تحولت العملات المستقرة من الأصول النيشية إلى مكونات حيوية في اقتصاد العملات المشفرة. نحن أيضًا نرى المؤسسات والشركات تتبنى العملات المستقرة بسرعة: استحوذت Stripe على شركة البدء في العملات المستقرة Bridge مقابل 1.1 مليار دولار (أكبر استحواذ في تاريخ العملات المشفرة)، وأعلنت شركات مثل JP Morgan عن خطط لدمج العملات المستقرة في وظائف خزانة الشركات.

اليوم، تعمل العملات المستقرة كمتجر سلبي للقيمة بدلاً من أداة مالية منتجة. هنا تأتي العملات المستقرة الحاصلة على عوائد إلى الصورة. تفتح بروتوكولات العملات المستقرة الحاصلة على عوائد عوائد إضافية للمستخدمين من خلال نشر رأس المال الخامل إلى مصادر مختلفة للعائد.

يتمركز هذا المقال على csUSDL، وهو عملة مستقرة تعطي عوائد تم إنشاؤها لتحسين إدارة الخزينة للشركات على السلسلة ومنظمات الذات. نستكشف كيفية عمل csUSDL تحت الغطاء، حيث يحسن على التصاميم الحالية، وما الذي يقدمه csUSDL للمستخدمين المحتملين. وأخيرًا، سنربط csUSDL بالحركات الأوسع في صناعة العملات المستقرة ونوضح لماذا تهم csUSDL في النهاية من الشؤون المالية التي تعمل بتقنية العملات الرقمية.

مقدمة موجزة (مرة أخرى) حول العملات المستقرة

العملات المستقرة هي عملات رقمية ترتبط قيمتها بنسبة 1:1 بأصل محدد. اليوم، تعتبر العملات المستقرة الأكثر شيوعًا مرتبطة بالعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي أو اليورو - ولكن حتى السلع مثل الذهب أو النفط يمكن أن تدعم العملات المستقرة.

العملات المستقرة هي نسخة العملات الرقمية من سند الدين: يحمل الشخص الذي يصدر العملة ضمانات مثل النقد، أو ما يعادل النقد، أو أصول سائلة أخرى كضمان للحفاظ على الربط. يمكن أن تكون العملات المستقرة مدعومة بالكامل، أو مدعومة جزئيًا، أو مضاف إليها ضمان زائد. ومع ذلك، فإن الاعتبار الرئيسي هو جودة الضمانات المؤمنة والثقة في الشخص الذي يصدر العملة.

ظل تيثر (USDT) أول عملة مستقرة تم إطلاقها في عام 2014، مع ظهور عدة عملات مستقرة (USDC، DAI، PYUSD، وغيرها الكثير) خلال العقد التالي. خلال هذه الفترة، أصبحت العملات المستقرة شائعة كوسيلة تبادل مستقرة ومتجر قيمة موثوق بها تستخدم عبر صناعات التمويل اللامركزي (DeFi) والتمويل التقليدي (TradFi).

سوق العملات المستقرة يبلغ حاليًا 227 مليار دولار ولكن قد يصل تقييمه إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030. بعض الاتجاهات التي تدعم هذا التنبؤ تشمل ما يلي:

1. تحويل الأصول الحقيقية (RWAs): العملات الثابتة أمر حاسم في الدفع نحو جلب الأسهم والسندات والعقارات وغيرها من الأصول على السلسلة الرقمية من خلال تحويل الرمز. تبلغ قيمة صناعة RWAs مئات التريليونات من الدولارات، وفتح جزء ضئيل فقط من هذه الصناعة سيدفع العملات الثابتة نحو منطقة التريليونات المتعددة.

2. المدفوعات عبر الحدود وتحويلات الأموال: تقضي العملات المستقرة على الاحتكاك المرتبط بالمعاملات العالمية وتستهوي المؤسسات المصرفية والشركات التي ترغب في إجراء مدفوعات وتسويات عبر الحدود بسرعة وبأسعار رخيصة.

3. أسواق DeFi والإقراض: بروتوكولات الإقراض والاقتراض DeFi ترغب في الأصول الرهنية التي تكون سائلة وثابتة في القيمة - ميزات تقدمها العملات المستقرة. يعتمد مستخدمو DeFi على العملات المستقرة لنقل السيولة بين مختلف البروتوكولات وتقليل انزلاق الأسعار عند تنفيذ استراتيجيات مالية معقدة.

4. أسواق الأموال المربوطة: العملات المستقرة مدعومة بالصكوك المالية التقليدية (فكر في سندات الخزانة) هي بديل مفيد للمنتجات الثابتة التقليدية. من بين أمور أخرى، تقدم كفاءة متزايدة وشفافية وراحة - كل ذلك لأنها موجودة على السلسلة الكتلية.

5. التبني المؤسسي: تتطلع المؤسسات المالية والبنوك الجديدة ومعالجو الدفع إلى تبني العملات المستقرة وتقديمها لقاعدة أوسع من المستخدمين غير الأصليين للعملات المشفرة. تمتلك Mastercard، عملاق المدفوعات،أظهر اهتمامًا بتوفير المدفوعات بالعملات المستقرة, على سبيل المثال.

