ちょうどDTCC、Euroclear、Clearstreamの3つの巨大な市場インフラ組織からの興味深いドキュメントを読んだところです。彼らはトークン化された証券について真剣な警告を発し、そこには本当に考えるべきことがあります。

要点は、資産のトークン化は紙の上ではかっこよく聞こえる — 24時間取引、即時決済、担保の効率的な利用。しかし実際には根本的な問題に直面しています：各ブロックチェーンはそれぞれのルールで動き、独自の標準を使用しており、これが混乱を生んでいます。

これら3つの組織は技術的な報告書を公開し、明確に述べています — ブロックチェーンと従来の金融システム間の信頼できる互換性なしにはスケーリングは不可能です。現在、資産は孤立したネットワークに閉じ込められるリスクがあり、それが高い運用コストや流動性の断片化を引き起こしています。要するに、互換性が重要な要素となっています。

面白いのは、著者たちが単一の支配的なレジストリが出現するという考えを否定している点です。代わりに、彼らは未来をネットワークのネットワークとして見ています — 標準、ゲートウェイ、規制されたプロバイダーによってつながれた複数のプラットフォームの集合です。このアプローチにより、資産はプラットフォーム間を移動しながら、完全性、所有権、規制遵守を維持できるとしています。

現状を見ると、数十のパブリックおよびプライベートブロックチェーンがあり、それぞれに独自のスマートコントラクトのロジックや決済設計があります。これが統合を難しくし、運用リスクや規制リスクを高めています。DTCC、Euroclear、Clearstreamは、多様性が共通の互換性原則なしには、越境取引やチェーン間取引にとって本当の悪夢になる可能性があると強調しています。

実質的には、トークン化された債券はブロックチェーン上で取引できるかもしれませんが、決済は依然として伝統的なシステムを通じて行われ、カストディアンは帳簿を管理し続けるでしょう。このハイブリッド状態は数年続くと考えられます。著者たちは、互換性は技術的な橋だけでなく、資産、義務、所有権の認識、法的裏付けも含むべきだと提案しています。

重要な点は、彼らが特定の技術を選択しているわけではないことです。むしろ、問題は構造的であり、調整が必要だと述べています。規制当局や市場参加者は、運営、標準、持続性に関するワーキンググループを作る必要があります。

正直に言うと、このドキュメントは、トークン化が革命的になり得ることを理解している人々による冷静な分析のように聞こえます。ただし、それは業界が共通のルールに合意した場合に限ります。そうでなければ、単により技術的に進んだ混乱を生み出すだけです。米国やヨーロッパでのリポや債券のトークン化に関するパイロットプログラムが増える中で、このインフラ運営者の声は非常にタイムリーに感じられます。