Pengantar

Protokol DeFi telah membuat kemajuan pesat dari tahun 2020 hingga 2021. Total Value Locked (TVL) di DeFi melonjak dari ratusan juta dolar menjadi triliunan dolar. Periode ini disebut sebagai “Musim DeFi.” Saat memasuki tahun 2022, laju pertumbuhan melambat. Selama proses ini, sejumlah dana yang signifikan mengalir ke ruang DeFi, menghasilkan berbagai aplikasi DeFi inovatif. Pasar antusias untuk berpartisipasi dalam airdrop token dan kegiatan pertambangan DeFi, menciptakan peluang kekayaan yang cepat bagi peserta awal. TVL di DeFi melonjak dari $1,1 miliar pada 1 Juni 2020, ke puncaknya sebesar $184,75 miliar pada 1 Desember 2021, mewakili laju pertumbuhan 250 kali lipat. Namun, setelah serangkaian fluktuasi pasar dan kepanikan, pasar DeFi mengalami penurunan. Pada 24 Oktober 2023, TVL di DeFi telah turun 80% dari puncaknya dan saat ini stabil di sekitar $40 miliar.

Sumber: https://defillama.com/

Saat pasar cryptocurrency mulai sejuk, masalah regulasi dan masalah dengan beberapa bursa terpusat telah menyebabkan volatilitas yang berkelanjutan di pasar. Selain itu, dengan dolar AS memasuki siklus pelonggaran, Tingkat Persentase Tahunan (APR) yang sebelumnya menarik tidak lagi seperti yang dulu. Dalam konteks ini, pasar telah mulai mencari peluang investasi berisiko rendah untuk melewati musim dingin cryptocurrency. Periode ini bertepatan dengan perubahan dalam lingkungan makroekonomi dan kenaikan imbal hasil Surat Utang AS, sehingga Tokenisasi Aset Dunia Nyata menjadi saluran penangkapan nilai yang sangat penting dalam pasar cryptocurrency saat ini.

RWAT saat ini merupakan topik paling hangat dalam pasar Web3 dan cryptocurrency, diyakini sebagai mesin yang mendorong putaran bullish selanjutnya. Menurut data DeFillama, ada lebih dari 20 proyek di jalur RWA dengan total TVL (Total Nilai Terkunci) melebihi $6 miliar, merangkak di peringkat ke-6 dalam peringkat TVL pasar DeFi.

Sumber: https://defillama.com/categories

Gambaran Umum RWA

RWA, singkatan dari 'Real World Assets,' merujuk pada aset fisik nyata yang dapat dikotakan, dikonversi menjadi aset digital, dan diperdagangkan di blockchain. Menghadirkan aset dunia nyata ke ruang DeFi memerlukan proses tokenisasi, yang berarti mengonversi aset berwujud dengan nilai nyata, seperti emas dan properti, menjadi token digital untuk mewakili nilai mereka di blockchain dan menggunakannya dalam protokol DeFi. Dengan kata lain, RWA mewakili nilai aset dunia nyata yang telah dikotakan dan digunakan di blockchain.

Tidak seperti sekuritisasi aset tradisional, yang menghubungkan pasar modal tradisional dan aset riil, tokenisasi RWA membangun jembatan antara aset riil dan keuangan kripto. Tujuannya adalah untuk membawa aset dunia nyata ke DeFi, memanfaatkan keunggulan global DeFi untuk menyediakan aset riil dengan likuiditas yang lebih besar. RWA mencakup berbagai jenis aset yang mendasarinya, termasuk aset berwujud seperti emas dan real estat, aset tidak berwujud seperti obligasi pemerintah atau kredit karbon, serta uang tunai (USD), logam mulia (emas, perak, dll.), asuransi, barang konsumen, surat perjanjian, biaya royalti, dan lainnya.

Saat ini, USDT, stablecoin yang menempati peringkat ketiga dalam kapitalisasi pasar kripto, dapat dianggap sebagai token RWA paling sukses karena memetakan dolar AS ke blockchain melalui tokenisasi.

Sejak lahirnya teknologi blockchain, para peserta pasar telah menjelajahi bagaimana cara membawa RWA ke dalam rantai. Institusi keuangan tradisional seperti Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, dan KKR sedang aktif bekerja untuk mengotak-atik aset dunia nyata mereka.