تتجه تمويل الأصول - بقيادة العملات المستقرة - نحو أن يصبح سوق بقيمة تريليونات الدولارات بحلول عام 2030 ( مصدر)

العملات المستقرة في إدارة الخزانة والحاجة المتزايدة للعائد

مع نضوج العملات المشفرة، يتحرك البروتوكولات والشركات بشكل متزايد أصولهم المالية على السلسلة ويستفيدون من شبكة العملات المشفرة لإدارة الأمور المالية. ليدو (٤٠٠ مليون دولار)، يوني سواب (٣ مليار دولار)، ميكر داو (٥ مليار دولار)، وأوبتيميزم (٨٠٠ مليون دولار) هي بعض الأمثلة على المنظمات الأصلية للعملات المشفرة ذات الخزائن على السلسلة.

أفضل 10 خزائن للعملات المشفرة حسب القيمة الإجمالية للأصول (مصدر)

مثل TradFi، إدارة الخزانة أمر أساسي ويتطلب تحسين كفاءة رأس المال، والحفاظ على السيولة، وتقليل المخاطر، وإدارة الأصول بشكل آمن وفعال. تتمتع الخزائن اللامركزية ببعض المزايا على الخزائن التقليدية، بما في ذلك:

• الشفافية: الخزائن التقليدية نظم مغلقة برؤية محدودة - وهذا الترتيب يقلل من الشفافية ويزيد من مخاطر الطرف الآخر لأصحاب المصلحة. الخزائن على سلسلة الكتل شفافة بشكل افتراضي ويمكن مراقبتها في الوقت الحقيقي من قبل أي شخص.
• الكفاءة التشغيلية: يمكن للشركات تجنب التأخيرات والرسوم البنكية العالية المرتبطة بالبنوك التقليدية من خلال إدارة دفعات الموردين وتعويضات الموظفين على السلسلة.
• التحسين المالي: لا تحتاج خزينة DeFi إلى الاعتماد على أدوات TradFi ذات العائد المنخفض ويمكنها بدلاً من ذلك استخدام مجموعة من الاستراتيجيات (إعارة DeFi، الرهن، العملات المستقرة التي تعطي عوائد، RWAs) لتعظيم عائد الاستثمار. يسمح DeFi لمديري الخزينة بوضع الأصول الخاملة في العمل بينما يحافظون على توفر السيولة بشكل جيد.
• الوضوح التنظيمي: أدخلت العديد من الولايات القضائية إرشادات شفافة ودقيقة بشأن التعامل مع الأصول الرمزية. ومن ثم ، فإننا نرى المزيد من الشركات والبروتوكولات التي تعرب عن اهتمامها بنقل المزيد من أجزاء أعمالها على السلسلة. وخير مثال على ذلك هو Coinbase: الشركة لديها نقلت الاحتياطيات الشركية والزبائن على السلسلةوتفكر في خطط لتقديم الأوراق المالية المرمزة.

العملات المستقرة مفيدة للخزائن التي ترغب في تقليل التعرض لتقلبات الأسعار وضمان الاستقرار المالي في جميع ظروف السوق. تعتبر خزانة مبنية على العملة المستقرة اختيارًا منطقيًا لأي منظمة معماة ترغب في إدارة العمليات المالية بكفاءة على السلسلة الرئيسية.

ومع ذلك، فإن العملات المستقرة التقليدية مثل USDC و USDT مشكلة لإدارة الخزانة حيث أنها تفشل في توليد العائد. بدون استراتيجيات فعالة لتوليد العائد، لا يمكن للعملات المستقرة تخزين القيمة بشكل فعال على المدى الطويل - خاصة مع التضخم وتكلفة الفرصة لرأس المال الخاملة التي تؤدي إلى تآكل قيمة الأصول المرتبطة بالدولار.

تحل عملات الاستقرار الرابحة هذه المشكلة عن طريق السماح للخزائن بكسب الدخل السلبي على الأصول الاحتياطية. بينما تقدم جميع عملات الاستقرار الرابحة عائدًا بشكل ما، إلا أنها تختلف على عدة محاور، مثل اللامركزية، وتكامل DeFi، وكفاءة رأس المال، إلخ. تستكشف القسم التالي أنواع التصميمات المختلفة لعملات الاستقرار الرابحة وتسلط الضوء على التنازلات المختلفة التي يقوم بها مصممو البروتوكول.

أنواع العملات المستقرة التي تحمل عائداً

العملات المستقرة التي تحقق عوائد تتبع أساليب مختلفة لتوليد العائدات ويمكن تقسيمها إلى فئتين رئيسيتين: العملات المستقرة التي تحمل عائدات مدعومة بالأصول الحقيقية والعملات المستقرة التي تحمل عائدات DeFi الأصلية.

