最近、合成ロングオプションについて考えていました。正直なところ、これは、リテールトレーダーから十分な注目を集めていないタイプの戦略の一つです。ほとんどの人は単にコールや現物株を買うだけですが、上昇見通しがあるなら、資本をより賢く伸ばす方法があります。

では基本的な考え方を説明します。株100株に$5,000を投じる代わりに、同じようなペイオフ（損益の形）を、コストをはるかに抑えたオプションで再現できます。合成ロングオプションは、特定のストライク価格のコールを買いつつ、同じストライクでプットを売ることで成立します。プット売りがコールの購入資金を基本的に賄うので、入り口のコストが大幅に安くなるのです。

実際の例で分解してみましょう。たとえば、株XYZが$50で取引されているとして、あなたはXYZに強気だとします。オプションAはシンプルです――$5,000で100株を買います。オプションBは合成ロングオプションのやり方です――50ストライクのコールを$2 で買い、同じく50ストライクのプットを$1.50で売ります。あなたのネットコストは？1株あたり50セント、または$50 合計です。資本の持ち出しが大きく違うのは明らかです。

ただし、落とし穴があります。損益分岐点は、$50ではなく$50.50になります。でも、ここからが面白い。もしXYZが$55まで上がったら、あなたのコールには$5 の内在価値があり、そしてプットは価値なしで期限切れです。さらに、その(の当初コストを差し引くと、$500 の投資に対して)の利益――つまり900%のリターンです。同じ値動きで現物株を買う場合は、10%の利益しか出ません。これが合成ロングオプションの強みです。

次に下落面です。もしあなたが間違えて、XYZが$45まで下がったら、状況はすぐに厳しくなります。コールは価値がなくなり、$50 さようなら $500$450 、そしてあなたは、売ったプットをその内在価値で買い戻す必要があります。あなたは、$50 の投資に対して(の損失を抱えることになります。現物株なら$5,000を失います――それでも悪いですが、割合としては異なります。

合成ロングオプションの本当のリスクは、売ったプットを通じて実質的にレバレッジがかかる点です。割り当てられた場合、あなたはストライクで株を買う義務があります。だからこの取引を始める前に、株価があなたの損益分岐点を上回って動くことに本当に確信があるか確認してください。もし不安があるなら、コールをそのまま買った方がいいです。リスクにさらされる資本が少なく、リスク管理もより明快になります。

潜在的な上振れは、理論上は株価が上がり続ける限り無限大です。しかし、売ったプットの義務があるので、強い確信が必要になります。これは、様子見の人や、弱気になりやすい手には向きません。事前にしっかり下調べをして、状況に応じて資本を投入する準備ができているトレーダーのための戦略です。