bonos nacionales están denominados en Bitcoin.

(7) Cultura de memes 3.0 y evolución de la comunidad DAO

Monedas meme de próxima generación: proyectos de memes combinados con contenido generado por IA (AIGC) y NFT dinámicos (como personajes de "perros inmortales" impulsados por IA), en los que la comunidad decide las direcciones de desarrollo de la PI a través de la votación de la DAO.

Transformación en cadena de la economía de los fanáticos: Celebridades de primer nivel como Taylor Swift y BTS emiten tokens de fanáticos, desbloqueando contenido exclusivo y participando en la distribución de beneficios.

Nota: Para evitar perder cualquier posibilidad relacionada, el material de análisis anterior se ha conservado en detalle.

A través de resumir los mercados alcistas de 2017 y 2021 y analizar el potencial para 2025, podemos referirnos aproximadamente al diagrama a continuación para hacer algunos juicios.

Para el patrón:

La inscripción en 2023 y el fenómeno de pumpfun en 2024 son algunos de los fenómenos que pueden conducir a una corrida alcista. Si los problemas de inscripción y pumpfun en sí pueden resolverse y se produce un modelo más completo, podría llevar al estallido del mercado alcista en algunas áreas. Existe una alta probabilidad de que aún esté relacionado con la emisión de activos y el comercio de activos.

Para campos:

Producido aproximadamente en dos campos:

(1) Reino puro de Web3

(2) La combinación de AI y web3

Análisis Detallado:

(1) Grandes aplicaciones Web3 y el surgimiento de la soberanía del usuario:

En mi opinión personal, la infraestructura todavía no es lo suficientemente madura y el efecto de la riqueza aún no es lo suficientemente fuerte. Es difícil que esto se convierta independientemente en el principal factor impulsor o sector para el próximo mercado alcista, o al menos no el factor principal en esta ocasión.

(2) Integración profunda de la IA y Web3:

Todos han sido testigos del poder de la IA. ¿Podría este sector convertirse en el pilar del próximo mercado alcista? Es realmente difícil de predecir... Personalmente, tiendo a pensar que aún es un poco pronto. Pero este sector es impredecible: fenómenos como DeepSeek y Manus explotando en popularidad no son sorprendentes en el mundo de la IA. ¿Cómo será DeFi potenciado por IA? Es una pregunta abierta.

(4) Revival del ecosistema de Bitcoin e innovación de Capa 2:

Bitcoin se desempeñó bien tanto en los mercados alcistas de 2017 como en 2021. Actualmente, la capitalización de mercado de Bitcoin representa el 60% de todo el mercado de criptomonedas, y el efecto riqueza es lo suficientemente fuerte. Si este sector ve buenos modelos combinados con una ejecución técnica sólida, la probabilidad de desencadenar un mercado alcista es muy alta.

(7) Cultura de memes 3.0 y DAO-ificación:

Si la cultura del MEME puede resolver el problema de suma cero PVP (jugador contra jugador) y lograr una inyección continua de valor externo, ¿podría convertirse en un factor impulsor del próximo mercado alcista? Desde la perspectiva del efecto riqueza, esto sería bastante difícil.

En cuanto a (3), (5) y (6) — estos factores probablemente acelerarán los desarrollos y avivarán el fuego, pero por sí solos, no son lo suficientemente fuertes como para iniciar directamente un mercado alcista.

Si 2025 resulta ser un mercado alcista, los impulsores más probables serán:

• El ecosistema de Bitcoin y las innovaciones de Capa 2, con nuevos modelos emergiendo de la emisión y negociación de activos.

• La intersección de la IA y Web3, en particular los modelos de trading impulsados por IA.

Además de analizar sectores y modelos, el momento real de la ruptura de un mercado alcista dependerá en gran medida de factores macroeconómicos externos.

Todas las anteriores son pensamientos puramente personales y no constituyen ningún consejo de inversión.

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