عملات مستقرة تعطي عائد مدعومة بـ RWA

العملات المستقرة في هذه الفئة تولد عوائد من الاستثمار في الصكوك المالية التقليدية (مثل الأوراق المالية الحكومية الأمريكية على المدى القصير والحسابات ذات الفائدة) وإعادة توزيع دخل الفائدة على المالكين. أمثلة: USDY (أوندو)، BUIDL (بلاك روك)، USDL (باكسوس)، و USD0 (عادي).

انفجار الطلب على العملات المستقرة المدعومة ب RWA في السنوات الأخيرة. على سبيل المثال، يظهر الرسم البياني أدناه أن العملات المستقرة المدعومة ب RWA نمت من 142 مليون دولار إلى 3.1 مليار دولار في عام 2024.

المصدر: DefiLlama

تعتمد DeFi على العملات المستقرة

تولد العملات الثابتة في هذه الفئة عائدًا من خلال نشر الأموال في بروتوكولات ديفي وكسب عوائد عبر آليات سلسلة الكتل مثل الإقراض والرهن الديني. يمكن أن تندرج العملات الثابتة الأصلية لـ ديفي في فئتين:

• العملات المستقرة القائمة على الإقراض: تكسب هذه العملات المستقرة عائدًا من خلال توفير سيولة على بروتوكولات الإقراض مثل Morpho و Aave و Compound. يتم توزيع مدفوعات الفائدة من المقترضين كعائد على المالكين. أمثلة: csUSDL من Coinshift و crvUSD من Curve.
• العملات المستقرة التي تعتمد على الإثبات: تقوم هذه العملات المستقرة بتوليد عائد عن طريق تراكم مكافآت الإثبات عند حيازة النقود. الجهات الصادرة عادة ما تحتفظ بالعملات المرهونة مثل الإثيريوم والأصول الأخرى التي تعتمد على الإثبات وتوزع مكافآت الإثبات على المالكين على شكل عوائد. أمثلة: sUSDe و raiUSD.

العملات المستقرة المدعومة بـ RWA توفر عوائد مستقرة ومتوقعة وفي بعض الحالات تتوافق مع اللوائح. ولكنها غالبًا ما تكون مرخصة وقد تفتقر إلى تكامل عميق مع بروتوكولات الاقتراض والاقتراض في ديفي. قد تقوم عملات مستقرة أخرى مدعومة بـ RWA (مثل USD0) أيضًا بتنفيذ آليات الاسترداد التي تعتمد على الحوكمة التشغيلية التي يمكن أن تتسبب في فصل العملات.

العملات المستقرة الرابحة بناءً على الإقراض هي غير محدودة وقابلة للتكامل تمامًا مع بروتوكولات الديفي. قد توفر عوائد أعلى أيضًا من خلال تقييم مصادر الفائدة وتوجيه رؤوس الأموال ديناميكيًا لتحقيق أقصى عائد على الاستثمار. ومع ذلك، تعتمد العائدات على ظروف السوق، وتقلبات أسعار الفائدة قد تؤثر سلبًا على العوائد، وقد لا تتوافق دائمًا مع اللوائح.

العملات المستقرة القائمة على الرهن تكسب عائدًا من مكافآت الرهن وتوفر عوائد مقبولة لأولئك الذين لا يرغبون في التعرض لأسواق الإقراض أو RWAs. ترتبط العوائد بطلب الرهن وقد تتقلب، ومع ذلك، هناك مشكلة أخرى لعملات الاستقرار في هذه الفئة: على سبيل المثال، تتضمن USDe التحوط النيوترالي للدلتا والحفظ خارج البورصة لتوفير المزيد من العائد، وهو أمر أكثر خطورة من استراتيجيات الإقراض أو RWAs لإنتاج عائد عملة مستقرة.

العثور على عملات مستقرة تعطي عائدات مناسبة عادة ما يتطلب التضحية بواحد أو أكثر من الصفات المرغوبة (الوصول، الاستقرار، القابلية للتركيب، أو كفاءة رأس المال). تخفف عملة csUSDL المستقرة هذه التضحيات من خلال تصميم فريد يجمع بين قابلية التركيب على مستوى ديفي، وعوائد جذابة، وتقليل الاستقرار إلى الحد الأدنى.

يغوص قسمنا التالي عميقًا في csUSDL ويشرح كيف يتم موازنة هذه التناقضات لإنشاء نموذج فعال ومستدام ومرن لتوليد عوائد على حيازات stablecoin.

SDUSD: عملة مستقرة تعطي عائدًا مُحسَّنًا للخزانة

كوينشفت يو اس دي ال (csUSDL) هو عملة مستقرة تعطي عائد تنتج عوائد لحامليها من خلال تخصيص رأس المال في أسواق الإقراض DeFi وتراكم العائد من RWAs (أصول العالم الحقيقي). يوفر csUSDL بديلًا للعملات المستقرة التي لا تحمل عائدًا ويوفر لخزينة الفرصة لكسب الدخل على الأصول المستقرة التي من شأنها خلاف ذلك أن تظل غير منتجة.

