Forward the Original Title：Ethenaเปิดตัวระบบสะสมแหนแหนแหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหนหน

Ethena คืออะไร?

Ethena เป็นโปรโตคอลสังเคราะห์ USD ที่อิงจาก Ethereum ซึ่งให้คำแนะนำที่เป็นมาตรฐานสำหรับสกุลเงินที่ไม่ต้องการบริการธนาคาร传统

ยูเอสดีอี ยูเอสดีอี ของ Ethena บรรลุผลให้เป็นโซลูชันคริปโตเนทีฟที่มีคุณสมบัติทนทานต่อการเซ็นเซอร์ชัน สามารถขยายขนาด และเสถียรโดยเอา Ethereum เป็นหลักประกันสำหรับ Delta hedging คริปโตเนทีฟ

“หุ้นอินเทอร์เน็ต” จะรวมรายได้จากเอทีเธอเรียที่ถูกจ่ายดอกเบี้ยพร้อมกับเงินทุนและพื้นฐานจากตลาดยั่งยืนและตลาดอนามัย

ทำไม stablecoins ถึงสำคัญขนาดนั้น?

คู่การซื้อขายหลักทั้งในตลาดสปอตและตลาดฟิวเจอร์ทั้งในสถานที่ที่มีระบบกลางและที่ไม่มีระบบกลาง มีราคาในสเตเบิ้ลคอยน์ โดยมีมากกว่า 90% ของการซื้อขายคำสั่งและมากกว่า 70% ของการตกลงในเชนทำราคาในสเตเบิ้ลคอยน์

Stablecoins settled on-chain this year exceeded $12 trillion, accounting for over 40% of TVL in DeFi, making them the most used asset in decentralized currency markets to date.

บริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลก AllianceBernstein คาดว่าวงเงินตลาดสเตเบิ้ลคอยน์จะถึง 3 ล้านล้านเหรียญโดยปี 2028 โดยวงเงินตลาดปัจจุบันของสเตเบิ้ลคอยน์อยู่ที่ 138 ล้านเหรียญ ลูกเสียงที่สูงสุดที่ 187 ล้านเหรียญ แสดงถึงการเติบโตที่อาจถึง 20 เท่า

USDe มีเป้าหมายที่จะตอบสนองความต้องการนี้ผ่านการต้านการเซ็นเซอร์ชัน ขยายขนาด และความมั่นคง (หวังว่า)

Ethena ทำงานอย่างไร?

ในกรณีที่ผู้ใช้ฝาก 1 ETH = $3000 ค่า stETH และได้รับโดยอัตโนมัติประมาณ $3000 ค่า USDe

Ethena กำหนดตำแหน่งสั้นที่สอดคล้องกันบนตลาดอนุพันธ์ในประมาณค่าเดียวกัน

ทรัพย์สินที่ได้รับจะถูกโอนไปยังผู้ให้บริการการตั้งราคานอกตลาด ทรัพย์สินที่รองรับจะถูกเก็บบนเซิร์ฟเวอร์โซนบนและโซนออฟไลน์เพื่อลดความเสี่ยงจากคู่ค้า

Ethena สร้างที่มาจากทรัพยากรที่มีอยู่สองแหล่งที่ยั่งยืนจากทรัพยากรที่มีอยู่ ผลตอบแทนที่ได้กลับไปยังผู้ใช้มาจาก:

รางวัลชั้นความเห็นและการดำเนินการจากเอทีเธอเรียที่ถูกจ่าย (อัตราต่อปี 3.5%)

เงินทุนและพื้นฐานจากตำแหน่งดีริวาติฟที่ฮีดเจจ (อัตราเงินต้นรายปี 0-20%)

อัตราที่เปลี่ยนแปลงตามปี และอาจเป็นลบ (อธิบายเพิ่มเติมด้านล่าง)

รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับกำไร:

โดยที่มีความไม่สอดคล้องระหว่างการจัดหาและความต้องการในการให้ความสามารถในการค้าเหรียญดิจิตอลและการมีเงินทุนพื้นฐานบวก กองทุนและพื้นฐานในอดีตมักได้ผลตอบแทนเชิงบวก

