ちょっと面白い細部に気づいた。SpaceXの今回のIPO準備で、評価額は1.75兆ドルを突破し、調達規模は最大50億ドルになる可能性があり、史上最大のIPOになるだろう。しかし、その背後には隠れたリスクがある——同社の帳簿にはまだ8000枚以上のビットコインが握られている。

オンチェーンデータによると、SpaceXがCoinbase Primeで管理しているビットコインの現在の価値は約5.9億ドルだ。多いように聞こえるが、これが問題の本質だ。3ヶ月前にはこの資産は7.8億ドルの価値があったが、今や5.9億ドルに縮小し、直接2.35億ドルの損失となっている。そして、同社は一枚も売っておらず、純粋にビットコインの価格下落による帳簿上の損失だ。

これが上場に何を意味するのか？S-1書類を提出すれば、四半期ごとの財務報告書にこの数字が投資家の前に示される。ビットコインの価格が上がれば帳簿にプラス、下がれば損失となる。このような価格変動性は、永続的なヘッドラインリスクとなる。

テスラの経験は良い教訓だ。マスク率いる電気自動車会社はビットコインの保有により、何度も大きな帳簿上の損失を経験し、そのたびにメディアの嵐を巻き起こした。会社の事業自体は変わらないが、投資家の注目はそちらに引き寄せられた。SpaceXも同じ困難に直面しており、しかもタイミングは最悪——最初にこの資産を公開したとき、ちょうどビットコインの大きな調整局面と重なった。

しかし別の角度から見ると、SpaceXのこの資産規模は比較的コントロールしやすいとも言える。5.9億ドルの損失は大きく見えるかもしれないが、1.75兆ドル超の評価額を持つ企業にとっては影響は限定的だ。さらに、歴史的データを見ると、SpaceXはこれらのビットコインを積極的に売買しておらず、長期保有の姿勢を崩していない。2021年末にはこの資産は約20億ドルに達していたが、その後の周期的な変動を経ても、会社は動じていない。

イーロン・マスクの資産構成から見ると、こうした暗号資産への長期的な信頼は、彼のデジタル資産に対する見通しの反映だと言える。しかし、IPOという敏感なタイミングでは、この保有資産は投資家のデューデリジェンスの重要ポイントとなるだろう。財務報告の中でこの資産の戦略的意義をどう説明し、単なる価格変動リスクにとどめないか——これがSpaceXの経営陣にとって慎重に扱うべき課題だ。

要するに、このIPOの見どころは調達規模や評価額だけでなく、同社がなぜこれほど多くのビットコインを保有しているのかをウォール街にどう説明するかにかかっている。これが全体のIPOストーリーの中で最も面白い部分になる可能性がある。