مُرسِلو csUSDL ( Coinshiftلقد بنينا سابقاً حلاً شعبياً لإدارة الخزانة ونطبق الرؤى من العمل مع أكثر من 350 منظمة متخصصة في العملات المشفرة لإدارة رأس المال على السلسلة لخلق أداة الخزانة الأمثل: قيمة مستقرة تحمل عائداً، مستقرة. كما سنرى لاحقاً، تم تصميم csUSDL للتخفيف من عدة تنازلات مرتبطة بالعملات المستقرة التي تولد عوائد، مما يجعل الأمور أسهل لمديري الخزانة في كل مكان.

كيف يعمل csUSDL؟

تتمثل أساس csUSDL في USDL، وهي عملة مستقرة مدعومة بالأصول RWA تكسب عائدًا من الأوراق المالية الحكومية الأمريكية على المدى القصير. يعيد USDL توزيع العائد عبر إعادة التوازن: بدلاً من زيادة سعر العملة المستقرة فوق 1 دولار - حيث يتعين على المستخدم المطالبة بالحصول على العائد أو رهنه - يتلقى المستخدم رموزًا إضافية وفقًا لسعر الفائدة. يتيح هذا الآلية للمستخدمين كسب دخل سلبي على الأرصدة دون الحاجة إلى المطالبة يدويًا أو إعادة استثمار المكافآت.

يتكامل csUSDL مع Morpho، وهو محسّن للإقراض اللامركزي DeFi الذي يوجّه رأس المال تلقائيًا إلى أسواق الإقراض ذات الفائدة العالية. تقوم تكامل csUSDL مع Morpho بتأمين تحسين العائد وضمان أن يكون لدى أصحاب العملة وصول إلى أفضل مصادر العائد دون توتر التوازن اليدوي. يزيد هذا من كفاءة رأس المال ويعالج مشكلة كبيرة لعملات الاستقرار المدعومة بالأصول الحقيقية RWA (الوصول المحدود إلى أسواق DeFi).

يقوم المستخدمون بطباعة csUSDL عن طريق لف USDL إلى wUSDL وإيداعه فيقبو Coinshift USDL على Morpho.

لماذا wUSDL وليس USDL؟ ليست جميع بروتوكولات DeFi تدعم رموز إعادة التحويل مثل USDL، ولكن wUSDL (USDL الملفوفة) متوافقة مع تطبيقات البلوكشين الرئيسية في نظام DeFi. يمكن للمستخدمين أيضًا إصدار csUSDL من خلال توريد الأصول الرهنية (الرموز الزرقاء مثل cbBTC و wstETH)، واستعارة wUSDL من أسواق Coinshift USDL، وإصدار csUSDL لتحقيق عوائد إضافية.

csUSDL مصمم ليكونERC-4626 الرمز المميزتمثل مطالبة نسبية بـ RWA وعوائد DeFi التي تم إنشاؤها. يفتح هذا الباب أمام تدفقين من الدخل لحاملي csUSDL:

• العائدات المنظمة لرأس المال الموزن: تدعم USDL بأوراق الخزانة الأمريكية وتضمن مصدرًا مستقرًا ومتوافقًا مع اللوائح للعائد.
• العائد DeFi: يوجه Morpho تلقائيًا إيداعات العملات المستقرة إلى أسواق الإقراض عالية العائد ويولد دخلًا من الفائدة المدفوعة من قبل المقترضين على الأصول المستعارة.

ما هو الدور الذي يلعبه SHIFT في csUSDL؟

صمم Coinshift csUSDL لتحقيق التوازن بين الاستقرار والحوكمة القوية وكفاءة رأس المال. يعد SHIFT (رمز Coinshift الأصلي) أمرًا حاسمًا لحوكمة cUSDL ويمنح أصحابه القدرة على التصويت على المعلمات الرئيسية التي تؤثر على إدارة المخاطر وتخصيص رأس المال والحوافز لمختلف الجهات في النظام.

هنا بعض من المعلمات الرئيسية التي تتحكم فيها حوكمة SHIFT:

إدارة الخزينة

يستخدم Coinshift حاليًا أطرافًا ثالثة متخصصة تُسمى "Curators" الذين يقدمون النصيحة بشأن قرارات إدارة الخزانة - مثل كيفية تحديد أولويات تخصيص احتياطيات csUSDL لمصادر العائد المختلفة (RWAs، الإقراض على السلسلة، تكاملات DeFi الجديدة، إلخ). ومع ذلك، بمجرد أن يكون SHIFT قائمًا، سيكون بإمكان حاملو الرموز إبطال قرارات الـ Curators عندما تتطلب الحالة ذلك.

معلمات سوق الإقراض

سيتمكن حاملو SHIFT من التصويت على كم من مكافآت SHIFT يمكن للأشخاص كسبها عند توفير السيولة لأسواق csUSDL على بروتوكولات DeFi مثل Balancer. ستؤثر الحوكمة أيضًا على هيكل رسوم البروتوكول (كم يدفع الناس لطباعة العملات، واستردادها، واستخدام csUSDL) ونموذج سعر الفائدة (كم يكسب الناس من الفائدة على أصولهم الضمانية).