Citibank, dalam laporannya yang berjudul “Uang, Token, dan Permainan,” memprediksi bahwa pada tahun 2030, hingga $50 triliun dana dapat ditransfer ke bentuk mata uang digital baru, seperti CBDC dan stablecoin, dengan sekitar separuhnya mungkin berbasis teknologi distributed ledger blockchain. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) memiliki potensi untuk menjadi kekuatan pendorong yang mendorong industri blockchain ke kisaran triliun dolar.

Mengapa RWA Mendapatkan Popularitas?

Antara 2017-2018, para entrepreneur di pasar cryptocurrency antusias tentang memetakan seni, real estat, atau surat berharga ke blockchain. Pada saat itu, konsep DeFi belum diperkenalkan ke pasar cryptocurrency, dan konsep Security Token Offering (STO) juga belum matang. Industri tersebut relatif kosong, dengan lebih fokus pada aset ekuitas seperti saham perusahaan atau aset ekuitas, dan kurang keterlibatan dalam aset obligasi.

Sebelumnya, sumber utama pendapatan untuk cryptocurrency dan DeFi adalah perdagangan, leverage, dan penerbitan token baru. Namun, setelah DeFi Summer, penerbitan berbagai token tata kelola menyebabkan periode kemakmuran pasar. Pendapatan DeFi menjadi signifikan, dengan APR umumnya melebihi 20%. Sementara itu, tingkat bunga obligasi pemerintah AS mendekati nol, yang menyebabkan kurangnya minat pada kategori aset selain cryptocurrency di pasar.

Imbal hasil aset DeFi menurun sementara imbal hasil Surat Utang AS melonjak

Saat sektor kripto masuk ke pasar beruang dan AS memulai siklus kenaikan suku bunga, terjadi inversi yang aneh dalam hasil aset. Sebagai contoh, APYs di kolam Curve dan di platform yang berfokus pada peminjaman seperti Compound kini terpuruk di bawah 1% (ini mengacu pada pendapatan tanpa subsidi ekstra). Sebaliknya, hasil obligasi Departemen Keuangan AS telah melonjak menjadi 5,5%, jauh melebihi hasil dari LSD Ethereum. Di iklim DeFi yang bearish ini, baik dari segi hasil maupun stabilitas, sektor ini gagal memenuhi tuntutan beberapa pemain institusional. Pergeseran ini telah mendorong pergerakan modal yang signifikan dari DeFi, dengan preferensi yang semakin meningkat untuk menyimpan dana di ranah yang lebih tradisional dari obligasi Departemen Keuangan AS.

Sumber: https://dune.com/lido/lido-morning-coffee-dashboard

ETF Spot BTC Diperkirakan Akan Disetujui

Jika ETF spot untuk Bitcoin disetujui, itu akan memberikan manfaat jangka panjang bagi jalur RWA. Ini akan membantu perusahaan keuangan besar seperti BlackRock mendorong tokenisasi aset riil. Setelah mengalami pasar beruang, industri blockchain sangat membutuhkan narasi baru untuk membangkitkan sentimen pasar dan mengeksplorasi arah pasar crypto berikutnya. Saat ini, persetujuan ETF spot BTC tampaknya tak terelakkan, sehingga beberapa pendapat meyakini bahwa RWA+ETF berpotensi memicu putaran bullish berikutnya dari pasar crypto, membuat RWA dipandang sebagai narasi pengembangan penting berikutnya di bidang DeFi.

Pemain utama di berbagai bidang mempercepat penyebaran mereka di jalur RWA

Goldman Sachs telah meluncurkan GS Dap untuk menerbitkan token aset tradisional, sementara Siemens telah memanfaatkan RWAs untuk menerbitkan obligasi senilai $60 juta. Citibank, dalam laporannya “Uang, Token, dan Permainan” menyoroti bahwa RWAs bisa menjadi pendorong perubahan yang memacu industri blockchain menuju skala triliun dolar. Hal ini karena hampir setiap aset dengan nilai dapat ditokenisasi. Dengan penuh optimisme, mereka memperkirakan bahwa pada tahun 2030, pasar RWA bisa mencapai $4 triliun.

Data dari rwa.xyz menunjukkan bahwa hingga 24 Oktober, telah ada 1.771 perjanjian kredit di bawah protokol RWA, dengan total pinjaman lebih dari $4 miliar.

Sumber: https://app.rwa.xyz/

Proyek RWA apa yang Saat Ini Tersedia?