หากอัตราการจัดทุนยังคงเป็นลบอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาบางเวลา ทำให้ผลตอบแทนจากการรับประกัน Ethereum ที่มีการจำนวนมากไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายของเงินทุนและใบคำสั่งได้ แล้วก็กองทุนประกัน Ethena จะรับผิดชอบค่าใช้จ่าย

ผู้ใช้งานสามารถค้นหาผลตอบแทนย้อนหลังได้ที่นี่:

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

หากโปรโตคอลเสียทุนเนื่องจากการจัดหาเงินทุนหรือเหตุผลอื่น ๆ ค่าเสียหายจะถูกรับผิดจากกองทุนประกันของ Ethena ไม่ใช่จากสัญญาประกันทรัพย์สิน

เมื่อผู้ใช้ทำการสร้าง USDe Ethena จะสร้างตำแหน่งขายสั้น

เมื่อผู้ใช้แลก USDe เอทีเนียจะปิดตำแหน่ง

Ethena ปิด/เปิดตำแหน่งที่เกิดขึ้นที่สต็อกเพื่อรับรู้กำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้น

หากมูลค่าของ USDe ในตลาดภายนอกต่ำกว่าบน Ethena (โดยสมมติว่าราคาของตลาดภายนอกคือ $0.95 ในขณะที่ราคาบน Ethena คือ $1), ผู้ใช้สามารถ:

ซื้อ 1x USDe จาก Curve โดยใช้ USDC

แลกเปลี่ยน 1x USDe ที่ซื้อเป็น ETH บน Ethena Labs.

ขาย ETH ที่ได้รับบน Curve เป็น USDC

กำไร

หากมูลค่าของ USDe ในตลาดภายนอกสูงกว่าบน Ethena ผู้ใช้สามารถ:

เหรียญ USDe โดยใช้ ETH บน Ethena Labs.

ขาย USDe บนสระ Curve ในราคามากกว่า $1 เพื่อแลกเป็น USDC

ซื้อ ETH บน Curve ด้วย USDC

กำไร

5 ความเสี่ยงของ Ethena

1. ความเสี่ยงในการจัดทุน:

มันเกี่ยวข้องกับความเป็นไปได้ที่อัตราการทำงานของเงินทุนยังคงเป็นลบ Ethena สามารถสร้างรายได้จากการทำงานของเงินทุน แต่ก็สามารถเสียหายได้ (= รายได้จากโปรโตคอลที่ต่ำลง) กองทุนประกันของ Ethena ทำงานในลักษณะเดียวกับกองทุนสำรองรายได้ของ Anchor Protocol

1. ความเสี่ยงจำหน่าย:

Ethena ใช้ทรัพยากร Ethereum ที่มีการจำนอง (เช่น stETH ของ Lido) เพื่อป้องกันตำแหน่ง ETHUSD และ ETHUSDT perpetual ในตลาด CeFi Ethena ใช้ทรัพยากรที่แตกต่างจากทรัพยากรอย่าง stETH ของตำแหน่งผลิตภัณฑ์เดิริเวอร์รี่ ความแตกต่างของราคาระหว่าง ETH และ stETH ต้องเกิดการเปลี่ยนแปลงให้ถึง 65% แต่นี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยสูงสุดในประวัติศาสตร์คือ 8% (เหตุการณ์เชื่อมโยง LUNA ในเดือนพฤษภาคม 2022)

1. ความเสี่ยงในการเก็บรักษา:

โดยที่ Ethena Labs ขึ้นอยู่กับผู้ให้บริการ "การตกลงนอกเชื่อมต่อ" เพื่อรักษาสินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากโปรโตคอล ขึ้นอยู่กับความสามารถในด้านการดำเนินงานของผู้ให้บริการ ความสามารถของ Ethena ในการฝากเงิน ถอนเงิน และการมอบอำนาจจากบัญชีแลกเปลี่ยน ความไม่พร้อมใช้งานหรือความล่าช้าในการดำเนินการเหล่านี้จะขัดขวางการซื้อขายและการแลกเปลี่ยนเงินสดของ USDe

1. ความเสี่ยงของบริษัทซึ่งมีระบบกำหนด

Ethena Labs ใช้ตำแหน่ง衍生เพื่อป้องกันดีลต้าของหลักทรัพย์ดิจิทัล ตำแหน่ง衍生เหล่านี้ถูกซื้อขายบนแลกเชน CeFi เช่น Binance, Bybit, Bitget, Deribit, และ Okx แลกเปลี่ยนเหล่านี้มีความเสี่ยงที่เป็นส่วนกลาง (อ้างอิงถึงเหตุการณ์ FTX)