معلمات المخاطر

إدارة المخاطر مهمة لبروتوكولات العملات المستقرة المعتمدة على الإقراض. يمكن لمالكي الـ SHIFT التصويت لضبط ضوابط المخاطر لـ csUSDL - مثل عتبات التصفية ومعدلات قيمة القرض (LTV) - وتنفيذ إجراءات أمان للتعامل في حالات الطوارئ (على سبيل المثال، مفاجئات الدائرة).

كيف يقارن csUSDL بالعملات المستقرة التي تعمل على تحقيق العوائد الموجودة؟

يجمع csUSDL بين قوة العملات المستقرة التي تعتمد على RWA و DeFi الأصلية التي تعطي عائدًا مع عنوان ضعفها. من خلال اختيار csUSDL، لم تعد الخزائن بحاجة إلى الاختيار بين توليد العائد القائم على RWA والقائم على DeFi أو التنازل عن الامتثال التنظيمي والاستقرار المضمون من أجل الوصول غير المحظور، وقابلية DeFi للتركيب، وتعظيم العائد.

عملة مستقرة تولد عائدًا قابلًا للتوسيع وشفاف وغير مرخص له وكفء رأس المال هو بالضبط ما تحتاجه الخزائن DeFi بينما تستمر المشهد المالي على السلسلة في التطور. فيما يلي بعض الطرق التي يعمل فيها csUSDL على تحسين النهج الحالي لتوليد عائد مستقر.

عوائد مستقرة

تعتمد بعض العملات المستقرة المعتمدة على DeFi على ميكانيكا سوق معقدة - يقوم sUSDe ببيع ETH perpetuals لتحويط التقلبات، على سبيل المثال - ولا يمكنها دائمًا توفير عوائد قابلة للتنبؤ لأصحاب الأموال. يتجنب csUSDL التعرض المفرط لحركة السوق من خلال دمج مصادر العوائد المنخفضة المخاطر (سندات الخزانة الأمريكية) في نموذج دخله.

تكامل ديفي

قد تفتقد العملات المستقرة التقليدية المدعومة بـ RWA إلى القابلية للتركيب مع DeFi لأنها مصرح بها. تم دمج csUSDL على نطاق واسع في DeFi (Spectra، Contango، Balancer، والعديد غيرها) ويتيح للمستخدمين تخصيص رأس المال لمختلف البروتوكولات لتحقيق أقصى عوائد. إيداع csUSDL في أسواق Spectra للحصول على عائد إضافي هو مثال على استراتيجية يمكن تنفيذها فقط لأن csUSDL هو غير مصرح به ويمكن تركيبه مع DeFi.

من خلال دمج الاستقرار الذي يوفره TradFi مع القابلية للتكامل في DeFi، تقدم csUSDL حلاً أكثر مرونة وفعالية لخزائن الشركات، ومنظمات الحوكمة اللامركزية، والمستخدمين المؤسسيين الذين يبحثون عن كسب العائد بينما يحافظون على كفاءة رأس المال الكاملة. يعمل هذا التوازن أيضًا على تحسين نهج csUSDL تجاه معضلة العملة الثابتة ويجعل من الأسهل التعامل مع التضحيات الرئيسية التي تكافح معها النماذج الأخرى.

آليات استرداد فعالة

بعض العملات المستقرة التي تحمل عائد تعتمد على آليات الاسترداد التي تقودها الحوكمة، حيث يحدد تنظيم ذوي الصلاحية النقدية كيفية استرداد عملة مستقرة مقابل الأصول الأساسية. قد يؤدي هذا إلى تقليل ثقة المستخدمين وتحفيز تحرير العملات المستقرة في أسوأ السيناريوهات - مثلما رأينا حدوثه مع عملة اليوسول (USD0) المعتادة.

يقوم csUSDL بتنفيذ نموذج استرداد شفاف ومنظم ومتوقع. أولاً، يتم دعمه بواسطة USDL الذي يحتفظ بربطته بأوراق الخزانة الأمريكية ويتبع متطلبات احتياطية صارمة. يرث csUSDL إطار استرداد مستقر نظرًا لأن USDL نفسه لا يعتمد على آليات استرداد تحكمها الحوكمة.

