#GENIUSImplementationRulesDraftReleased

GENIUS法の実施体制は今、完全に稼働し始めており——大多数の人が予想していたよりも速いスピードで動いています。

法案は法律として署名された後、財務省（Treasury）、OCC、FDICのそれぞれに、ルール制定の“パイ”の一部が割り当てられました。これからテーブルに上がってくるのは、米国においてステーブルコイン発行者がどのようにライセンスされ、資本が積み増され、監督されるのかを正確に決めるための、提案規則です。

OCCは2026年3月初旬に提案規則を公表しました。その中核は、連邦適格決済ステーブルコイン発行者はOCCの監督下にのみ置かれるという点です。これは、これまで歴史的にややこしかった州対連邦の重複の多くを実際に切り分ける効果があります。資本要件に関しては、OCCは注目すべきほど慎重なアプローチを取りました——標準化された最低基準はまだありません。なぜなら、ステーブルコインの事業モデルはまだ進化の途中だからです。代わりに、発行者をケースバイケースで評価し、従来の銀行が扱う信用リスクや市場リスクの枠組みよりも、主として運用リスクに焦点を当てます。

FDICは続いて、独自の提案規則を打ち出しました。狙いは、州の非加盟銀行および、子会社を通じて決済ステーブルコインを発行したい貯蓄組合です。これらの事業体は現在、認められた決済ステーブルコイン発行者として承認されるために、子会社の承認について形式的にFDICへ申請する必要があります。

財務省は、おそらくこの場で最も影響力の大きいペンを持っています。財務省は、州の制度が連邦の枠組みと「実質的に同様（substantially similar）」であると判断されるタイミングを定義する責任を負っています。これは、州認可の発行者が連邦を経由せずに運営できるかどうかを決める判断です。また、どの外国の国の規制システムが、外国発行のステーブルコインを米国市場に入れるのを許すほど十分に比較可能であると見なされるかも決める側でもあります。

つまり実務的には、規制上のグレーゾーンでステーブルコイン発行者が活動できる“窓口”が閉まりつつあります。ここで構築されているコンプライアンスの仕組みは、銀行規制を深く踏襲したものです——AML（マネーロンダリング対策）、制裁の遵守、顧客デューデリジェンス（顧客管理・精査）、準備資産ルール。米国で決済ステーブルコインを発行しようと真剣に考えている人は、もはや法的な見解やホワイトペーパーだけを見ているのではなく、実際のライセンス取得プロセスを見ています。

これらの提案規則に対するコメント期間こそが、業界の本当のロビー活動の戦いが今まさに繰り広げられている場所です。