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ビットコインのマイニングは、これまで見たことがないほど激しい構造的な変化のただ中にあります。昨年の半減期の後、ブロック報酬は3.125 BTCにまで下がり、ハッシュレートは歴史上初めてゼタハッシュ領域に突入し、最高で約1.15 ZH/sに達しました。これまで以上に多くの計算能力が、より小さな「1ブロックあたりの報酬」を追いかけています。この組み合わせによって、一部のマイナーの現金コストはBTCあたり$100,000を大きく超える水準にまで押し上げられ、規模の小さい運営者の約20%はすでに撤退（資本撤収）してしまっています。

ただ、話題の中心は転換点（ピボット）です。主要な上場マイニング企業は、AIやHPC企業に向けてデータセンターのインフラをリースするための、数十億ドル規模の契約に署名しています。IRENはMicrosoftと、$10 billionにほぼ相当する価値の契約を締結しました。CipherのAWSとの取り決めは$5.5 billionです。Core Scientificは有名な話として、CoreWeaveからの$9 billionのオファーを断り、自社はより高いバリュエーションが得られると見込んで賭けました。AIに最も強く踏み込んだマイナーは、ビットコイン一筋（ピュアプレイ）で残った企業を上回る成果を出しており、その株式パフォーマンスの差はもはや無視しがたいものになっています。

ハードウェア面では、世代間のギャップが加速しています。1テラハッシュあたり9〜16ジュールで動作するマシンが、新たな標準になりつつあります。25 J/THを超えるものは、急速に段階的に廃止されつつあります。電力が業界全体の収益のほぼ半分を食い尽くしているため、効率性はもはや単なる競争上の優位ではなく、生存に必要な条件になっています。

地理的には、米国が世界のハッシュレートの約40%を占めており、テキサスが重心の中心であり続けています。UAE、オマーン、ベネズエラ、エルサルバドルはいずれも、使われずに余っていたエネルギー、あるいは地熱エネルギーを収益化することで、自分たちのシェアを伸ばしています。そうしたエネルギーは、そうでなければ無駄になってしまうはずでした。

政策もまた動いています。2025年3月に導入された「Mined in America Act」は、国内で生産されたビットコインの認証を進め、外国製のハードウェアを段階的に廃止する方向へ押し進めており、マイニング・インフラをより広い米国のエネルギーおよび製造の戦略に結び付けています。

次の圧力ポイントはすでに見えてきています。2028年の半減期です。その時点までに、安い長期電力を確保できない、機材のフリートをアップグレードしない、収益源を多様化しないマイナーは、構造的に弱い立場に置かれます。業界は急速に統合が進んでおり、行動できる時間的な猶予は狭まっています。