والأهم من ذلك، يضمن تكامل csUSDL في DeFi أن يمكن لحاملي العملات الرقمية الخروج من مواقفهم عبر الأسواق الثانوية (البورصات اللامركزية، حمامات السيولة، وبروتوكولات الإقراض). يفضل عادة استبدالها بـ USDL عبر خزانة Coinshift Morpho، ولكن قد يقدر بعض المستخدمين وجود طريقة أخرى لاستبدال أصولهم من العملات المستقرة.

csUSDL ومعضلة العملة الثابتة

ثلاثية الثبات توضح مجال التنازلات التي يجب على الشركات الناشئة ومصممي البروتوكولات التنقل فيها عند تصميم العملات مستقرة:

1. اللامركزية: اللامركزية هي مدى حرية عملة مستقرة من السيطرة الأحادية من قبل طرف واحد. العملات المستقرة شديدة اللامركزية مثل LUSD تقلل من مخاطر الطرف الثالث ولكنها تفتقر إلى كفاءة رأس المال. انخفاض انتشار العملات المستقرة شديدة اللامركزية إلى أقصى حد مثل LUSD v1 و RAI يظهر صعوبة توسيع نطاق والحفاظ على السيولة لعملة مستقرة شديدة اللامركزية.
2. كفاءة رأس المال: تقيس كفاءة رأس المال مدى استخدام عملة مستقرة لاحتياطياتها لتوليد سيولة والحفاظ على تعليقها. تحسين عملات الاستقرار الخوارزمية للحصول على أقصى كفاءة رأس مال ولكن لا يمكن ضمان تعليقات ثابتة. على سبيل المثال، تعرضت تيرا (UST) لانهيار في عام 2022 بعد أن تسببت آليات البروتوكول المعيبة في فقدان تعليق غير مسبوق.
3. استقرار السعر: يشير استقرار السعر إلى قدرة العملة المستقرة على البقاء مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1. تقدم عملات مستقرة مدعومة بالعملات الورقية مثل USDC وUSDT استقرارًا قويًا في السعر ولكن لديها مزيد من العوامل المركزية وتعتمد على بنية تحتية مصرفية تعاني من عدم الاستقرار. تضمن نماذج الضمان الزائد مثل DAI استقرارًا في السعر وفي اللامركزية ولكنها تتنازل عن كفاءة رأس المال.

يجب أن تكون العملات المستقرة قادرة على توفير عائد دون التضحية باللامركزية والاستقرار والكفاءة للتطور بما وراء الأصول الأساسية لتخزين القيمة. يفي csUSDL بتلك المطالبات من خلال دمج اللامركزية في DeFi والكفاءة الرأسمالية واستقرار TradFi عالي المستوى في منتج واحد.

يقضي csUSDL على الحاجة إلى الزيادة الزائدة عن طريق الاستفادة من الخزانات الأمريكية للحصول على عائد أساسي ويعزز كفاءة رأس المال من خلال إقراض الودائع للمقترضين. في الوقت نفسه، يضمن دعم قيمة csUSDL بالاحتياطات ذات الجودة العالية RWA استقرار القرصنة المستقرة والشفافة ويسبق مخاطر العملات المستقرة الخوارزمية.

عملة csUSDL مستقرة أكثر في الطيف اللامركزية من العملات المستقرة اللامركزية بحد أقصى مثل LUSD v1 و RAI، خاصةً أن الأصول الأساسية (USDL) م reg وتحقق مستوى من اللامركزية، حيث أن csUSDL ذاتي الاستخدام ويمكن استخدامه بحرية في DeFi.

فكرة رسومية: مثلث مشكلة المستقرة يظهر أين تقع العملات المستقرة المختلفة، مسلطًا الضوء على كيفية توازن csUSDL بين العوامل الثلاثة.

كيف يستفيد الخزانات ومستخدمو DeFi من csUSDL

يأتي جاذبية csUSDL من دمج عائد RWA مع عوائد الإقراض DeFi. يفتح هذا التوازن مجموعة من استراتيجيات إدارة الأموال لدى DAOs والشركات النشطة في مجال العملات الرقمية والمستخدمين الفرديين. كما أنه يعالج عدة نقاط مؤلمة لخزائن السلسلة النقدية من خلال تعزيز كفاءة رأس المال وحماية قيمة رأس المال.

دعونا نستعرض بعض السيناريوهات لتوضيح كيف يمكن لـ csUSDL تقديم فوائد عملية:

1. توفير بسيط وتحسين العائد

ترغب أليس في تحقيق عوائد متوقعة على استثماراتها في العملات المستقرة، لذلك تقوم بتبديل USDC الخاص بها بـ USDL للحصول على تعرض لأوراق الخزانة الأمريكية. تقوم بإيداع wUSDL في خزانة Coinshift USDL على Morpho وتقوم بطبع csUSDL. أليس الآن تحقق عوائد من خلال مصادر متعددة:

• عائدات سندات الخزانة
• عوائد الاقتراض DeFi من توفير السيولة wUSDL لأسواق الإقراض عبر Morpho
• مكافآت إضافية من انبعاثات البروتوكول (مكافآت MORPHO وانبعاثات SHIFT)

تمكنت أليس من تحقيق عوائد قصوى بنجاح دون تحمل مخاطر مفرطة. الأهم من ذلك، يمكنها الوصول بسرعة إلى السيولة في أي وقت ترغب في ذلك من خلال إكمال عملية الاسترداد والتبديل مرة أخرى إلى الأصل (USDC) على تبادل CoWمع انزلاق أدنى يبلغ 2-3 ٪، حتى لصفقات كبيرة بقيمة 1 مليون دولار.