1. ความเสี่ยงทรัพย์สินประกัน:

อาจมีความสูญเสียใน LST เนื่องจากการค้นพบข้อผิดพลาดของสมาร์ทคอนแทรคที่สำคัญใน LST ในกรณีเช่นนี้ผู้ใช้อาจพยายามขายหรือแลก LST ออกเป็นหลักทรัพย์ทางเลือกโดยเร็วที่สุด การวิ่งธนาคารอาจนำไปสู่คิวยาวของผู้ตรวจสอบที่ออกจากโปรโตคอล เช่น Lido และความสามารถในการแลกเปลี่ยนใน DeFi และศูนย์แลกเปลี่ยน CeFi ก็จะหมดไป

ข้อดีและข้อเสียของ Ethena

บางข้อดี:

1. อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันของ stablecoins คือ 27.6%
2. LSD ETH ผลตอบแทน + อัตราเงินทุน ETH สั้น = ผลตอบแทน sUSDe
3. แอร์ดรอปกำลังจะมาในไม่ช้า (ชื่อ Ethena Shards), การขุดเหมืองจะสามารถดำเนินไปได้เป็นเวลา 3 เดือน หรือจนกว่า USDe จะมีจำนวนเต็มถึง 1 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ
4. LP ที่ให้ + ล็อกโทเค็น LP = 20x Shards/วัน
5. ซื้อและถือ USDe = 5x Shards/day
6. การจำลองและการถือ sUSDe = 1x Shards/day
7. TVL เติบโตอย่างรวดเร็ว: ในปัจจุบัน TVL เกิน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
8. Ethena ได้รับเงินทุน 14 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากนักลงทุนรวมถึง Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton และนักลงทุนท่านอื่น DCF GOD, Cobie และ Ansem
9. ขณะนี้ฝากรายการสระว่ายน้ำทั้งหมดเต็ม (หวังว่าจะยกเลิกการจำกัด)
10. ลดความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ แต่เสี่ยงการกลายเป็นส่วนกลางสูง (เงินอยู่บน CEX) และมีผลดีที่สุดเมื่อผู้ใช้เลือกใช้ความเสี่ยงสูง (เมื่อทุกคนต้องการซื้อ ETH ไว้)
11. ผู้ใช้จะสามารถใช้ sUSDe ของคุณใน DeFi เร็ว ๆ นี้ โปรดติดตามตัวอย่างด้านล่างจาก Seraphim (Ethena Labs Growth Director):

ข้อเสียบางประการ:

Ethena เป็นการซื้อขายพื้นฐาน ๆ มากขึ้นหรือน้อยลง เมื่อผลตอบแทนกลับมา สิ่งสร้างสรรค์จะหายไป ณ ขณะนี้ อัตราค่าเงินเพื่อ ETH คือ 0.01 - 0.02% โดยในทางกลับกันบางครั้งจะต้องจ่ายเงินให้ผู้ถือพอส่วน สถานการณ์นี้อาจยืนยาวได้นาน โดยเฉพาะในตลาดโค้งชาร์ตนั่นเอง แต่ในบางจุดผลตอบแทนจะกลับมา อย่างน่าแปลกใจ Ethena จึงต้องรับผิดชอบค่านี้ อย่างไรก็ตาม มีกองทุนประกันเพื่อแก้ไขประเด็นชั่วคราว กับการลดลงของผลตอบแทน sUSDe มีเหตุผลให้สงสัยว่าผู้ใช้อาจต้องการออกไป แต่นี่ไม่ใช่การหมุนเวียนตาย แค่ผู้ใช้อาจมองหากำไรที่อื่น

การใช้ ETH เป็นหลักทรัพย์ จะมีช่องโหว่ในการเปรียบเทียบกับอัตราดอกเบี้ยลบ นั่นหมายความว่า Ethereum สนใจเฉพาะวันที่อัตราการเงิน Ethereum เป็นลบมากกว่าผลตอบแทน Ethereum อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการหลักปักก็มีความสำคัญสำหรับการรักษาการติดตาม หากความสามารถในการหลักปักไม่เพียงพอ USDe จะไม่สามารถขยายไปถึง 100 พันล้าน​​