MakerDAO

MakerDAO adalah platform peminjaman yang terdesentralisasi dengan jaminan yang dibangun di atas blockchain Ethereum. Didirikan pada tahun 2014 dan beroperasi dengan mengunci kriptokurensi seperti ETH dalam kontrak pintar untuk memungkinkan pinjaman yang dijamin lebih dari cukup. Melalui proses ini, stablecoin DAI diciptakan dan diikat ke dolar AS.

Tahun ini, MakerDAO telah meningkatkan Tingkat Tabungan DAI (DSR) beberapa kali, saat ini menetapkannya pada 8%. Tingkat ini jauh lebih tinggi dari hasil obligasi AS. Sebagai hasil dari tingkat tabungan yang tinggi ini, MakerDAO telah melihat peningkatan substansial dalam ukuran depositnya.

Menurut data dari Dune, per 24 Oktober, 59% dari total aset MakerDAO terdiri dari Aset Dunia Nyata (RWA), dan lebih dari 65% pendapatan berasal dari RWA.

Sumber: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Sumber: https://dune.com/steakhouse/makerdao

Utang AS on-chain dari MakerDAO (MKR) dan stablecoin DAI-nya adalah kasus penggunaan umum untuk Aset Dunia Nyata (RWA).

Maple Finance

Maple Finance didirikan pada tahun 2020 dan resmi diluncurkan pada Mei 2021. Maple Finance adalah jaringan modal institusi yang memperkenalkan program jaminan pinjaman KYC berlisensi pada tahun 2021, menyediakan infrastruktur bagi para ahli kredit untuk terlibat dalam aktivitas pemberian pinjaman on-chain dan menghubungkan peminjam institusi dengan pemberi pinjaman. Berbeda dengan model agunan DeFi standar yang mengandalkan kemampuan untuk mengurangi aset yang dijaminkan dalam kasus pembayaran yang tidak mencukupi, Maple Finance memungkinkan pengguna memberikan pinjaman dengan agunan rendah kepada perusahaan terkemuka berdasarkan reputasi mereka.

Seperti yang ditunjukkan dalam grafik di bawah ini, Maple Finance meluncurkan kolam pengelolaan kas untuk obligasi Departemen Keuangan AS pada bulan Mei, dan pendapatan protokol tersebut secara bertahap meningkat.

Sumber: https://dune.com/maple-finance/maple-finance

Ondo Finance

Didirikan pada tahun 2021, Ondo Finance adalah perusahaan yang berfokus pada layanan blockchain. Misi utamanya adalah menciptakan dan mengelola produk keuangan berkelas institusi, seperti obligasi Departemen Keuangan AS dan dana pasar uang, serta membangun protokol DeFi pada produk keuangan ini. Ondo bertujuan untuk mengembangkan protokol yang terdesentralisasi dan dapat disusun, menawarkan layanan yang dibuat khusus untuk memenuhi beragam kebutuhan organisasi, DAO (Organisasi Otonom Terdesentralisasi), dan individu dengan kekayaan bersih tinggi. Visi platform ini adalah untuk menjembatani kesenjangan antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi dengan memperkenalkan Aset Dunia Nyata (RWAs) ke dalam ruang DeFi.

Data dari Dune Analytics menunjukkan bahwa per 24 Oktober, Ondo Finance memiliki dana obligasi pemerintah AS jangka pendek sebesar $176 juta.

Sumber: https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Kesimpulan

RWAs mengambil peran penting dalam meremajakan kepercayaan pasar ketika pasar DeFi mengalami kesulitan. Ini adalah narasi yang menarik, membawa nilai dari berbagai aset dunia nyata ke dalam ekosistem DeFi dan meruntuhkan hambatan antara keuangan tradisional dan dunia kripto. Kenaikannya juga melambangkan inovasi dalam ruang kripto. Namun, penting untuk tidak mengabaikan berbagai risiko yang terlibat, seperti tantangan regulasi, proses penyelesaian yang rumit dalam sistem keuangan tradisional, dan masalah keamanan yang melekat dalam DeFi. Secara keseluruhan, RWAs masih mewakili tren di masa depan keuangan. Dengan peraturan yang ditingkatkan, lingkungan pasar yang berubah kemungkinan akan menarik lebih banyak raksasa keuangan global ke dalam bidang yang sedang berkembang ini.