اقتراض ضد الضمان لزيادة كفاءة رأس المال المحسنة

يحمل بوب wstETH (مغلف stETH) في خزينته ويريد فتح السيولة أثناء كسب مكافآت الرهان على الإيثيريوم. يستخدم wstETH كضمان لاستعارة wUSDL (مغلف USDL) قبل إيداع wUSDL في Coinshift لطبع csUSDL. يعطي ذلك بوب تعرضًا لمصادر العوائد المتعددة:

• عائد مدعوم بالرهان من حيازة wstETH
• العائد المدعوم بـ RWA من USDL
• العائد على الإقراض المدعوم بـ DeFi من خلال Morpho
• مكافآت MORPHO وحوافز رمز SHIFT

بوب يحسن كفاءة رأس المال باستخدام csUSDL ويفتح سيولة إضافية (من خلال مكافآت إضافية) دون بيع محافظ stETH الخاصة به.

3. إعادة تمويل ديون العملات المستقرة المكلفة

تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحتوي تحت

ثم:

• يبدل wUSDL إلى DAI
• يسد ديونه ذات الفائدة العالية
• إيداع الأموال المتبقية في Coinshift لضرب csUSDL وكسب عائد سلبي

تقلل هذه الاستراتيجية تكاليف اقتراض تشارلي إلى حوالي 5٪ وتظهر كيف يمكن لـ csUSDL تحسين مواقف الديون الحالية في ديفي وتحسين كفاءة الخزانة العامة.

4. تكديس العائد المرتفع مع إعادة تدوير العملة المستقرة

يريد ديفيد تعظيم فرص توليد العوائد باستخدام نهج مرفوع المستوى. يبدأ باستعارة wUSDL ضد wstETH تم توفيرها سابقًا كضمان في سوق الإقراض الخاص بـ Morpho. يقوم بإيداع wUSDL المستعارة في الخزانة الخاصة بـ USDL على Coinshift على Morpho ويقوم بطبع csUSDL.

تسمح هذه الاستراتيجية لدايفيد بكسب:

• عائد RWA الأساسي من USD
• العائد على الإقراض من مورفو
• عوائد إضافية من حوافز البروتوكول

ديفيد يغادر بعائد صافي إيجابي بعد تسوية تكاليف الاقتراض، مما يعني أنه حصل بشكل فعال على مقابل مالي للاقتراض. عند إدارته بشكل صحيح، تسمح هذه الطريقة للمستثمرين المتطورين باستخدام سيولة العملات المستقرة لتوليد عوائد إضافية دون زيادة الخطر بشكل هائل.

5. توفير السيولة من أجل مكافآت إضافية

إيف تحمل csUSDL وترغب في نشر رأسمال عملتها الثابتة لتوليد عائد إضافي. تقوم بإيداع csUSDL الخاص بها في بوول بوستد لـ Coinshift USDC-USDL على Balancer V3 ويستلم مكافآت من:

• الرسوم التجارية التي تم جناؤها من تبادلات البركة
• تمويل معزز وتحسين عوائد
• عملة Coinshift وحوافز LP ل Balancer

يمكن زراعة رمز BPT (LP) من حوض السوائل بشكل إضافي علىأورا فاينانسلتعظيم الأرباح لهذه الاستراتيجية. يجعل هذا استراتيجية إيف جذابة وطريقة منخفضة المخاطر لزيادة العوائد من الاحتفاظ بالعملات الثابتة في خزينة بروتوكول.

6. استراتيجيات متقدمة من خلال تجزئة الرموز العائدية

نهج أكثر تطورا لتحقيق عوائد معززة على العملة المستقرة هو تقسيم csUSDL إلى الرموز الرئيسية (PTs) ورموز العائد (YTs) باستخدام بروتوكولات مشتقات سعر الفائدة (IRD) مثل Pendle. تمنح YTs الحق في المطالبة بالعائد المستقبلي على مدى محدد، بينما تمنح PTs الحق في استرداد الرمز الأساسي في نهاية تلك الفترة (أي الاستحقاق). يفتح هذا الانفصال استراتيجيات DeFi فريدة ويتجاوز السيناريوهات الأساسية للإقراض والاقتراض الموصوفة سابقًا. على الرغم من أن تكامل Pendle لـ csUSDL لا يزال قيد العمل، إلا أن Spectra تدعم بالفعلرمز عائد csUSDLللمستخدمين الذين يرغبون في استكشاف هذه الاستراتيجيات الآن.

(i). التكهن في

عوائد أعلى مع رموز YT

فريد متفائل بالإجمالي للدولار الأمريكي بما في ذلك العائدات الإجمالية للDLS، وخاصة تأثير انبعاثات الSHIFT. بدلاً من اختيار عائد ثابت، يقوم بشراء YT-csUSDL بعامل رافعة (على سبيل المثال، 20 مرة)، مما يعني أن كل YT يعرضه لعائد عدة رموز csUSDL. إذا تجاوزت APY النهائية السعر الضمني (حوالي 15٪)، يجمع فريد مكاسب ضخمة. إذا كانت العوائد دون الأداء المتوقع، يخاطر بالخسائر. تناسب هذه الاستراتيجية عالية المكافأة أولئك الذين يتوقعون أن تتجاوز انبعاثات الSHIFT وسائقي العائد الآخرين التقديرات الحذرة.