เมื่อเปรียบเทียบกับอัตราดอกเบี้ยลบ การใช้ stETH เป็นหลักทรัพย์จะให้ขอบเขตความปลอดภัย อย่างไรก็ตามความเหมาะสมของ stETH กับความเป็นสำคัญ หากมีความเป็นสำคัญของ stETH ไม่เพียงพอ USDe จะไม่สามารถขยายตัวไปสู่ $100 พันล้าน

ในสถานการณ์ที่ผู้ใช้ต้องการออก:

1. ผู้ใช้แลก
2. การชำระเงินสามารถทำได้โดยใช้กองทุนประกัน ตามที่ Ethena กล่าวว่า 20 ล้านเหรียญจากทุก 1 พันล้าน USDe สามารถทนทุกคาดการณ์อันเป็นที่เชื่อมั่น
3. ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดของ Ethena อาจไม่ใช่การล่ม แต่กล่าวได้ว่าเมื่อผู้ใช้มีทางเลือกที่ได้รับ "ความไว้วางใจ" ไม่มีใครอาจพร้อมจะล็อคเงินในโทเคนที่ไม่ให้ผลตอบแทน ("ความไว้วางใจ" ที่นี่หมายถึง stablecoins เช่น USDT หรือ USDC—ไม่ได้แปลว่าว่าพวกเขาดีกว่า บางทีอาจมีความเสี่ยงสูงกว่า แต่เพราะว่าพวกเขามีอายุมากกว่า พวกเขาถูกไว้วางใจมากขึ้น)
4. ความเสี่ยงจากฝั่งคู่ค้าจากการแลกเปลี่ยนที่มีความcentralized และสัญญาอัจฉริยะอาจเป็นหนึ่งในปัญหาที่ใหญ่ที่สุด ตาม@tbr90, ความเสี่ยงในระยะยาวคือการเลือดออกอย่างช้าเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลบเป็นเรื่อย ๆ ซึ่งสิ่งที่ทำให้มีกระบวนการคลายอย่างช้า
5. ตามที่ Cobie ชี้แจง ผู้ใช้สามารถทำการซื้อขายเองได้

ตัวอย่างเช่น การขาย ETHUSDT และฝากเงินทุก 8 ชั่วโมง ในขณะที่ยาว stETH หรือ mETH (เพื่อรับผลตอบแทนชั่วคราวสูงกว่า) ไม่ต้องรอคิว 7 วัน และความเสี่ยงเป็นสิ่งที่เลือกเอง

1. ผู้ก่อตั้ง Ethena ยังเห็นด้วยกับประเด็นนี้ แต่เน้นว่า "การสร้าง Ethena ไม่ได้เกี่ยวกับการประหยัดผู้ใช้ปัญหาในการดําเนินการเก็งกําไร" พวกเขากล่าวว่า:" สิ่งที่น่าตื่นเต้นคือความสามารถในการโทเค็นสินทรัพย์นี้ให้สภาพคล่องสูงมากผ่าน DeFi และ CeFi จากนั้นอนุญาตให้สร้างกรณีการใช้งานใหม่ที่น่าสนใจนอกเหนือจากนั้นผสมสกุลเงินต่างๆ"
2. เหมือนที่กล่าวถึงโดย@DeFiทำที่นี่ในโพสต์: คนสับสนเกี่ยวกับลูน่า/ยูเอสที, การเลวเรจ/พอนซี่, และสเตเบิ้ลคอยน์ที่มีลักษณะแบบดีเซ็นทรัล/ซีนทรัล Ethena ไม่เหมือน UST ที่มีอัลกอริทึมที่มั่นคงและดีเซ็นทรัล

คำประกาศข้อปฏิบัติ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์อีกครั้งจาก [ Panews]. ส่งต่อชื่อเรื่องต้นฉบับ 'Ethena开启激励，USDe的APY高达27%，空投即将来临？'. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งเพลงต้นฉบับ [ เส้นทาง 2 FI, นักวิจัยด้านสกุลเงิน. หากมีคำปฏิเสธต่อการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อ Gate Learnทีมและพวกเขาจะจัดการกับมันโดยเร็ว
2. คำโต้แย้งความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn ทำ ยกเว้นที่กล่าวถึง การคัดลอก การกระจาย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปล ถูกห้าม