(ii). قفل العوائد الثابتة مع رموز PT

هانا تفضل الاستقرار والاستدامة على التقلبات في أسعار الفائدة، لذلك تقوم بشراء PTcsUSDL — رمز يمثل القيمة الرئيسية المخفضة لـ csUSDL التي يمكن استردها عند الاستحقاق. من خلال تحويل 1،000 csUSDL إلى 1،050 PT-csUSDL، تضمنت هانا سعر فائدة ثابت (حوالي 15٪) حتى 23 يوليو 2025. عند الاستحقاق، يتم استرداد رموز PT الخاصة بها مقابل 1،050 csUSDL، مضمونة عوائد مستقرة والقضاء على تقلبات الأسعار.

إذا زادت انبعاثات SHIFT العائدات بشكل كبير، فقد تفوت هانا الحصول على مكاسب إضافية، لكنها تقدر اليقين على الربح الإضافي. تعكس نقاط البيع القائمة على csUSDL بشكل فعال أداة مالية ذات فائدة ثابتة في شكل DeFi.

هذه السيناريوهات ليست نظرية فقط - يُمكن لمالكي csUSDL بالفعل صك الـ PTs والـ YTs باستخدام Spectra، مما يتيح لهم الاختيار بين عوائد مستقرة أو تداول عائدات مضاربة، أو مزيج من كليهما. في الوقت نفسه، تقترب التكاملية مع Pendle لـ csUSDL، مما يعد بسيولة أكبر. سواء كنت تميل نحو تفضيل فريد أو هانا، فإن توكينة العائد تدفع csUSDL إلى ما وراء استخدام العملة المستقرة العادية وتؤكد على عرض تنوع تكامل DeFi.

csUSDL ومستقبل التمويل على السلسلة

تقوم المؤسسات بنقل الخزائن على السلسلة لتحسين الشفافية وتبسيط العمليات وزيادة كفاءة رأس المال وتجاوز الحواجز الجغرافية لتوسيع الأعمال التجارية. تلعب العملات المستقرة دورًا رئيسيًا في هذا التحول وتوفر وسيلة تبادل سائلة ومستقرة للمنظمات الأصلية للعملات الرقمية التي تقوم بالأعمال التجارية على السلسلة.

ومع ذلك، تفتقر العملات المستقرة التقليدية إلى وسائل توليد العوائد وقد عرقلت محاولات تحسين إدارة الخزانة من أجل زيادة كفاءة رأس المال. الشركات والمؤسسات، وحتى المستخدمين العاديين بحاجة إلى حلول عملات مستقرة توفر عوائد مستقرة وشفافة مع الحفاظ على القيمة الأساسية للعملات المستقرة (السيولة واستقرار الأسعار).

سيسيUSD هو عملة مستقرة تعمل على توليد العوائد من الجيل القادم الذي يفتح الطريق أمام إدارة الخزينة بتصميم ثنائي الرمز يضمن أقصى تعرض للعوائد على الأصول. يمكن للخزائن التي تعتمد سيسيUSD الاستمتاع بعوائد معدلة بالمخاطر دون القيام بتنازلات غير مرغوب فيها.

يمكن للمستخدمين التجزئة الاستفادة من ميزات csUSDL لفتح عوائد مستدامة بطريقة مباشرة ومنخفضة المخاطر. وبفضل التكامل العميق لـ csUSDL مع DeFi، من الممكن على المستثمرين المتطورين وأصحاب الثروات العالية معايرة ملفات المخاطر ونشر csUSDL عبر استراتيجيات متقدمة لزيادة عائد stablecoin.

يمكننا توقع أن تتموضع الفوارق بين TradFi و DeFi مع توسع المشهد المالي على السلسلة. قد نرى حتى منتجات مثل csUSDL تعلن عن المرحلة التالية من تطور العملات المستقرة - حيث تكون العملات المستقرة مدمجة بالكامل في الأسواق المؤسسية والتجزئة وتعمل كأدوات مالية قوية على نطاق عالمي.

ستستمر الانتقال إلى إدارة رأس المال على السلسلة فقط في التسارع. يمكننا توقع أن تعتمد الخزائن (المنظمات الشركاتية، DAOs، صناديق الثروة السيادية) على الأصول الثابتة التي تولد عائدًا لتشغيل العمليات المالية على السلسلة. مستقبل الشمول المالي هو على السلسلة، قابل للبرمجة، وعالمي - و csUSDL مستعدة للمساهمة.

تنصل من المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [2077Research]. جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Arbnomوإيمانويل أوسيكا]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بـبوابة تعلمفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالات إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة ما لم يُذكر.